"الشراء على المكشوف لا يموت، والبيع على المكشوف لا يتوقف" أكثر من مئة مليار دولار تتصارع على عقود خام لحم الخنزير

في 7 أبريل، وصل عقد العقود الآجلة لِلخنازير الحيّة القياسي 2605 إلى أدنى مستوى داخل الجلسة عند 9125 يوانًا للطن، مسجلًا استمرارًا لتسجيل أدنى مستوى جديد منذ إدراج التداول.

وفي سوق السلع الفورية للخنازير الحيّة وسوق الأسهم، شهدت منذ أبريل بعض التوقف عن التراجع؛ مثلًا، أحدث سعر للخنازير الحيّة المحلية (الخارج الثلاثي) يبلغ 10.12 يوانًا للكيلوغرام، وهو ما يتطابق مع سعر التسليم الفوري بنهاية مارس. كما أن الأسهم ذات الصلة مثل شركة مُوزي يوان وشركة وينغشي لم تواصل الانخفاض أيضًا، وفي الفترة نفسها حققت بعض الأسهم ارتفاعًا طفيفًا.

قد تكون الأسباب التي تجعل اختلافات حركة الأسعار قصيرة الأجل بين أسواق العقود الآجلة والفورية والأسهم كبيرة، مرتبطة بتصاعد حدة الصراع بين رؤوس الأموال الطويلة والقصيرة في سوق العقود الآجلة.

في الواقع، منذ منتصف مارس عندما بدأ سعر الخنازير هذه الجولة من التراجع، فإن العقود الآجلة للخنازير الحيّة ما تزال تُحدّث باستمرار سجلات مراكزها؛ إذ ارتفع إجمالي حجم المراكز من نحو 350 ألف عقدة يدًا إلى حوالي 500 ألف عقدة يدًا حاليًا.

وفقًا لبيانات Wind، حتى إغلاق يوم 7 أبريل، بلغ إجمالي قيمة عقود الخنازير الحيّة الآجلة 350k يوان، بينما وصل حجم الأموال المُحصّنة (أي الضمانات المحتجزة) إلى 500k يوان.

ورغم أن سعر الخنازير قد انخفض إلى أدنى مستوى مطلق منذ ما يقرب من عشرين عامًا، فإن السوق الآجلة ما زالت لم تُحسم فيها بعد كفة الربح بين مراكز الشراء الطويلة والبيع القصيرة؛ إذ لا تزال مكاتب الشركات الآجلة التي تحتل المراتب الأولى ضمن قائمة أكبر 20 شركة من حيث حجم المراكز “تُرسل قوات إضافية” وتزيد مراكزها خلال الأيام القليلة الماضية.

ومع تشابك وتصارع رؤوس الأموال بين الطرفين طويل الأجل وقصير الأجل، يحافظ عقد 2605 على مساره النزولي بفعل الزخم، مُسجّلًا باستمرار أدنى مستويات جديدة.

سعر الخنازير يصل إلى قاع جديد، وحجم المراكز يصل إلى قمة جديدة

منذ أبريل، كانت نسبة انخفاض أسعار الخنازير الحيّة الفورية أقل من انخفاض العقود الآجلة للخنازير الحيّة.

تُظهر بيانات China Breeding Network أن أدنى سعر للغنمات المحلية من الخنازير الحيّة (الخارج الثلاثي) منذ أبريل بلغ 10.03 يوان/كيلوغرام، بينما كان أدنى مستوى بنهاية مارس 10.06 يوان/كيلوغرام. وفي الفترة نفسها، بلغ أدنى سعر للخنازير الحيّة المحلية (الداخل الثلاثي) 9.95 يوان/كيلوغرام، وكان أدنى مستوى بنهاية مارس 10.03 يوان/كيلوغرام.

