علامة تجارية عمرها مئة عام، تفكيك بيد والاستحواذ بيد أخرى

سؤال إلى الذكاء الاصطناعي · لماذا لم يتمكن «تونغ رين تانغ» من تعزيز الأداء المالي؟

الهدف هو حصر الأرباح.

«إنفستور نت» · تشاي جون

في مواجهة مأزق وجودي، عائلة «تونغ رين تانغ» ذات العلامة التجارية التي تمتد لمئة عام (600085.SH، ويشار إليها فيما بعد بـ«الشركة»).

مؤخرًا، تم سحب المنتجات الأساسية للشركة من قائمة البيع عبر الموقع (المنصة). وفي وقت سابق، تورطت إحدى المنتجات التي كانت الشركة تقوم بتصنيعها بالعلامة التجارية للغير (OEM/التغليف المقتبس) في جدل. توالت هذه الأحداث تباعًا، لتتزامن مع الحركات الكبرى التي أطلقتها الشركة في عام 2025، مثل إصلاحات تنظيمية وإجراءات لإدارة رأس المال. وحتى الآن، تمتلك الشركة (بما فيها) 3 شركات مدرجة، تشمل «تونغ رين تانغ للتكنولوجيا» (01666.HK) و«تونغ رين تانغ الدواء» (03613.HK)، ويبلغ إجمالي قيمتها السوقية نحو 50 مليار يوان.

في الحقيقة، فإن الأزمة التي تمر بها الشركة حاليًا، وما تنطوي عليه من نقاط ألم، تشبه إلى حد كبير تلك التي شهدتها عام 2018؛ فالخلل يكمن في حدوث شرخ في منطق تحويل العلامة التجارية إلى أرباح. لذلك، لا ينبغي أن تكون عملية التغيير مسارًا لإصلاح سلبي، بل يجب أن تكون إعادة بناء منظومة كاملة.

تتكرر الأزمة من جديد

في شهر مارس، أصدرت مقاطعة شانشي بيانًا بإلغاء الإدراج على الشبكة، وكشف بيانًا «غير معلن» حول «حبوب أنغونغ نيوهوان» التابعة لـ«تونغ رين تانغ». وجرى تصنيف هذا المنتج، بسبب عدم وجود معاملات له في نظام المشتريات للـمستشفيات العامة لفترة طويلة، ضمن منطقة «غير نشطة»، ما أدى إلى إلغاء إدراجه مباشرة على الشبكة. وبحسب القواعد، لا يمكن لهذا المنتج دخول المستشفيات العامة المحلية خلال سنتين.

وبشكل جوهري، فإن إجراءات «التنظيف» التي تنفذها الجهات المحلية هي التي أصابت بدقة أكثر طريقة ربح جوهرية للشركة: إدراج المنتج داخل المستشفيات كـ«ضمان» ثم بيعه بسعر مرتفع خارجها. تُظهر بيانات «ميينِي وانغ» أن مبيعات «حبوب أنغونغ نيوهوان» لدى الشركة تزيد على 80% من متاجر الصيدليات الفعلية، بينما لا تكاد قناة داخل المستشفى تساهم بشيء. من جهة، تقوم الشركة بإدراج المنتج ضمن فهرس مشتريات المستشفيات العامة، لكنها لا تقدم فعليًا أي توريد. ومن جهة أخرى، تستخدم مؤهلات التأمين الطبي لرفع القيمة السوقية للمنتج، مع بقاء سعر الحبة الواحدة عند مستوى مرتفع يتراوح بين 699-860 يوان.

هذا النمط من «إدراج دون توريد» يمثل، جوهريًا، منطقًا أساسيًا يتمثل في تحقيق أرباح عبر التحكيم بين قنوات مختلفة باستخدام «اعتماد العلامة التجارية». لذلك، فإن إلغاء الإدراج يعني قطع مسار التحكيم الربحي للشركة مباشرة.

