تقييم المؤسسات للتأثيرات الخارجية يتراجع تدريجيًا، والسوق ستعود إلى التسعير بناءً على أساسيات الشركات

شراء الأسهم للاطلاع على تقارير المحللين الخاصة بـ“Jin Qilin” فقط، فهي موثوقة، احترافية، في الوقت المناسب، وشاملة؛ تساعدك على استكشاف فرص المواضيع ذات الإمكانات!

مراسل صحيفة “تشينغ جي تاي” أن تشونغ ون

ومع اقتراب حلول الربع الثاني، فإن تأثير العوامل غير المؤكدة الخارجية والصراعات الجيوسياسية على السوق يتراجع تدريجيًا. وتعود نقاط تركيز صناديق الاستثمار العامة (المُدارة عبر القطاع العام) إلى القيمة الجوهرية للشركات. وتقدّر عدة شركات لإدارة الأموال أن مرحلة أشدّ تعديلات التقييم في السوق ربما قد تكون قد ولّت، وأن مسار السوق في المستقبل سيتشكل بشكل أكثر ارتباطًا بالأساسيات. وفي مواجهة واقع التباين الواضح في نتائج الربع الأول، وانضغاط أغلب الأسهم الثقيلة (المركّزة) تحت الأوزان، تحافظ صناديق الاستثمار العامة على الخط الرئيسي للتكنولوجيا، لكنها تولي أكثر اهتمامًا لليقين بشأن الأرباح، وتستعين بأصول توزيعات مرتفعة الدخل (العائد المرتفع) لتمهيد تذبذب المزيج، بما يحدد اتجاهًا واضحًا لخطط الربع الثاني.

تواجه الصناديق تحدي ضغط التقييم

在 الربع الأول من عام 2026، زادت صعوبة الاستثمار الإجمالية لصناديق الاستثمار العامة بشكل ملحوظ، وأظهرت أداء الصناديق تباينًا واضحًا. ومع تأثير البيئة الخارجية وتقلبات سلسلة الصناعة، تعرضت معظم الأسهم الثقيلة لضغوط تقييم، وتراجعت حزمة (تكدّس) أسهم التكنولوجيا على نطاق واسع. وفي المقابل، حققت المنتجات التي تركز فقط على مسارات فرعية مثل التخزين أداءً بارزًا، وكانت حيازاتها أكثر تشتتًا نسبيًا.

ومن بينها، حقق صندوق الاستثمار في الأسهم ذو المشاركة الفاعلة (اختيار الأسهم النشطة) من كامل السوق المركز الأول في الربع الأول من خلال تركيزه في قطاع التخزين عائدًا بنسبة 60%، بينما بلغ عائد الصندوق الآخر من نفس الموضوع في المركز الثاني أقل بفارق 23 نقطة مئوية عنه، ما يبرز أنه حتى داخل نفس مسار تكنولوجيا، يظهر تباين واضح في أداء الصناديق. ويعكس ذلك أيضًا أنه في ظل ضغط السوق ككل، فإن الاعتماد على عدد قليل من اتجاهات الفرص عالية التحمس (الزخم/الترند المرتفع) في قطاعات متخصصة لا يكفي لقلب التحديات التي تواجه استثمار صناديق الاستثمار العامة.

فعلى سبيل المثال صناديق الاستثمار في الأسهم النشطة الخاصة بوجهة أسواق هونغ كونغ (QDII)؛ إذ حققت هذه الفئة أداءً متوسطًا عمومًا في الربع الأول، وتراوحت معظم المنتجات بين مكاسب ضئيلة وخسائر، مقارنةً بالفئة العالمية من صناديق QDII للتكنولوجيا التي كان أداؤها أقوى نسبيًا. أما منتجات QDII التي تفوقت في الأداء فغالبًا ما تجمع مراكز في أسهم الشركات الأمريكية مثل شركات أشباه الموصلات والتخزين، إضافة إلى أسواق آسيا-المحيط الهادئ، مثل Micron وSanDisk وTSMC وSamsung وSK hynix وغيرها.

كما أن عددًا محدودًا فقط من صناديق QDII حقق أرباحًا إيجابية عبر استراتيجيات توزيع مرتفع للدخل وتقييم منخفض. وتميل هذه المنتجات إلى التركيز أكثر على قطاعات الأسهم الزرقاء التقليدية مثل التمويل والطاقة، وتتجنب أسهم النمو التكنولوجي ذات الحساسية العالية للتقلب؛ ما يعكس أن المؤسسات ما زالت تتخذ موقفًا حذرًا تجاه مخاطر تقييم أسهم نمو هونغ كونغ في البيئة الحالية للسوق.

