احتياطيات الذهب تتزايد لمدة 17 شهرًا على التوالي

في 7 أبريل، كشفت إدارة الدولة لتنظيم النقد الأجنبي أنَّه حتى نهاية مارس 2026 بلغ حجم احتياطيات النقد الأجنبي في الصين 33421.23 مليار دولار أمريكي، بانخفاض قدره 857 مليار دولار مقارنةً بنهاية فبراير، وبنسبة هبوط 2.5%.

وفي هذا الصدد، قالت إدارة الدولة لتنظيم النقد الأجنبي إنَّه في مارس 2026، وبسبب تأثيرات مثل البيئة الاقتصادية الكلية العالمية والسياسات النقدية للجهات الاقتصادية الرئيسية والتوقعات وغيرها، ارتفع مؤشر الدولار الأمريكي، كما انخفضت أسعار الأصول المالية الرئيسية عالميًا. وبفعلٍ تكاملي لعوامل مثل تحويل أسعار الصرف وتغيرات أسعار الأصول، انخفض حجم احتياطيات النقد الأجنبي في ذلك الشهر.

وقال وين بين، كبير الاقتصاديين لدى بنك مينشنغ في الصين، إنَّه في مارس استمر تصعيد النزاع بين الولايات المتحدة وإيران، وقامت إيران بفرض سيطرة على مضيق هرمز، وهو ممر ملاحي رئيسي، ما أدى إلى تعطّل صادرات النفط الخام من الشرق الأوسط، وبالتالي إلى قفزة كبيرة في أسعار النفط الخام وانخفاض واسع في أسعار الأصول عالميًا.

إضافةً إلى ذلك، بنهاية مارس، ارتفع احتياطي الذهب الرسمي إلى 74.38 مليون أونصة، بزيادة قدرها 160 ألف أونصة مقارنةً بنهاية الشهر السابق. ويُعد هذا استمرارًا لزيادة احتياطيات الذهب في الصين لمدة 17 شهرًا متتالية، كما أن حجم الزيادة قد اتسع. وقال وان تشينغ، كبير محللي الاقتصاد الكلي لدى شركة دانغ فاي غينغ تشينغ للتحليل الائتماني (إيه.ج)، إنه رغم أن سعر الذهب عند مستويات قياسية تاريخيًا، فإن من منظور تحسين هيكل الاحتياطيات الدولية، تزداد ضرورة زيادة حيازة الذهب. ووفقًا لتحليل العوامل الشاملة، فإن اتجاه قيام البنك المركزي بزيادة حيازة الذهب ما يزال هو الاتجاه العام في المرحلة المقبلة.

احتياطيات النقد الأجنبي تتمتع بدرجة كفاية نسبيًا

بعد الزيادة المتواصلة لعدة أشهر في الحجم، شهدت نهاية مارس تقلّصًا في احتياطيات النقد الأجنبي الرسمية.

وفي هذا الصدد، حلل وان تشينغ أنه في مارس اندلعت مخاطر جيوسياسية في منطقة الشرق الأوسط، ما أدى إلى ارتفاع سريع في مؤشر الدولار الأمريكي مدفوعًا بطلبات الملاذ الآمن، وبلغت نسبة الزيادة في ذلك الشهر 2.41% (وفق بيانات تونغهوا شون)، وهي أكبر زيادة منذ نحو 8 أشهر. وهذا سيؤدي مباشرةً إلى انخفاض قيمة الأصول غير المقومة بالدولار ضمن احتياطيات النقد الأجنبي في الصين، مما يهبط بحجم احتياطيات النقد الأجنبي المقومة بالدولار. ووفقًا لتقديره، فإن تأثير ارتفاع قيمة الدولار في مارس على حجم احتياطيات النقد الأجنبي في الصين يبلغ نحو 30 مليار دولار.

وفي الوقت نفسه، استمرّت الحرب في الشرق الأوسط في مارس، ما أدى إلى انخفاض واسع في أسعار الأصول المالية عالميًا. ومن بينها، ارتفعت عوائد سندات الخزانة الأمريكية لأجل 10 سنوات في ذلك الشهر بمقدار 33 نقطة أساس، ما تسبب في هبوط أسعار السندات الأمريكية، كما شهدت المؤشرات الرئيسية للأسهم عالميًا انخفاضًا ملحوظًا. ومن منظور البيانات، فإن انخفاض أسعار الأصول المالية الرئيسية عالميًا في مارس كان له تأثير أكبر على تقييم احتياطيات النقد الأجنبي لدى الصين.

