سجل ظهور غرامات الطرح العام

اسأل الذكاء الاصطناعي · هل تشير عقوبات “ملاحقة المسؤولين التنفيذيين” إلى أن الرقابة على المخاطر في القطاع دخلت إلى منطقة المياه العميقة؟

المراسِل: هونغ شياوتانغ

مع استمرار الإفصاح المكثف عن التقارير السنوية لصناديق الاستثمار العامة لعام 2025، تتكشف أمام الجمهور صورة لعاصفة تنظيمية.

بحسب مراسل “إيكونوميكز أوبزيرفا” (ملاحظة: اسم الجهة غير مترجم) من خلال إحصاء غير كامل استنادًا إلى معلومات هذه التقارير السنوية، فقد تبين أنه حتى نهاية مارس من هذا العام، كانت أكثر من 20 مؤسسة من مؤسسات صناديق الاستثمار العامة قد صدرت بحقها، خلال العام الماضي، رسائل تحذير أو إشعارات بإجراء تصحيحات من الجهات التنظيمية. وتشمل الجهات المتضررة كبرى الشركات في القطاع التي تتجاوز أحجام أصولها تريليونًا واحدًا، كما تشمل أيضًا مؤسسات متوسطة وصغيرة تسعى إلى اختراقات وتميّز.

ومن خلال الفرز التفصيلي للحالات، فإن المخالفات التي غطتها هذه صناديق الاستثمار العامة تشمل عدة جوانب، مثل الرقابة الداخلية في البحث والاستثمار، ونظام المبيعات، و/أو الالتزام المهني للأفراد.

في الواقع، منذ عام 2024، أجرى ديوان المراجعة الوطني الصيني (National Audit Office) لأول مرة على نحو استثنائي تدقيقًا ميدانيًا “عابرًا للطبقات” على أكثر من عشرة من كبار شركات صناديق الاستثمار العامة. والآن، وبسبب اللوائح الجديدة المتعلقة بالإفصاح عن المعلومات، فإن “أثر التدقيق” هذا يظهر على شكل عقوبات إدارية وتحذيرات تنظيمية، ويمكن رؤيته في هذه التقارير السنوية.

“قطع” تسجيل المنتجات

إذا كانت رسائل التحذير تعني “الضربات التنقيطية” للرقابة، فإن الإيقاف المباشر لتسجيل منتجات جديدة أو تعليق أعمال محددة يعادل قطع “خط الحياة” لشركة الصناديق. ففي وقت تتقدم فيه صناعة صناديق الاستثمار العامة عكس تيار النهر—وإلا تراجعت—فإن توقف الأعمال لمدة ثلاثة أشهر يعني احتمال تفويت جولة من فرص السوق وجدولة القنوات. وفي قائمة المخالفات التي تم الإفصاح عنها في هذه الجولة من التقارير السنوية، تتكرر مثل هذه العقوبات كثيرًا.

ومن بين ذلك، وقعت شركتا هوا آن للصناديق وجي آ سي للصناديق، وهما من عمالقة القطاع منذ زمن، في هذا المجال الأساسي ذاته وتعرضتا لهفوة مزدوجة.

ووفقًا للتقارير السنوية التي تفصح عنها المنتجات التابعة لكل من الشركتين، تم فرض عقوبات على هوا آن للصناديق وجي آ سي للصناديق في نوفمبر 2025، على التوالي، من قبل لجنة تنظيم الأوراق المالية في شانغهاي ومكتب تنظيم الأوراق المالية في بكين. وتتمحور جوهر العقوبة حول “تعليق قبول طلبات تسجيل منتجات صناديق الاستثمار العامة ذات فئة الدخل الثابت لمدة ثلاثة أشهر”. وفي حالة هوا آن، كانت سلسلة المشكلات طويلة وتمتد عبر سلسلة كاملة من جوانب مثل تشغيل الاستثمار، والرقابة والامتثال الداخلي، وإدارة الموظفين، والحوكمة المؤسسية، ومبيعات الصناديق وصولًا إلى إدارة التمويل/المالية؛ أما جي آ سي، فقد كشفت عن جوانب قصور في الحوكمة المؤسسية وتشغيل البحث والاستثمار والامتثال وإدارة المخاطر.

واليوم، وبعد مرور ثلاثة أشهر، قدمت جي آ سي للصناديق في 30 مارس حزمة من خمسة منتجات دفعة واحدة. وهذه هي المرة الأولى التي تقدم فيها الشركة منتجات اعتيادية منذ 9 أكتوبر من العام الماضي.

كما أن شركة تشانغتشنغ للصناديق، بسبب مشكلات في نظام الرقابة الداخلية، طُلب منها من الجهات التنظيمية تعليق تسجيل المنتجات ذات الصلة في فئة/فئات محددة لمدة ثلاثة أشهر.