العودة إلى التسعير استنادًا إلى الأساسيات

ومع تراجع تقبّل المخاطر عالميًا تدريجيًا، تستمر الأسهم الثقيلة لدى الصناديق في مواجهة ضغط التقييم. ويرى عدد من العاملين في صناديق الاستثمار العامة أن السوق في الربع الثاني، بعد أن يبدأ في استيعاب المخاطر الجيوسياسية والماكرو، سيضعف تأثير التقلبات الخارجية على أسعار الأسهم على الهامش. وتصبح من جديد حتمية أرباح الشركات ويقين الأساسيات هي جوهر التسعير.

قدّر كبير الاقتصاديين في صندوق 创金合信، وي فنغتشون (Wei Fengchun)، أن صراع الشرق الأوسط يدفع علاوة سعر الطاقة إلى الارتفاع. وتتميز قطاعات الطاقة والمرافق العامة بصلابة الأرباح وقيمة التحوط من المخاطر؛ كما أن الأموال تنتقل من نمو مرتفع التقييم إلى دفاع بتقييم منخفض، وهو ما يجسد منطق إعطاء الأولوية للأمان على المدى القصير، مع الاستمرار في التركيز على ترقية الصناعة على المدى المتوسط والطويل. وفي شهر أبريل رغم وجود نافذة لتخفيض التصعيد، إلا أن البنية الجيوسياسية قد تغيرت بشكل عميق؛ وستظل قضايا مثل أمن الطاقة وصراعات الوكلاء قائمة على المدى الطويل. وبعد ذلك يتعين إجراء متابعة ديناميكية للمتغيرات الرئيسية، من أجل التقاط إيقاع تخصيص الأصول.

كما يرى باحث الاستراتيجيات الماكرو المتقدمة لدى صندوق 长城 (Great Wall Fund)، وانغ لي (Wang Li)، أن صراع إيران-الولايات المتحدة (المذكور كذلك كصراع “美伊”) هو عامل مهم يثير تراجعات الربع الأول في سوق الأسهم الصينية (A股). فمن ناحية، يدفع تعثر الوضع الجيوسياسي إلى رفع متوسط سعر النفط. ومن ناحية أخرى، تتبدل بنية السوق بسرعة وفقًا لشدة التصعيد؛ وعندما تكون الأوضاع متوترة، تميل الأصول الدفاعية إلى التفوق، ثم بعد أن تهدأ المشاعر تعود أسهم التكنولوجيا لتشهد عملية إصلاح (تعافٍ).

وأوضح أنه ستكون اتجاهات الوضع الجيوسياسي وأداء تقارير الربع الأول (Q1) متغيرات محورية تحدد تموضع الأموال في الربع الثاني. وقد ظهرت بالفعل إشارات قاع في مؤشرات معنويات السوق الحالية. وإذا خُفف ضغط الجغرافيا، فمن المتوقع أن تتجمع قناعة الشراء (المراهنة على الارتفاع) لدى المستثمرين. كما أن تقرير الربع الأول، إذا قدم مؤشرات واضحة بشأن مستوى التحمس/الازدهار، فسيرفع أيضًا رغبة الأموال في تخصيص الموارد لاتجاهات عالية التحمس.

ويقول الباحث في صناديق E基金 (E Fund) في مجال مؤشرات الأسهم، ليو فانغيوان (Liu Fangyuan)، إن اختيار الأسهم في الربع الثاني من عام 2026 يجب أن يعود إلى الأساسيات، مع التركيز على يقين الأداء ومسار تحقيقه. وما تزال قطاعات النمو التي تمثلها التكنولوجيا في هونغ كونغ (المشار إليها بـ恒生科技) تمثل اتجاهًا أعلى نسبيًا من حيث اليقين. فصناعة الذكاء الاصطناعي تنتقل من مرحلة الاستثمار إلى التنفيذ التجاري، وتكون قطاعات الحوسبة السحابية والبنية التحتية للحوسبة (قدرة الحوسبة) ومنصات الإنترنت وغيرها ذات مستوى أعلى من حيوية/ازدهار الصناعة، كما تزيد قابلية تتبع الأداء، وبالتالي يظل أداؤها مستقرًا نسبيًا في البيئة الحالية. وفي الوقت نفسه، يمكن لقطاعات توزيع الدخل المرتفع التي تمتلك تدفقات نقدية مستقرة وقدرة على توزيع الأرباح أن تشكل إضافة مهمة للمزيج؛ وعند ارتفاع معدلات الفائدة وزيادة تذبذب السوق، توفر هذه القطاعات حماية دفاعية.

