مخطط رأس مال صناعي بقيمة 5200 مليار ليوان لشركة كونغول هينجيان، اللاعب الخفي في السوق

سؤال مع الذكاء الاصطناعي · كيف تحوّلت مجموعة Hengjian القابضة من منصة امتلاك أسهم إلى محرّك للصناعة؟

مراسل صحيفة Southern Finance تشن جيان · تقرير من قوانغتشو

من بين العديد من مؤسسات الاستثمار المعروفة في مقاطعة قوانغدونغ، تُعد شركة قوانغدونغ هنغجيان للاستثمار القابضة المحدودة (يُشار إليها فيما بعد بـ“هنغجيان القابضة”) شديدة التواضع في حضورها، لكن هذه السفينة الحربية المملوكة للدولة بإجمالي أصول يتجاوز 15.32B يوان، تُعد واحدة من قوى رأس المال التي لا يمكن تجاهلها ضمن موجة إصلاح الأصول المملوكة للدولة وترقية الصناعة في قوانغدونغ.

في السنوات الأخيرة، تحوّلت هنغجيان القابضة من منصة امتلاك حقوق ملكية إلى منصة استثمار صناعي، لتسيطر على مجموعة صناديق بحجم يتجاوز 20B يوان؛ وفي مجالات التصنيع المتقدم والطاقة الجديدة والشرائح (الأنصاف/شبه الموصلات) كانت تضع استثمارات متكررة، لتصبح “المُشغّل الخفي” خلف ترقية الصناعة في قوانغدونغ.

وتُظهر بيانات نُشرت مؤخراً أن مؤشرات التشغيل للعام 2025 لدى هنغجيان القابضة حققت رقماً قياسياً جديداً. ارتفع إجمالي إيرادات الأعمال (بما في ذلك عوائد الاستثمار) بنسبة 39.11% على أساس سنوي، وزادت الأرباح الصافية بنسبة 18.30%، وخلال فترة “الخطة الخمسية الخالصة الرابعة عشرة” تجاوز حجم الاستثمارات الجديدة 500 مليار يوان.

وبحسب ما نظّمته “الصحيفة الجنوبية للمال” من بيانات منشورة، فإن أكثر من 95% من إيرادات هنغجيان القابضة تأتي من مساهمات مجموعة قوانغدونغ إنيرجي جروب، وهي شركة تابعة للمساهمين (القابضة)؛ وفي السنوات الأخيرة كان نمو الأرباح مستفيداً أساساً من ثلاث ركائز أعمال: إدارة حقوق الملكية والعمليات الرأسمالية والاستثمار عبر الصناديق.

وفيما سبق، كان المسؤولون المعنيون بشركة هنغجيان القابضة قد طرحوا أن الشركة تريد أن تكون “مُشغّل” أصول الدولة المملوكة لحكومة مقاطعة قوانغدونغ، وأن تكون “ديمارساكس” (Temasek) الخاصة بقوانينغدونغ. وخلال السنوات العشر الماضية، أثبتت الشركة أن رأس المال المملوك للدولة لا يقتصر على تحقيق الحفاظ على القيمة وزيادتها، بل يمكنه أيضاً أن يصبح المحرّك الأساسي لترقية الصناعة.

إذا تم تقسيم مسار تطور هنغجيان القابضة منذ تأسيسها قبل 20 عاماً، فإن عام 2016 يُعد نقطة فاصلة رئيسية.

في عام 2006، قامت مجموعة يوي ديان التابعة لمقاطعة قوانغدونغ (نيابةً عن لجنة الإشراف على الأصول المملوكة للدولة) بتقديم التمويل لتأسيس شركة قوانغدونغ هينغشينغ للاستثمار القابضة المحدودة، وهي بمثابة سلف هنغجيان القابضة؛ وكان رأس المال المسجل آنذاك 50 مليون يوان فقط، ما يجعلها أقرب إلى منصة شركة تم إنشاؤها خصيصاً لاحتضان أسهم الأصول الحكومية التابعة للمقاطعة.

وخلال السنوات العشر التالية، تم إدخال العديد من الأصول المهمة إلى هنغجيان القابضة. ففي مارس 2009، تم تحويل 76% من أسهم مجموعة يوي ديان قوانغدونغ (تمت إعادة تسميتها لاحقاً إلى مجموعة قوانغدونغ إنيرجي جروب) إلى الشركة؛ وارتفع رأس المال المسجل إلى 40B يوان. وفي يناير 2013، تم إدخال حصص/أسهم ذات صلة من شركة China General Nuclear Group Co., Ltd إلى الشركة. وفي ديسمبر 2014، تم تسجيل 38.4% من أسهم شبكة الكهرباء الجنوبية (South Grid) إلى الحسابات، ما زاد الأصول بنحو 20B يوان؛ وبذلك اتسع الحجم أكثر ليتضخم صافي أصول الشركة.

