تولي صناديق التأمينات اهتمامًا كبيرًا بأصول حقوق الملكية في قطاع المرافق العامة

تُظهر شركات التأمين تكثيف استثماراتها في الأصول ذات الطابع الاستحقاقي (الحقوقي) عبر تقديم حالة جديدة. ففي الآونة الأخيرة، قامت شركة “ليآن للتأمين على الحياة” المحدودة (ويُشار إليها فيما يلي بـ“ليآن للتأمين على الحياة”) بشراء حزمة تبلغ قيمتها 899M يوان بهدف الاستحواذ/التأشير على شركة “تشونغشان غونغيي” من خلال عملية اكتتاب بالأسهم، ما يعكس مجددًا قوة تخطيط أموال التأمين لسوق الأسهم. ومن منظور الصناعة ككل، شهد رصيد تخصيص أصول التأمين من فئة الحقوق خلال عام 2025، وكذلك نسبة التخصيص، ارتفاعًا ملحوظًا على أساس سنوي؛ كما تُظهر نتائج مسح أجرتها “جمعية إدارة أصول التأمين والمصارف في الصين” أن غالبية مؤسسات التأمين تنظر بتفاؤل نسبي تجاه سوق A للأسهم عام 2026، وتخطط لزيادة مخصصة/إضافية صغيرة لشراء A.

يرى خبراء من داخل الصناعة تم سؤالهم أنَّه، بالنظر إلى اتجاه التخصيص الكلي لأصول صناديق التأمين، يُتوقع أن تستمر نسبة الأصول الحقوقية في الارتفاع. لكن تجدر الإشارة إلى أنه، في ظل تطبيق معايير محاسبية جديدة، زادت بشكل كبير آثار تقلبات السوق على صافي أرباح شركات التأمين في نفس الفترة؛ إذ ينبغي لشركات التأمين أن تدمج قراراتها الاستثمارية والمالية مع أوضاع تشغيلها ورأس مالها، وأن توازن جيدًا بين مرونة العائدات واستقرار التشغيل.

تفضيل الأهداف الطويلة الأجل والاستقرار

تُظهر معلومات إعلان “تشونغشان غونغيي” أن شركة “ليآن للتأمين على الحياة” حصلت مؤخرًا على 73.76M سهم من أسهم “تشونغشان غونغيي” عبر طريقة نقل/تحويل ملكية الأسهم، لتدخل بذلك ضمن فئة المساهمين الذين تتجاوز نسبة ملكيتهم 5%. وفي هذه الصفقة، بلغ إجمالي ما دفعته “ليآن للتأمين على الحياة” 899M يوان، بسعر نقل/تسليم قدره 12.19 يوانًا للسهم.

وتذكر “تشونغشان غونغيي” في إعلانها أنه من أجل تحسين هيكل الحوكمة في الشركة المدرجة، والاستفادة من مزايا كون مساهم استثمار القيمة على المدى الطويل في التأمين، وبعد اكتمال عملية تحويل/انتقال هذه الأسهم، تعتزم “ليآن للتأمين على الحياة” أن ترشح/تفوض مديرًا غير مستقل إلى الشركة.

تشير معلومات منشورة إلى أن “تشونغشان غونغيي” تأسست في عام 1998، وهي شركة مدرجة في اللوحة الرئيسية (Main Board) مملوكة للدولة في مدينة تشونغشان بمقاطعة قوانغدونغ. وباعتبارها أساسًا تعمل في مجال “المياه والبيئة” (المحافظة على البيئة وإمدادات المياه/المياه البلدية)، تشمل أعمالها قطاعات مثل النفايات الصلبة (固废)، والطاقة الجديدة، وبناء المشاريع، والقطاعات الداعمة الأخرى.

