الرئيس التنفيذي لبنك جي بي مورغان يكتب رسالة المساهمين السنوية: حذر من صراعات الشرق الأوسط، مخاطر الذكاء الاصطناعي والائتمان الخاص

في الرسالة السنوية إلى المساهمين، التي نُشرت في 6 يونيو/حزيران بالتوقيت المحلي، أكد الرئيس التنفيذي لبنك جيه بي مورغان، جيمي ديمون (Jamie Dimon)، على عدة عوامل سلبية في البيئة الحالية، بما في ذلك استمرار التضخم، ومخاطر رفع مجلس الاحتياطي الفيدرالي لأسعار الفائدة، والصراعات الجيوسياسية، واضطراب أسواق الائتمان الخاص، و“الرقابة المصرفية السيئة”.

وقال ديمون إنه على الرغم من أن إجراءات التنظيم التي طُبّقت بعد الأزمة المالية في عام 2008 حققت بعض النتائج الإيجابية، فإنها أيضًا أسهمت في خلق نظام مجزأ وبطيء في الاستجابة، يضم تكاليف مرتفعة وقواعد تنظيمية متكررة ومعقدة. وأضاف أن بعض هذه الإجراءات أضعفت النظام المالي، وخفّضت من منح القروض ذات الطابع الإنتاجي. وأشار بشكل خاص إلى الآثار السلبية الناجمة عن متطلبات رأس المال والسيولة، وبنية اختبارات الضغط التي يفرضها مجلس الاحتياطي الفيدرالي حاليًا.

كما قال ديمون أيضًا إن جيه بي مورغان تلقت “تباينًا” في مقترحها لتعديل الخطة النهائية لاتفاقية بازل III (Basel III) التي أصدرتها الجهات التنظيمية الأمريكية الشهر الماضي، وكذلك فيما يتعلق بملحق الرسوم الخاصة بالمصارف ذات الأهمية النظامية عالميًا (GSIB). “ورغم أنه من الجيد رؤية أن الخطة النهائية لاتفاقية بازل III المطروحة مؤخرًا (B3E) ومتطلبات GSIB قد خفّضتا نسبة الزيادة مقارنة بخطة عام 2023، فلا تزال هناك بعض الجوانب التي تبدو سخيفة للغاية”. وأضاف أنه إذا جرى احتساب إجمالي ملحق الرسوم المقترح بنحو 5%، وبالمقارنة مع القروض من النوع نفسه التي يمنحها بنك كبير غير تابع لـGSIB، فإن البنك “يحتاج إلى الاحتفاظ بما يصل إلى 50% من رأس مال إضافي” في الغالبية العظمى من القروض الموجهة للمستهلكين والشركات في الولايات المتحدة. وبصراحة، “هذا أمر غير منطقي”.

** استمرار التضخم ومخاطر ارتفاع الفائدة**

حذّر جيمي ديمون من أن الصراع في الشرق الأوسط قد يؤدي إلى جولة جديدة من استمرار التضخم وارتفاع أسعار الفائدة، ما قد يدفع الاقتصاد الأمريكي إلى حالة ركود، ويُعيد تشكيل النظام الاقتصادي العالمي. لكنه في الوقت نفسه أضاف: “بالطبع، قد لا يحدث ذلك أيضًا”.

وفي رسالته إلى المساهمين، توقّع أن يكون أداء الاقتصاد الأمريكي هذا العام جيدًا أو لديه زخم جيد، وأن سياسات خفض الضرائب للرئيس ترامب وتخفيف القيود التنظيمية، إلى جانب السياسات المؤيدة للأعمال، وكذلك “قانون البيلي المتّحد الكبير” (One Big Beautiful Bill) الذي طرحه الجمهوريون في الكونغرس، ستسهم بمبلغ 300 مليار دولار في دعم الاقتصاد الأمريكي، بما يؤدي إلى نمو الناتج المحلي الإجمالي الأمريكي بنسبة تقارب 1%. علاوة على ذلك، فإن الاستثمارات الضخمة في الذكاء الاصطناعي (AI) والتقنيات ذات الصلة ستعزز أيضًا إنتاجية الولايات المتحدة.

