أسواق الأسهم الآسيوية والمحيط الهادئ تتعرض لضغوط مرة أخرى يوم الثلاثاء، كيف ستسير الأسهم الصينية في الربع الثاني؟

تواصلت الضغوط على المؤشرات الرئيسية في الأسواق الآسيوية مجددًا يوم الثلاثاء.

اعتبارًا من إغلاق 31 مارس، هبط مؤشر نيكّي 225 بنسبة 1.58% إلى 51063.72 نقطة، بينما تراجع مؤشر KOSPI الكوري أكثر بنسبة 4.26% إلى 5052.46 نقطة. انخفض مؤشر SSE المركّب بنسبة 0.8% إلى 3891.86 نقطة؛ وارتفع مؤشر هونغ كونغ (Hang Seng) بنسبة 0.15% عند الإغلاق.

وعلى صعيد أحجام التداول، بلغ إجمالي قيمة التداول في أسواق شنغهاي وشنتشن 1.99T يوان، بزيادة قدرها 766 مليار يوان مقارنة بإجمالي 76.6B يوان في يوم التداول السابق.

وبالنسبة لارتداد السوق، قال مستشار استثماري لدى شركة وساطة: “يتميز يوم الثلاثاء بخصيصتين: أولًا، ظلت أحجام التداول خلال الفترة الأخيرة عند نحو 2 تريليون يوان مع تقلص واضح في التداول. وثانيًا، برزت بوضوح منتجات ذات توزيعات أرباح مرتفعة. ومن النتائج المحققة التي تم الإعلان عنها حتى الآن، تظهر أن جزءًا من بيانات الشركات في الربع الرابع قد شهد انخفاضًا كبيرًا على أساس ربع سنوي، بما في ذلك بعض الشركات الاستهلاكية، وحتى شركات مرتبطة بالصادرات. ونأمل أن يشهد الربع الأول تحسنًا. وفي الوقت نفسه، إذا حدث هبوط كبير، فقد نشهد بعض عمليات الإصلاح في أبريل.”

وأشار محلل آخر إلى أنه في يوم الثلاثاء، شهدت المؤشرات الثلاثة الكبرى صعودًا جماعيًا عند الافتتاح في وقت ما، إلا أنه بعد تعذر ملء الفجوة الموجودة عند المنطقة الواقعة أعلى في وقت قريب مع تأخر طويل، بدأت بعض الأموال قصيرة الأجل في جني الأرباح بشكل جماعي، مما أدى إلى تحول المؤشرات الثلاثة الكبرى إلى اللون الأخضر ثم إلى الأحمر واستمر الهبوط. ومع ذلك، ومن منظور الاتجاه العام، فإن اتجاه الارتفاع على مستوى الأسابيع للمؤشرات الثلاثة الكبرى لم يتعرض للتخريب، كما أن مستوى M10 على مستوى الأشهر أظهر دعمًا قويًا.

وتعتقد دراسة بحثية صادرة عن شركة Huaxi Securities أن ضعف السيولة وحجم التداول يعد السمة الأساسية للسوق في الوقت الحالي. فمن يوم الخميس الماضي إلى يوم الاثنين من هذا الأسبوع، ظل إجمالي قيمة التداول في كامل السوق أقل من 2 تريليون يوان لمدة ثلاثة أيام متتالية، ما يشير إلى تقليص الخلافات في السوق، أي أن الأموال، سواء كانت تراقب أو تتجه للشراء، فإنها في الغالب تتبنى موقف الاحتفاظ. ومع قلة العائم نسبيًا، إذا كانت التذاكر (الحصص) تتركز أساسًا في الأموال الخاصة بالتداول قصير الأجل، فعادةً ما تكون حركة السوق قابلة للارتفاع بسرعة. لكن في الآونة الأخيرة كانت حركة السوق باردة وغير حاسمة، ما يعني أن معظم التذاكر ربما تكون بحوزة أموال ذات تخصيص طويل ومتوسط الأجل. وعندما يتراجع حجم التداول إلى أقصى حد، من المتوقع أن يرتد السوق. ومع ذلك، حتى في حالة الارتداد، قد يكون الإيقاع أكثر اعتدالًا نسبيًا، ومن الصعب حدوث مشهد ارتفاع سريع.

لكن أداء الأصول الصينية في مارس كان أكثر مرونة من أسواق الأسهم في كوريا واليابان. وتظهر بيانات wind أن مؤشر نيكّي 225 هبط في مارس بنسبة 13.23%، كما تراجع مؤشر KOSPI الكوري بنسبة 21.486% أكثر. وكان معدل الانخفاض في مؤشر SSE المركّب ومؤشر Hang Seng في مارس عند نحو 6% لكل منهما.

هل ستستمر مرونة الأصول الصينية في الربع الثاني مع بدء موسم التداول؟

قال وان هان، كبير الاقتصاديين في شركة CICC Securities (兴业证券) ورئيس معهد الاقتصاد والمالية (نائب رئيس) ورئيسة/مدير مشارك لمعهد الاقتصاد والمالية، إنه بالنسبة لتخصيص الأصول في الربع الثاني، وعلى مستوى استراتيجي، لا ينبغي المبالغة في التشاؤم بالنسبة لـ A股، إذ توجد دعوم واضحة. وعلى مستوى تكتيكي، يلزم مواجهة تزايد تقلبات السوق، والتمسك بفكرة التداول العكسي. فالرأسمال في السوق يكره المخاطر بطبيعته، وتعد A股 شديدة الحساسية لذلك بشكل خاص.

