تحت تقلبات أسعار الأسهم، من أين تأتي القوة الحقيقية لشركة مياوي للرعاية الصحية؟

سؤال AI · كيف تفسّر قصة ريادة الأعمال لـ لي شي تيـن صمود عمالقة التكنولوجيا الطبية؟

الإنتاج|شبكة مركزية الصين

المراجعة|لي شياو يان

باعتبارها المعيار والقدوة في صناعة الأجهزة الطبية الصينية، ظل مسار نمو شركة مايرّي الطبية دائمًا يستحوذ على اهتمام قطاع الصناعة والأسواق الرأسمالية. وفي الآونة الأخيرة، جذبت بيانات الأداء التي كشفت عنها الشركة في تقريرها السنوي لعام 2025 اهتمامًا واسعًا، ومع عوامل مثل تقلبات مرحلية في سعر السهم وتعديلات حيازات المؤسسات، دارت مناقشات متعددة حول اتجاه تطورها. لكن عند استرجاع مسار نمو مايرّي الذي يمتد لأكثر من ثلاثين عامًا، من فريق ريادي خرج من مقاطعة فقيرة في آنهوي، إلى اليوم حيث تبني شركة عملاقًا في مجال التكنولوجيا الطبية على مستوى عالمي، فإن “النهج طويل الأمد” و“النشأة الإبداعية” التي تمسّك بها المؤسس لي شي تيـن ظلت دائمًا هي الحافز الجوهري لعبور دورات الصناعة والتعامل مع التحديات.

إن مسيرة لي شي تيـن الريادية نفسها هي ملحمة كفاح تمارس “النهج طويل الأمد”. وُلد في عام 1951 في مدينة سوتشو بمقاطعة شانغزو بمقاطعة آنهوي—وهي المنطقة التي كانت يومًا ما مقاطعة فقيرة على مستوى وطني—مما أضفى عليه ملامح الصمود والجدية. في عام 1969، انخرط بعد تخرجه من المرحلة الثانوية في بناء الطرق في منطقة شينونغجيا الجبلية بمقاطعة هوبي، فكانت أول مرة يبتعد فيها عن مسقط رأسه. في عام 1973، اغتنم فرصة استئناف امتحان القبول بالكلية، فتم قبوله في قسم الفيزياء منخفضة الحرارة بجامعة الصين للعلوم والتكنولوجيا، محققًا قفزته المهمة الأولى في حياته. وبعد التخرج، عمل في معهد ووهان لفيزياء الأكاديمية الصينية للعلوم، ثم سافر إلى باريس بفرنسا لاستكمال الدراسة بصفة باحث زائر، ليكون أول احتكاكه بمعدات طبية متقدمة، وبذرًا لبذرة تغيير واقع المشهد في صناعة الأجهزة الطبية الصينية.

في أواخر الثمانينيات من القرن الماضي، كانت صناعة الأجهزة الطبية المتقدمة في الداخل شبه فارغة تقريبًا. كانت المعدات المستوردة تهيمن على السوق، مع أسعار مرتفعة وتأخر في ما بعد البيع، مما جعل المستشفيات والمرضى يعانون الأمرّين. في عام 1987، انضم لي شي تيـن إلى شركة أنكو في شنتشن، وبدأ من تجارة استيراد الأجهزة الطبية، وفي الوقت نفسه راكم خبرة في القطاع، ومعها ترسّخت لديه قناعة متزايدة بأن “كسر احتكار الواردات وبناء أجهزة طبية صينية متقدمة”. في عام 1991، أسس لي شي تيـن، البالغ من العمر 40 عامًا، مع زملائه من ذوي التوجهات المتشابهة مثل شو هانغ وتشينغ مينغ وغيرهم، شركة مايرّي الطبية في شنتشن برأس مال مسجل قدره 2 مليون دولار هونغ كونغ، لتبدأ رحلة البحث والتطوير المستقل للأجهزة الطبية الصينية.

