تم قبول طلب الاكتتاب العام الأولي لشركة Zhongke Aerospace، وتغيرت ملامح المنافسة على أول شركة في الفضاء التجاري.

هل يجب على الذكاء الاصطناعي؟ كيف ستُعيد شركة شركة Zongke Aerospace (中科宇航) لمرة واحدة IPO المقبولية تشكيل ملامح المنافسة في الفضاء التجاري؟

مراسِلُة “نانفان” المالية: يانغ تشي شينغ — قوانغتشو

في الساعة 19:00 يوم 30 مارس، نجحت شركة Zongke Aerospace في إطلاق صاروخ لِي جيان (力箭) رقم 2 — رحلة تجريبية/شحن رقم 1 (遥一) في منطقة اختبار الابتكار الخاصة بالفضاء التجاري التابعة لمنطقة دونغفنغ (东风商业航天创新试验区)، حيث تم إرسال مركبة تشو (轻舟) النموذج الأول (新征程02卫星)، وساتل “تشين شينغ” رقم 1 (新征程01卫星)، وساتل “تشي شِى” رقم 01 (天视卫星01) بدقة إلى المدارات المحددة.

لم يخبُر بعدُ أثر دفء الإطلاق الناجح حين تتابعت الأخبار الجيدة من سوق رأس المال. في 31 مارس، تُظهر صفحة موقع بورصة شنغهاي للأوراق المالية أن حالة الاكتتاب العام لشركة Zongke Aerospace Technologies Co., Ltd. (يُشار إليها فيما يلي بـ “Zongke Aerospace”) في لوحة الشركات التقنية (科创板) قد تغيّرت رسميًا إلى “تم قبوله”، والجهة الراعية هي Guotai Haitong.

ومن الجدير بالانتباه أنه في نفس يوم قبول اكتتاب Zongke Aerospace، حدثت تغيّرات دقيقة في خريطة المنافسة الصناعية. في 31 مارس، قامت صفحة موقع بورصة شنغهاي للأوراق المالية بتحديث المعلومات في الوقت نفسه، حيث تم تغيير حالة مراجعة اكتتاب لوحة الشركات التقنية (科创板) لشركة Blue Arrow Aerospace Space Science and Technology Co., Ltd. (المعروفة اختصارًا بـ “Blue Arrow Aerospace”) إلى “إيقاف”، وكان سبب الإيقاف هو أن المواد المالية قد تجاوزت فترة صلاحيتها. وبالرجوع إلى مسار الشركة نحو الإدراج، كانت الشركة قد حصلت على قبول IPO في 31 ديسمبر 2025، وتم اختيارها لفحص الموقع في 5 يناير 2026، واستلمت في 22 يناير إشعار استفسارات المراجعة (审核问询). وخلال فترة قصيرة من 3 أشهر فقط، توقفت المراجعة فجأة بسبب انتهاء صلاحية المواد المالية، ما أدى إلى عرقلة غير متوقعة لعملية الإدراج.

وعن ذلك، كشف مسؤولون من قسم الاستثمار المصرفي لدى Guotai Haitong لمراسل “نانفان” المالية أن: مع نجاح قبول IPO لدى Zongke Aerospace وكذلك إيقاف مراجعة IPO لدى Blue Arrow Aerospace، أصبحت Zongke Aerospace تمتلك ميزة تجاوز Blue Arrow Aerospace والظهور أولًا في سوق رأس المال، ومن المتوقع أن تتحول إلى “الشركة الأولى في مجال الفضاء التجاري” في الصين، لتملأ الفراغ في مجال إدراج صواريخ الإطلاق التجاري لدى الشركات الخاصة.

تُظهر وثائق الاكتتاب أن Zongke Aerospace تأسست في قوانغتشو في ديسمبر 2018، وتعمل بشكل أساسي في تطوير وإنتاج وخدمات إطلاق صواريخ تجارية متوسطة وكبيرة ومتعددة السلاسل، كما توسعت في أنماط جديدة للاقتصاد الفضائي مثل تصنيع الفضاء، وتجارب العلوم الفضائية، والسياحة الفضائية. وفي الوقت نفسه، تتركز ميزة الشركة الأساسية في مجال صواريخ الإطلاق؛ فهي ليست فقط شركة صواريخ مدنية-تجارية في الصين تحقق حاليًا إطلاق أقمار صناعية أجنبية، بل إنها أيضًا تتمتع بمكانة رائدة في مجال الصواريخ الحاملة الكبيرة ضمن الصناعة.

