إغلاق سوق هونغ كونغ | مؤشر التكنولوجيا يتراجع تراكميًا بنسبة 9% خلال مارس، وتتصدر أسهم الطيران وأسهم الذهب قائمة الخاسرين في السوق

财联社 3月31日讯（编辑 胡家荣）本月港股市场整体遭遇显著回调，指数震荡走弱、波动加剧，市场情绪持续低迷。截至今日收盘，恒生指数全月累计下跌6.92%，报24788.14点；科技指数累计下跌9.50%，报4649.82点；国企指数累计下跌5.48%，报8374.30点。

ملاحظة: أداء مؤشر هانغ سينغ هذا الشهر

ملاحظة: أداء مؤشر التكنولوجيا هذا الشهر

من منظور المسار خلال كامل الشهر، فإن ضعف سوق الأسهم في هونغ كونغ يرتبط بعدة عوامل كابحة، منها الاضطرابات الجيوسياسية، وتحول توقعات سياسة الاحتياطي الفيدرالي الأمريكي، وضغوط السيولة، وقمة فترات الإلغاء/الإدراج (فك القفل) وغيرها. ويمكن تقسيم مسار السوق خلال كامل الشهر إلى ثلاث مراحل واضحة:

من منتصف إلى أوائل منتصف الشهر: استمرار الضغط تحت عدة عوامل كابحة مع تذبذب

بسبب كبح ناجم عن اضطرابات جيوسياسية في الشرق الأوسط، وتراجع حاد في توقعات خفض الفائدة من جانب الاحتياطي الفيدرالي، ظلّ السوق العام محافظًا على حالة تذبذب ضعيف. وخلال هذه الفترة، ورغم ظهور ثلاث مرات من الارتداد على مستوى المؤشرات في 6 مارس و10 مارس و16 مارس، إلا أنها لم تستطع عكس الاتجاه الهبوطي، وظلّت مشاعر التداول في السوق حذرة إلى حد كبير.

بداية النصف الأخير: بعد هبوط حاد، تعافٍ مفرط (فوق-العادة)

في 23 مارس سجّل سوق الأسهم في هونغ كونغ أكبر تراجع ضمن الشهر. انخفض مؤشر هانغ سينغ في يوم واحد بنسبة 3.54%، وانخفض مؤشر هانغ سينغ للتكنولوجيا بنسبة 3.28%، مسجلًا أدنى نقطة مرحلية في هذه الجولة من التصحيح. بعد ذلك، شهد السوق تعافيًا بعد الإفراط في الهبوط؛ ففي 24 و25 مارس ارتد مؤشر هانغ سينغ بنسبة 2.79% و1.09% على التوالي، وارتد مؤشر هانغ سينغ للتكنولوجيا بالتزامن بنسبة 2.51% و1.91%، مع فتور مرحلي في معنويات الدببة.

نهاية الشهر: ضعف مجدد مع تعافٍ غير كافٍ، وانخفاض في إجمالي الشهر

لم يستمر مسار التعافي، إذ عادَت المؤشرات الثلاثة الكبرى إلى الإغلاق على انخفاض جماعيًا في 26 و30 مارس. من بينها، في 26 مارس انخفض مؤشر هانغ سينغ بنسبة 1.89%، وانخفض مؤشر هانغ سينغ للتكنولوجيا بنسبة 3.28%، وعادت معنويات السوق في نهاية الشهر مجددًا إلى الحذر.

ومن الجدير بالذكر أنه خلال موجات التراجع الشديدة، واصلت الأموال المتجهة من الشمال (Southbound) الظهور في السوق بصورة عكسية، إذ تجاوز إجمالي صافي التدفقات الداخلة خلال الشهر 1.29B دولار هونغ كونغ. ومن بين أسهم مكوّنات مؤشر هانغ سينغ للتكنولوجيا، حظيت أسهم مثل Tencent Holdings وXiaomi Group وMeituan باستحسان كبير من الأموال المتجهة من الشمال، لتصبح الركيزة الأساسية في صافي التدفقات الداخلة.

الذكاء الاصطناعي والطاقة تقودان الصعود عكس الاتجاه

وفقًا لأداء السوق خلال هذا الشهر، تصدرت أسهم Xunke (03317.HK) وFourier (02325.HK) وJihuanjiao (06636.HK) وYancoal Australia (03668.HK) قائمة الارتفاعات، بينما تراجعت أسهم China Eastern Airlines Corp (00670.HK) وZhufeng Gold (01815.HK) وAir China (00753.HK) وKuaishou-W (01024.HK) وZijin Mining (02899.HK) كالأكثر هبوطًا.

