انخفض الأداء الذي تدفعه البيرة بسبب انخفاض قيمة الشهرة التجارية لمشروبات الخمور البيضاء، شركة كراون بيرشينغ: لن نقوم بتجريد أعمال مشروبات الخمور البيضاء

اسأل الذكاء الاصطناعي · ما الأسباب العميقة وراء انخفاض قيمة الشهرة لقطاع أعمال صناعة النبيذ الأبيض لدى شركة شركة وُو رُن بِي جيو؟

يؤدي انخفاض قيمة الشهرة الكبيرة في أعمال النبيذ الأبيض إلى خفض صافي أرباح الشركة المنسوبة للمساهمين لأعلى مستوى منذ إدراج شركة وُو رُن بِي جيو.

في الأيام القليلة الماضية، أصدرت شركة وُو رُن بِي جيو، “ملك صناعة البيرة” على حدّ وصف السوق، تقرير أداء عام 2025، وتُظهر البيانات أن إيرادات الشركة في العام الماضي بلغت 37.99 مليار يوان، بانخفاض سنوي قدره 1.7%، وبلغ صافي الربح المنسوب للمساهمين 3.37 مليار يوان، بانخفاض سنوي قدره 28.9%. ووفقًا لشرح شركة وُو رُن بِي جيو، فإن السبب الرئيسي وراء هذا الهبوط الكبير في صافي الربح المنسوب للمساهمين يعود إلى قيام الشركة باحتساب انخفاض قيمة الشهرة لقطاع أعمال النبيذ الأبيض بقيمة 2.88 مليار يوان، إلى جانب احتساب انخفاض قيمة يقدَّر بـ 0.31 مليار يوان ضمن تحسينات الطاقة الإنتاجية. وإذا استُبعد هذا الأثر، فإن صافي الربح المنسوب للمساهمين لدى وُو رُن بِي جيو يكون قد زاد بنسبة 19.6% على أساس سنوي ليصل إلى 5.72 مليار يوان — وكان من المفترض أن يسجّل هذا الرقم أعلى مستوى جديدًا منذ إدراج الشركة.

وبسبب تأثير إفصاح الأداء، شهدت شركة وُو رُن بِي جيو في الأيام الثلاثة الأخيرة من التداول تذبذبًا كبيرًا في أداء السهم. ففي 25 مارس، بلغ سعر الإغلاق 25.38 دولارًا هونج كونج/للسهم، وبلغت الزيادة التراكمية 5.9%، مع بقاء عدة مؤسسات وساطة/بحوث محافظة على تصنيف “شراء”.

بيانات جزئية لأداء شركة وُو رُن بِي جيو لعام 2025. (الصورة الملتقطة: من التقرير السنوي للشركة)

وفقًا لمراسلي فريق “مؤشر شربات/مشروبات جديدة” التابع لـ Nandu Bayecai She (الصحيفة الاقتصادية الجنوبية – باي كاي سي) على قناة القصة/المشروع المتخصص في “المشروبات الكحولية الاستهلاكية الجديدة”، فإن استراتيجية “التمكين المزدوج للبيرة والنبيذ الأبيض” لدى وُو رُن بِي جيو تخضع الآن لاختبار مزدوج يتمثل في دورة الصناعة ومرحلة تطبيق الإدارة على أرض الواقع. ومن إشارات صادرة عن الإدارة، يبدو أن اتجاه الترقية إلى منتجات ذات القيمة الأعلى في قطاع البيرة سيظل دون تغيير خلال السنوات الخمس المقبلة. وبالنسبة لقطاع النبيذ الأبيض، ورغم أن البيئة الاستهلاكية وغيرها تؤدي إلى انخفاضه كل عام، ورغم قيام الشركة باحتساب انخفاض كبير في قيمة الشهرة، إلا أن وُو رُن بِي جيو تعتقد أن هذا القطاع “لن يتم تجريده/استبعاده مطلقًا”.

أساسيات البيرة في تحسّن، والإدارة تقول إن اتجاه الترقية إلى منتج عالي القيمة لن يتغير

تُعد البيرة، باعتبارها النشاط الأساسي لشركة وُو رُن بِي جيو، قطاعًا لا يزال يحقق أداءً قويًا نسبيًا في عام 2025.

تُظهر البيانات الواردة في التقرير السنوي أن شركة وُو رُن بِي جيو حققت في 2025 حجم مبيعات بلغ 11.03M كيلو لتر، بزيادة سنوية قدرها 1.4%، ولا تزال الترقية إلى منتجات عالية القيمة هي العامل الرئيسي الدافع للنمو. وفي الوقت نفسه، بلغت الأرباح قبل احتساب الفوائد والتكاليف المالية والضرائب (الأرباح قبل الفوائد والضرائب والاهتلاكات) في هذا القطاع 7.91B يوان، مقارنة بـ 6.5B يوان في عام 2024، بزيادة سنوية قدرها 21.62%.