ومن وجهة نظره، فإن الأساسيات الاقتصادية للولايات المتحدة حاليًا أكثر رسوخًا مما كانت عليه في السنوات السابقة، وربما يمنح ذلك الولايات المتحدة مناعةً ضد تأثير بعض الأزمات الاقتصادية التي يجري التحضير لها على نطاق عالمي. لكن هذا لا يعني أن احتمال حدوث ركود اقتصادي غير موجود.

“رغم أن الاقتصاد قد يكون أكثر قوة من الماضي، فهذا لا يعني أن ‘نقطة التحول الحرجة’ غير موجودة؛ فحسب يعني أننا نحتاج إلى المزيد من العوامل للوصول إلى نقطة التحول.” كتب ديمون في الرسالة التي تبلغ 48 صفحة: “يُضيف الصراع في الشرق الأوسط خطر حدوث صدمات كبيرة ومستمرّة لأسعار النفط والسلع الأساسية. كما يمكن أن يُغيّر سلاسل الإمداد العالمية، على نحو مشابه لما حدث بعد تفشي الجائحة. كما هو الحال بين 2021 و2023، قد نواجه مرة أخرى جولة جديدة من التضخم العنيد، وقد يرفع مجلس الاحتياطي الفيدرالي وغيرها من البنوك المركزية العالمية، من أجل التعامل مع التضخم، أسعار الفائدة بشكل كبير. وحتى عامل واحد فقط من هذا قد يؤدي إلى ارتفاع أسعار الفائدة وتراجع أسعار الأصول.”

في الأسبوع الماضي، سجّل مؤشر S&P 500 أسوأ أداء ربع سنوي منذ عام 2022، إذ ظل المؤشر منذ أواخر فبراير/شباط تحت تأثير الحرب في الشرق الأوسط وارتفاع أسعار الطاقة.

ويرى ديمون أن الارتفاع التدريجي للتضخم وأسعار الفائدة قد يؤدي إلى هبوط سوق الأسهم هذا العام. كما حذّر من أنه رغم أن الاقتصاد لا يزال قويًا، فإنه يعتمد على استمرار النمو وصعود سوق الأسهم للحفاظ على نفسه. وإذا ما تراجعت هذه العوامل، فإن بعض المخاطر في الاقتصاد قد تتحول إلى مشكلات. فعلى سبيل المثال، ما دامت وتيرة نمو الناتج المحلي الإجمالي (GDP) قوية وما دامت أسعار الفائدة عند مستوى منخفض نسبيًا، يمكن السيطرة على عبء الديون الحكومية الضخم. لكن ديمون حذّر من أن هذا مجرد “افتراض”، وبمجرد سوء إدارته، قد تتحول الديون في المستقبل إلى أزمة.

** المضي قدمًا في نشر تقنيات الذكاء الاصطناعي**

أعاد ديمون التأكيد في رسالته على أن سرعة انتشار الذكاء الاصطناعي غير مسبوقة. ورغم أن تطبيق الذكاء الاصطناعي سيجلب “تحولًا”، فإن كيفية انطلاق ثورة الذكاء الاصطناعي في نهاية المطاف ما زالت غير واضحة. “بشكل عام، فإن الاستثمار في الذكاء الاصطناعي ليس فقاعة مضاربة. بل على العكس من ذلك، سيوفر عوائد كبيرة وملموسة. ومع ذلك، لا يمكننا حاليًا التنبؤ بالفائزين والخاسرين النهائيين في الصناعات المرتبطة بالذكاء الاصطناعي.” وأضاف أنه حتى لو كان من الصعب التنبؤ، “فإننا لن نتجاهل هذا الاتجاه. سننشر تقنيات الذكاء الاصطناعي كما ننشر جميع التقنيات الأخرى”.

كانت جيه بي مورغان دائمًا في مقدمة استثمار تطبيقات الذكاء الاصطناعي على مستوى بنوك الاستثمار في وول ستريت، إذ أدخلت تطبيقات الذكاء الاصطناعي بنشاط إلى مختلف جوانب الأعمال. وفي فبراير/شباط من هذا العام أيضًا، قال ديمون إن تقنيات الذكاء الاصطناعي تعيد تشكيل القوى العاملة في جيه بي مورغان، وأن البنك وضع “خطة لإعادة نشر الموظفين على نطاق واسع”. وأضاف: “لقد ركّزنا على بعض الأحداث ‘المعروفة والقابلة للتنبؤ’ وعلى بعض الأحداث ‘المعروفة المجهولة’. ولكن مثل أي تحول تقني كبير مثل الذكاء الاصطناعي، فإنّه أيضًا يولّد دائمًا آثارًا من الدرجة الثانية والثالثة، وقد تكون لها تداعيات عميقة على المجتمع… وينبغي أيضًا أن نولي اهتمامًا وثيقًا لهذا النوع من التغيرات”.

