سعر الذهب يواجه ضغطًا هبوطيًا على المدى القصير والمؤسسات تتوقع قيمة استثمارية جيدة على المدى الطويل

في الآونة الأخيرة، يتذبذب سعر الذهب الدولي عند مستويات مرتفعة. تصاعد التوترات الجيوسياسية في الشرق الأوسط، إلى جانب تعزيزٍ مرحلي لمؤشر الدولار الأمريكي، ومع اضطراب ناتج عن بعض عمليات البيع على المدى القصير من قبل بعض البنوك المركزية، انخفض سعر الذهب تحت الضغط.

تُظهر أحدث بيانات صادرة عن مجلس الذهب العالمي أن البنوك المركزية العالمية صافي مشترياتها من الذهب بلغ 19 طنًا في شهر فبراير، وهو ما يمثل زيادةً ملحوظة مقارنةً بشهر يناير. وتُواصل البنوك المركزية في الأسواق الناشئة مواصلة سياسة زيادة الحيازة. وفي المقابل، أصبحت كل من روسيا وبنك تركيا المركزيين أكبر جهات خفض الحيازة.

يرى مسؤولون في مؤسسات أن خفض الحيازة الذي قامت به قلة من البنوك المركزية يُعدّ أكثر في طبيعته عمليات تكتيكية، ولا يغير التوجه الرئيسي عالميًا لشراء الذهب من جانب البنوك المركزية؛ ومع استمرار الاتجاه طويل الأجل لتضعف ثقة الدولار، تظل منطقية تخصيص الذهب—بوصفه أداة لتنويع الاحتياطيات وأصلًا للتحوط ضد مخاطر الائتمان—راسخة. كما أن التراجع قصير الأجل لا يغير اتجاه الصعود على المدى المتوسط إلى الطويل؛ وبعد حدوث هبوط مفرط، توجد قيمة تخصيص على المدى المتوسط.

ضغط قصير الأجل على سعر الذهب

منذ شهر مارس، زادت بوضوح تقلبات سعر الذهب الدولي خلال اليوم، واشتد الخلاف بين الأطراف المتبايعة (المراهنين على الصعود والهبوط). تُظهر بيانات Wind أن أسعار عقود الذهب في بورصة COMEX خلال شهر مارس تراجعت تراكميًا بأكثر من 10%. في 1 أبريل، أغلق سعر عقود الذهب في COMEX عند 4784.60 دولارًا/الأونصة. وفي 2 أبريل، هبط سعر عقود الذهب في COMEX خلال الجلسة إلى 4580.4 دولارًا/الأونصة مرة واحدة، ووصل أعلى مستوى إلى 4825.90 دولارًا/الأونصة، ثم واصل السعر الحفاظ على نمط من التذبذب.

حتى الساعة 15:35 في 7 أبريل، كان سعر عقود الذهب في COMEX منخفضًا بنسبة 0.13%، ليبلغ 4677.9 دولارًا/الأونصة.

صرّح المحلل لدى شركة Zijin Tfinance Futures، ليو شي ياو، بأن الذهب—على المدى القصير—يتعرض لضغط واضح بسبب قمع ارتفاع الدولار بعد أن أدى تصاعد صراع الشرق الأوسط إلى اندفاع أسعار النفط. وتتمحور آليات انتقال التأثير بين النفط والدولار والذهب بشكل أساسي حول مسارين رئيسيين: أولهما أن ارتفاع أسعار النفط يدفع توقعات التضخم إلى الأعلى، ويقلص مساحة خفض مجلس الاحتياطي الفيدرالي الأمريكي لسعر الفائدة، ما يؤدي إلى ارتفاع عوائد سندات الخزانة الأمريكية، وبالتالي دعم مؤشر الدولار؛ وثانيهما، من زاوية منظومة “الدولار النفطي”، فإن ارتفاع أسعار النفط يزيد الطلب العالمي على الدولار.

وقالت ليو شي ياو: “في ظل عدم وضوح ملامح الصراع بين أمريكا وإيران/إسرائيل بعد، قد يكون السوق يمر بعملية هبوط غير عقلانية”.

وفي الوقت نفسه، تؤدي عمليات البيع قصيرة الأجل التي تقوم بها بعض البنوك المركزية إلى إحداث اضطراب في معنويات السوق.

وفقًا لتقرير أحدث أصدره مجلس الذهب العالمي، أصبحت كل من روسيا وبنك تركيا المركزيين في فبراير أكبر جهات تخفيض حيازة الذهب. ومن حيث التفاصيل، قام بنك روسيا المركزي ببيع 6 أطنان من الذهب خلال ذلك الشهر. وقد كان في نطاق صافي بيع واضح منذ بداية العام، ليصبح أحد أبرز جهات صافي بيع الذهب الرسمية.