في مرحلة التأسيس المبكرة، مرت مايرّي بقرار صعب من “الوكالة لاستيراد” إلى “البحث والتطوير المستقل”. نصحها بعضهم بالتمسك بنموذج الوكالة لكسب المال بسرعة، لكن لي شي تيـن كان يدرك جيدًا أنه دون تقنيات جوهرية لا توجد سلطة على التسعير ولا حق في البقاء. لذلك، في السنة الثانية من تأسيس الشركة، قررت بشكل حاسم التخلي عن أعمال الوكالة ذات الأرباح المرتفعة، والتوجه بالكامل إلى البحث والتطوير المستقل وبناء علامة تجارية مستقلة. أصبح هذا القرار نقطة التحول الحاسمة في صعود مايرّي. وللتغلب على الصعوبات التقنية، وضع لي شي تيـن “قانونًا حديديًا”: كل عام يتم تخصيص نحو 10% من إيرادات التشغيل للبحث والتطوير، بغض النظر عن دورات السوق وتقلبات الأرباح، ولم تتراخَ هذه “الخط الأحمر” أبدًا. ومن طرحها في سوق A-شير بعد إدراجها في عام 2018 وحتى نهاية الربع الثالث من عام 2025، تجاوز إجمالي الإنفاق على البحث والتطوير في مايرّي 21.56B يوان. وفي عام 2025 بأكمله، بلغ إنفاق البحث والتطوير 39.29 مليار يوان، أي ما يعادل نسبة 11.80% من إيرادات التشغيل، مع استمرار الحفاظ على مستوى مرتفع من الاستثمار في البحث والتطوير.

إن هذا الالتزام المتطرف بالبحث والتطوير هو ما مكّن مايرّي من تحقيق قفزة من “الملاحقة” إلى “الموازاة” ثم إلى “الريادة”. في عام 1998، أطلقت الشركة أول جهاز مراقبة متعدد المعلمات محمول في الصين يمتلك حقوق ملكية معرفية مستقلة، ما كسر احتكار التكنولوجيا الأجنبية. وبعد ذلك، واصلت تدريجيًا اجتياز حواجز تقنية في مجالات محورية مثل التشخيص بالموجات فوق الصوتية والتشخيص في المختبر ودعم معلومات الحياة، وقد ارتفعت حصص ست فئات من المنتجات إلى المراكز الثلاثة الأولى عالميًا، بينما احتلت 9 فئات من المنتجات المرتبة الأولى محليًا. في عام 2006، أصبحت مايرّي أول شركة أجهزة طبية صينية تُدرج في بورصة نيويورك (NYSE)، لتبدأ بذلك布局 (التخطيط) عالميًا. ومن عام 2008 فصاعدًا، قامت بشراء شركات دولية تباعًا مثل Datascope الأمريكية وArtema السويدية وZonare الأمريكية، بهدف سد النواقص التقنية بسرعة وتوسيع قنواتها العالمية، لتتطور تدريجيًا إلى لاعب مهم في مجال التكنولوجيا الطبية عالميًا. في عام 2016 تمّت خصخصة مايرّي، وفي عام 2018 تم إدراجها في بورصة شنتشن على لوحة تشيْنغ ييْبان (创业板). ومنذ ذلك الحين، واصل سعر السهم الارتفاع عامًا بعد عام. وفي عام 2021، تصدّر لي شي تيـن قائمة أغنى شخصيات سنغافورة بثروة قدرها 23 مليار دولار أمريكي، محققًا التحول من ابن فلاح إلى قائد في القطاع.