كما أكد ديمون أن أحد القضايا الكبرى التي سيواجهها الذكاء الاصطناعي بعد ذلك يتمثل في كيفية مساعدة الحكومة للمجتمع على الاستعداد للتحولات في سوق العمل التي سيجلبها الذكاء الاصطناعي.

“قد تتجاوز سرعة نشر الذكاء الاصطناعي سرعة تكيّف القوى العاملة مع الوظائف الجديدة. يمكن للشركات والحكومات معًا اتخاذ مجموعة متنوعة من الإجراءات لتوفير حوافز مثل إعادة التدريب، ومساعدات الدخل، وتعزيز المهارات، والتقاعد المبكر للأشخاص الذين قد تتأثر وظائفهم سلبًا بالذكاء الاصطناعي. سيؤثر الذكاء الاصطناعي على ما يقرب من جميع وظائف الشركة وتطبيقاتها وعملياتها. وهو بالتأكيد سيُقصي بعض الوظائف، وفي المقابل سيزيد من قيمة بعض الوظائف الأخرى.” قال.

** اضطراب الائتمان الخاص لا يشكّل خطرًا نظاميًا**

تطرق ديمون أيضًا إلى اضطراب سوق الائتمان الخاص في الولايات المتحدة. بعد الاضطرابات التي شهدها نهاية العام الماضي، تلقت صناديق الائتمان الخاص مؤخرًا أيضًا طلبات استرداد واسعة النطاق، وذلك بسبب القلق بشأن القروض المقدمة لشركات البرمجيات. وقال ديمون: “بشكل عام، يفتقر الائتمان الخاص غالبًا إلى قدر عالٍ من الشفافية، كما أن تقييمات القروض ليست صارمة بما يكفي. ونتيجة لذلك، حتى لو لم تتغير الخسائر الفعلية تقريبًا، فإن هذه السمات تزيد من احتمال قيام المستثمرين ببيع استثماراتهم عندما تسوء بيئة التوقعات. وفي الظروف الحالية، فإن الخسائر الفعلية للمستثمرين قد تجاوزت بالفعل المستوى الذي كان ينبغي أن تكون عليه”.

وتوقع أنه “بغض النظر عن كيفية تطور الأمور، فمن المتوقع أن تتمسك جهات تنظيم التأمين، عاجلًا أم آجلًا، بمتطلبات أكثر صرامة لمعايير التصنيف، أو بخفض تصنيفات المزيد من مؤسسات الائتمان الخاص”. لكنه أضاف أنه على الرغم من أن المستثمرين انسحبوا مؤخرًا من الصناديق ذات الصلة بسبب مخاوف من أن تقدم تقنيات الذكاء الاصطناعي قد يضر بالمقترضين الأساسيين، فإن صناعة الائتمان الخاص “قد” لا تشكل خطرًا نظاميًا.

كان ديمون متحفظًا لفترة طويلة إزاء ازدهار الائتمان الخاص، لكنه في الوقت نفسه سمح لجيه بي مورغان بالتدخل بعمق لتجنب فقدان القدرة التنافسية في أعمال عملاء الأسهم الخاصة الكبار. وفي الوقت الحالي، خصص البنك 50 مليار دولار من موارد الميزانية العمومية لتقديم قروض خاصة للعملاء.

في أواخر مارس/آذار من هذا العام، أمر ديمون بإجراء فحص شامل لدفتر قروض البنك لتقييم التعرض للقروض المقدمة لشركات البرمجيات، ووضع قيود على صلاحياته الائتمانية فيما يتعلق بتعرض بعض صناديق الائتمان الخاص لمخاطر شركات البرمجيات. وفي الوقت ذاته، أنشأ البنك استراتيجيات بيع على المكشوف لعملاء استثماريين مثل صناديق التحوط، وذلك بهدف التحوط ضد التعرضات المرتبطة بالائتمان الخاص.

(المقال من ييكاى الجلسة الأولى)