ماذا تعني إشارة عمليات إعادة الشراء العكسية "الكمية الصغيرة" التي نفذها البنك المركزي؟

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■ 刘 琪

自4月份以来，央行连续开展“地量”7天期逆回购操作。其中，4月1日、4月2日操作规模均为500M元，为央行自2016年2月份建立公开市场每日操作常态化机制以来的最低操作量，这引发市场广泛关注。

在笔者看来，央行连续“地量”逆回购操作是流动性充裕背景下的常规调节，也是我国货币政策调控框架由数量型向价格型转型、调控更加灵活精准的直观体现，对维护金融市场平稳运行具有重要意义。

“地量”逆回购操作的背后是银行体系流动性的充裕。3月份作为季末月，财政支出力度较大，同时，央行对流动性也保持较大的呵护力度，年初以来至3月末，央行已通过MLF（中期借贷便利）和买断式逆回购累计净投放超16.5k亿元中长期资金，为市场营造了良好的货币金融条件。

市场利率作为流动性的“晴雨表”，更直接印证了资金面宽松态势。3月份，DR001（银行间市场隔夜质押式回购加权平均利率）均值约为1.31%，保持低位运行。进入4月份后，DR001更是持续在1.3%下方，清晰表明金融机构短期资金需求下降，市场并不“缺钱”。因此，央行顺势而为减少短期资金投放，是对市场供需关系的精准响应，而非主动收紧流动性。

相应的，市场也不宜简单通过公开市场操作、尤其是某一项公开市场操作的数量变动来判断货币政策是否转向。公开市场操作是央行投放流动性的方式之一，其规模不仅受政策立场影响，也受居民缴税和节假日提现等季节性因素干扰。因此，仅以操作量来判断货币政策的取向难免以偏概全。

近年来，我国不断向价格型货币政策调控框架转变，央行正逐步淡化数量型目标，转向更加注重发挥价格调控作用，公开市场操作量更多是服务于利率调控目标。正如中国人民银行副行长邹澜在今年1月份国新办举行的新闻发布会上所言：“灵活搭配公开市场操作各项工具，保持流动性充裕，引导隔夜利率在政策利率水平附近运行。”近期公开市场“地量”操作正是央行操作更加灵活精准的表现，既避免了资金淤积，又保障了货币市场平稳运行，也是货币政策转向价格型调控的应有之义。

从政策基调来看，当前适度宽松的货币政策并未发生改变。展望后期，央行将继续根据流动性和市场运行情况，合理摆布工具品种，做好流动性调控，支持金融市场平稳健康发展。

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المسؤول: Gao Jia