وبالمقارنة، فإن سوق العقود الآجلة لم يكتفِ بأن يكون انخفاضه أكبر فحسب، بل إن الأسعار أيضًا أقل؛ خصوصًا عقد 2605، باعتباره “ساحة المعركة الرئيسية” التي يتواجه فيها الطرفان طويل الأجل وقصير الأجل حاليًا، والأكثر نشاطًا في التداول.

بالنسبة لهذا العقد، بعد أن كُسر حاجز 10 يوان/كيلوغرام بنهاية مارس، تراجع في صباح 7 أبريل إلى أدنى مستوى قريب من 9.13 يوان/كيلوغرام، مسجّلًا أدنى مستوى تاريخي لهذا الصنف منذ إدراجه في 2021.

سعر الخنازير عند مستوى مطلق منخفض منذ نحو عشرين عامًا جذب أيضًا قدرًا كبيرًا من الأموال للدخول لـ“التقاط القاع”، ما دفع حجم مراكز العقود الآجلة للخنازير الحيّة إلى مواصلة الارتفاع.

تُظهر بيانات Wenhua Finance أن إجمالي المراكز في العقود الآجلة للخنازير الحيّة كان يتذبذب حول 350 ألف عقدة في أوائل مارس؛ ثم بعد ذلك، ومع تراجع عقد المضاربة الرئيسي واحدًا تلو الآخر لكسر 11 يوان/كيلوغرام و10 يوان/كيلوغرام على التوالي، ارتفع حجم المراكز وقيمة المراكز تدريجيًا. حتى بعد ظهر 7 أبريل، بلغ إجمالي حجم المراكز في العقود الآجلة للخنازير الحيّة 50.1 ألف عقدة يد، بزيادة تزيد على 40% مقارنة بأوائل مارس. ويقابل هذا الحجم القياسي من المراكز ضمانات بمقياس يتجاوز مئات المليارات.

وبحسب إحصاءات Wind أيضًا، حتى إغلاق 7 أبريل، بلغت قيمة مراكز عقود الخنازير الحيّة الآجلة 83.36B يوان، بينما بلغ حجم الأموال المُجمّدة 13.34B يوان؛ وتساوي نسبة الضمانات وفق نطاق البيانات المشار إليه 16%. ومن بين هذه البيانات، يمكن تقدير مبلغ المراكز عبر سعر تسوية العقود الآجلة وسعر وحدة التداول (16 طنًا/يد)، وتكون دقة البيانات ذات صلة مرتفعة؛ أما الأموال المُجمّدة، فترتبط باختلاف معايير الضمانات التي يفرضها كل شركة وساطة للعقود الآجلة، لذا لا يمكن اعتبار الأرقام التفصيلية أعلاه إلا كمراجع.

ومع ذلك، حتى وفقًا لمعيار أدنى، وبحسب نسبة الضمانات البالغة 13% لعقد 7 أبريل من خلال شركة وساطة عقود آجلة من الطراز الأول، فإن مراكز الطرفين طويل الأجل وقصير الأجل تبلغ بالفعل أيضًا “أكثر من مئات المليارات”.

والأكثر أهمية هو أنه رغم استمرار تراجع العقود الآجلة للخنازير الحيّة على المدى القصير، وانخفاض العقد الرئيسي إلى 9.1 يوان/كيلوغرام، لم تتخلَّ رؤوس الأموال الطويلة عن مراكزها.

على سبيل المثال، ضمن الشركات الآجلة الـ20 الأولى من حيث ترتيب حجم المراكز، ففي الأيام القليلة الماضية كانت قوة زيادة المراكز لدى رؤوس الأموال الطويلة حتى أكبر من قوة الزيادة لدى رؤوس الأموال القصيرة. مثلًا في 1 أبريل، زادت المراكز الطويلة لدى الشركات الـ20 الأولى بمقدار 4734 يدًا، بينما زادت المراكز القصيرة 2030 يدًا في نفس اليوم. كذلك، في 2 مارس و3 مارس، كانت أرقام زيادة المراكز الطويلة لدى تلك المراكز أعلى قليلًا من المراكز القصيرة، إلى أن في 7 أبريل فقط تجاوزت زيادة المراكز القصيرة زيادة المراكز الطويلة.