وتُظهر حسابات مجلس الذهب العالمي أن احتياطي الذهب في تركيا انخفض 8 أطنان في فبراير، ويعود ذلك أساسًا إلى تغير احتياطي الذهب المحتفظ به في وزارة الخزانة، وليس إلى قيام البنك المركزي بخفض مباشر لاحتياطي الذهب. ومع ذلك، بدا أن بنك تركيا المركزي في مارس شديد النشاط؛ ويُقدَّر أنه استخدم نحو 50 طنًا من احتياطي الذهب لتعزيز السيولة وإجراء عمليات تدخل في سوق العملات الأجنبية.

وقال فاتح كاراهان (Fatih Karahan)، رئيس بنك تركيا المركزي: “إن جزءًا كبيرًا من هذه الصفقات يشبه عقود الذهب-المقايضات (المقايضة/التبادل) مع العملات. وبعبارة أخرى، فإن الذهب ذي الصلة سيعود إلى احتياطياتنا بعد حلول الأجل”.

وبالنسبة إلى سلوك بعض البنوك المركزية في بيع الذهب مؤخرًا، يرى فريق الاقتصاد الكلي لدى شركة Guolian Minsheng Securities أن ذلك يميل إلى أن يكون إجراءً تكتيكيًا وليس قرارًا استراتيجيًا، وأسباب ذلك ثلاثة: أولًا، سلوك المؤسسات “المتبع للاتجاه”، إذ تلعب البنوك المركزية أيضًا دور المستثمرين المؤسسيين في سوق الذهب، وغالبًا ما تقوم بتخفيض الحيازة خلال فترات التذبذب والتداول الجانبي، وتزيدها أثناء فترات الارتفاع المتسارع؛ ثانيًا، الارتفاع السريع في عجز الموازنة على المدى القصير، مما يدفع البنك المركزي إلى بيع الذهب بشكل سلبي لتلبية نفقات السيولة، وتنطبق هذه الحالة على كل من تركيا وروسيا؛ ثالثًا، التباين بين احتياطي الذهب واحتياطي النقد الأجنبي لدى البنوك المركزية، إذ بعد أن يؤدي تصاعد الصراع الجيوسياسي إلى رفع أسعار النفط، تزداد ضغوط تراجع قيمة عملات بعض الدول، ما يجبر البنوك المركزية على بيع الذهب لزيادة الاحتياطيات الخارجية.

لا تزال أغلب البنوك المركزية تزيد الحيازة

رغم أن وتيرة شراء الذهب لدى البنوك المركزية في مختلف الدول أبطأت في ظل ارتفاع أسعار الذهب، إلا أنه بشكل عام، ما زالت أغلب البنوك المركزية العالمية في فبراير تزيد احتياطيات الذهب.

تُظهر بيانات مجلس الذهب العالمي أن البنوك المركزية العالمية مجتمعة حققت في فبراير صافي مشتريات من الذهب بلغ 19 طنًا، وهو أعلى من أدنى مستوى في يناير، لكنّه ما يزال أقل من مستوى 26 طنًا شهريًا في متوسط الأشهر لعام 2025. وخلال أول شهرين من عام 2026، بلغ إجمالي شراء البنوك المركزية العالمية للذهب 25 طنًا، أي نحو نصف كمية الشراء خلال الفترة نفسها من العام الماضي.

وبشكل أكثر تحديدًا، فإن بنك بولندا الوطني هو القوة الرئيسية لشراء الذهب في فبراير. فقد زاد البنك حيازته 20 طنًا في ذلك الشهر، وهي أكبر كمية شراء للذهب على مستوى بنك مركزي خلال شهر واحد، كما أنها تمثل أكبر حجم شراء شهري لديه منذ أن زاد الحيازة 29 طنًا في فبراير 2025. بعد الزيادة، ارتفع احتياطي الذهب في بولندا إلى 570 طنًا، وارتفعت نسبة الذهب من إجمالي الاحتياطيات الرسمية إلى 31%، ما يجعله يقترب أكثر من الهدف طويل الأجل البالغ 700 طن الذي تم الإعلان عنه سابقًا.

كما أن زخم شراء الذهب في آسيا لا يزال مستقرًا. فقد واصل بنك أوزبكستان المركزي زيادة حيازته للذهب للشهر الخامس على التوالي؛ وفي فبراير اشترى مرة أخرى 8 أطنان. وبذلك بلغ احتياطي الذهب لديه 407 أطنان، وتشكل نسبة الذهب في الاحتياطيات الرسمية لديه 88%، وقد بلغ إجمالي الزيادة منذ بداية العام 16 طنًا. كما واصل البنك المركزي الصيني (بنك الشعب) زيادة حيازته للذهب للشهر السادس عشر على التوالي، وارتفعت أحدث قيمة للاحتياطيات إلى 2308 أطنان، أي ما يعادل 10% من إجمالي الاحتياطيات الرسمية. واصل بنك التشيك الوطني سجل الزيادة المتواصل لمدة 36 شهرًا؛ ويبلغ احتياطي الذهب لديه حاليًا 75 طنًا. كما دخل بنك ماليزيا المركزي إلى السوق للشهر الثاني على التوالي؛ ففي فبراير زاد 2 طن، وبحلول بداية العام بلغ إجمالي مشترياته 5 أطنان.