في الواقع، هذه ليست المرة الأولى التي تتورط فيها الشركة في جدل حديث العهد.

في نهاية عام 2005، قامت لجنة حماية المستهلك في شانغهاي بأخذ عينات وفحصها، ووجدت أن «زيت كريليات/رخويات الفاسفور» الخاص بشركة «تونغ رين تانغ سيتشوان» لُـه محتوى فوسفوليبيد فعليًا لا يتجاوز 0، وهو ما لا يتوافق بشكل صارخ مع نسبة 43% المذكورة على العبوة. كانت تكلفة هذا المنتج لا تتجاوز 3-4 يوان للزجاجة، بينما وصل سعره إلى 60 يوان للزجاجة. بعد كشف الواقعة، علم السوق أن هذا المنتج ليس من إنتاج الشركة مباشرة، بل هو منتج مغلف/معبأ بالعلامة التجارية المصنعة للغير (بالوكالة) يتم توزيعه عبر الشركة التابعة/الحفيدة. وفي أعقاب ذلك، أصدرت الشركة تعليمات تقضي باستقالة الأشخاص ذوي الصلة من المؤسسة المتورطة.

الجدلان السابقان معًا، ليسا انفجارًا عشوائيًا، بل هما ناتجان عن «اعتماد مسار: تحكيم عبر القنوات + توسع بالتصنيع بالعلامة التجارية للغير» لدى الشركة الذي تم محاصرته. باختصار، لم يعد لهذه الطريقة أرضية للبقاء فحسب، بل ارتدت كذلك على سمعة الشركة بصورة عكسية.

في الفترة 2021-2024، دخلت صناعة الطب الصيني التقليدي فترة ازدهار. من جهة، زادت قوة دعم التأمين الطبي للطب الصيني التقليدي، ما جلب توسعًا سريعًا للصناعة. ومن جهة أخرى، ظهرت نزعة «تسليع المنتج كهدية» في أدوية/مكملات الطب الصيني للتقوية والعناية، وأصبحت «حبوب أنغونغ نيوهوان» و«بيان تسى هوانغ» وغيرها من المنتجات مطلوبة بشدة، مع استمرار ارتفاع الأسعار.

كانت هذه الموجة بمثابة «مطر في وقت مناسب» أتى سريعًا. ففي عام 2018، اندلعت لدى الشركة حادثة «استعادة العسل المنتهي الصلاحية»، وبعد ذلك تراجعت الأداء المالي، وتم التحقيق مع الرئيس السابق. لذلك، اغتنمت الشركة وقت الموجة آنذاك، فرفعت أسعار المنتج الأساسي بالاعتماد على ميزة العلامة التجارية، وقامت بتوسع سريع عبر التصنيع بالعلامة التجارية للغير لتغطي فئات متعددة مثل المنتجات الصحية ومستحضرات التجميل وغيرها.

في الفترة 2021-2023، حققت الشركة نموًا ذا رقمين في كل من الإيرادات وصافي الربح. وبعبارة أخرى، بعد فترة قصيرة من الخروج من الأزمة، أصبحت الشركة تواجه أزمة جديدة مرة أخرى.

تغيير يهدف إلى حصر الأرباح

على عكس الجولة السابقة، فإن أزمة «تونغ رين تانغ» هذه المرة هي صراع مستمر حول الأرباح.

في عام 2024، تجاوز هامش الربح الإجمالي لدى الشركة 45%، لكن هامش صافي الربح كان أقل من 10%. إن النمو طويل الأجل ذي الرقمين في الأداء المالي يغطي حقيقة واحدة: بغض النظر عما إذا كان الأمر يتعلق بتحكيم الأرباح عبر القنوات أو التوسع عبر التصنيع بالعلامة التجارية للغير، فإن الجزء الأكبر من أرباح الشركة يتم الاستيلاء عليه من قبل الموزعين ومصانع التصنيع بالنيابة (مصانع الطرف الثالث). والأمر لا يقتصر على ذلك؛ فحال فشل ضبط الجودة، سيتضرر أيضًا اسم الشركة التجاري نفسه.

