الاحتياطي الفيدرالي يظهر نية متشددة، وأسعار النفط لا تنخفض وضغوط سوق الأسهم لا تتوقف

بقي بنك الاحتياطي الفيدرالي على سعر الفائدة عند 3.5%—3.75% دون تغيير يوم الخميس، بما يتوافق مع توقعات السوق، لكن توقعات بنك الاحتياطي الفيدرالي لمسار أسعار الفائدة في المستقبل تبدو بوضوح أكثر تشدّدًا من زاوية السياسة النقدية.

ومع ضغوط أسعار النفط المرتفعة المتصاعدة، تم تأجيل توقعات أول خفض للفائدة من جانب بنك الاحتياطي الفيدرالي هذا العام إلى سبتمبر، كما تواجه الأسواق العالمية للأسهم ضغوطًا كبيرة.

تأجيل توقعات خفض فائدة بنك الاحتياطي الفيدرالي

رفع بنك الاحتياطي الفيدرالي في تقريره عن التوقعات الاقتصادية توقعاته لمعدلات التضخم ونمو الناتج المحلي الإجمالي للعامين الحالي والقادم، مع الإبقاء على توقعات معدل البطالة دون تغيير. وتتمثل النقطة الأكثر لفتًا للانتباه في مخطط النقاط (Dot Plot) الذي يبيّن أن الأعضاء لا يزالون محافظين على توقع خفض الفائدة مرة واحدة لكل من عامي 2026 و2027، لكن من توزيع هذه النقاط يتضح أنه لم يعد بنفس درجة التيسير التي كانت عليها في ديسمبر الماضي.

ورغم أن التوقعات الاقتصادية تبدو محايدة نسبيًا، فإن باول أطلق في مؤتمر صحفي بعض الإشارات الأكثر تشدّدًا، مشيرًا إلى أنه لن يفكر في خفض الفائدة قبل أن يرى تحسنًا في التضخم.

وفي الوقت نفسه، يرى سوق الفائدة أنه لن يتم خفض الفائدة قبل يوليو من العام المقبل، وأن مسار الفائدة أصبح أكثر تشدّدًا مقارنةً بشهر مضى (انظر الشكل 1).

أصدر بنك الاحتياطي الفيدرالي التوقعات الاقتصادية ربع السنوية، وكانت أكبر التغييرات هي أن هدف التضخم البالغ 2% يفتقر إلى التقدم. تُظهر الوسيطة في توقعات أعضاء اللجنة الفيدرالية للسوق المفتوحة (FOMC) أنه من المتوقع أن يبلغ تضخم PCE هذا العام 2.7% (كانت التوقعات في ديسمبر الماضي 2.4%)، كما تمت زيادة PCE لعام 2027 بشكل طفيف إلى 2.2% (بعد أن كان 2.1%).

كما رفع بنك الاحتياطي الفيدرالي توقعات نمو الناتج المحلي الإجمالي الحقيقي إلى 2.4% بشكل طفيف، مع الإبقاء على توقعات معدل البطالة لهذا العام دون تغيير عند 4.4%، بينما سيرتفع غدًا إلى 4.3% مقارنةً بـ4.2%.

أما بالنسبة لتوقع الفائدة الشهير “مخطط النقاط”، فقد عاد أكثر الأعضاء تيسيرًا إلى توافق الآراء؛ إذ اختفت نقاط توقعات كانت قريبة من 2% في ديسمبر الماضي، بينما ارتفعت نقاط كانت تتراوح سابقًا بين 2.5%—2.75% إلى نطاق 3%—3.125% (ويمثل كل نقطة وجهة نظر عضو مصوّت واحد بشأن الفائدة). وتتمثل النظرة العامة في أن نطاق توقعات الفائدة تقلّص، ما يشير إلى أن اللجنة تميل إلى اتباع مسار أكثر تدريجية وأقل في وتيرة ووتيرة خفض الفائدة.

بعد صدور قرار الفائدة، ارتفع بقوة عائد سندات الخزانة الأمريكية لأجل سنتين الأكثر حساسية للفائدة إلى 3.78%، مسجلًا أعلى مستوى في 7 أشهر، ما أعاد مؤشر الدولار الأمريكي (DXY) إلى مستوى فوق عتبة 100. على السطح، قد يبدو أن تحول السياسة النقدية هو الذي دفع الدولار للصعود، لكن العامل الحقيقي المحرّك هو الوضع في الشرق الأوسط وما ينطوي عليه من مخاطر تضخم ومشاعر النفور من المخاطرة.