ارتفع Xunke خلال هذا الشهر بنسبة 118.25%. كان أداؤه فوق التوقعات هو المحفز الأساسي. فقد حققت الشركة في عام 2025 إيرادات بلغت 100B يوان، بزيادة كبيرة بلغت 103.3% على أساس سنوي؛ ومن ضمن ذلك قفزت إيرادات النصف الثاني إلى 1.4M يوان، بزيادة على أساس ربع سنوي بلغت 449.32%. ولأول مرة حققت أرباحًا نصف سنوية بعد تعديل (مع استبعاد بنود خاصة). كما أن نقطة التحول في الأداء وتسارع النمو فاقا توقعات السوق بكثير.

وفي الوقت نفسه، ظلّت حدة ازدهار قطاع خدمات بيانات الذكاء الاصطناعي تنفجر. ووفقًا لبيانات الهيئة الوطنية للبيانات (National Data Bureau)، قفز متوسط عدد استدعاءات Token اليومية لنماذج الذكاء الاصطناعي في الصين من 4.82B في بداية 2024 إلى 140 تريليون في مارس 2026. استفاد Xunke، بصفته مزودًا لخدمات بيانات الذكاء الاصطناعي، مباشرة من مكاسب هذا القطاع. كما أدى ذلك بعد صدور النتائج إلى ارتفاع حرارة تداولات/سرديات القطاع.

وبصفتهما أسهمًا جديدة (New Listings)، تم إدراج كل من Fourier وJihuanjiao مؤخرًا وحظيت باهتمام كبير من الأموال، إذ ارتفعت كل منهما إجمالاً بنسبة 100% و80% على التوالي. فعلى سبيل المثال، في حالة Fourier، حصلت الشركة على تغطية اكتتاب عام بلغت 3118.43 ضعفًا للعرض الزائد، وعلى تغطية اكتتاب دولي بلغت 2.93 ضعفًا، وكانت رغبة كل من صغار المستثمرين والمؤسسات في تجميع الأسهم قوية جدًا. وفي يوم الإدراج الأول، قفز سعر السهم عند الافتتاح بنسبة 112.63% مقارنة بسعر الإصدار. وتجدر الإشارة إلى أداء Jihuanjiao في يومه الأول؛ إذ أغلق في يوم الإدراج الأول مرتفعًا بنسبة 113.62%.

ارتفعت Yancoal Australia خلال هذا الشهر بنسبة 36.60%. ومن جانب الأخبار، أدت صعود أسعار الطاقة إلى مرونة في الأداء. كما أدى تصاعد الصراع الجيوسياسي في الشرق الأوسط إلى تعطل شحنات مضيق هرمز، فتزاحمت أسعار النفط الخام والغاز الطبيعي بصورة حادة؛ وقفزت عالميًا متطلبات الفحم بدلًا من النفط ومتطلبات الغاز بدلًا من الفحم، ودخلت أسعار الفحم الحراري الدولي في دورة صعود. إضافة إلى ذلك، نشرت عدة بنوك أجنبية أبحاثًا تشير إلى تفاؤلها بشأن قدرة Yancoal Australia على تحقيق أرباح خلال دورة الطاقة الحالية، ومع كونها ذات خصائص عوائد توزيعات مرتفعة، أصبحت هدفًا محوريًا لتخصيص الأموال الباحثة عن الملاذ الآمن، ما دفع السهم إلى قفزة كبيرة على أساس شهري.

وانخفضت China Eastern Airlines وAir China خلال هذا الشهر بنسبة 37.12% و32.70% على التوالي. ومن جانب الأخبار، أدى تصاعد الصراع في الشرق الأوسط إلى تجاوز سعر خام برنت حاجز 110 دولارات/برميل. وتشكل تكلفة الوقود 30%-40% من إجمالي تكاليف شركات الطيران، ومع كل ارتفاع في سعر النفط بمقدار 10% ينكمش صافي ربح شركات الطيران بنحو 15%-20%. ورغم أن شركات الطيران رفعت رسوم الوقود الإضافية، فإن انتقال التكلفة يتأخر، ولا يمكن أن يعوض تمامًا الزيادة الهائلة في مصروفات الوقود؛ وبذلك تم تعديل توقعات الأرباح إلى الأسفل بشكل كبير.