أصدرت غرفة إدارة الثروات في UBS (CIO) وجهة نظر مؤسسية مفادها أن التعديل الحالي في السوق الصينية ربما يكون قد تجاوز الحد، وأن المستثمرين لديهم فرصة لزيادة حيازة أسهم صينية جيدة في مجال الذكاء الاصطناعي بتقييمات أقل. تشير صناعة الإنترنت في الصين حاليًا إلى مكرر ربح آجل لمدة 12 شهرًا يبلغ نحو 13 مرة، وقد اقترب من مستوى ما قبل صدور DeepSeek. وبالتالي، فإن التقييمات الحالية لا تعكس بشكل كافٍ العوائد الناتجة عن استثمارات الذكاء الاصطناعي وتحقيق الأرباح خلال العام الماضي. وتتوقع UBS أن يبلغ نمو EPS لمؤشر MSCI الصين هذا العام نحو 13%، وأن يصل نمو أرباح قطاع التكنولوجيا إلى ما بين 20% و25%. كما أن السياسات ما زالت داعمة بشكل إيجابي لتطوير الذكاء الاصطناعي والابتكار التكنولوجي، ومع تحسن معنويات السوق والأساسيات، يُتوقع أن تعود الأرباح والتقييمات والمراكز تدريجيًا إلى التحسن.

وفي تقرير، حلل فريق شركة 广发 للاستراتيجيات وأشار إلى أن الميزة الهيكلية للأصول الصينية ودعم السياسات ما زالت لديهما مرونة تحت تأثير الاضطرابات الخارجية قصيرة الأجل. توفر وسادة الأمان في التقييم حماية من الأسفل، بينما توفر ترقية الصناعة وريع السياسات دافعًا للصعود. وفي ظل إعادة تخصيص الأصول عالميًا، تظل ميزة الأصول الصينية من حيث الأمان بارزة، ومنطق التخصيص على المدى المتوسط والطويل واضح.

وتعتقد وجهة نظر شركة Boshi Fund أن المطلوب لاحقًا هو التركيز على ما إذا كان تحسن الطلب يمكن أن ينتقل من قطاع التصنيع إلى قطاع خدمات أوسع، وما إذا كان ضغط التكاليف سيؤثر في أرباح الشركات. وتقترح متابعة بيانات الاقتصاد للربع الأول التي ستصدر لاحقًا والتقارير المالية للشركات المدرجة، للتحقق من شدة التحسن الفعلي في الأساسيات. وعلى مستوى الاستثمار، في ظل اضطرابات صراع جغرافي-سياسي خارجية قصيرة الأجل، قد تبقى استراتيجيات الدفاع خيارًا أفضل؛ وفيما يتعلق بالأسهم، يمكن التفكير في تخصيص “عائدات توزيعات منخفضة التقلب + نمو ذو يقين”.

وقالت شركة Huatai Securities إنه وبالنظر إلى المرحلة اللاحقة، توجد متغيرات خارجية تتعلق بالسياسة الجيوسياسية، وتوجد من الداخل حالة كبت/ضغط من تأثير ما قبل العطلة (“节前效应”) ما يقلل من النشاط في التداول. لكن من منظور يمتد عبر شهور (cross-month)، ومع دخول A股 في أبريل إلى فترة الإفصاح الكثيف عن التقارير المالية، يُتوقع أن يكون مرساة تسعير السوق قادرة تدريجيًا على اختراق الاضطرابات المتعلقة بالمشاعر والعودة إلى التحقق من الأساسيات.

وعلى مستوى التخصيص، تقترح Huatai Securities أن تولي اهتمامًا مناسبًا للفحم وسلسلة الطاقة الكهربائية (power) ومصادر المواد الكيميائية الخام، وهي قطاعات قد تستفيد بشكل محتمل من ارتفاع أسعار النفط المرتفع، ويمتلك بعضها القدرة على نقل السعر إلى المستهلك. كما تقترح اتخاذ الاستهلاك منخفض السعر والمستند إلى الطلب الصلب (اللازم) كقاعدة للاستثمار على مستوى القاع.

وقال مدير صندوق استثمار خاص: قد يستمر السوق في كونه حالة تداول/تذبذب مع تباين هيكلي، حيث تصبح المعنويات في المستوى المتوسط للقطاعات والدوافع في الأداء على المستوى الجزئي (الشركات) أكثر أهمية. وهناك ثلاثة اتجاهات تستحق المتابعة: أولًا، اتجاهات لارتفاع أسعار السلع في ظل تصاعد صراع جيوسياسي في الخارج، مثل النفط والفحم والطاقة الجديدة والألومنيوم؛ ثانيًا، اتجاهات ذات خصائص دفاعية تتمثل في الأسهم ذات عوائد/توزيعات (red利) مثل البنوك والمرافق العامة، إضافة إلى استهلاك خدمات يميل إلى الطلب المحلي والزراعة والأغذية والمشروبات؛ ثالثًا، اتجاهات ذات يقين أعلى في الأداء، مثل برمجيات وأجهزة الذكاء الاصطناعي، والتصنيع المتقدم، والقطاع العسكري، والأدوية المبتكرة، إذ قد تُظهر أيضًا أداءً بعد أن يستقر تفضيل السوق للمخاطر.