نظرة عامة على التقرير السنوي | انخفاض صافي الربح بعد خصم حقوق الأقلية بنسبة 68%، وتراجع مستمر لمدة أربع سنوات، شركة China Oceanwide لا تستطيع إخفاء تدهورها

اسأل الذكاء الاصطناعي · كيف يمكن لـ"توسيع" مخاطر تراجع الأداء لدى شركة China Overseas Macro-yang في خطة المدن من الفئة الثانية والثالثة؟

ضمن مجموعة شركات تطوير العقارات المدرجة في هونغ كونغ، تواصل شركة China Overseas Macro-yang، التي تركز على “الوسط” و"الأمريكتين" وتستثمر بعمق في المدن من الفئتين الثانية والثالثة، تسليم “قائمة النتائج لعام 2025” في أواخر مارس.

لا توجد مفاجآت، بل آثار انكماش تتعمق باستمرار: تراجعت إيرادات China Overseas Macro-yang وأرباحها بشكل كبير في 2025، وانخفض حجم الأرباح إلى ما يقارب النصف، ودخلت في مسار هبوط في الأداء يمتد لعدة سنوات متواصلة؛ وفي المقابل، فإن خلفية الشركة كـمؤسسة مملوكة للدولة تقف كدعم، وتظل المؤشرات المالية في المنطقة الخضراء، والتدفقات النقدية إيجابية، مع استمرار سياسة توزيع الأرباح، ما يعكس مقطعًا نمطيًا يجمع بين المخاطر والاستقرار.

اتساع تدهور الأداء:

“ثلاثية” تراجع في الإيرادات، و"رباعية" تراجع في صافي الربح

في 2025، واصلت China Overseas Macro-yang اتجاه الهبوط في مؤشرات الأرباح الأساسية، كما اتسع نطاق التراجع أكثر، لتدخل في دورة انكماش في الأداء استمرت لعدة سنوات.

تُظهر التقارير السنوية أن China Overseas Macro-yang حققت في 2025 إجمالي إيرادات تشغيلية قدرها 36.87B يوان، بانخفاض كبير بنسبة 19.7% على أساس سنوي؛ بلغ هامش الربح الإجمالي 32.01 مليار يوان، بانخفاض بنسبة 16.8%؛ واستقر هامش الربح الإجمالي الإجمالي عند 8.7%، وهو قريب جدًا من 8.4% في 2024.

مصدر البيانات: تقارير الشركات، موقع الشرق المالي. صحفي الشؤون المالية في Beijing News Jike Finance: Duan Wenping، رسم بياني: Tu Zhi

رغم تثبيت هامش الربح الإجمالي، والتحكم الصارم في مصاريف المبيعات والإدارة للحد من التكاليف، إلا أن تأثير هبوط السوق على تراجع الإيرادات، وتوسع خسائر شركات المشاريع المشتركة والائتلافية، وغيرها من العوامل، أدى في النهاية إلى تراجع حاد في صافي الربح لدى China Overseas Macro-yang، واستمرت مرونة الأرباح في الضعف.

في 2025، بلغ صافي ربح الشركة العائد للمساهمين 3.05 مليارات يوان، بانخفاض حاد بنسبة 68.07% على أساس سنوي، لدرجة أن حجم الأرباح اقترب من النصف تقريبًا؛ بلغ الربح الأساسي للسهم 0.086 يوان، وهو أقل بكثير من 0.268 يوان في 2024.

وعند إطالة الأفق الزمني، فإن تراجع إيرادات وأرباح China Overseas Macro-yang ليس مجرد تقلب قصير الأجل، بل اتجاه مستمر لعدة سنوات.

من ناحية الإيرادات، انخفضت بالفعل لثلاث سنوات متتالية: من ذروة 305M يوان في 2022، إلى 36.87B يوان هذا العام، أي بانخفاض يزيد عن 30%. أما صافي الربح العائد للمساهمين فقد تراجع لأربع سنوات متتالية أيضًا: من أكثر من 50 مليار يوان في 2021 إلى أرقام من خانة الآحاد، مع تضخم نسبة الانخفاض سنويًا؛ فقد انخفض 26.94% في 2023 و58.55% في 2024، وتوسع الانخفاض أكثر ليصل إلى 68.07% في 2025.