وانخفض Zhufeng Gold وZijin Mining خلال هذا الشهر بنسبة 36.81% و23.64% على التوالي. ومن جانب الأخبار، انخفض سعر الذهب الفوري في لندن في مارس (حسب ما ورد) في أحد الأيام قرابة 4%، مسجّلًا أدنى مستوى منذ بداية يناير، ومتجاوزًا تراجعًا يزيد عن 22% مقارنةً بأعلى مستويات الذهب التاريخية خلال العام حتى الآن. وترتبط أسعار أسهم شركات تعدين الذهب ارتباطًا عاليًا بأسعار الذهب، لذلك تحمّل القطاع ككل ضغطًا جماعيًا مع انهيار الذهب. كما حدث انقلاب في منطق تسعير الذهب: فقد أدت الاشتباكات في الشرق الأوسط إلى دفع أسعار النفط ما انعكس على توقعات التضخم (ارتفاع/ارتداد). في المقابل، تباطأت توقعات السوق بشأن خفض الفائدة من جانب الاحتياطي الفيدرالي بشكل حاد، بل وظهرت مخاوف بشأن رفع الفائدة. ونتيجة لذلك، تراجعت بشكل واضح جاذبية الأصول الذهبية التي لا تحقق عائدًا.

إضافة إلى ذلك، ووفقًا لبيانات مجلس الذهب العالمي، تباطأت وتيرة شراء البنوك المركزية العالمية للذهب، ما أدى إلى ضعف قوة مشتريات الذهب الأساسية، وهو ما ضغط على سعر الذهب أكثر.

انخفض Kuaishou خلال هذا الشهر بنسبة 28.21%. وأعلنت الشركة نتائج الربع الرابع من 2025 ونتائج العام بأكمله. وفي 2025Q4، بلغ نمو GMV للتجارة الإلكترونية على أساس سنوي 12.9% فقط، أي هبط بشكل حاد مقارنة بمعدل النمو المرتفع السابق. كما أعلنت الشركة التوقف عن الإفصاح عن GMV ربع سنوي/سنوي، وفسرته السوق على أنه نهاية قصة النمو الأساسية. بعد صدور القوائم المالية، قامت عدة بنوك أجنبية مثل Nomura بخفض كبير لسعر الهدف والتصنيف. كما ارتفع بشكل ملحوظ نسبة البيع على المكشوف لسهم الشركة من قبل المتعاملين، ونتيجة البيع المركّز قامت أسعار السهم بالهبوط الحاد خلال الشهر.

وجهات نظر المؤسسات الأساسية والتوقعات المستقبلية

تعتقد شركة CICC أن أواخر مارس تُعد نافذة حاسمة لـ“تصفية الأخبار السلبية” في سوق الأسهم في هونغ كونغ. إذ ينتهي ذروة فك القفل في النصف الأول في مارس، ويتوقع أن ينخفض حجم فك القفل في الربع الثاني بشكل ملحوظ. وفي نهاية مارس، تكون التقارير السنوية لعام 2025 لكبرى أسهم الإنترنت ومكونات مؤشر هانغ سينغ للتكنولوجيا قد اكتملت أساسًا، وسيتم إزالة الضغط الناتج عن عدم اليقين في الأداء. ومع تباطؤ/احتواء الاضطرابات الجيوسياسية تدريجيًا، يُتوقع أن تصل هونغ كونغ إلى نافذة تعافٍ، لذا يُنصح بالتركيز على مؤشر هانغ سينغ للتكنولوجيا وقطاع الإنترنت ضمن Stock Connect عبر هونغ كونغ (هوك كونغ ستوك تشاين).

أكدت شركة Haitong Securities (Haitai Securities) أن سوق الأسهم في هونغ كونغ في 2026 سيتحول من محرك “تصحيح التقييم” إلى محرك “تحسن الأساسيات”، ولن تتكرر سيناريوهات بيتا باتجاه أحادي (ارتفاع بسبب اتجاه واحد) بسهولة بعد الآن. وستصبح الفرص الهيكلية هي الخط الرئيسي في السوق خلال العام.

صرحت شركة Ping An Asset Management بأن التقلب العالي في سوق الأسهم في هونغ كونغ في 2026 سيصبح حالة اعتيادية. أما سيناريو ارتفاع أحادي الجانب على مستوى بيتا فلن يمكن تكراره. وبالنسبة للاستثمارات اللاحقة، يجب التركيز على الأسهم التي تتمتع بدرجة عالية من اليقين حول الأساسيات وقدرة قوية على تحقيق الأرباح.