في السنوات الأخيرة، وبسبب تأثير عوامل متعددة مثل تعديل سياسات القطاع وتغير البيئة الاقتصادية العالمية، واجهت مايرّي الطبية تحديات مرحلية. يُظهر تقريرها السنوي لعام 2025 أن الشركة حققت إيراد تشغيل سنويًا قدره 3.93B يوان، بانخفاض سنوي نسبته 9.38%؛ بينما بلغ صافي الربح العائد إلى مساهمي الشركة المدرجة 81.36 مليار يوان، بانخفاض سنوي نسبته 30.28% . وهذه هي المرة الأولى منذ إدراج الشركة يظهر فيها تراجع في الأداء، مما أثار قلق السوق بشأن قابلية نموها. وفي الوقت نفسه، دخل سعر سهم الشركة منذ النصف الثاني من عام 2021 في دورة تصحيح؛ وحتى 3 أبريل 2026، بلغ إجمالي الانخفاض مقارنة بأعلى مستوى أكثر من 70%، وتقلصت القيمة السوقية بشكل كبير. ومع ذلك، ومع عوامل مثل تعديلات حيازات المؤسسات والبيع المرحلي من قبل فريق المؤسسين، سخنت المناقشات في الخارج حول تقييم الشركة وآفاق تطورها باستمرار.

لكن التحليل المتعمق يبيّن أن الضغط على المدى القصير الذي تواجهه مايرّي هو في جوهره نتيجة تضافر دورات الصناعة والبيئة الخارجية، وليس تراجعًا في القدرة التنافسية الأساسية. فمن منظور بيئة القطاع، بدأت إدارة التأمينات الطبية الوطنية منذ عام 2020 تنفيذ عدة دفعات من “المشتريات المركزية” للمواد الاستهلاكية الطبية، ما يعني أن “عائد السياسات” بدأ في التراجع تدريجيًا، ودخلت الصناعة مرحلة تطوير أكثر انتظامًا. وبسبب تباطؤ نمو سوق الأجهزة الطبية المحلية، يترتب ضغط قصير المدى على الشركات الرائدة. ومن منظور التخطيط العالمي، تؤثر عوامل مثل ارتفاع الفائدة وركود التضخم (滞胀) والصراعات الجيوسياسية على التوسع في الأعمال الدولية؛ وفي بعض المناطق تم تقليص ميزانيات المشتريات، ما أدى إلى تباطؤ مرحلي في نمو الأعمال الخارجية للشركة. ومن منظور السوق الرأسمالي، أدت إعادة تقييم المستثمرين المؤسسين لمنطق نمو القطاع، مع احتياجهم لتغيير توزع الأموال، إلى انخفاض مرحلي في عدد الأسهم ونسب الحيازة للمؤسسات. وفي نهاية عام 2025، بلغ عدد المؤسسات التي تحتفظ بالأسهم 962 مؤسسة، بانخفاض 164 مؤسسة مقارنة بنهاية عام 2024. كما انخفض عدد المؤسسات الاستثمارية (صناديق الاستثمار) من 569 مؤسسة في الربع الأول من عام 2021 إلى 204 مؤسسات في نهاية عام 2025، وتقلصت القيمة السوقية الإجمالية للأسهم التي بحوزتها بشكل كبير.

ما يستحق الاهتمام هو أن المرونة في العمليات الأساسية والقيمة طويلة الأمد لدى مايرّي لم تتغير. وعلى مستوى الابتكار في البحث والتطوير، واصلت الشركة تحقيق اختراقات في عنق الزجاجة التقني. ففي عام 2025، حققت الأعمال الناشئة (مثل الجراحة طفيفة التوغل، والتدخلات طفيفة التوغل، والطب البيطري) إيرادات بلغت 5.38B يوان، بزيادة سنوية نسبتها 38.85%، لتصل إلى 16% من إجمالي الإيرادات، لتصبح محور نمو مهم. وفي الوقت ذاته، تجاوزت إيرادات سلسلة أجهزة الموجات فوق الصوتية الفائقة الفئة (超高端) أكثر من 7 مليارات يوان، بزيادة سنوية نسبتها 70%، وواصلت كسر احتكار السوق العالي من جهة الواردات. وفي التخطيط العالمي، بلغت إيرادات الأعمال الدولية 700M يوان بزيادة سنوية نسبتها 7.40%، لتتجاوز للمرة الأولى 53% من إجمالي الإيرادات. كما حققت سوق أوروبا نموًا بنسبة 17%، واقترب معدل نمو الأعمال الناشئة الدولية من 30%، ما يعزز باستمرار قدرة الشركة على مقاومة تقلبات الدورة عالميًا. وفي جودة التشغيل، حافظت الشركة على نسبة أصول-التزامات عند مستوى منخفض يبلغ 24.8%، مع توفر احتياطي نقدي كافٍ. وفي عام 2025، تعتزم الشركة توزيع أرباح نقدية بقيمة 53.10 مليار يوان، بنسبة توزيع 65.27%. ومنذ إدراجها في عام 2018، بلغ إجمالي الأرباح الموزعة أكثر من 5.31B يوان، أي أكثر من 6 أضعاف مبلغ التمويل في الاكتتاب الأولي (IPO)، ما يُبرز التزامها بعائد طويل الأمد للمساهمين.