وبما أن المقولة تقول “الطويل لا يموت والقصير لا ينتهي”، طالما لم تتوقف الكتل الخاصة بالطرف الطويل عن الخسارة بشكل كافٍ ولم يطرأ انخفاض واضح على حجم المراكز، فإن الاتجاه التشغيلي الحالي للعقود الآجلة للخنازير الحيّة لا يمكن اعتباره قابلاً للعكس. والتغيير المتوقع يكمن في أن ساحة المعركة الرئيسية بين الطرفين طويل الأجل وقصير الأجل ستميل تدريجيًا إلى الانتقال إلى العقد الرئيسي التالي 2607 مع اقتراب شهر تسليم عقد 2605.

وفي الوقت الذي تم فيه إغلاق 7 أبريل، بلغ أحدث سعر لعقد 2607 للعقود الآجلة للخنازير الحيّة 10.23 يوان/كيلوغرام، وهو أعلى بوضوح من سعر عقد 2605 البالغ 9.21 يوان/كيلوغرام. ويفسر فرق السعر البالغ أكثر من 1 يوان/كيلوغرام مساحة أكبر يمكن للأطراف القصيرة أن تبلي فيها بلاءً أفضل في المرحلة اللاحقة.

صورة “مجموعة” لمرحلة الركود

شركات تربية الخنازير هي بطبيعتها أقرب إلى المراكز القصيرة، لكن بسبب أن السعر المطلق للعقود الآجلة للخنازير الحالية منخفض جدًا، فإن البيع للتحوط (التحوط عبر العقود الآجلة) لا يمكنه بشكل فعّال تعويض خسائر أعمال تربية الخنازير. مثلًا، يمثل عقد 2611 توقعات أسعار الخنازير لشهر نوفمبر من هذا العام، ويبلغ سعر تسويته في 7 أبريل 11.98 يوان/كيلوغرام فقط، وهو أقل من خط التكلفة لدى الغالبية العظمى من شركات تربية الخنازير.

ومن خلال الجمع بين عروض الأداء الأخيرة المتعلقة بالمؤتمرات مع المستثمرين والاستقصاءات من المؤسسات، يتضح أن ضمن عدة شركات تربية في القمة لديها أكبر ميزة تكلفة، كانت تكلفة الخنازير لدى مُوزي يوان وشركة وينغشي في يناير-فبراير هذا العام حوالي 12 يوان/كيلوغرام؛ بينما بلغ إجمالي تكلفة الخنزير البدين (خنازير التسمين) في فبراير لهذا العام لدى شين شِووانج حوالي 12.3 يوان/كيلوغرام.

كما أن هدف تكلفة مُوزي يوان هذا العام لا يزيد عن 11.5 يوان/كيلوغرام؛ ومن غير المرجح أن يكون خفض التكاليف بشكل كبير خلال الأجل القصير والمتوسط كافيًا لتجنب احتمالية الخسائر.

ومع ذلك، حتى من أجل تقليل الخسائر، عند اختيار البيع للتحوط عبر عقود بعيدة الأجل، يجب أيضًا مراعاة أن تلك العقود باعتبارها ليست عقد المضاربة الرئيسي، تعاني من ضعف السيولة وصِغر حجم السوق.

بسبب انخفاض أسعار العقود الآجلة، ومع محدودية القدرة على خفض التكاليف ذاتها، فقد جهزت بعض شركات تربية الخنازير بالفعل أفكارها لخوض “حرب طويلة”، وتسعى إلى تعويض خسائر أعمال التربية عبر بعض أساليب جديدة.