استهداف دقيق لصناديق الحسابات الخاصة والأعمال المحددة

بالإضافة إلى ساحة صناديق الاستثمار العامة الرئيسية، فإن المخالفات في الأعمال غير العامة تعرضت أيضًا لـ“إعدام” صارم.

تظهر شركة تشيونغشينغ للصناديق (Chuangjin Hexin) في قطاع صناديق الاستثمار العامة بشكل أكثر تحفظًا نسبيًا، لكنها—وبفضل تمكين المساهم الأكبر، وهو شركة شاندتشيانغ تشنغتشيو للسمسرة (First Entrepreneurship Securities)—تتمتع بميزة واضحة في تطوير أعمالها في إدارة الأصول الخاصة (صناديق حسابات خاصة).

وبسبب وجود أوجه قصور في اكتمال الأنظمة وعدم تنفيذها بالشكل المطلوب في تشغيل الاستثمار وإدارة المبيعات، تم الضغط على زر الإيقاف لمدة ثلاثة أشهر فيما يتعلق بتسجيل/إيداع منتجات جديدة لإدارة الأصول الخاصة.

أما شركة نانهوا للصناديق، وهي مؤسسة متوسطة وصغيرة، فقد تلقت سلسلة من عقوبات. ففي نوفمبر 2025، وبعد أن أُمرت نانهوا بإجراء تصحيح بسبب مشكلات في الحوكمة المؤسسية، خلال شهر واحد فقط—أي في نهاية ديسمبر—اتخذت الجهات التنظيمية نهج “معاقبة عن عدة جرائم”؛ لم تطلب فحسب من نانهوا إجراء تصحيح مرة أخرى، بل طبقت مباشرة “تعليق قبول استقبال بعض الأعمال لمدة ثلاثة أشهر”.

كبار صناديق الاستثمار العامة يكشفون عيوب الرقابة الداخلية

من الواضح من الإفصاح المكثف عن العقوبات في تقارير عام 2025، أن شركات مثل هوا شيا للصناديق، وفيوتشو/فوغو (富国) للصناديق، وهيوتيان فو (汇添富) للصناديق، وبوشي للصناديق، ونفانغ للصناديق، وزونغ أو (中欧) للصناديق وغيرها من كبار صناديق الاستثمار العامة، جميعها ظهرت ضمن قوائم المؤسسات المطلوبة لإجراء تصحيحات.

ومن بين أسباب المعاقبة لهذه المؤسسات، أصبحت “أوجه قصور في الامتثال والرقابة الداخلية” و“مخالفات في إدارة المبيعات” كلمات عالية التكرار.

ومن بينها، باعتبار هوا شيا للصناديق شركة رائدة في القطاع، يمكن العثور في المعلومات التي كشفت عنها هيئة تنظيم الأوراق المالية في بكين على أنها كشفت عن مشكلات في تشغيل البحث والاستثمار وإدارة المبيعات؛ وتظهر التقارير السنوية لمساهمها، تشين شينغ/تشونغ شين (CITIC Securities)، وجود خلل في إدارة الرواتب لدى هوا شيا. أما فوغو للصناديق، فقد تم توجيه النقاط عليها من قبل الجهات التنظيمية في مجالات الحوكمة المؤسسية والامتثال والرقابة الداخلية وتشغيل الاستثمار وإدارة الموظفين وإدارة المبيعات وحتى إدارة التمويل/المالية.

وعلى مدى سنوات طويلة، وللحفاظ على حصتها في السوق، غالبًا ما كان لدى كبار المؤسسات في جانب المبيعات “أفعال رمادية” مثل تقديم تنازلات للقنوات ودفع النفقات/المصاريف بشكل غير نظامي. وبحسب ما ذكره عدة أشخاص من داخل المؤسسات تمت مقابلتهم، فإن الإصدارات الكثيفة في تقارير صناديق الاستثمار العامة السنوية لخطابات “الأمر بالتصحيح” ورسائل التحذير، تكمن في الخلفية أن الجهات التنظيمية نفذت عملية “تنفيس/تنظيف” مركزة عن المخاطر المتراكمة خلال فترة توسع القطاع في السنوات الماضية.

لاحظ مراسل “إيكونوميكز أوبزيرفا” أنه في موجة العقوبات لعام 2025، ظهرت حالات كثيرة لـ“ملاحقة المسؤولين التنفيذيين”.

فعلى سبيل المثال، لدى هيوتيان فو للصناديق، وفي الوقت الذي كانت فيه المؤسسة تقوم بعملية تصحيح على مستوى الشركة، تم إصدار رسائل تحذير مباشرة بحق ثلاثة من المسؤولين التنفيذيين؛ ولدى هوا آن للصناديق، تم تحذير أربعة من المسؤولين التنفيذيين. أما فوغو للصناديق وبوشي للصناديق وتشونغتشنغ (长城) للصناديق ونانهوا للصناديق وغيرها، فقد خضع اثنان على الأقل أو أكثر من المسؤولين التنفيذيين لهذه المؤسسات لمقابلات/حديث تنظيمي أو صدرت بحقهم رسائل تحذير.