ومن الجدير بالانتباه أن عددًا متزايدًا من البنوك المركزية في أفريقيا بدأ ينظر إلى الذهب بوصفه أداة تحوط استراتيجية. فقد أعلن بنك أوغندا المركزي بدءًا رسميًا لبرنامج شراء الذهب محليًا في مارس 2026؛ ويعتزم بين مارس ويونيو شراء ما لا يقل عن 100 كيلوجرام من الذهب من منتجين محليين يدويين ومنتجين متوسطي الحجم وكبار المنتجين، بهدف تعزيز الاحتياطيات والتعامل مع المخاطر الناجمة عن تقلبات الأسواق المالية الدولية.

لم تتغير منطقية الصعود على المدى المتوسط إلى الطويل

في مواجهة تراجع أسعار الذهب، تعتقد الغالبية العظمى من المؤسسات أن منطقية الصعود طويلة الأجل للذهب لم تتعرض لهزة جوهرية، وأن التقلبات قصيرة الأجل تمثل تشويشًا مرحليًا أكثر من كونها تحوّلًا باتجاه.

تعتقد Guolian Minsheng Securities أن الاتجاه الأساسي لارتفاع الذهب على المدى الطويل لم يتغير. فمن ناحية، لا يزال إجمالي البنوك المركزية العالمية في مارس في وضع صافي مشتريات؛ إذ بلغت كمية شراء الذهب 14.7 طن، منها أن منطقة اليورو زادت الحيازة 43.1 طنًا، وهو أعلى بكثير من كمية خفض الحيازة لدى بنك تركيا المركزي وبنك روسيا المركزي؛ ومن ناحية أخرى، لم ينعكس اتجاه تضعف الثقة في الدولار على المدى الطويل. وبعد أن تجاوزت نسبة الرافعة المالية في حكومة الولايات المتحدة 110% في 2025، سيستمر اتجاه تضعف الثقة في الدولار. وتشير التجارب التاريخية إلى أنه حتى في مراحل تضعف الثقة في الدولار في الفترة من 1977 إلى 1979 ومن 1999 إلى 2008، وعندما تقوم الكيانات الاقتصادية الكبرى بإلقاء كميات كبيرة من الذهب للبيع، فإن أسعار الذهب ظلت تتجه نحو الارتفاع. أما عمليات خفض الحيازة التكتيكية التي قامت بها قلة من البنوك المركزية “غير الأساسية”، فلا تؤثر على المنطق طويل الأجل المتمثل في: “تضعف ثقة الدولار → زيادة شراء البنوك المركزية للذهب → تثبيت اتجاه ارتفاع الذهب”.

ترى ليو شي ياو أنه من منظور طويل الأجل، فإن الوضع المالي الأمريكي يتدهور باستمرار، ومع تداخل ذلك مع تنافس/منازلة جيوسياسية يضعف الثقة عالميًا في سلامة أصول احتياطي الدولار. ويُعد الذهب—باعتباره أصلًا للأغراض التحوطية وبديلًا في نظام العملات—تعزيزًا لمنطق التخصيص على المدى الطويل، ولذلك بعد حدوث هبوط مفرط يتوافر أيضًا قيمة تخصيص على المدى المتوسط.

كما ذكر تشاو شياو جون، محلل لدى Hua An Futures، أنه على المدى المتوسط إلى الطويل، فإن اتجاه شراء البنوك المركزية للذهب على المستوى العالمي، إضافة إلى عوامل مثل صدمات مشاكل الديون العامة وتأثيرها في مصداقية الائتمان للعملة، لا تزال توفر دعمًا قويًا لأسعار الذهب. ومع ذلك، عند النظر إلى الربع الثاني من عام 2026، وبسبب تأثير ارتفاع أسعار النفط الدولية، توجد مخاطر بأن يرتفع التضخم في الولايات المتحدة مرة أخرى. وقد يقرر مجلس الاحتياطي الفيدرالي إرجاء خفض الفائدة، ومن المرجح أن يحافظ الدولار على نمط من التذبذب القوي نسبيًا، ما يؤدي إلى ضغط مرحلي على أسعار الذهب. لكن اتجاه الصعود على المدى المتوسط إلى الطويل لا يزال دون تغيير.

(المحرر: تشانغ يان)

     【إخلاء المسؤولية】تقدم هذه المقالة فقط آراء المؤلف نفسه، ولا علاقة لها بقناة Hexun. ويحافظ موقع Hexun على الحياد تجاه ما ورد من تصريحات وتقديرات وآراء في النص، ولا يقدم أي ضمان صريح أو ضمني بشأن دقة أو موثوقية أو اكتمال المحتوى المتضمن. يُرجى من القراء اعتبار ذلك للاستئناس فقط ويتحملون مسؤوليتهم الكاملة بأنفسهم. البريد الإلكتروني: news_center@staff.hexun.com

الإبلاغ