السنة الأولى لتسويق شركة كورنوبتاي، الشركة الرائدة في مجال الأجسام المضادة المرتبطة، لم تلبِ التوقعات السوقية

واجهة نيوز مراسل | هوانغ هوا

واجهة نيوز محرر | شيي شين

23 مارس، أعلنت كولينبو تاي نتائجها المالية لعام 2025. خلال الفترة، حققت الشركة إيرادات بلغت 2.06B يوان، بزيادة سنوية قدرها 6.5%. وبلغت خسارتها خلال الفترة 382 مليون يوان، وهو ما زاد بشكل طفيف مقارنة بنفس الفترة.

24 مارس، ارتفعت كولينبو تاي في تعاملات اليوم بأكثر من 4%. وحتى إغلاق 24 مارس، بلغ سعر السهم 421 دولار هونغ كونغ/للسهم، بزيادة 5.89%، وبلغت القيمة السوقية 98.2 مليار دولار هونغ كونغ. في صباح 25 مارس، واصل سعر السهم الارتفاع.

بالنسبة لأداء 2025، في 24 مارس، قالت كولينبو تاي لواجَه نيوز إن الدافع لنمو إيرادات الشركة خلال الفترة يتمثل أساسًا في شقّين: التوسع الكبير في المنتجات عبر التثمين التجاري، وتحصيلات المدفوعات المرتبطة بالإنجازات.

وبخصوص تضخّم الخسائر، قالت كولينبو تاي لواجَه نيوز إن السبب الرئيسي هو أنه مع طرح المنتجات في السوق، كانت فرق التثمين التجاري لدى الشركة تتوسع بسرعة، حيث قامت الشركة خلال الفترة بتشكيل فريق يضم أكثر من 600 شخص وبناء منظومة التثمين التجاري ذات الصلة. إضافة إلى ذلك، كانت نفقات البحث والتطوير أعلى مقارنة بعام 2024.

أما سبب ضرورة التركيز على وضع التشغيل لدى كولينبو تاي، فيعود إلى أن شركة الأدوية هذه تعد إحدى الشركات الرائدة في مجال أدوية الاقتران بالأجسام المضادة (ADC) في الصين، وتغيرات أدائها يمكن أن تعكس التثمين التجاري لهذا النوع من الأدوية في الصين.

خط أنابيب منتجات كولينبو تاي واجَه نيوز اقتطعه من الموقع الرسمي للشركة

حاليًا، في قطاع أدوية الاقتران بالأجسام المضادة، تمتلك كولينبو تاي شحنتين من الـADC ذات التثمين التجاري: TROP2 ADC أولوكونغ شازوتو جونغ (sac-TMT، جياتايل)، وHER2 ADC بولدو تشو تو جونغ (شوتايل). وقد كان وقت أول موافقة لهذين المنتجين في 2024 نوفمبر و2025 أكتوبر على التوالي.

أولوكونغ شازوتو جونغ هو أول TROP2 ADC من المنتجات المحلية في الصين حصل على موافقة للتسويق، كما أنه أول ADC محلي يحصل على موافقة كاملة للتسويق في الصين.

في النصف الأول من 2025، ضمن إجمالي المبيعات التجارية البالغ 309.8 مليون يوان لدى كولينبو تاي، بلغت نسبة مبيعات أولوكونغ شازوتو جونغ 97.6%. أي أن هذا المنتج حقق مبيعات بنحو 300 مليون يوان تقريبًا خلال نصف سنة.

لكن وفقًا لتقرير كولينبو تاي المالي، فإن وتيرة التوسع في مبيعات أولوكونغ شازوتو جونغ في النصف الثاني من 2025 لم تكن على قدر التوقعات.

يظهر تقرير الشركة المالي أن إجمالي إيرادات الأدوية في عام 2025 بأكمله لدى كولينبو تاي بلغ 543 مليون يوان. وبعبارة أخرى، فإن أداء مبيعات أولوكونغ شازوتو جونغ في النصف الثاني كان أقل من النصف الأول، ووفقًا لنسبة النصف الأول يمكن تقدير أن إيراداته السنوية تقارب 500 مليون يوان.

إلا أن ذلك يختلف كثيرًا عن توقعات عدد كبير من شركات الأوراق المالية في منتصف 2025. فعلى سبيل المثال، ذكرت صحيفة «يومي اقتصادي» أن تقريرًا بحثيًا صادرًا عن بنك UBS للأوراق المالية في يوليو 2025 قال إن هدف مبيعات أولوكونغ شازوتو جونغ في السوق الصينية لعام 2025 يبلغ نحو 800 مليون إلى 1.0 مليار يوان.

وبالنسبة للحالة الفعلية لمبيعات المنتج الـADC الرئيسي لدى كولينبو تاي في 2025، قال غولدمان ساكس إن أولوكونغ شازوتو جونغ في 2025 يُباع في الأساس عبر الدفع من الجيب، ما يحد من إمكانية حصول المرضى على العلاج، وبالتالي جاءت مبيعات منتج الشركة أقل من المتوقع. ومع ذلك، منذ 1 يناير من هذا العام، تم إدراج أولوكونغ شازوتو جونغ ضمن قائمة التأمين الوطني للأدوية، ويشمل ذلك سرطانات الرئة غير صغيرة الخلايا وسرطان الثدي الثلاثي السلبي.