أما بخصوص تذبذب سعر السهم وتعديل القيمة السوقية، فقد ظل لي شي تيـن على وعي عقلاني ثابت. وقد أكد علنًا: “الأجهزة الطبية هي قطاع يتعلق بحياة الناس، ولا مجال فيه للمقامرة والرهان. لا سبيل لعبور الدورات إلا بالعمل الجاد على البحث والتطوير، وحماية الجودة، والابتعاد عن التلاعب.” وبمواجهة شكوك السوق، لم تسعَ الشركة بشكل أعمى وراء زيادة أرباح قصيرة الأجل، بل ركزت على بناء القدرات الأساسية. فمن جهة، عززت الشركة بشكل مستمر “التشغيل المتدفق” و”العولمة” و”الرقمنة والذكاء” عبر ثلاث استراتيجيات رئيسية، واستفادت من نموذج “الأجهزة + المواد الاستهلاكية” لزيادة ارتباط العملاء، وتوسيع مسارات فرعية عالية النمو. ومن جهة أخرى، تسارعت وتيرة بناء نظام بيئي للطب الرقمي الذكي عالميًا. تم إنزال نموذج “启元” في عدة مستشفيات، واستمرت المنظومات الثلاث “瑞检” و”瑞影” و”瑞检” في دعم المؤسسات الطبية، ما رفع القيمة المضافة للمنتجات.

باعتباره قائد مايرّي، فإن “النهج طويل الأمد” لدى لي شي تيـن لا يظهر فقط في استمرار الاستثمار في البحث والتطوير، بل يمتد إلى جوانب الحوكمة المؤسسية والتخطيط الاستراتيجي وتحمل المسؤولية على جميع المستويات. فمن ناحية إدارة الأسهم والعمليات الرأسمالية، ظل لي شي تيـن وفريق المؤسسين يوازن بين “التطوير طويل الأجل” و”عائد المساهمين”. ففي مرحلة ارتفاع سعر السهم، تم تحسين هيكل الأسهم عبر البيع المتوافق (مع اللوائح) تدريجيًا، ليبلغ إجمالي المبالغ المحصلة نقدًا أكثر من 20B يوان، مع تجنب مخاطر انخفاض قيمة الأصول. وفي نهاية عام 2025 أيضًا، زاد لي شي تيـن حصته بشراء 200M يوان من أسهم الشركة، ليبعث برسالة ثقة بالاحتفاظ طويل الأجل. تعكس هذه العمليات الرشيدة من نوع “إذا توافقت المصالح يتم الزيادة في الحيازة، وإذا لم تتوافق يتم التخفيض”، سواء الاعتراف الراسخ بقيمة الشركة أو توافقها مع قواعد السوق الرأسمالية.