ومن منظور تحركات “ليآن للتأمين على الحياة” في سوق رأس المال، ففي العام الماضي كانت الشركة قد استحوذت/وضعت يدها على “جياننان شوي” (江南水务) عبر عملية رفع/شراء لحصّة كبيرة. وتجدر الإشارة إلى أن “جياننان شوي” أيضًا تنتمي إلى شركات مدرجة في قطاع الخدمات العامة. وفي الواقع، أصبحت شركات القطاع العام/الخدمات العامة المدرجة إحدى العلامات/الأهداف الرئيسية لاستحواذ شركات التأمين على حصص كبيرة في السنوات الأخيرة.

وقال لونغ قِـه (龙格)، نائب مدير مركز الابتكار وإدارة المخاطر التابع لجامعة التجارة الدولية والاقتصاد الخارجي في الصين، لمراسل “تشينغزيوان دِبّاو” (证券日报): إن ذلك يعكس، في ظل انخفاض معدلات الفائدة في السوق وصعوبة إدارة تخصيص الأصول، مدى تفضيل شركات التأمين لأصول مثل الخدمات العامة التي تمتلك تدفقات نقدية مستقرة وأرباحًا/توزيعات مرتفعة. ويأتي ذلك أساسًا للحصول على عائدات موثوقة لتغطية “تكاليف” وثائق التأمين الثابتة.

تُضخِّم المعايير الجديدة تذبذب الأرباح

إن استمرار شركات التأمين في زيادة حصصها من الأصول الحقوقية وتفضيلها للخدمات العامة ذات العائد المرتفع (نِسَب توزيع عالية)، لا يمثل فقط خيارًا واقعيًا لتخصيص الأصول، بل يرتبط أيضًا بشكل وثيق بالتأثيرات المالية التي جلبتها المعايير المحاسبية الجديدة. وضمن هذه المعايير الجديدة، تم تصنيف قدر كبير من الأصول الحقوقية على أنها FVTPL (أصول مالية يتم قياسها بالقيمة العادلة، وتُدرج التغيرات في قيمتها ضمن أرباح وخسائر الفترة الحالية). إذ تنتقل تقلبات سعر السهم مباشرة إلى الأرباح في نفس الفترة؛ لذا يصبح موازنة العائدات مع التقلبات المسألة الجوهرية التي تواجه شركات التأمين في قرارات الاستثمار والتمويل.

ومن حيث التخصيص على مستوى القطاع ككل، شهد عام 2025 ارتفاعًا كبيرًا في كل من رصيد وحصة تخصيص أصول شركات التأمين من فئة الحقوق مقارنةً بالعام السابق. وفي عام 2026، لا تزال غالبية المؤسسات تخطط لزيادة مخصصة صغيرة لشراء أسهم A. لكن أداء شركات التأمين المدرجة عبر أرباع 2025 يعكس أن المعايير المحاسبية الجديدة تضخم بشكل ملحوظ تقلبات صافي أرباح شركات التأمين. وتُظهر بيانات التقارير السنوية أن صافي الأرباح لعام 2025 لدى أكبر خمس شركات تأمين مدرجة في سوق A على مستوى أرباحها قد ارتفع بشكل كبير على أساس سنوي، إلا أنه تم رصد تباين واضح في نتائج الربع الرابع من العام الماضي: لم تشهد سوى شركة “تاي باو” (中国太保) نموًا في أرباحها على أساس سنوي ضمن ربع واحد؛ بينما شهدت “تشاينا بينغ” (中国平安) و“شينخوا للتأمين” (新华保险) تراجعًا في أرباحهما ضمن نفس فترة الربع الواحد على أساس سنوي؛ أما “تشاينا لايف” (中国人寿) و“تشاينا بي إن بي” (中国人保) فقد سجلتا حالات نادرة من الخسارة في ربع واحد فقط.

وفي هذا السياق، صرّح لِي مينغ جوانغ (利明光)، مدير عام شركة “تشاينا لايف” (中国人寿) خلال مؤتمر عرض النتائج، قائلًا: “حاليًا، يتم قياس معظم الأصول والخصوم لدى شركات التأمين على أساس ‘القيمة السوقية الحالية’. فالتغيرات في القيمة السوقية إما أن تنعكس على بيان الأرباح والخسائر، أو تنعكس على الميزانية العمومية؛ ومن الطبيعي أن تتقلب الأرباح الصافية وصافي الأصول تبعًا لتغيرات أسعار السوق، وهذا هو النمط المعتاد”.

