مصنع الشرق شنغ هونغ تكبد خسائر متتالية بعد استبعاد البنود الخاصة، وديون بفوائد تبلغ 1437 مليار، والضغوط المالية تدفعها للتخطيط لزيادة استثمار بقيمة 34.55 مليار لترقية سلسلة صناعة التكرير والتصنيع

تقرير من صحيفة تشانغجيانغ بيزنس دايلي ● مراسل صحيفة تشانغجيانغ بيزنس دايلي شين يو رونغ

إحدى أكبر ثلاث شركات تكرير وبتروكيماويات خاصة من القطاع الخاص، شركة دونغفانغ شينغهونغ (000301.SZ)، تخطط للترقية في سلسلة الصناعة.

في الآونة الأخيرة، أصدرت شركة دونغفانغ شينغهونغ إعلاناً، إذ تعتزم الشركة التابعة المملوكة بالكامل من المستوى الثاني، شركة شينغ هونغ للتكرير والبتروكيماويات (يانغتشو/ليانيونقانغ) المحدودة (المشار إليها فيما بعد بـ“شينغ هونغ للتكرير”) استثماراً في إنشاء مشروع تجهيز مواد خام لفحم الكوك بطاقة 2 مليون طن سنوياً ومرافق داعمة ذات صلة، بتكلفة استثمارية متوقعة تبلغ نحو 3.45B يوان. ويذكر الإعلان أن الهدف من هذا الإجراء هو تعزيز مزية التنافس في التكامل بين التكرير والبتروكيماويات.

في المرحلة السابقة، أدى قيام دونغفانغ شينغهونغ باستثمارات واسعة النطاق لبناء المشروعات إلى ضغط على الوضع المالي. وحتى نهاية سبتمبر 2025، تجاوزت ديون الشركة ذات الفائدة 3.44B يوان، وبلغت المصروفات المالية خلال تسعة أشهر نحو 2.3B يوان.

ومن شأن الاستثمار والبناء الحالي أن يؤدي حتماً إلى زيادة حدة ضغط دونغفانغ شينغهونغ المالي.

خلال السنوات الأخيرة، وبسبب تقلب أسعار النفط الخام عالمياً، تأرجعت أيضاً أسعار منتجات التكرير والبتروكيماويات، وظلت نتائج أعمال دونغفانغ شينغهونغ تحت ضغط مستمر. في عام 2024، حققت الشركة خسارة قدرها 22.97 مليار يوان. وفي عام 2025، حققت الشركة تحولاً من الخسارة إلى الربح، ومن المتوقع أن يبلغ صافي الربح 150M إلى 1.5 مليار يوان، غير أن النشاط الرئيسي ظل يحقق خسارة.

تشير دونغفانغ شينغهونغ إلى أن مشروع التكامل بين التكرير والبتروكيماويات بطاقة 16 مليون طن سنوياً، وكذلك مختلف القطاعات الصناعية الأخرى، يعمل بسلاسة، والإنتاج والمبيعات سلسان.

في ظل ضغط مالي، هل يمكن لدونغفانغ شينغهونغ أن تحقق النتائج المتوقعة من ترقية سلسلة الصناعة؟ يبقى ذلك رهناً بتأكيد السوق.

بناء مشروع جديد لتعزيز مزية سلسلة الصناعة

تستثمر دونغفانغ شينغهونغ مجدداً في بناء مشروع جديد.

وفقاً لإعلان صدر في مساء 2 أبريل، ولضمان إنتاج منتج فحم الكوك النفطي عالي القيمة من جهاز التكسير المتأخر (delayed coking)، ورفع القيمة المضافة للمنتجات، وبالتالي تعزيز مزية التنافس في التكامل بين التكرير والبتروكيماويات بشكل أكبر، وتحسين القدرة التنافسية في مجال أعمال التكرير لدى الشركة، تعتزم الشركة التابعة المملوكة بالكامل من المستوى الثاني لدونغفانغ شينغهونغ، شركة شينغ هونغ للتكرير، استثمار 3.45B يوان تقريباً لبناء مشروع تجهيز مواد خام لفحم الكوك بطاقة 2 مليون طن سنوياً ومرافق داعمة ذات صلة. ومن المتوقع أن يبلغ الاستثمار في البناء نحو 3.33B يوان.