وبحسب ما اطلع عليه مراسل Nandu Bayecai She، فإن الترقية إلى منتجات عالية القيمة في قطاع البيرة هي العامل الرئيسي الذي يدفع النمو لدى وُو رُن بِي جيو، وهو ما أدى إلى ارتفاع هامش الربح الإجمالي لمنتجاتها بمقدار 0.5 نقطة مئوية على أساس سنوي ليصل إلى 43.1%. ومن بينها، حققت مبيعات هاينكن (Heineken) نموًا بنسبة عشرين بالمئة تقريبًا على أساس سنوي، بينما نمت مبيعات “لاو شي” (Lao Xue) بنحو ستين بالمئة تقريبًا.

وتجدر الإشارة إلى أن مراسل Nandu Bayecai She لاحظ أيضًا أن شركة وُو رُن بِي جيو أشارت بشكل خاص إلى شريحة سعر البيرة عند 8 يوان. وذكرت الشركة أن البيرة متوسطة/ثانوية الفئة (次高档) حققت نموًا ضمن خانة الأرقام المفردة. وبحسب ما يُفهم من المعلومات، نظرًا لأن البيرة في شريحة سعر 8 يوان تشهد نموًا سريعًا في السوق، فقد كانت شركة وُو رُن بِي جيو قد أشارت في العام الماضي أيضًا إلى ضرورة زيادة الاستثمار والتوسع في هذا المجال. غير أن الشركات العاملة في مجال البيرة، ممثلةً بـ شركة يانجين (Yanjing) وشركة تشو جيانغ (Zhujiang)، وضعت منتجاتها في شريحة السعر هذه منذ ما لا يقل عن 3 سنوات أو أكثر؛ لذلك لم تتمكن مزايا منتجات الشركة وعلاماتها التجارية لدى وُو رُن بِي جيو من الانطلاق بعد.

وتُظهر بيانات الهيئة الوطنية للإحصاء أن إنتاج البيرة التراكمي للشركات المُدرجة ضمن حجم معين في 2025 بلغ 35.36M كيلو لتر، بانخفاض سنوي قدره 1.1%، وهو ما يعكس أن سوق البيرة في مرحلة “صراع على الزيادة/التراجع في الحجم”. لكن وبسبب أن الشركات الرائدة التي قامت خلال السنوات الثلاث الماضية بتعديل منتجاتها نحو منتجات عالية القيمة شهدت تباطؤًا في وتيرة نمو الأداء، بل وتعرضت لانخفاض على أساس سنوي في بعض الحالات، فإن الصناعة بدأت تشكك أيضًا في “ما إذا كانت الترقية إلى منتجات عالية القيمة في البيرة قد وصلت إلى نهايتها”.

وعند مناقشة الأداء في اجتماع شرح الأداء، قال رئيس مجلس إدارة شركة وُو رُن بِي جيو تشاو تشون وو: إن اتجاه الترقية إلى منتجات عالية القيمة في قطاع البيرة المحلية لم يتغير. فمن منظور نتائج أعمال شركات البيرة المدرجة في مختلف الشركات، لم ينخفض دخل المنتجات عالية القيمة، لكن الترقية إلى منتجات عالية القيمة دخلت مرحلة النصف الثاني. ومن ناحية هيكلة المنتجات، فهي تنتقل من البنية التقليدية بشكل “هرم” من الأسفل إلى الأعلى إلى تنمية متوازنة؛ وهذا يتماشى مع اتجاه التطور الذي شهدته أسواق كوريا واليابان في السابق.

“إذا افترضنا بناءً على تجارب أسواق كوريا واليابان، فستظل حافلة/زخم الترقية إلى منتجات عالية القيمة في قطاع البيرة المحلية ثابتًا خلال السنوات الخمس المقبلة. ورغم أن البيئة الاقتصادية العامة قد شهدت تغيّرًا، وباعتبار البيرة مشروبًا كحوليًا منخفض محتوى الكحول يتمتع بمزايا وتأثيرات فريدة، فإن شركة وُو رُن بِي جيو لا تزال متفائلة بحذر بشأن التنمية طويلة الأجل لصناعة البيرة المحلية في المستقبل.”