مصدر البيانات: إعلانات الشركات، موقع الشرق المالي. صحفي الشؤون المالية في Beijing News Jike Finance: Duan Wenping، رسم بياني: Tu Zhi

بالنظر إلى هيكل أعمال China Overseas Macro-yang تفصيلاً، لا يزال تطوير العقارات هو القاعدة الأساسية المطلقة، ولم تتشكل بعد “منحنى النمو الثاني”، ما يعني أن القدرة على مقاومة الدورات الاقتصادية ضعيفة بشكل فطري. وبشكل محدد، تبلغ إيرادات تطوير العقارات 36.38B يوان بنسبة 98.66%؛ بينما تبلغ عمليات تشغيل العقارات التجارية 4.93 مليارات يوان بنسبة 1.34%.

وفي مجال تطوير العقارات، حققت China Overseas Macro-yang في 2025 قيمة مبيعات تعاقدية قدرها 493M يوان، بانخفاض بنسبة 19.8% على أساس سنوي، وبمساحة مبيعات بلغت 2.9379 مليون متر مربع، بانخفاض بنسبة 15.7%؛ كما بلغت قيمة المبيعات التعاقدية وفقًا لحصة الملكية 27.97B يوان، بانخفاض بنسبة 18.4%. وهذا يعني أنه من المحتمل أن تستمر ضغوط تخفيف نمو أداء الشركة مستقبلاً.

مصدر البيانات: إعلانات الشركات، موقع الشرق المالي. صحفي الشؤون المالية في Beijing News Jike Finance: Duan Wenping، رسم بياني: Tu Zhi

تركيز كبير في الهيكلة:

تركيز كبير في المدن من الفئتين الثانية والثالثة، وتضخيم المخاطر الإقليمية

بصفتها شركة تطوير عقاري تركز على “الوسط” و"الأمريكتين" وتستثمر بعمق في المدن من الفئتين الثانية والثالثة، ظلت China Overseas Macro-yang في 2025 متمسكة بخطة توزيع في المدن من الفئتين الثانية والثالثة. وتركّز هيكل شراء الأراضي وتوزع إجمالي المخزون الأرضي للغاية في المدن من الفئتين الثانية والثالثة، ما يزيد من تضخيم مخاطر تقلبات السوق الإقليمية.

تُظهر التقارير السنوية أن China Overseas Macro-yang أضافت 22 مشروعًا جديدًا في 13 مدينة في 2025، بلغ إجمالي المساحة البنائية للأراضي المضافة نحو 2.9288 مليون متر مربع، وبلغ إجمالي تكلفة شراء الأراضي 11.71B يوان. زادت قوة الاستثمار، لكن اختيار المدن كان منسقًا بشكل موحد: كلها تقريبًا من فئتي المدن الثانية والثالثة، ومع بعض المدن “القوية” من الفئة الثالثة؛ مثل مدينة هيفي، لانجو، ينشوان، تانغشان، هوهيهوت وغيرها، دون أي توسع في مدن الدرجة الأولى أو مدن “الدرجة الأولى الجديدة” ذات النواة.

وحتى نهاية 2025، بلغ إجمالي المساحة البنائية للمخزون الأرضي لدى الشركة 11.9923 مليون متر مربع، وبلغت مساحة الأراضي وفقًا لحصة الملكية 10.2551 مليون متر مربع. وفي التوزع على المناطق، ظل التركيز عاليًا أيضًا على المدن من الفئتين الثانية والثالثة، في حين أن نسبة المخزون الأرضي في المدن من الدرجة الأولى والمدن الأساسية من الدرجة الثانية منخفضة للغاية.

مصدر البيانات: إعلانات الشركات. صحفي الشؤون المالية في Beijing News Jike Finance: Duan Wenping، رسم بياني: Tu Zhi

ومن بين ذلك، جاءت لانجو و"+“هفـي” و"تشانتو" في المراتب الثلاث الأولى من حيث حجم المخزون الأرضي، حيث بلغت على التوالي 190.71 ألف متر مربع، و166.24 ألف متر مربع، و139.55 ألف متر مربع، ليصل مجموعها إلى أكثر من 40% من إجمالي المخزون الأرضي. وبعدها تأتي مناطق منغنينغ، وييفانغ، هويتشو، يانغتشو، تانغشان، يانتونغ وغيرها.