وقال وين بين إنه في مارس، أدت زيادة أسعار النفط إلى ارتفاع توقعات التضخم، وبدأ السوق حتى في الرهان على رفع أسعار الفائدة من قِبل مجلس الاحتياطي الفيدرالي. ومع الدعم المزدوج المتمثل في بقاء أسعار الفائدة على مستوى مرتفع لفترة أطول وعودة الأموال الباحثة عن ملاذ آمن، استمر مؤشر الدولار الأمريكي في الحفاظ على اتجاه القوة. وبفعل التأثيرات المجمعة لتغيرات أسعار الأصول وتقلبات أسعار الصرف، انخفضت احتياطيات النقد الأجنبي في الصين على أساس شهري بنحو 857 مليار دولار إلى 33421.23 مليار دولار بنهاية مارس.

ومن زاوية أكثر تحديدًا، حسب تحليل وين بين: من ناحية أسعار الصرف، ارتفع مؤشر الدولار الأمريكي في مارس حتى تجاوز عتبة 100 لفترة قصيرة، وانتهى الشهر عند 99.96. تراجعت العملات غير الدولار بشكل متزامن؛ إذ انخفض الين الياباني واليورو والجنيه الإسترليني مقابل الدولار بنسبة 1.7% و2.22% و1.9% على التوالي. وبسبب أن احتياطيات النقد الأجنبي في الصين مقومة بالدولار، فإن تراجع العملات غير الدولار سيؤدي إلى خفض حجم احتياطيات النقد الأجنبي المقومة بالدولار. ومن ناحية أسعار السندات، أدت توقعات التضخم إلى ارتفاع عائدات سندات الخزانة الأمريكية لأجل 10 سنوات بمقدار 33 نقطة أساس إلى 4.3%، كما ارتفع عائدات السندات الحكومية لأجل 10 سنوات في منطقة اليورو بمقدار 37 نقطة أساس إلى 3.09%. شهدت الأسواق العالمية للأسهم هبوطًا عامًا؛ إذ انخفض مؤشر S&P 500 الأمريكي بنسبة 5.09%. وكانت الأسهم الأمريكية متذبذبة بالفعل إلى الأسفل بسبب ارتفاع تقييمات أسهم التكنولوجيا، وجاء النزاع الجغرافي ليزيد حدة هذا الاتجاه؛ كما هبط مؤشر نيكي 225 بنسبة 13.23%، ويرجع ذلك إلى أن اليابان تعاني من نقص شديد في الطاقة، إذ تعتمد في حدود نحو 95% من وارداتها من النفط الخام على الشرق الأوسط، ما جعل رد فعل الأسواق الرأسمالية تجاه هذا النزاع قويًا.

وقال وان تشينغ إن احتياطيات النقد الأجنبي في الصين بنهاية مارس ما تزال قريبة من أعلى مستوياتها خلال نحو 10 سنوات، وتظل في حالة كفاية نسبيًا. وبالنظر إلى مختلف العوامل، من المتوقع أن يحافظ حجم احتياطيات النقد الأجنبي في المستقبل على استقرار أساسي عند مستوى يقارب 3 تريليونات دولار. وفي ظل ازدياد تذبذب البيئة السياسية والاقتصادية الخارجية، فإن حجم احتياطيات النقد الأجنبي الكافي بشكل معتدل يمكن أن يوفر دعمًا مهمًا للحفاظ على سعر صرف الرنمينبي عند مستوى متوازن ومعقول، كما يمكن أن يكون بمثابة وسادة/صمام أمان للتصدي لمختلف الصدمات الخارجية المحتملة.

استقرار احتياطيات النقد الأجنبي مدعوم بدعمٍ متين

تشكل الصادرات أساس احتياطيات النقد الأجنبي. لم تُعلن بيانات الاستيراد والتصدير لشهر مارس بعد، إلا أنه بالنسبة إلى الفترة من يناير إلى فبراير، ومن خلال التحسن التدريجي في الطلب العالمي، ودخول تطوير الصناعات الناشئة في العالم في مرحلة صعود، وتعزيز القدرة التنافسية لمنتجات الصين المميزة، تحقق نمو سريع في التجارة الخارجية للصين خلال شهري يناير وفبراير من هذا العام.

وبشكل محدد، ووفقًا للحساب بالرنمينبي، حقق إجمالي قيمة استيراد وتصدير السلع في الصين خلال الفترة من يناير إلى فبراير نموًا بنسبة 18.3% على أساس سنوي، أي بمعدل أسرع بكثير من إجمالي العام السابق. ارتفعت معدلات نمو الصادرات والواردات معًا؛ إذ نمت قيمة صادرات السلع خلال يناير-فبراير بنسبة 19.2%، أي أسرع بمقدار 13.1 نقطة مئوية مقارنةً بإجمالي العام السابق، ونمت قيمة واردات السلع بنسبة 17.1%، بزيادة قدرها 16.6 نقطة مئوية.

ومن منظور الشركاء التجاريين الرئيسيين، خلال يناير-فبراير، ظلت معدلات نمو الاستيراد والتصدير للصين مع دول رابطة دول جنوب شرق آسيا (ASEAN) والاتحاد الأوروبي ودول مبادرة “الحزام والطريق” المشتركة وغيرها عند نحو 20%. يُعبّر النمو السريع في التجارة الخارجية عن قوة صمود وحيّوية تطور التجارة الخارجية في الصين، كما يواصل على مستوى الأساس الحفاظ على استقرار أساسي مستمر لاحتياطيات النقد الأجنبي.