وعلى مستوى مسؤولية القطاع، ظلت مايرّي تمارس رسالة الشركة باستمرار، وتساعد على تحقيق توزيع متوازن للموارد الطبية. وبالنسبة لمشكلة نقص المعدات الطبية في القاعدة الشعبية داخل الصين، قدمت الشركة منتجات عالية القيمة مقابل السعر مناسبة للطب الأساسي، وكملت شبكة خدمات ما بعد البيع، ودعت إلى نقل موارد طبية عالية الجودة إلى الأسفل. وبالنسبة لمشكلة عدم توازن التطور في المجال الطبي عالميًا، تم دفع التخطيط المحلي في الأسواق الناشئة، لمساعدة المؤسسات الطبية المحلية على تعزيز قدراتها على التشخيص والعلاج، والمشاركة في تدريب الكفاءات الطبية الدولية. في الوقت نفسه، تلتزم الشركة بخط أساس التشغيل المتوافق مع القوانين، وتبني نظامًا صارمًا لإدارة الجودة. وقد اجتازت منتجاتها شهادات في الأسواق الرئيسية حول العالم، لتزويد مؤسسات طبية في أكثر من 190 دولة ومنطقة حول العالم بمعدات موثوقة، وتحقق وعد الشركة “حماية الحياة بالتكنولوجيا”.

حاليًا، تمر مايرّي بمرحلة حاسمة للانتقال من “الرائد في الصين” إلى “عملاق عالمي”. اقترح لي شي تيـن أن هدف الشركة خلال السنوات الخمس إلى العشر المقبلة هو أن تدخل ضمن أفضل 20 شركة في مجال الأجهزة الطبية عالميًا، وأن يرتفع نصيب إيرادات الأعمال الدولية إلى 70%. ولتحقيق هذا الهدف، تواجه الشركة ضغوط منافسة من العمالقة الدوليين، وفي الوقت ذاته لديها فرص تاريخية لبدائل محلية والتوسع العالمي. فمن منظور السوق المحلي، تستمر عوائد السياسات في الإطلاق، مثل خطة تحديث المعدات الطبية ودفع البنية التحتية الطبية الجديدة، وما زالت هناك مساحة كبيرة لتحسين حصة سوق منتجات الشركة الأساسية في الداخل. فعلى سبيل المثال، تبلغ حصة الأعمال الأساسية للتشخيص في المختبر في السوق المحلي 10% فقط، والهدف هو رفعها إلى 20% خلال 3 سنوات. ومن منظور السوق الدولي، فإن نقص الأطباء ونقص الممرضين في المستشفيات عالية الفئة في أوروبا وأمريكا، وترقية البنية التحتية الطبية في الأسواق الناشئة، توفر للشركة مساحة نمو واسعة.

من الاستكشاف الصعب في بدايات ريادة الأعمال، إلى التمسك بالابتكار في دورات الصناعة، فقد أثبتت مايرّي ولي شي تيـن عبر أكثر من ثلاثين عامًا من الممارسة أن “الشركات الرائدة” الحقيقية ليست تلك التي تغني وتتصاعد في ظروف مواتية فقط، بل تلك التي تتمسك بالأصل الأول في مواجهة الشدائد وتكسر الطريق عندما تكون الرياح عكسية. إن تذبذب الأداء قصير الأجل وتعديل القيمة السوقية هما ظواهر دورية طبيعية لتطور الصناعة، بينما ما يدعم أن تمضي الشركة ثابتة نحو الأمام ويجعلها تحقق نموًا مستدامًا هو دائمًا التكنولوجيا الأساسية والتموضع العالمي ومفهوم إدارة يقوم على النهج طويل الأمد.

مستقبلًا، ومع استمرار تحويل نتائج البحث والتطوير إلى منتجات، وتكامل نظام بيئة الطب الرقمي الذكي تدريجيًا، وتعميق التوسع في القنوات العالمية، يُتوقع أن تتمكن مايرّي تدريجيًا من تجاوز دورة التعديل والعودة إلى مسار النمو. كما أن مفهوم “تجاوز الخصم في السباق على الطريق المستقيم” الذي تمسك به لي شي تيـن—أن نضع أقدامنا على الأرض ونعمل بجد على البحث والتطوير، وأن نُتقن المنتجات بدقة، وأن نحمل في الصدر رهبة واحترامًا ونتمسك بالنهج طويل الأمد—سيواصل قيادة مايرّي في مسار التكنولوجيا الطبية عالميًا، وكتابة فصل جديد من أسطورة الابتكار للشركات الصينية.