وبحسب أحد المسؤولين في مركز لتقييم صناديق الاستثمار في بكين، فهذا يعني أن الامتثال لم يعد “عرضًا منفردًا” تقوم به إدارة الامتثال فقط، بل بات مثل سيف داموقليس (سيف دماروقليس) معلّقًا فوق رئيس مجلس الإدارة والمدير العام ونواب رئيس مختصين بكل خط عمل. ولا يمكن دفع المؤسسة إلى غرس “جينات” إدارة المخاطر في عمق “عظام” الأعمال إلا إذا شعر صانعو القرار بوجع مباشر.

“الزوايا الميتة” للامتثال لدى صناديق الاستثمار العامة المتوسطة والصغيرة

إن العقوبات التي تصدرها الجهات التنظيمية على صناديق الاستثمار العامة المتوسطة والصغيرة، مقارنةً بكبار المؤسسات، تُظهر بدرجة أكبر تنوع “الزوايا الميتة” للامتثال.

فعلى سبيل المثال، استلمت شركة ويسترن ليسيد (西部利得) للصناديق في عام 2025 ثلاث بطاقات/أحكام عقابية. بالإضافة إلى مشاكل “الامتثال والرقابة الداخلية” و“الإفصاح عن المعلومات”، تم اكتشاف أيضًا مشكلات تتعلق بـ“الالتزام بالنزاهة المهنية” و“إدارة الموظفين”. وبالاستناد إلى حادثة سبتمبر من العام الماضي—حيث احتجزت الشرطة إدارةً بشكل إداري مدير صندوق ذو اسم عائلة شيه/جيي (某解姓) من هذه الشركة بعد أن كان قد شارك في مقامرة جماعية في فندق ما في شنغهاي—فإن ذلك لا يضر فقط بسمعة الشركة، بل يكشف أيضًا عن قصور في إدارة سلوك الموظفين الأساسيين في البحث والاستثمار خارج ساعات العمل الثماني.

علاوة على ذلك، فإن بعض أسباب معاقبة الشركات المتوسطة والصغيرة تبدو طريفة/مضحكة إلى حد ما. فعلى سبيل المثال، تلقت شركة مانوليف (宏利) للصناديق غرامة لأن شهادة تسجيل العملات الأجنبية كانت مفقودة خلال عملية نقل أسهم/تحويل حصة في عام 2021، وقد أصدرت مصلحة إدارة العملات الأجنبية قسم بكين (外汇管理局北京分局) حكمًا بحقها. كما أن شركة فاونت فو فو بون (方正富邦) للصناديق، بسبب خطأ في الحسابات الداخلية، لم تتمكن من اقتطاع/خصم ودفع ضريبة الدخل الشخصي بشكل صحيح وفقًا للمتطلبات، مما أدى إلى إصدار ضربة ثقيلة من “هيئة التفتيش الضريبي” عبر تحصيل الضريبة من جديد وفرض غرامات.

بالإضافة إلى ذلك، حصلت شركة تشونغوانج يو بي دي إكس (光大保德信) للصناديق على رسالة تحذير من مكتب تنظيم الأوراق المالية في شنغهاي بسبب “أن المحتوى المعروض على الموقع الرسمي لا يطابق المتطلبات”.

هذه العقوبات “غير النمطية” تنقل إشارة واضحة: في سياق رقابة صارمة شاملة وبُعد متعدد، فإن أي ثغرة في أي حلقة، أو أي إهمال للتفاصيل، قد يتحول إلى فتيل لإطلاق مخاطر الامتثال.

وبحسب ما ذكره عدة أشخاص ممن يعملون في المؤسسات وتمت مقابلتهم، فإن موجة عقوبات 2025 الشديدة على صناديق الاستثمار العامة تنعكس من “وجع قطع الذراع” الناتج عن الإيقاف المباشر للأعمال الأساسية، إلى ضرب مكثف لكبار العمالقة، ثم إلى المساءلة عن المسؤولين التنفيذيين شخصيًا. لقد أعلنت الجهات التنظيمية عبر الأفعال عن انتهاء عصر “النمو الوحشي” الذي يتجاهل الامتثال.

ما يزال الإفصاح عن التقارير السنوية لصناديق الاستثمار العامة لعام 2025 مستمرًا، ولا تزال عقوبات القطاع تظهر. وسيواصل مراسل “إيكونوميكز أوبزيرفا” متابعة التقارير والتحري المستمر.