هذه الحسابات كانت لدى الشركة واضحة في قلبها. بعبارة أخرى، فإن التوسع بتفويض الصلاحيات الذي اتخذته الشركة للخروج من أزمة الجولة السابقة، وفي ظل اتجاه الصناعة إلى التقنين والتقييد في مجال الطب الصيني التقليدي، لم يعد مناسبًا في هذا التوقيت. لذلك، نفذت الشركة في عام 2025 عدة جولات من التغيير، وكان المنطق الأساسي هو حصر الأرباح.

خلال فترة التقرير، أنجزت الشركة تغييرًا كبيرًا على مستوى الإدارة. تم استبدال رئيس مجلس الإدارة والمدير العام والمسؤول المالي وغيرهم، كما تم تعديل مناصب بعض أعضاء مجلس الإدارة إلى مناصب ضمن الشركات التابعة. وفي الوقت نفسه، شهدت منظومة القنوات تغيرات جديدة؛ إذ تم إنشاء فرع جديد لتطوير الأدوية، لدمج منتجات مثل أمراض الأوعية الدموية الدماغية وأمراض طب الأطفال وأمراض الجهاز التنفسي وغيرها من الأصناف الطبية، مع تولي مسؤولية موحدة للترويج لقناة داخل المستشفى، وبناء الطب القائم على الدليل (Evidence-based Medicine) والالتزام بإدراج القنوات بشكل مطابق، في إشارة مباشرة إلى «داء إدراج دون توريد، وتوريد دون سلاسة/فعالية».

أما من زاوية إدارة رأس المال، فقد تحركت الشركة في كل الاتجاهات. في وقت مبكر، استحوذت الشركة على «تيانجين تونغ رين تانغ» لتنهي نزاع العلامة التجارية والبراءات التجارية الخاصة بها. وفيما يتعلق بشركة فرعية للعناية الصحية/التمريض (医养)، سعت إلى إدراجها في السوق، وقدمت طلبات إلى بورصة هونغ كونغ مرارًا. وفي شهر فبراير من هذا العام، قامت الشركة آنذاك بالاستحواذ على «جيا شي تانغ» مقابل 14.61 مليار يوان، وكانت الشركة المستهدفة هي رائدة توزيع الأدوية في بكين. وجرى اعتبار الصفقة بمثابة سد «أقصر لوحة أخيرة» في سلسلة التوزيع لتصحيح أوجه النقص السابقة، ومعالجة نقاط الألم الناجمة عن الاعتماد السابق على أطراف ثالثة في التوزيع وتكاليف القنوات المرتفعة.

بشكل جوهري، فإن هذه «ضربة مركبة» من أعلى إلى أسفل، ومن الداخل إلى الخارج، تهدف إلى تشغيل سلسلة كاملة: «الإنتاج—التوزيع والتوجيه المباشر—الترسيخ في النهاية»، وذلك لقطع المصاريف المرتفعة في الوسط، وترك الأرباح داخل الشركة. وفي الوقت نفسه، فإن تفكيك الإدراج يبني «مصفوفة رأس مال» ويُفعّل الأصول، ليتحول مسار الربح من «كسب المال عبر التحكيم بالعلامة التجارية» إلى «الربح عبر كفاءة سلسلة الصناعة».

تحويل العلامة التجارية إلى أرباح

في الوقت الحالي، رغم أن «تونغ رين تانغ» أجرت تغييرات حاسمة وبجرأة، إلا أن النتائج لم تظهر بعد.

في الأشهر الثلاثة الأولى من عام 2025، بلغت الإيرادات التشغيلية للشركة 1.46B يوان وصافي الربح العائد للمساهمين 1.18B يوان على التوالي، بانخفاض سنوي بلغ 3.7% و12.78% لكل منهما. وبناءً على ذلك، بلغ هامش صافي الربح 8.85%.