علاوة على ذلك، فإن إيراد الأدوية البالغ 500 مليون يوان سنويًا لا يمثل سوى ربع إجمالي إيرادات كولينبو تاي البالغ 2 مليار يوان، ما يعني أن حصة مبيعات الأدوية محدودة جدًا، وتعكس أن إيرادات الشركة لا تزال تعتمد بدرجة كبيرة على التفويضات التجارية الخارجية.

إعداد الرسم: مراسل واجَه نيوز هوانغ هوا

تأسست كولينبو تاي في 2016، وتم إدراجها في بورصة هونغ كونغ في يوليو 2023. قبل وبعد الاكتتاب العام، كانت أكثر التوصيفات شيوعًا المرتبطة بكولينبو تاي هي «شركة ضمن مجموعة كولين»، إذ كان يُنظر إليها على أنها مجرد شركة أدوية بيولوجية تابعة لـ«ملك التسريب»، لكن مع ازدياد الاهتمام بأدوية الاقتران بالأجسام المضادة في الداخل، أصبحت كولينبو تاي بسرعة محورًا تركيزًا في القطاع.

في يوم الإدراج، كانت القيمة السوقية لكولينبو تاي 13.5 مليار دولار هونغ كونغ. ومنذ ذلك الحين، أصبحت الشركة أيضًا من نجوم أسواق رأس المال. في يونيو 2025، أكملت كولينبو تاي توزيعًا خاصًا بقيمة 250 مليون دولار هونغ كونغ في شكل طرح أسهم هونغ كونغ، لتجدد رقمًا قياسيًا في حجم زيادة إصدار الأسهم الجديدة لشركات الأدوية والطب الحيوي المدرجة في هونغ كونغ خلال ذلك العام. وفي 5 أغسطس 2025، للمرة الأولى، تجاوزت القيمة السوقية للشركة 100 مليار دولار هونغ كونغ.

من منظور مرحلة تطور الشركة، فإن كولينبو تاي تقع حاليًا في مرحلة دخول الدفعة الأولى من المنتجات إلى مرحلة التثمين التجاري. وبالإضافة إلى أولوكونغ شازوتو جونغ وبولدو تشو تو جونغ، تم اعتماد تاجورلي جونغ (كوتايل)، وسيتوكسيماب N01 (دادايل) في يناير 2025 وفبراير 2025.

ورغم أن أداء المبيعات للـADC من الأجسام المضادة الأساسية في 2025 كان أقل من توقعات السوق، إلا أنه خلال العامين من 2024 إلى 2025، ارتفعت إيرادات أدوية كولينبو تاي من 50 مليون يوان إلى حجم 500 مليون يوان. وفي الفترة نفسها، بلغت إيرادات الشركة من التراخيص والتعاونات نحو 1.8 مليار يوان و1.5 مليار يوان على التوالي.

ومن بين العديد من شركات الأدوية المبتكرة، تعد كولينبو تاي من الشركات المحلية التي أعلنت في وقت مبكر عن تعاونات دولية لترخيصات بمبالغ كبيرة. فعلى سبيل المثال، في عام 2022، أبرمت الشركة عدة مرات صفقات ترخيص مع ميرك. وكانت أعلى القيمة الإجمالية التراكمية لتلك الصفقات تتجاوز 10 مليارات دولار أمريكي. كما تعكس أيضًا نسبة كبيرة من إيرادات الشركة الحالية من تعاونات الترخيص نتائجها في هذا الاتجاه.

ومع ذلك، ورغم أن صفقات الترخيص التجارية يمكنها تزويد التدفقات النقدية بسرعة في الوقت المناسب، ويمكنها أيضًا أن تضع أساس التطور الدولي للشركة، فلا يمكن تحديد مقدار إيرادات المعالم (الـ milestone) التي قد تحصل عليها لاحقًا. ووفقًا للبيانات المالية لكولينبو تاي، فإن هذا النوع من الإيرادات شهد انخفاضًا طفيفًا بين 2024 و2025، وهو ما أدى إلى تباطؤ نمو إيرادات الشركة.

بشكل عام، خلال السنوات الثلاث منذ الإدراج، شهدت إيرادات كولينبو تاي نموًا مستقرًا نسبيًا، وظلت الخسائر على نطاق مماثل تقريبًا. وما إذا كانت الشركة لاحقًا ستثبت قيمتها التجارية لا يزال يتطلب متابعة مستمرة لحالة مبيعات منتجاتها بعد ذلك.

ومن منظور خطوط الأنابيب اللاحقة، ما تزال لدى كولينبو تاي العديد من أدوية الاقتران بالأجسام المضادة. فعلى سبيل المثال: CLDN18.2 ADC SKB315، وNectin-4 ADC، وSKB410، وADC للثنائي مثل SKB571.

كم هائل من المعلومات، وتحليل دقيق، متاح عبر تطبيق سينا المالية