يُظهر الإعلان أن المشروع، وفقاً لكون نزع الكبريت ونزع المعادن من مواد خام جهاز التكسير المتأخر محوراً أساسياً، يهدف إلى تحسين وتعزيز قابلية تكيّف مواد خام جهاز التكسير المتأخر، وجودة وإضافة قيمة فحم الكوك النفطي الناتج. وتبلغ مدة فترة إنشاء المشروع سنتين، وهو حالياً ما يزال في مرحلة التصميم الأولي. وبناءً على تقرير الجدوى والدراسة المالية التمهيدية، يتوقع بعد بدء التشغيل أن يبلغ متوسط إيرادات التشغيل السنوية نحو 20.22 مليار يوان، وأن يبلغ متوسط إجمالي الربح المحقق سنوياً نحو 3.88 مليار يوان.

وفيما يتعلق بمصادر التمويل البالغة 2.02B يوان، فإن ترتيب دونغفانغ شينغهونغ يتمثل في التمويل الذاتي، واقتراضات بنكية وغيرها.

في عام 2019، بدأت دونغفانغ شينغهونغ مشروع بناء المشروع الأساسي للتكامل بين التكرير والبتروكيماويات، إذ قُدّر إجمالي الاستثمار في المرحلة الأولية بنحو 388M يوان. وتم توصيل المشروع بنجاح إلى كامل مسار الإنتاج في ديسمبر 2022 والبدء بالإنتاج الشامل، بإجمالي استثمار يقارب 3.45B يوان، وبقدرة تصميمية لمعالجة النفط الخام تبلغ 16 مليون طن سنوياً.

بالإضافة إلى مشروع التكامل بين التكرير والبتروكيماويات، قامت دونغفانغ شينغهونغ أيضاً بالاستثمار في عدة مشاريع أخرى. على سبيل المثال، في عام 2020، تم بناء مشروع ألياف كيميائية وظيفية قابلة للتخصيص بطاقة إنتاجية سنوية 200 ألف طن، ومشروع ألياف بوليستر ذات تمايز (再生 차별化和功能性涤纶长丝) بطاقة 250 ألف طن سنوياً، مع مشروع ربط/غزل وتمديد/تركيب داعم (配套加弹)؛ بلغ إجمالي الاستثمار في كل منهما 12.4 مليار يوان و200k يوان على التوالي. وفي عام 2021، تم بدء مشروع ألياف وظيفية فائقة المحاكاة بطاقة 500 ألف طن سنوياً، ومشروع ألياف وظيفية ذكية بطاقة 100 مليون طن سنوياً، بإجمالي استثمار قدره 250k يوان و66.55 مليار يوان على التوالي. وفي نهاية عام 2022، أعلنت الشركة بصورة مركزة عن عدة مشاريع بمستوى مئة مليار، تشمل مشاريع مواد خام داعمة وفوسفات الحديد وفوسفات الحديد الليثيوم لمواد الطاقة الجديدة، بإجمالي استثمار 1.24B يوان؛ ومشاريع مواد جديدة عالية التقنية مثل POE، بإجمالي استثمار 538M يوان.

في عام 2024، ذكرت دونغفانغ شينغهونغ أنه، باستثناء مشاريع قيد الإنشاء مثل EVA، لا توجد خطة لمشاريع عملاقة خاصة. وأعلنت الشركة تأجيل تنفيذ مشروع مواد قابلة للتحلل باستثمار مخطط قدره 74.71 مليار يوان (المرحلة الأولى)工程.