منذ تغيّر وضع الشرق الأوسط، فإن الأموال الباحثة عن الملاذ الآمن تميل بوضوح إلى النفط الخام والدولار، في حين تراجع الذهب من مستوياته المرتفعة وهبط تحت متوسطه المتحرك لمدة 50 يومًا، وتشير كل من القراءة الفنية ومضمون الأخبار إلى احتمال أن يكون الاتجاه على المدى القصير سلبيًا.

تابع خلال اليوم حركة الارتداد بعد البيع المفرط، لكن المقاومة الأولية تظهر في نطاق 4890 دولارًا—4900 دولار، ثم قد تتمثل المقاومة التالية في منطقة أسفل النطاق الذي كان يتذبذب فيه سابقًا عند نحو 4970 دولارًا، وتستمر خط الاتجاه الهابط منذ مارس قرب 5040 دولارًا في العمل كحاجز مقاومة رئيسي. وقبل أن يستوعب السوق محتوى قرار بنك الاحتياطي الفيدرالي، يجدر الانتباه إلى أن البيع على الارتداد يستحق التفكير فيه. وكما يظهر في الشكل (انظر الشكل 2)، فمن ناحية الاتجاه الهابط، إذا حدث كسر لخط الاتجاه منذ أغسطس، فقد يهبط سعر الذهب إلى 4650 دولارًا وربما 4500 دولار.

أسعار النفط الخام ما تزال متعثرة

منذ شنّ الولايات المتحدة ضربة عسكرية على إيران، أصبحت منطق الأسواق المالية أوضح تدريجيًا: إذ تتدفق الأموال إلى النفط الخام والدولار بحثًا عن ملاذ آمن، بينما تدفع مخاطر التضخم البنوك المركزية العالمية إلى إنهاء التيسير النقدي وربما التحول إلى دورة رفع الفائدة، ما يضغط على الذهب وتتعرض أسواق الأسهم العالمية لعمليات بيع.

وبما أن كل شيء ينبع من النفط الخام، فإن ما إذا كان النفط الخام سينخفض ومتى يحدث ذلك يُعد نقطة محورية تحدد اتجاه السوق.

ومع اتساع نطاق التطورات، تعرضت عدة منشآت للنفط والغاز في دول الخليج لضربات جوية، ما أدى إلى اضطرار عدة دول إلى خفض الإنتاج بشكل كبير. وبسبب الحاجة إلى فترة أطول لإعادة بناء البنية التحتية، فإن ذلك يثير قلق السوق أكثر من حصار مضيق هرمز.

يوضح الرسم البياني أدناه (انظر الشكل 3) أن الفارق بين سعر النفط الخام القياسي في الشرق الأوسط وبين علاوة الأسعار في أسواق أوروبا وأمريكا يصل إلى نحو 50 دولارًا. فالأول هو سعر الفوري الذي يُباع لدول آسيا، وهو يعكس بشكل أدق العلاقة بين العرض والطلب في سوق النفط الخام الحالية، ويمكن الاستدلال منطقيًا على أن دول آسيا ستكون أول من يتعرض لصدمة اقتصادية؛ أما الثاني فهو نظام التسعير الخاص بحوض المحيط الأطلسي. وقد أطلقت الوكالة الدولية للطاقة (IEA) احتياطياتها الاستراتيجية من النفط الخام لتوفير نوع من التخفيف المؤقت للأسواق الأوروبية والأمريكية، لذلك تظل الأسعار تدور حول 100 دولار.

لكن من ناحية الأجل القصير، فإن مخزون احتياطيات النفط الخام الاستراتيجية لا يمكنه مواجهة انقطاع طويل في الإمدادات. وبمجرد أن تصبح مخزونات أوروبا وأمريكا على وشك النقص، قد تشهد أسعار كل من النفط الخام الأمريكي (WTI) ونفط برنت نمطًا من الارتفاع المتزامن. ومن هذا المنظور، فإن مخاطر إمدادات الطاقة قد تكون أكثر خطورة وربما أقرب إلى أزمة طاقة مما يتوقعه البعض، ولا يمكن أن يعيد النفط إلى حالة هدوء حقيقية إلا تهدئة الوضع في الشرق الأوسط.

