TCL، مشروع فشل الاكتتاب العام المدعوم من قبل Guojin Securities، ويقدم عرضًا مذهلاً لتحول المفاجئ

استثمر في الأسهم لا تتردد في الاعتماد على تقارير محللي 金麒麟 (Gold & Kirin)، فهي موثوقة، احترافية، في الوقت المناسب، وشاملة، تساعدك على اكتشاف فرص الموضوعات الكامنة!

المصدر: ساحة التحليل للبيانات الأساسية

منذ أن سجل سعر سهم TCL中环（002129.SZ） قمة مرحلية في أوائل فبراير، فإن هبوطه على المدى القصير ما زال قويًا جدًا، ولكن إذا نظرنا إلى دورة أطول، ومنذ وصول قطاع الطاقة الشمسية في عام 2023 إلى ذروته، وبعد جولة الهبوط الحاد التي شهدها النصف الثاني من 2023 حتى النصف الأول من 2024، فقد ظل أداؤه على مدى طويل في نمط تذبذب عند القاع، وهو مسار لا يبعث على التفاؤل ولا يصلح ليتحمل مسؤولية كبيرة.

لكن خلال الأسبوعين الأخيرين، أطلقت TCL中环 كمًا لا بأس به من الأخبار؛ أولًا أعلنت عن تقرير سنوي بزيادة طفيفة في الإيرادات مع خسارة اقتربت من مائة مليار، ثم أعلنت أيضًا عن استثمار إجمالي قدره 1.26B يوان تقريبًا (1.26B) للاستحواذ على السيطرة على شركة 道一新能源科技 (Tao Yi New Energy Technology).

ومن المثير للاهتمام أن شركة 道一 الجديدة التي وقعت في حوزة TCL中环 من حيث الإيرادات كانت، في الواقع، قد خططت سابقًا لإجراء طرح أولي مستقل (IPO)، وأصدرت في ديسمبر 2023 ويونيو 2024 مرتين نشرة الإصدار (مشروع التقديم). وفي ذلك الوقت، كان فريق خدمات الأوراق المالية قويًا جدًا أيضًا؛ إذ تولت شركة 国金证券（600109.SH） دور الضامن الرئيسي والمُكتتب الرئيسي، وكان ممثلو الضمان: 孟杰 و赵沂蒙، بينما قامت شركة 中信证券（600030.SH） بدور المُكتتب الرئيسي المشترك.

وفقًا للبيانات التي تم الإفصاح عنها آنذاك، قبل تقديم طلب الـIPO، كانت 道一 الجديدة تبدو وكأن لديها قابلية قوية لانفجار الأداء واستعدادًا لتحقيق إنجاز كبير. ففي عام 2022 نجحت في تحقيق تحول من خسارة إلى ربح وتحقيق صافي ربح يقارب 200 مليون يوان. وفي عام 2023، وسّعت الأرباح أكثر لتصل إلى 435 مليون يوان، بزيادة سنوية قدرها 126%. وفي ظل الخلفية التي شهد فيها قطاع الطاقة الشمسية اختبارات قاسية من الدم والنار، استخدمت 道一 الجديدة بياناتها الخاصة لتُظهر للجميع ما معنى “الأمر الجيد على هذا النحو؛ المنظر هنا لا يضاهى”.

لكن فيما يتعلق بهذه “المناظر التي لا تضاهى”، كان لدى الجهات التنظيمية شكوك، وأصدرت في يناير 2024 إلى الشركة خطاب الاستفسار الأول.

وفيما يتعلق بـ 道一 الجديدة، إلى جانب المؤسستين الرائدتين في خدمات الأوراق المالية، 国金证券 و 中信证券، كانت مواقفها جديرة بالتأمل. فبعد مرور أكثر من 7 أشهر، لم تكن هناك إجابة على خطاب الاستفسار من الجهة التنظيمية، ثم في وقت لاحق، في أغسطس 2024، سحبت الشركة طلب الـIPO تلقائيًا.

ومن خلال الإعلان الذي كشفت عنه TCL中环 هذه المرة، يتبين أن 道一 الجديدة، بعد فشل الإدراج، شهدت هبوطًا حادًا في الأداء؛ ففي عام 2024 خسرت 2.61B يوان (2.61B元) خسارة جسيمة، وفي عام 2025 خسرت 1.97B يوان (1.97B元) أيضًا، بل إن إيرادات 2025 تقلصت بشكل كبير، وحتى نهاية 2025 كانت في حالة عجز عن السداد (أصول أقل من التزامات).

عندما رأيت هذه البيانات، لم يسع力场君 إلا أن يرتجف في قلبه: الحمد لله، الحمد لله! لحسن الحظ فشل IPO لـ 道一 الجديدة في ذلك الوقت، وإلا فهذه كانت لتصبح حالة كلاسيكية لانفجار المشكلات بمجرد الإدراج!

وبالمقابل، إذا نظرنا إلى الأمر من زاوية الفريق الذي قدّم خدمات IPO لـ 道一 الجديدة في ذلك الوقت: كيف قيّم فريق شركة 国金证券 بقيادة كل من 孟杰 و赵沂蒙، بوصفهما مؤسسة ضمان و ممثلي الضمان، وفريق الاكتتاب التابع لـ 中信证券، قابلية استدامة أرباح 道一 الجديدة؟ إذ في “تقرير الضمان للإصدار” الذي صدر آنذاك عن 道一 الجديدة، كانت شركة 国金证券 قد وصفت الأمر بكل وضوح: “لدى المُصدر قدرة جيدة على تحقيق أرباح” و“لدى المُصدر قدرة جيدة على سداد الديون”.

ومن خلال الوقائع اللاحقة، فإن المسرحية التي شهدت أداءً قويًا قبل الـIPO لـ 道一 الجديدة، ثم انفجرت المشكلات بعد فشل الـIPO، لم تعد تحمل لا “القدرة الجيدة على تحقيق أرباح” ولا “القدرة الجيدة على سداد الديون”. فهل أدى التباين الكبير بين ما قبل وما بعد دورًا ما قامت به فرق الخدمات لدى 国金证券 (孟杰 و赵沂蒙) و فريق خدمة 中信证券؟

هذا السؤال لا يستطيع力场君 تقديم إجابة عنه، لكنه يستحق التفكير، ويستحق التسجيل، ويستحق التأمل بعمق.

كم هائل من المعلومات، وتحليل دقيق، كل ذلك متوفر في تطبيق Sina Finance (新浪财经APP)

المسؤول: 高佳