منذ نهاية عام 2024، قامت دونغفانغ شينغهونغ بإيقاف مؤقت لوتيرة الاستثمار والبناء واسع النطاق.

وتعكس أيضاً قائمة أصول ومسؤوليات دونغفانغ شينغهونغ إيقاع التوسع في الصناعة. ففي نهاية عام 2019، كانت قيد الإنشاء 500k يوان؛ وفي نهاية عام 2022، قفزت قيد الإنشاء إلى 1M يوان؛ وحتى نهاية سبتمبر 2025 بلغت 135.66 مليار يوان.

قد تكون هذه الاستثمار والبناء لمشروع جديد هي واحدة من أكبر عمليات الاستثمار لدى دونغفانغ شينغهونغ منذ عام واحد.

صافي ربح غير بعد خصم البنود (扣非净利) بخسارة متتالية لعامين

ومن خلال الاستثمار والبناء لترقية سلسلة الصناعة، تتمثل غاية دونغفانغ شينغهونغ في تعزيز القدرة التنافسية للمنتجات، ووضع أساس للمستقبل.

إضافة إلى عمليات الاستثمار والبناء المتكررة المذكورة أعلاه، قامت دونغفانغ شينغهونغ أيضاً بترتيب التوسع الصناعي عبر عمليات الاستحواذ.

في مجال المواد الجديدة، سبق أن استثمرت دونغفانغ شينغهونغ في مشاريع مواد جديدة، مثل مشروع إنتاج ميثانول أخضر من ثاني أكسيد الكربون بطاقة 100 ألف طن سنوياً، ومشروع مواد كيماوية جديدة بطاقة 600 ألف طن سنوياً من EVA بدرجة مناسبة للألواح الشمسية (光伏级 EVA)، كما استثمرت في مشاريع مواد قابلة للتحلل.

في عام 2021، أنفقت دونغفانغ شينغهونغ 143.6 مليار يوان لضم شركة SIRBON? (سِير باونغ/斯尔邦纳) لمنتجات EVA عالية المستوى المستخدمة في تطبيقات الألواح الشمسية في الصين إلى حوزتها، لتدخل بشكل مباشر مجال مواد الطاقة الجديدة والمواد الجديدة، وتشكل “التكرير + البوليستر + المواد الجديدة” كإطار مصفوفة صناعية.

وفي عام 2023، ولإكمال المرافق الداعمة لسلسلة الصناعة بشكل أكبر، استحوذت دونغفانغ شينغهونغ على 100% من أسهم شركة التخزين والتشغيل في الموانئ للبتروكيماويات، وعلى 100% من أسهم شركة Guanghong (广弘实业)؛ وكانت أسعار الصفقة 16.48 مليار يوان و5.95 مليار يوان على التوالي.

إن الاستثمار والبناء واسع النطاق، والاستحواذ لتمكين تخطيط صناعي، ساعدت دونغفانغ شينغهونغ على دعمه عبر جمع تمويل كبير الحجم.

في عامي 2020 و2022، أجرت دونغفانغ شينغهونغ عمليتي زيادة رأس مال موجهة (定增). وفي عام 2021، أصدرت سندات قابلة للتحويل (可转债). وبشكل إجمالي، حصلت على تمويل بلغ 126.99 مليار يوان من ثلاث عمليات تمويل جديدة.

ورغم ذلك، ما زال الضغط المالي على دونغفانغ شينغهونغ كبيراً جداً. وحتى نهاية سبتمبر 2025، بلغت نسبة الأصول إلى الخصوم (الأصول-الالتزامات/asset-liability ratio) 82.26%، وهو مستوى مرتفع تاريخياً. وفي نهاية الفترة، كانت النقديات والودائع لدى الشركة 3.61B يوان، مقابل ديون ذات فائدة تصل إلى 9.73B يوان؛ ومن بينها، قروض قصيرة الأجل 7.47B يوان، والتزامات غير متداولة مستحقة خلال سنة 3.02B يوان، وقروض طويلة الأجل 80.12B يوان، وسندات دائنة 47.17 مليار يوان. والالتزامات قصيرة الأجل ذات الفائدة تبلغ 13.57B يوان، أي 4.45 مرة من النقديات والودائع، ومن ثم يمكن تصور ضغوطها في سداد الديون.