أسواق الأسهم العالمية تحت ضغط

بالنسبة للأسهم، وخاصة الأسهم الأمريكية، ومن خلال حجم التراجع خلال الأسبوعين الماضيين وأكثر، يبدو أن خطر أزمة الطاقة العالمية لم يُسعَر بالكامل بعد. فالأمر معقول لأن الولايات المتحدة هي مصدر صافي للطاقة، ما قد يخفف جزءًا من التأثير، لكن الدولار القوي والتضخم المرتفع ما زالا عبئًا لا تستطيع البورصة تحمله.

يمر نحو 1/4 من تجارة النفط البحرية العالمية عبر مضيق هرمز. وتُظهر تقديرات جهات مختصة أنه بعد خصم الجزء الذي يمكن تحويله إلى البحر الأحمر أو خليج عُمان، قد يتجاوز مقدار إمدادات النفط الخام المتأثرة بشكل فعلي 10 ملايين برميل يوميًا.

ومن الجدير بالذكر أنه قبل الصراع الجيوسياسي في الشرق الأوسط، كانت أساسيات إمدادات النفط الخام عالميًا تشير أصلًا إلى فائض. فقد بلغ فائض التوقعات لعام 2026 أكثر من 3.17 ملايين برميل يوميًا، وهو أعلى مستوى في السنوات الأخيرة، لكن أدى الصراع إلى خفض قدرات إنتاج لا تقل عن 6.70 ملايين برميل يوميًا. وسيعتمد ما إذا كان السوق سيتحول من وضع الفائض إلى وضع شح على مدة الصراع وحدته.

رغم أن الولايات المتحدة هي مصدر صافي للنفط الخام، فإن الارتفاع الحاد في أسعار النفط يؤثر بلا شك في التضخم. أما دول آسيا، التي تعتبر غالبًا مستوردة للنفط الخام، فالتحديات التي تواجهها تبدو أكثر تعقيدًا. وعلى الرغم من أن الصين وروسيا وبعض دول IEA تحتفظ بمخزونات استراتيجية، فإن إطلاق المخزون لا يخفف إلا التقلبات القصيرة في سوق الفوري، ولا يمكنه إزالة علاوة الحرب بشكل جذري.

ومن منظور دقيق، يؤدي ارتفاع أسعار الطاقة إلى ارتفاع تكاليف الشركات مما يضغط على الأرباح، كما أن تأجيل خفض الفائدة سيُبقي تكاليف الاقتراض المرتفعة، وبالنسبة للمستهلكين فهذا يعني انخفاض الدخل المتاح والرغبة في الاستهلاك، وبالتالي يضغط على إيرادات الشركات. ومن منظور شامل، قد يضرب الدولار القوي إيرادات الشركات الخارجية. ويأتي نحو 30%—40% من إيرادات مكونات مؤشر S&P 500 من الأسواق الخارجية، حيث تصل نسبة إيرادات الشركات التقنية من الخارج إلى أكثر من 50%.

منذ ثمانينيات القرن الماضي، في كل مرة يسجل فيها سعر النفط الخام مستوى تاريخيًا جديدًا أو قمة على مستوى المرحلة، كانت S&P 500 قد دخلت في سوق هابطة (انظر الشكل 4).

وعلى سبيل المثال، في مؤشر ناسداك (انظر الشكل 5)، ورغم أن المؤشر واصل التراجع خلال الأسابيع الثلاثة الماضية، إلا أنه بين أسواق الأسهم العالمية يُعد تراجعه أكثر اعتدالًا. ولا يزال هلع قطاع الذكاء الاصطناعي دون أن يتداخل مؤقتًا مع مخاطر إمدادات الطاقة.

ومن منظور الدورة الكبرى، كانت المؤشرات خلال نصف عام ماضي في مرحلة تذبذب عند مستويات مرتفعة. وعلى مستوى الأربع ساعات أيضًا، تتشكل منطقة تذبذب أضيق، حيث أصبحت الحدود السفلية للمنطقة عند 24300 نقطة و24000 نقطة بطبيعة الحال بمثابة دعم حاسم، ومن شأنها أن تُسهم في تكوين سيناريو لتوقف الانخفاض وبدء ارتداد. وفي الأجل القصير، يجدر مراقبة الضغط عند نطاق خط الاتجاه بين 24800 نقطة—24900 نقطة.

(نُشر هذا المقال في 21 مارس من مجلة “Securities Market Weekly” (الأسواق المالية). والمؤلف محلل أول لدى مجموعة GkGain. المقال يعبر فقط عن وجهات نظر المؤلف ولا يمثل موقف هذه الجريدة.))

كمية هائلة من المعلومات، وتفسير دقيق، وكل شيء متاح عبر تطبيق Sina Finance