منذ نوفمبر 2024، نجحت Zongke Aerospace عبر صاروخ لِي جيان (力箭) رقم 1 — رحلة تجريبية/شحن رقم 5 (遥五) في إتمام أول خدمة إطلاق موجهة إلى مستخدمين دوليين من شركات الفضاء التجاري الصينية. حتى 31 ديسمبر 2025، كانت الشركة قد خدمت 6 عملاء من الأقمار الصناعية الدولية، وتمتد أعمال خدمات الإطلاق إلى مناطق متعددة مثل أمريكا الشمالية وجنوب آسيا والشرق الأوسط وأفريقيا وغيرها.

وفقًا لبيانات Frost & Sullivan، فقد تشكل حاليًا في مجال صواريخ الإطلاق التجارية الخاصة المحلية في الصين نمط تنافس قوي متعدد الأطراف؛ إذ حققت شركات رائدة مثل Zongke Aerospace و Xinghe Power و Blue Arrow Aerospace و Xingji Rongyu (星际荣耀) و Eastern Space (东方空间) و Tianbing Technology (天兵科技) وغيرها إطلاق صواريخ ناجح وإدخالها إلى مدار.

لكن في الشركات التي نجحت في إدخال صواريخ سائلة كبيرة إلى المدار، حاليًا لا توجد سوى ثلاث مجموعات منتجات لدى الشركات التالية: صاروخ Zongke Aerospace “لِي جيان 2” (力箭二号)، وصاروخ Tianbing Technology “تيان لونغ 2” (天龙二号)، بالإضافة إلى سلسلة منتجات لدى Blue Arrow Aerospace تشمل “Zhuque 2” (朱雀二号)، و“Zhuque 2 E” (朱雀二号 E)، و“Zhuque 3” (朱雀三号).

ومن بينها، فإن “لِي جيان 2” لدى Zongke Aerospace، كونه أول صاروخ حامل في الصين بتكوين “Core of Universal Booster” (通用助推器核心) — CBC، يتمتع بقدرة حمل ومرونة أعلى. وتصل قدرة حمله إلى مدار شمسي متزامن بارتفاع 500 كيلومتر إلى 8 أطنان، وإلى مدار منخفض بارتفاع 200 كيلومتر إلى 12 طنًا. كما يمكنه تحقيق تكوينات ربط مرنة لـ 0/2/4 وحدات، بما يتكيف مع احتياجات إطلاق مختلفة.

من حيث الأداء والمظهر في السوق، فإن المكانة القيادية لدى Zongke Aerospace في الصناعة تتعزز باستمرار. وحتى نهاية 2025، بلغ إجمالي وزن الحمولة التي أطلقتها Zongke Aerospace أكثر من 11 طنًا، لتحتل المرتبة الأولى بين شركات صواريخ الإطلاق التجارية الخاصة في الصين. وتغطي أنواع الطلبات الرئيسية: الطلبات التجارية، وطلبات المؤسسات البحثية، وطلبات المهام الوطنية، والطلبات الخارجية.

بفضل المزايا الجوهرية لمنتجاتها مثل “القدرة الكبيرة على حمل الحمولة، والتكلفة المنخفضة، وتكرار الإطلاق العالي، والموثوقية العالية”، أصبحت Zongke Aerospace شركة رائدة في مجال الصواريخ التجارية في الصين. في عامي 2024 و2025، بلغت حصة الشركة في سوق صواريخ الإطلاق التجارية الخاصة المحلية، محسوبة حسب وزن الحمولة المرسلة، نحو 50% و63% على التوالي. وتحتل الشركة المرتبة الأولى في حجم وزن الحمولة المرسلة والإيرادات التشغيلية ضمن قطاع صواريخ الإطلاق التجارية الخاصة المحلية.

اعتبارًا من تاريخ توقيع نشرة الاكتتاب، نجح “لِي جيان 1” في تنفيذ 10 عمليات إطلاق، وأرسلت إجمالًا 84 قمرًا صناعيًا وأكثر من 11 طنًا من الحمولة إلى مداراتها المخططة، وهو واحد من أكثر منتجات صواريخ الإطلاق نضجًا من حيث التشغيل التجاري على المستوى المحلي في الوقت الحالي.