إن ديوناً ذات فائدة بقيمة 100k يوان مقابل نقديات بقيمة 600k يوان لا يعني فقط ضغطاً كبيراً في سداد الديون، بل إن المصروفات المالية الضخمة تلتهم أرباح دونغفانغ شينغهونغ أيضاً. خلال أول ثلاثة أرباع من عام 2025، بلغت المصروفات المالية 34.37 مليار يوان؛ على الرغم من انخفاضها مقارنة بـ 595M يوان في الفترة نفسها من العام السابق، إلا أنها ما تزال في مستوى مرتفع.

كما حاولت دونغفانغ شينغهونغ بشكل نشط بيع الأصول لتوفير نقد وتقليل الضغط. في مساء 13 ديسمبر 2024، أعلنت دونغفانغ شينغهونغ أنه نظراً لأن مجموعة صناعة البتروكيماويات تمتلك معادن ثمينة، وتنتج محفزات/كتالزات منتهية، وتتعرض لفترات تبديل للمغيرات دورية…، تخطط مجموعة صناعة البتروكيماويات لبيع محفزات/كتالزات منتهية إلى شركة 徐州浩通新材料科技股份有限公司 (شركة شين مواد جديدة المحدودة من هوتونغ في مدينة زوشو). وتبلغ القيمة الدفترية الأصلية للأصول موضوع الصفقة مجتمعة 22.48 مليار يوان. وفي ذلك الوقت، ذكرت الشركة أن بيع الأصول الحالي سيساعد في إدارة قيمة أصول محفزات/كتالزات منتهية لدى الشركة، وأن هذه المعاملة من المتوقع أن يكون لها تأثير إيجابي على أداء الشركة التشغيلي.

حالياً، يبدو أن الضغط المالي على دونغفانغ شينغهونغ ما زال قائماً.

كما أن أداء أعمال دونغفانغ شينغهونغ يتعرض لضغط أيضاً. في عام 2024، حققت الشركة إيرادات تشغيلية بلغت 78.77B يوان، بانخفاض سنوي بنسبة 1.97%. وبلغ صافي الربح العائد إلى المساهمين -143.74B يوان، وهو أول عجز سنوي منذ عام 2005. وفي ذلك العام، بلغ صافي الربح بعد خصم البنود غير المتكررة (扣非净利润) -26.54 مليار يوان، أيضاً لأول مرة تحقق خسارة. وقد عزت الشركة ذلك إلى تأثيرات متعددة، بينها تقلبات أسعار النفط الخام في السوق الدولية، وضعف الطلب في أسفل سلسلة صناعة التكرير والبتروكيماويات، مما أدى إلى تضييق فروقات الأسعار في بعض المنتجات في السوق، وبالتالي انخفاض الأداء.

وفقاً لتوقعات الأداء، في عام 2025، تتوقع الشركة أن يبلغ صافي الربح العائد إلى المساهمين 1 مليار إلى 1.5 مليار يوان، محققة تحوّلاً من الخسارة إلى الربح، إلا أن صافي الربح بعد خصم البنود غير المتكررة ما يزال يحقق خسارة متوقعة بين 5.12 مليار و5.62 مليار يوان. وتظل الأسباب تعود إلى تأثير تقلبات أسعار النفط الخام العالمية.

منذ أواخر فبراير 2026، ارتفعت أسعار النفط الخام العالمية بشكل واضح، وقد تستفيد دونغفانغ شينغهونغ من ذلك، مع احتمال الخروج من مأزق تحقيق الأرباح.

المحرر: ZB

كمّ هائل من المعلومات، وتفسير دقيق، وكل شيء متاح عبر تطبيق Sina Finance APP