سوق اليوم

رغم حدوث تراجع واضح في سوق الأسهم في هونغ كونغ خلال الشهر بأكمله، إلا أن المؤشرات الثلاثة الكبرى أظهرت تباينًا في يوم إغلاق الختام. وحتى وقت الإغلاق، ارتفع مؤشر هانغ سينغ بنسبة 0.15%، وانخفض مؤشر هانغ سينغ للتكنولوجيا بنسبة 0.86%، وانخفض مؤشر الشركات المملوكة للدولة بنسبة 0.30%.

وعلى نحو أكثر تحديدًا، برزت قطاعات الأجهزة المنزلية والدواء في اتجاه عكسي مع قوة نسبية. كما كان أداء أسهم مفاهيم الذاكرة (storage) وأسهم الاتصالات الضوئية ضعيفًا.

قوة عكسية لأسهم الأجهزة المنزلية

حتى وقت الإغلاق، ارتفع Midea Group (00300.HK) بنسبة 6.82%، وارتفع TCL Electronics (01071.HK) بنسبة 3.07%، وارتفع JS环球生活 (01691.HK) بنسبة 2.96%.

ومن جانب الأخبار، نشرت شركة Midea Group نتائجها السنوية للفترة المنتهية في 31 ديسمبر 2025. وبلغت إيرادات المجموعة 7.31B يوان، بزيادة قدرها 12.1%؛ وبلغت أرباح المساهمين القابلة للتخصيص 439.45 مليار يوان، بزيادة قدرها 14%. وبلغ الربح الأساسي للسهم 5.8 يوان، وكانت نتائج الأداء أعلى من توقعات السوق.

ارتفاع متزامن لأسهم الأدوية

حتى وقت الإغلاق، ارتفع Kailaiying (06821.HK) بنسبة 13.54%، وارتفع WuXi Biologics (02269.HK) بنسبة 5.29%، وارتفع WuXi AppTec (02359.HK) بنسبة 2.98%.

وأشارت مجموعة تحليلات ZheShang Pharma إلى أنه مع استمرار تصفية (تنظيف/تطهير) قطاع CXO، ومع كون الأسهم عند مستويات منخفضة نسبيًا، يعتقدون أن فرص الاستثمار في أسهم الشركات المحلية الرائدة في مجال CDMO، وفرص الاستثمار في الجزء السفلي من CRO التي تستفيد من انتعاش الطلب المحلي تبدو واعدة. ومن خلال تحليل بيانات مالية وبيانات متعلقة بالطلب والإمداد، ترى هذه الجهة أن نقطة انعطاف أساسيات CXO قد ظهرت بالفعل، ومن المتوقع أن تستمر في التعافي.

تراجع شامل لأسهم قطاع الذاكرة (storage) في جميع الخطوط

حتى وقت الإغلاق، انخفض兆易创新 (03986.HK) بنسبة 8.34%، وانخفض澜起科技 (06809.HK) بنسبة 6.72%.

ومن جانب السوق، منذ الأسبوع الماضي ظهرت علامات تذبذب/ارتخاء واضح في أسعار الفوري (spot) لشرائح الذاكرة DDR5. وبالنسبة لشرائح الذاكرة DDR5 بسعة 32GB الأكثر شيوعًا، كانت التسعيرات في السوق خلال الأسبوع الماضي عند نحو 3000 يوان للقطعة. بينما انخفضت التسعيرات هذا الأسبوع بشكل كبير، بنسبة هبوط تتراوح بين 500 و1050 يوان. وذكر بعض التجار أنه تمت معالجة جزء من المخزون بالفعل بسعر 2500 يوان للقطعة. بل إن بعضهم عرض “سعر بيع تصفوي/إغراق” عند 1950 يوان للقطعة، بما يعكس توترًا على مستوى القنوات/التوزيع. وبالنسبة لمسار السوق في المستقبل، ظهرت آراء متباينة لدى التجار الذين تمت مقابلتهم. يعتقد بعض التجار أن السعر لا يزال أمامه مساحة للانخفاض، ولذلك يختارون الشحن/التسليم المبكر.

أسهم الاتصالات الضوئية تتراجع جماعيًا

حتى وقت الإغلاق، انخفض Cambridge Technology (06166.HK) بنسبة 9.76%، وانخفض FiberHome Technologies Group (06869.HK) بنسبة 7.11%، وانخفض HuiJu Technology (01729.HK) بنسبة 3.38%.