إذا كان تراجع الأداء ناتجًا عن «قوة القصور» لانحسار موجة الفرص في الفترة السابقة، فإن الشركة في الوقت الحالي محاصرة في وادٍ لا مخرج منه: لا يدري المرء إن كان يجب التقدم أو التراجع.

من جهة، لم تنجح عدة محاولات من الشركة الفرعية للتمريض/الرعاية الصحية لإتمام IPO في بورصة هونغ كونغ. يرى السوق أن السبب الجوهري يكمن في أن سرعة التوسع في الماضي لم تنتج أرباحًا عالية الجودة؛ إذ إن نسبة الشهرة (Goodwill) لدى هذه الشركة إلى صافي الأصول تزيد على 30%، بينما لا تتجاوز سرعة نمو الإيرادات 5%.

من جهة أخرى، فإن إلغاء إدراج «حبوب أنغونغ نيوهوان» وسلسلة جدل «زيت رخويات الفاسفور» ستجعل الشركة تعيد تقييم فعالية التغيير. وباختصار، ما الفرق بين الأزمة التي تواجهها الشركة في هذه الجولة وتلك في الجولة السابقة؟

للإجابة عن هذا السؤال، يجب العودة إلى منطق الأزمة في الجولتين. في الحقيقة، هناك تداخل كبير بين منطق الجولتين من الأزمات بدرجة ما: كلاهما تحويل لثقة العلامة التجارية الممتدة لمئة عام إلى أرباح، وكلاهما سعي مفرط خلف توسيع الحجم. لذلك، فإن الخروج من الأزمة يتطلب إعادة بناء نظام الإدارة.

ومن هذا المنظور، فإن تبديل الإدارة الذي بدأت به الشركة منذ 2025، وإدراج الشركات بشكل مجزأ، والاستحواذ لتعزيز السلسلة الصناعية، قد لا تكون كلها مجرد إصلاحات سلبية لاعتماد المسار السابق. فبدل أن يقال إن صناعة الطب الصيني التقليدي قد انطفأت موجتها، فمن الأفضل القول إنه يجري إعادة بناء منطقها ذاته. فمع تعمق التحكم في تكاليف التأمين الطبي، وتشديد الرقابة الديناميكية على إدراج الأدوية في القوائم، وشن ضربات دقيقة على الدعاية الكاذبة، لا ينبغي أن تصبح نفاذ/استنزاف العلامة التجارية ممارسة اعتيادية في الصناعة.

في شهر مارس من هذا العام، أثار «شركة تشيودينج للأدوية» (修正药业) عاصفة من ردود الفعل الجماهيرية بسبب عتبة منخفضة جدًا للترخيص بالتصنيع بالعلامة التجارية للغير وإفراط في منح الترخيص للعلامة؛ وتضمنت المنتجات المغلفة بالعلامة التجارية للغير «زجاجة صغيرة ذهبية» من «تشينزَين» (修正小金瓶乌黑片)، و«جل غسول/مضاد بكتيري من عسل/جيلي حبوب اللحم» من «إي مو cao» (益母草蜂胶抑菌凝胶)، وألصقة «سرة البطن» المصنوعة من الشيح (艾草肚脐贴) وغيرها.

في نهاية المطاف، نجحت الشركة في ركوب موجة الصناعة عبر «تحكيم الأرباح عبر القنوات + التوسع عبر التصنيع بالعلامة التجارية للغير»، ثم تمكنت من الخروج من أزمة الجولة السابقة. لكن جوهر الأزمة هو اهتزاز الثقة بالعلامة التجارية، وأن النقاط الجوهرية للألم في الجولة السابقة لم تُحل بالكامل. لذلك، فإن التغييرات التي تنطلق من هذه الجولة من الأزمة لا ينبغي أن تكون مسارًا لإصلاح سلبي، بل يجب أن تكون إعادة بناء منظومة كاملة. (من إنتاج «سيكولوجي/مايكينغ فينانس» — 思维财经)