تظل التكنولوجيا هي الخط الرئيسي للتخصيص

وعند اختيار مسارات الاستثمار في الربع الثاني، تظل قطاعات التكنولوجيا هي الاتجاه الأساسي الذي تخصصه العديد من صناديق الاستثمار العامة.

وعلى سبيل المثال، ضرب وي فنغتشون مثالًا بفوز تشانغ شيو جي (Zhang Xueji) في سباق WSBK في البرتغال بتحقيق لقبين، وقال إنه يتوقع مزايا طويلة المدى للصناعة التحويلية الصينية الراقية، والاستفادة من الذكاء الاصطناعي لتمكين التوسع إلى الخارج. وهو يرى أن هذا الاختراق كسر احتكار العلامات التجارية في أوروبا والولايات المتحدة واليابان لسنوات عديدة، وهو حدث مميز يرمز لانتقال “الصناعة الصينية” من الانغماس في منافسة منخفضة المستوى (الإغراق/التقليد الرخيص) إلى منافسة راقية “خارجية” على مستوى أعلى. كما يؤكد الاتجاه الخاص بدورة “Zhu Ge La” التي يقودها التصنيع المتطور كقوة دافعة. إن تزامن تحديث المعدات وترقية الصناعة يجعل قطاع التصنيع ينتقل من منافسات على الموجود (الطلب على السلع القائمة) إلى اختراقات في الزيادة (طلب/طاقات نمو إضافية)، وأن الاضطرابات على المدى القصير لن يغير اتجاه الاختراق التقني على المدى المتوسط والطويل.

أما ليو فانغيوان، فينظر إلى ثلاثة اتجاهات. أولًا، سلسلة صناعة الذكاء الاصطناعي والتقنيات ذات الصلة، بما في ذلك الحوسبة السحابية وبنية تحتية لقدرة الحوسبة ومنصات الإنترنت، إذ تستفيد من دفع الذكاء الاصطناعي نحو التوسع التجاري. ثانيًا، منصات الإنترنت ومجال الاقتصاد الرقمي؛ وبالاستناد إلى مزايا المستخدمين والبيانات والسيناريوهات، تمتلك قدرة قوية على تحويل تطبيقات الذكاء الاصطناعي إلى واقع. أخيرًا، قطاعات توزيع الدخل المرتفع، وتشمل شركات ذات تدفقات نقدية مستقرة مثل التمويل والمرافق العامة والطاقة وغيرها؛ وفي فترات اهتزاز السوق، تمتلك قيمة تخصيص.

كما أكد مسؤولون ذوو صلة في Morgan Stanley Fund أن الذكاء الاصطناعي ما يزال هو جوهر قطاع التكنولوجيا، وأنه في المرحلة اللاحقة ستعتمد أكثر على محفزات الأداء. ورغم أن قطاع الذكاء الاصطناعي يتأثر بتقلبات أسهم شركات التكنولوجيا في السوق الأمريكية، فإن يقين الأداء الإجمالي يكون قويًا. وقد أدى OpenClaw إلى زيادة حادة في الطلب على Token، وظهرت زيادة بعشرة أضعاف في عدد الاستدعاءات داخل المنصات المحلية، كما استمر اتجاه رفع أسعار المنتجات ذات الصلة لأشهر. وقد عزز الوضع في الشرق الأوسط توقعات رفع الأسعار أكثر؛ وحتى إذا خُفف ضغط الجغرافيا لاحقًا، فمن الصعب عكس هذا الاتجاه. أما المنتجات المرتبطة بالطلب المحلي، فمن المتوقع أن تدخل مرحلة اختبار الأداء قريبًا، وقد خرجت بعض المؤشرات/الأصول بالفعل من القاع أولًا.

		إعلان “سينال” (Sina): إن هذه الرسالة منقولة من وسائل إعلام شريكة عبر Sina، وقد تم نشرها على Sina.com.cn بهدف نقل المزيد من المعلومات، ولا يعني ذلك موافقة Sina على وجهات النظر الواردة أو إثبات صحة ما ورد في الوصف. محتوى المقالة مخصص فقط للرجوع، ولا يشكل نصيحة استثمارية. يتحمل المستثمرون مسؤولية أي تصرف يقومون به استنادًا إلى ذلك، والمخاطر تقع على عاتقهم.

فيض كبير من المعلومات وتفسير دقيق، كل ذلك في تطبيق Sina Finance APP

المنسق/المحرر: لينغ تشين