اختارت مُوزي يوان التوسع في الأسواق الخارجية، وامتداد الأعمال إلى أسفل سلسلة الصناعة في مجالات الذبح والتجهيز الغذائي للحوم. في مارس 2025، أنشأت الشركة من خلال شركة تابعة تأسست خارج البلاد شركة فيتنام مُوزي يوان المحدودة المملوكة بالكامل، ويتركز عملها الرئيسي في تقديم خدمات تقنية لتربية الخنازير، ومعدات تربية ذكية، وغيرها.

وخلال اجتماع تبادل تقاريرها السنوية الذي تم عقده مؤخرًا، تم تعديل الصياغة الأحدث لدى مُوزي يوان إلى: “في عام 2026، تتمثل أهداف تطور الأعمال الخارجية للشركة في ترسيخ طاقة تربية الخنازير في فيتنام، وقطع مسار المسار التقني للتطوير المحلي في ذلك البلد”. وفي الوقت نفسه، أشارت الشركة أيضًا إلى أنه مقارنة بعام 2025، زادت خطط الإنفاق الرأسمالي في جانب الذبح، وجرى زيادة الاستثمار في أعمال اللحوم المذبوحة (الذبح والتجهيز)، بهدف رفع نسبة الذبح الذاتي.

وبالنسبة لشركة وينغشي، التي تمتلك أعمالًا في قطاع الدواجن يمكنها نظريًا أن تتحوط ضمنيًا لتخفيف ضغط التشغيل، فقد حددت أيضًا بوضوح أن “التوجه للخارج” يمثل اتجاهًا استراتيجيًا مهمًا؛ والهدف الأولي هو الاستحواذ على حصة تبلغ حوالي 10% من سوق الدجاج البياض الأصفر في فيتنام، ثم التوسع تدريجيًا لاحقًا إلى أعمال أخرى مثل صناعة الخنازير وتربية البط وفقًا لوضع التطور في الخارج.

وتظهر بيانات تاريخية أن شركة وينغشي في عام 2025 باعت 40.47 مليون رأس من الخنازير الحيّة، منها 5.03 مليون رأس من الخنازير الفطيمة؛ وهو ما يجعلها ثاني أكبر شركة لتربية الخنازير في الصين بعد مُوزي يوان.

ومع الدفع المحلي لخفض الطاقة الإنتاجية في صناعة الخنازير، أعلنت شركة وينغشي خارجيًا أنها ستوفر للسوق سنويًا 5 ملايين رأس من خنازير الألبان الطازجة وخنازير الألبان المشوية وغيرها من السلاسل من المنتجات، باعتبار ذلك طريقة مهمة لتسويق خنازيرها الفطيمة. ومن وجهة نظر الشركة، يمكن لهذا الإجراء تقليل وزن الخنازير عند التسويق وتجنب زيادة الوزن عند الانتظار (الاحتجاز قبل التسويق)، وبالتالي تخفيف مشكلة فائض الطاقة الإنتاجية.

وعند دخول الدورة السابقة لتداول سوق الخنازير، كانت شركة 京基智农 (جينجيتشِي زينونج) التي يشمل نشاطها العقارات والتربية، تقوم بـ“التحوط” متعدد الأعمال عبر عمليات استحواذ خارجية. ووفقًا لإعلان حديث، تخطط الشركة للحصول على السيطرة على شركة 江苏汇博机器人技术股份有限公司 (جيانغسو هويبو لتقنية الروبوتات المحدودة) عبر زيادة رأس المال، والتوقيع على اتفاقيات ممارسة النفوذ المتفق عليه، وغيرها من الإجراءات مجتمعة، ثم إدراجها ضمن نطاق الحساب الموحد للشركة. وبخصوص ذلك، ذكرت شركة 京基智农 أن “ذلك يساعد الشركة على موازنة التقلبات الدورية في نشاط تربية الخنازير الرئيسي، ويدفع الشركة لتحقيق تطوير خارج الحدود على شكل توسع عبر الامتداد”.