وقال لو شياويي (鲁晓岳)، مؤسس “يان شُو إن زِي” (燕梳资管) لإدارة الأصول، لمراسل “تشينغزيوان دِبّاو”: “إن وجود نمو واضح في صافي أرباح بعض شركات التأمين المدرجة خلال العام بأكمله بالتزامن مع خسائر في الربع الرابع فقط، هو نتيجة حتمية لإعادة تشكيل عميقة لاستراتيجيات الاستثمار والقرارات المالية في صناعة التأمين في ظل المعايير المحاسبية الجديدة وبيئة انخفاض أسعار الفائدة. ففي الربع الرابع من العام الماضي، حدث تراجع كبير في أسواق A والأسواق في هونغ كونغ، ما أدى مباشرة إلى تحول أرباح التغيرات في القيمة العادلة لأصول/أسهم FVTPL التي تمسك بها شركات التأمين من ربح إلى خسارة”.

وأضاف لونغ قِـه أن “تذبذب السوق الرأسمالي في الربع الرابع من العام الماضي قد ضخم خسائر قصيرة الأجل ظاهرة على دفاتر بعض شركات التأمين، لكن ذلك لا يؤثر على قدرتها على تحقيق أرباح على المدى الطويل وعلى القيمة الحقيقية. وتختلف درجة التأثر من شركة لأخرى تبعًا لاختلاف الاستراتيجيات المالية”.

ومع انخفاض أسعار الفائدة ووجود اتجاهات/حركة سوقية ذات طبيعة هيكلية (متمايزة في القطاعات)، حظيت استراتيجية استثمار شركات التأمين لهذا العام باهتمام كبير. وبشكل عام، أصبحت التوجهات مثل التوزيعات المرتفعة (عوائد مرتفعة)، وقوة إنتاجية جديدة (新质生产力)، والبنية التحتية، والرعاية الصحية والشيخوخة/التقاعد، من بين المجالات التي يركز عليها تخصيص أموال التأمين.

وبخصوص توقعات اتجاهات تخصيص أموال التأمين في الربع الثاني، يرى لونغ قِـه أنه “من المتوقع أن تستمر شركات التأمين في زيادة استثماراتها في الأسهم من أجل رفع العائد على المدى الطويل. وفي التخصيص، ستلتزم باستراتيجية ‘الجرس/الدامبل’ (哑铃策略)؛ أحد طرفيها يتمثل في أصول عالية التوزيع مثل البنوك والخدمات العامة لتحقيق عائدات مستقرة من الفوائد/التحصيلات، والطرف الآخر سيخصص لاستثمارات في قطاعات النمو مثل التكنولوجيا والتصنيع عالي المستوى بهدف التقاط مرونة/إمكانية أعلى للعائد”.

ويرى لو شياويي أن “استثمار شركات التأمين في حقوق الملكية خلال الربع الثاني سيظل على مستوى الكميات يضمن اتجاه زيادة الحيازة. وفيما يتعلق باختيار الأسهم وتوقيت الدخول، ستدخل مرحلة تقسيم/تحديد دقيق. وفي الوقت الحالي، وصلت حصة تخصيص شركات التأمين للأسهم وصناديق الاستثمار في الأوراق المالية إلى موقع مرتفع نسبيًا؛ وبناءً على ذلك، لم يعد مركز الثقل يتمثل في مجرد إضافة مشتريات، بل في تحسين بنية الحيازات وبنية التصنيف المحاسبي: زيادة حصة الأسهم ضمن فئة FVOCI (أصول مالية يتم قياسها بالقيمة العادلة، وتُدرج تغييراتها في الدخل الشامل الآخر)، وهي الفئة التي يكون أثر تقلب الأرباح عليها أقل، وذلك لتعزيز قدرة المحفظة على مقاومة التقلبات”.