ويرى تشاو تشون وو أن الترقية إلى منتجات عالية القيمة في صناعة البيرة دخلت “مرحلة النصف الثاني” منذ عام 2025. ومن حيث هيكل المنتجات، يتحرك الأمر تدريجيًا من “النمط الهرمي” إلى “النمط المتوازن”. وسيصبح “قمة الهرم” أكبر تدريجيًا، لكنه لن يتطور إلى “شكل مثلث مقلوب”. وفي الوقت نفسه، في “مرحلة النصف الثاني” من الترقية إلى منتجات عالية القيمة في صناعة البيرة، لن يشهد زخم النمو في السنوات الخمس المقبلة هبوطًا كبيرًا.

إضافة إلى ذلك، أفاد مراسل Nandu Bayecai She أيضًا أن شركة وُو رُن بِي جيو في المستقبل تهدف إلى تسريع تعويض النواقص في تطوير الأعمال الناشئة، وفي الوقت نفسه استكشاف نماذج أعمال جديدة، ودفع تطوير أعمال التخصيص والتصنيع بالنيابة بسرعة وبشكل إيجابي.

هبوط إيرادات النبيذ الأبيض وانخفاض قيمة الشهرة يثيران الشك في “هل هو مبكر جدًا؟”

وبالمقارنة مع النمو المستمر في قطاع البيرة، فإن أداء قطاع النبيذ الأبيض لدى شركة وُو رُن بِي جيو كان متذبذبًا ومخيّبًا للآمال.

وبحسب المعلومات، في 10 يناير 2023، أكملت شركة وُو رُن بِي جيو رسميًا تسليم/إتمام صفقة تحويل ملكية 55.19% من أسهم شركة جينشا لصناعة النبيذ، بإجمالي قيمة صفقة بلغت حوالي 12.3 مليار يوان. وقد أثار حجم المبلغ اهتمامًا واسعًا في الصناعة. وتم إدراج شركة جينشا لصناعة النبيذ رسميًا ضمن نطاق الدمج المحاسبي للقوائم المالية لشركة وُو رُن بِي جيو، وتم التعبير عنها في التقارير المالية باعتبارها جزءًا من أعمال النبيذ الأبيض.

لكن وفقًا لمراسلي Nandu Bayecai She، فإن أعمال النبيذ الأبيض لم تحقق تأثيرًا إيجابيًا على القوائم المالية لشركة وُو رُن بِي جيو؛ إذ واصلت النتائج بعد الدمج التراجع خطوة بخطوة. وتُظهر القوائم المالية أن إيرادات أعمال النبيذ الأبيض لدى شركة وُو رُن بِي جيو في 2025 بلغت 1.5B يوان، بانخفاض سنوي قدره 30.77%، بينما بلغت الأرباح قبل احتساب الفوائد والضرائب -3.35B يوان، أي تحولت من تحقيق أرباح إلى تكبد خسائر. غير أن هذه الخسارة تعزى أساسًا إلى قيام شركة وُو رُن بِي جيو باحتساب انخفاض قيمة شهرة على تدفقات نقدية للنبيذ الأبيض بقيمة 2.88B يوان.

“لقد أخذ انخفاض قيمة أعمال النبيذ الأبيض في الاعتبار بشكل كامل عوامل الاقتصاد الكلي ودورة الصناعة وعوامل تعافي الاستهلاك، وكذلك تم التواصل الكافي مع مكتب/شركة المحاسبين.” وعلق تشاو تشون وو على احتساب انخفاض قيمة الشهرة قائلاً: إن بيانات انخفاض قيمة الشهرة تتوافق مع متطلبات مبدأ الحذر المحاسبي، وأنه يجب إجراء اختبار ضغوط كل عام. وأكد أيضًا أن شركة وُو رُن بِي جيو لديها ثقة راسخة في نهجها طويل الأجل تجاه أعمال النبيذ الأبيض، ولن يتم فصلها/استبعادها مطلقًا.

وبحسب ما يُفهم بعد دخولها إلى أعمال النبيذ الأبيض عبر بوابة الاستحواذ، طرحت شركة وُو رُن بِي جيو شعار “تمكين مزدوج للبيرة + النبيذ الأبيض”، بهدف إدخال النبيذ الأبيض إلى قنوات البيرة القائمة. لكن نتائج التطبيق أظهرت وجود فروق في مدى ملاءمة المنتجات الخاصة بالنبيذ الأبيض مع قنوات البيرة.