في هذا الاكتتاب العام (IPO)، تخطط Zongke Aerospace لإصدار وجمع تمويل قدره 4.18B يوان، وسيتم توجيه الأموال إلى: تطوير صواريخ حاملة كبيرة قابلة لإعادة الاستخدام، وتطوير مركبات حاملة ومركبات فضائية قابلة لإعادة الاستخدام، وبناء قاعدة صناعة لمحركات سائلة قابلة لإعادة الاستخدام، بالإضافة إلى سداد القروض البنكية واستكمال رأس المال العامل.

ومع ذلك، تجدر الإشارة إلى أن Zongke Aerospace لا تزال حتى الآن غير محققة للأرباح. في الأعوام 2022 و2023 و2024، وكذلك من يناير إلى سبتمبر 2025، بلغت إيرادات التشغيل في الشركة على التوالي نحو 5.9529 مليون يوان، و77.7210 مليون يوان، و244 مليون يوان، و84.2239 مليون يوان؛ وفي الفترة نفسها، سجّلت الشركة خسائر صافية قدرها على التوالي نحو 2.5B يوان، و512 مليون يوان، و861 مليون يوان، و749 مليون يوان. وحتى نهاية فترة التقرير، بلغ إجمالي الخسائر غير المغطاة على أساس القوائم المجمعة 1.5B يوان.

وبخصوص ذلك، أشارت Zongke Aerospace إلى أن السبب يكمن في أن منتجات الشركة لم تحقق بعد إنتاجًا واسع النطاق، وفي الوقت نفسه تتأثر فترة التقرير بعوامل مثل ارتفاع شدة نفقات البحث والتطوير، وكبر مبلغ المدفوعات المتعلقة بالدفع على شكل أسهم (股份支付). ونتيجة لذلك، لم تحقق الشركة أرباحًا بعد خلال فترة التقرير، وتتوقع أن الخسائر غير المغطاة المتراكمة “على دفتر الحسابات” ستستمر بعد الاكتتاب والطرح في البورصة، ولن تتمكن الشركة من توزيع أرباح نقدية على المدى القصير.

وفي هذا السياق، اختارت الشركة تطبيق مجموعة المعايير الثانية للإدراج في لوحة “科创板”، وهي: “توقع ألا تقل القيمة السوقية عن 200M يوان صيني، وأن لا يقل صافي إيراد التشغيل في آخر سنة عن 2 مليار يوان صيني، وأن تكون نسبة إجمالي نفقات البحث والتطوير المتراكمة خلال السنوات الثلاث الأخيرة إلى إجمالي إيراد التشغيل المتراكم خلال السنوات الثلاث الأخيرة لا تقل عن 15%”.

ومن خلال النظر إلى مختلف المؤشرات، فإن Zongke Aerospace تفي بالكامل بمعايير الإدراج المذكورة أعلاه. تُظهر وثائق الاكتتاب أنه في آخر مرة تم فيها تمويل الأسهم خارجيًا، كانت قيمة التقييم بعد الاستثمار 1.5B يوان، وهو أعلى بكثير من الحد الأدنى البالغ 15 مليار يوان. وخلال السنة المالية 2024، حققت الشركة إيرادات تشغيل بلغت 244 مليون يوان، مستوفية شرط “أن لا يقل إجمالي إيراد التشغيل في آخر سنة عن 200M يوان”. كما أن نسبة إجمالي نفقات البحث والتطوير المتراكمة خلال الفترة 2022-2024 إلى إجمالي الإيرادات التشغيلية المتراكمة بلغت 184.05%، متجاوزة بكثير الحد الأدنى البالغ 15%.

وبالنظر إلى المستقبل، ومع تعثر/تعليق تقدم إدراج Blue Arrow Aerospace مؤقتًا، فمن المتوقع أن ترتفع بشكل ملحوظ احتمالية قيام Zongke Aerospace بالتصدي له باعتبارها “الشركة الأولى في الفضاء التجاري”، وربما ستدفع كذلك تركيز الصناعة إلى الانتقال من معالجة تقنيات الاسترجاع القابلة للتكرار، نحو منافسة تجارية تقوم على “قدرة حمل أكبر، وتكلفة أقل، وتكرار إطلاق أعلى” من حيث التطبيق على أرض الواقع.