وفي ظل تمايز واضح في تقسيم المدن داخل سوق العقارات، تتمتع المدن من الدرجة الأولى والمدن الأساسية من الدرجة الثانية بمرونة أعلى في الطلب، بينما تواجه معظم المدن من الفئتين الثانية والثالثة تحديات مثل هجرة السكان، وتراكم المخزون، وإطالة دورة تصريف العقارات، وضغوط انخفاض أسعار المساكن. وبالنسبة إلى China Overseas Macro-yang، فإن الخطة شديدة التركيز في المدن من الفئتين الثانية والثالثة قد تواجه مخاطر تباطؤ تصريف العقارات وضعف الضغط على المبيعات.

قاعدة مالية متينة:

توزيع أرباح عكسي، و"أربعة تدفقات" نقدية إيجابية

رغم ضغوط الأداء وحدود الخطة في التوزيع، لا تزال China Overseas Macro-yang تحافظ على خط الأمان بفضل خلفيتها كـمؤسسة مملوكة للدولة واستراتيجيتها المالية الحذرة؛ إذ بقيت التدفقات النقدية التشغيلية إيجابية لسنوات أربع متتالية.

من ناحية إدارة الالتزامات، استمرت مؤشرات الشركة المالية في التحسن. وبحلول نهاية 2025، تجاوزت احتياطيات النقد 1.91M يوان، وانخفضت نسبة صافي الالتزامات من 33.1% في نهاية العام الماضي إلى 31.7%، وظلت “الخطوط الثلاثة” في وضع “أخضر”. كما انخفضت نسبة الأصول إلى الالتزامات للمرة الأولى منذ تأسيس الشركة إلى أقل من 70%، ما يجعل الوضع المالي أكثر متانة. وخلال العام، بلغت تكلفة التمويل المتوسطة المرجحة 3.4%، وهو مستوى منخفض مقارنة بالصناعة، ما يعكس بروز أمان مالي وقدرة قوية على مقاومة المخاطر.

أما بالنسبة لسياسة توزيع الأرباح، ورغم الانخفاض الكبير في الأرباح، فإن الشركة ما زالت تُصر على توزيع الأرباح كمكافأة للمساهمين. حتى 31 ديسمبر 2025، بلغ توزيع الأرباح المرحلي النهائي السنوي 2.5 سنت هونغ كونغي للسهم، بالإضافة إلى أرباح مرحلية سابقة بلغت 1 سنت هونغ كونغي للسهم. وبذلك يبلغ إجمالي أرباح السنة 3.5 سنت هونغ كونغي للسهم. ورغم أنه أقل من 10 سنت هونغ كونغي في 2024، فإن نسبة توزيع الأرباح خلال العام تبلغ نحو 36.0%. لكن في ظل البيئة العامة التي يتوقف فيها العديد من الشركات عن توزيع الأرباح أو يقلصونها، فإن ذلك يعكس ثقة إدارة الشركة في التشغيل طويل الأجل.

بشكل عام، تُظهر التقارير المالية لعام 2025 لدى China Overseas Macro-yang سِمة “التعايش بين المخاطر والاستقرار”: من جهة، استمرار تراجع الإيرادات والأرباح لعدة سنوات، وتراكم مخاطر الخطة في المدن من الفئتين الثانية والثالثة، مع وجود اختناقات في النمو والضغط الإقليمي بحاجة ماسة إلى الحل؛ ومن جهة أخرى، قاعدة مالية متينة، والالتزامات تحت السيطرة، وتواصل توزيع الأرباح، ما يمنح الشركة وقتًا لإجراء التعديلات والتحول.

مستقبلاً، ومع تصاعد حدة تمايز القطاع، إذا أرادت China Overseas Macro-yang عكس تراجع الأداء، فهي بحاجة ماسة إلى تحسين تخطيط شراء الأراضي، ورفع نسبة المخزون الأرضي في المدن الأساسية بشكل مناسب، وفي الوقت نفسه تسريع تصريف مشاريع المدن من الفئتين الثانية والثالثة وتفعيل الأصول القائمة، والبحث عن نقطة انطلاق نمو جديدة مع الحفاظ على شروط الأمان المالي، بهدف حل مأزق التطوير.

صحفي Beijing News Jike Finance: Duan Wenping

المحرر: Yang Juanjuan

التدقيق اللغوي: Lu Xi