في الواقع، عندما تم طرح استراتيجية “تمكين مزدوج للبيرة + النبيذ الأبيض” في البداية، كانت محل مراقبة عامة وشكوك من قبل الصناعة. أولًا، رغم وجود تداخل في قاعدة عملاء النبيذ الأبيض والبيرة، فإن درجة التحول المتبادل بينهما ليست مرتفعة. ثانيًا، توجد فروق كبيرة في قنوات النبيذ الأبيض والبيرة، بما في ذلك نماذج التوزيع والمواعيد/دورات التحصيل. كما أن الجمع العضوي بين منتجين مبنيين على منطقين مختلفين من قبل الموزعين التجاريين يمثل تحديًا كبيرًا.

وفي الوقت نفسه، أدت مشكلات مثل ارتفاع مخزون القنوات لدى منتجات شركة جينشا ونزول أسعار النبيذ المستمر إلى أن تصبح هذه المشكلات من التحديات التي ظلت شركة وُو رُن بِي جيو تركز على حلّها منذ إتمام الاستحواذ. ووفقًا لتقارير سابقة لمراسل Nandu Bayecai She، فمنذ بداية 2023، قامت شركة وُو رُن بِي جيو بتنظيف حاد ومستمر لمخزون القنوات لمنتجات مثل شاي (摘要) وغيرها، كما قامت بالتفقد في السوق واسترجاع المنتجات ذات الأسعار المنخفضة لدعم/تثبيت الأسعار. وفي الوقت نفسه، شددت على ضبط الرسوم/المصاريف ذات الصلة.

في عام 2025، رغم أن عملية تنظيف مخزون قنوات شركة جينشا قد اقتربت من نهايتها المؤقتة، فإن سعر المنتج الأساسي “摘要” انخفض من شريحة الأسعار بالألف يوان التي كانت سائدة سابقًا إلى شريحة الأسعار “متوسطة-مرتفعة” (次高端). وبحسب منصات تسعير أسعار البيع (批价) لدى بعض الموزعين، فإن سعر زجاجة “摘要” يقارب 380 يوانًا، بينما يبلغ سعر الصفقة في السوق نحو 450 يوانًا.

“من أواخر العام الماضي وحتى الآن، عادت أسعار المنتجات إلى الارتفاع بشكل مستمر، واستقرت عند مستوى معقول.” قال تشاو تشون وو. وأضاف أن كيفية تحقيق توازن بين تثبيت السعر في علامة “摘要” وبين رفع نسبة القيمة مقابل السعر (提性价比). وباعتبارهم جهة المصنع/الشركة المصنعة، فإن تثبيت أسعار المنتجات يجب أن يبدأ أولًا بعدم “الضغط على المخزون” (压货). فبمجرد أن يتجاوز ضغط المخزون الاحتياج المعقول للمخزون لدى الموزعين، فإن ضغوط التمويل والضغط على المخزون في النهاية ستجبر الموزعين على طرح المنتجات بأسعار أقل.

ولا حظ مراسل Nandu Bayecai She أنه فيما يتعلق بانخفاض أسعار المنتجات، قامت شركة جينشا لصناعة النبيذ، في مارس 2025، بإعادة ترتيب هيكل المنتجات خلال المعرض الوطني “سكر-نبيذ ولوازم الشاي/المشروبات” (糖酒会)، وأجرت تسعيرًا على مراحل (阶梯性的). ولكن في مايو من العام نفسه، وبعد أن شددت جهات السياسات بشكل كبير على الاستهلاك الحكومي لأغراض شرب الكحول والاستهلاك التجاري المرتبط بالقضايا السياسية، تأثرت مبيعات شركة جينشا بشكل كبير. لذلك، أصبح السؤال حول “هل يتم الاحتفاظ بالنبيذ الأبيض أم الاستغناء عنه؟” واحدًا من أكبر الشكوك المطروحة في جميع الأوساط بشأن مستقبل شركة وُو رُن بِي جيو.

وبخصوص ذلك، أكد تشاو تشون وو في اجتماع شرح الأداء على دور أعمال النبيذ الأبيض، وقال إنها تمثل تحوّلًا استراتيجيًا مهمًا لشركة وُو رُن بِي جيو. “في الواقع، نحن نفعل أعمال النبيذ الأبيض لمدة ثلاث سنوات بالضبط تقريبًا. ولا أعتقد أنه من المناسب جدًا أن نراجع بل وأن نشكك في ما إذا كانت الاستراتيجية بأكملها تحتاج إلى تعديل اعتمادًا على هذه السنوات الثلاث فقط. فنحن نحتاج إلى الاستمرار في بذل الجهد والاستمرار لفترة إضافية، ولا ينبغي أن ننفي الاتجاه الاستراتيجي الذي كنا قد اخترناه بسبب تقلبات الصناعة.”

الكتابة والتحرير: مراسل Nandu · Bayecai She، بي-بي (贝贝)