ومن جانب الأخبار، تأثرت أسهم الاتصالات الضوئية بعمليات جني أرباح من بعض الأموال، لذلك حافظت على أداء ضعيف طوال اليوم. ومع ذلك، كشفت Cambridge Technology مؤخرًا عن تقريرها السنوي لعام 2025. وخلال فترة التقرير، حققت الشركة إيرادات بلغت 100M يوان، بزيادة قدرها 32.07%؛ وبلغ صافي الربح المنسوب إلى المساهمين 263 مليون يوان، بزيادة قدرها 58.08%؛ وبلغ صافي الربح بعد استبعاد البنود غير المتكررة 259 مليون يوان، بزيادة قدرها 71.09%.

تراجع أسهم النفط ومعدات النفط والغاز

حتى وقت الإغلاق، انخفض延长石油国际 (00346.HK) بنسبة 5.38%، وانخفض China National Offshore Oil (0883.HK) بنسبة 3.11%، وانخفض Kunlun Energy (00135.HK) بنسبة 2.32%.

وفي الفترة نفسها، تراجعت أيضًا أسهم معدات النفط والغاز. وحتى وقت الإغلاق، انخفض Shandong MOLON (00568.HK) بنسبة 14.62%، وانخفض PetroChina? (02178.HK) بنسبة 11.76%، وانخفض Shengli Pipeline (01080.HK) بنسبة 9.41%.

أصدرت CITIC Jianyou? (CITIC) تقرير بحثي (研报) يفيد بأن السوق في الآونة الأخيرة يتداول/يتنافس على أساس توقعات بهدنة بين إيران وإسرائيل (美伊停火). وبالنسبة للتوقعات المستقبلية، لا يزال مضيق هرمز هو العامل المحوري لتقلبات سعر النفط على الهامش حاليًا. وبشكل قصير الأجل، لم يتم تسعير احتمال إغلاق مضيق هرمز بالكامل في سعر النفط بعد. فإذا استمر إغلاق المضيق، فسيواصل سعر النفط الارتفاع. وعلى المدى الأبعد، وحتى في حال استئناف الملاحة في مضيق هرمز، سيظل علاوة/بدل المخاطر (risk premium) المرتبط بهذا السيناريو محددًا على المدى الطويل ضمن سعر النفط، وستظل أسعار النفط عند مستويات مرتفعة.

حركة مفاجئة على مستوى الأسهم (Individual Stock Movement)

انخفاض حاد بعد إعلان نتائج شركة Inspur Digital Enterprise بأكثر من 28% وتراجع إيرادات العام بأكثر من 10%

انخفض Inspur Digital Enterprise (00596.HK) بنسبة 28.29%، إلى 2.18 دولار هونغ كونغ. ومن جانب الأخبار، تُظهر المعلومات أن إيراد الشركة في العام الماضي بلغ 56.94M يوان رنمينبي، بانخفاض سنوي قدره 10.9%. كما بلغت الأرباح المنسوبة إلى المساهمين 237.5 مليون يوان رنمينبي، بانخفاض سنوي قدره 38.3%. وأشارت الشركة إلى أن الأرباح المنسوبة إلى المساهمين انخفضت مقارنة بالعام الماضي بشكل أساسي لأن أرباح قسم أعمال برامج إدارة الأعمال انخفضت مقارنة بالفترة نفسها من العام السابق. وأعلنت الشركة أنها تعتزم إعادة شراء أسهم لا تزيد عن 1 مليار دولار هونغ كونغ.

“Tong Shi Fu” تتراجع في أول يوم بنسبة تقارب 50%، وصافي الربح للعام الماضي ينخفض على أساس سنوي بنحو 22%

انخفض Tong Shi Fu (00664.HK) بنسبة 49.17%، إلى 30.50 دولار هونغ كونغ. ومن جانب الأخبار، تُظهر نشرة الإصدار (الاكتتاب) أن إيرادات الشركة من 2022 إلى 2024 بلغت 503 مليون يوان، و506 مليون يوان، و571 مليون يوان على التوالي، مع نمو بطيء. وفي الفترة نفسها، بلغ صافي الربح 56.938 مليون يوان، و44.131 مليون يوان، و44.13M يوان على التوالي. وابتداءً من 2025، ظهرت حالة “زيادة في الإيرادات دون زيادة في الأرباح”: إذ حققت إيرادات الأشهر الثلاثة حتى نهاية الربع الثالث نموًا بنسبة 11.26% على أساس سنوي، لكن الأرباح خلال الفترة انخفضت بنحو 22% على أساس سنوي.

كمية كبيرة من المعلومات، وتحليل دقيق، وكل شيء متاح عبر تطبيق Sina Finance APP