وبالنظر إلى المرحلة المقبلة، قال وين بين إن الصادرات ستواصل لعب دور “القاعدة الأساسية” في ميزان المدفوعات: فمنذ بداية العام، كان أداء صادرات الصين أفضل بكثير من المتوقع، وهو ليس فقط انعكاسًا لقوة صمود الطلب الخارجي، بل أيضًا نتيجة لتنوع أسواق التصدير وترقية هيكل منتجات الصادرات في الصين. وفي ظل صدمة أسعار النفط لسلاسل الإنتاج والإمداد العالمية، ستبرز بشكل أكبر مزايا تصنيع الطاقة الجديدة في الصين ومزايا سلاسل الصناعة المتكاملة.

أما من ناحية تدفقات رأس المال عبر الحدود، فمع استمرار توسيع قبول قطاع الخدمات في الصين والتعمق التدريجي للانفتاح على مستوى النظام، فإن مستوى تسهيل الاستثمارات عبر الحدود في مجالات التمويل والاستثمار سيواصل التحسن، وسيحافظ الاستثمار الأجنبي المباشر على تشغيل مستقر. وفي الوقت نفسه، تتضح بجلاء ميزة التقييم لأصول الرنمينبي وقيمة تخصيصها، ومن المتوقع أن تستمر الاستثمارات في الأوراق المالية في جذب تدفقات ضمن حجم معقول. وبشكل عام، فإن تشغيل الاقتصاد الصيني يسير بشكل مستقر ويحقق تقدّمًا مع الاستمرار في الاستقرار، وقد حقق التطور عالي الجودة نتائج جديدة، ما يوفر دعمًا متينًا للحفاظ على استقرار أساسي في حجم احتياطيات النقد الأجنبي.

إضافةً إلى ذلك، بنهاية مارس، ارتفع احتياطي الذهب الرسمي في الصين إلى 74.38 مليون أونصة، بزيادة قدرها 160 ألف أونصة مقارنةً بنهاية الشهر السابق.

وقال وان تشينغ إن هذا يعني أن احتياطي الذهب الرسمي قد زاد لمدة 17 شهرًا متتالية، وأن حجم الزيادة في ذلك الشهر بلغ 160 ألف أونصة، وهو أعلى مستوى خلال نحو 13 شهرًا. وبالتزامن مع تطور أوضاع الشرق الأوسط وما أدى إلى دفع أسعار النفط الدولية إلى الارتفاع بشكل كبير، بما في ذلك تراجع توقعات التيسير النقدي العالمي مثل خفض أسعار الفائدة من قِبل مجلس الاحتياطي الفيدرالي، وصل معدل انخفاض سعر الذهب الدولي في مارس إلى خانتين رقميتين، ويُحتمل أن يكون سببًا مباشرًا إضافيًا لقيام البنك المركزي بتسريع زيادة حيازة الذهب في ذلك الشهر. إضافةً إلى ذلك، فإن تفجر المخاطر الجيوسياسية في منطقة الشرق الأوسط بحد ذاته يُعد عاملًا يدفع البنك المركزي أيضًا إلى زيادة حيازة الذهب.

وأضاف وان تشينغ تحليلًا إضافيًا بأن السبب الجوهري لمواصلة البنك المركزي زيادة حيازة الذهب خلال الفترة الأخيرة يتمثل في أنه بعد تولي الحكومة الأمريكية زمام السلطة في هذه الدورة، شهد المشهد السياسي والاقتصادي العالمي تغيرات جديدة. وهذا يعني أنه على الرغم من أن سعر الذهب عند مستويات مرتفعة تاريخيًا، فإن من منظور تحسين هيكل الاحتياطيات الدولية تزداد ضرورة زيادة حيازة الذهب. وتُظهر البيانات أنه حتى نهاية مارس 2026، ضمن الاحتياطيات الدولية الرسمية التي تتكون أساسًا من احتياطيات النقد الأجنبي واحتياطيات الذهب، تبلغ حصة احتياطيات الذهب نحو 9.14%، وهي أقل بوضوح من متوسط المستوى العالمي البالغ حوالي 15%. علاوةً على ذلك، فإن الذهب هو وسيلة دفع نهائية مقبولة على نطاق واسع عالميًا؛ ويمكن لقيام البنك المركزي بزيادة حيازة الذهب أن يعزز مصداقية العملة السيادية، وتهيئ شروطًا مواتية للتقدم الحذر والمدروس نحو تدويل الرنمينبي. وبناءً على تحليل العوامل المختلفة، فإن اتجاه زيادة حيازة الذهب من قِبل البنك المركزي في المرحلة المقبلة ما يزال الاتجاه العام.