خلال هذه السنوات العشر، ورغم أن هنغجيان القابضة أجرت أيضاً استثمارات في مشاريع مثل Zoomlion وTCL عبر زيادات إصدار موجهة، فإنها ظلت في الغالب تؤدي دور “منصة امتلاك حقوق ملكية للدولة”، وكان الدخل الأساسي يأتي من توزيعات أرباح الأسهم لمجموعة يوي ديان؛ وكانت نسبة عوائد الاستثمار الناتجة عن تشغيل رأس مال تسويقي (من منظور السوق) منخفضة نسبياً.

يُعد عام 2016 نقطة تحوّل في مصير تطور هنغجيان القابضة. وبموافقة لجنة الحزب في مقاطعة قوانغدونغ والحكومة، أصدرت لجنة الإشراف وإدارة الأصول المملوكة للدولة في مقاطعة قوانغدونغ وثائق إرشادية، لتصبح هنغجيان القابضة الشركة الوحيدة حالياً في المقاطعة العاملة في تشغيل رأس المال المملوك للدولة على مستوى المقاطعة.

المهمة الرئيسية للشركة العاملة في تشغيل رأس المال المملوك للدولة هي استخدام أساليب تسويقية مثل تشغيل حقوق الملكية، والاستثمار عبر الصناديق، والتربية/الحضانة والتفريخ (培育孵化) بهدف تحقيق رفع كفاءة تشغيل رأس المال المملوك للدولة وتحقيق عوائد رأس المال.

وتعني هذه الاستراتيجية الجديدة أيضاً أن نموذج تطور هنغجيان القابضة يجب أن يشهد تحولاً جذرياً.

في عام 2018، تولّى ون وين شينغ منصب رئيس مجلس إدارة هنغجيان القابضة. وفي وقت إعلان قرار تعيينه، ذكر مسؤولون معنيون من قسم التنظيم التابع للجنة الحزب في مقاطعة قوانغدونغ أن ون وين شينغ يتمتع بإحساس قوي بالسوق، ومطلع على إدارة الاستثمار والتمويل لبناء البنى التحتية الكبرى، وقادر على التنسيق وقيادة الأمور بشكل قوي.

وبعد وقت قصير من توليه المنصب، اقترح ون وين شينغ تحديد نموذج “الأركان الأربعة + الصندوق” وفقاً لموقع الشركة كمنصة تشغيل لرأس المال المملوك للدولة، وذلك على أساس: الحكومة ورأس المال الصناعي وهنغجيان القابضة ورأس المال الاجتماعي، بهدف بناء مجموعة صناديق هنغجيان بحجم ألف مليار يوان (tِrillion scale)، ودفع الاستثمار الخاص برأس المال المملوك للدولة بفعالية إلى وضع أسس في استثمارات موجّهة نحو الصناعات الناشئة.

في غضون بضع سنوات فقط، تم إطلاق على التوالي: صندوق إعادة تنظيم وتطوير شركات مملوكة للدولة بقيمة 20B يوان، وصندوق إصلاح جانب العرض في الزراعة في مقاطعة قوانغدونغ بقيمة 400 مليار يوان، وصندوق استثمار في صناعة التصنيع المتقدم بقيمة 200 مليار يوان، وصندوق تطوير التعاون بين قوانغدونغ وآو (Macao) بقيمة 200 مليار يوان؛ وبذلك تكون هنغجيان القابضة قد أقامت من جهة كل ما يلزم لتشكيل نظام بيئي لمجموعة صناديق بحجم ألف مليار وبطابع مختلف ومتسلسل، وأتمّت رسمياً القفزة الرئيسية من امتلاك أسهم بشكل سلبي إلى استثمار فعّال.

في نوفمبر 2021، تم تحويل ون وين شينغ إلى منصب عمدة مدينة تشينغيوان. وخلفه تان جونغ، الذي كان يشغل منصب المدير العام لهنغجيان القابضة، كرئيس مجلس إدارة جديد. وكان تان جونغ قد اقترح منذ عام 2018 أن هنغجيان القابضة يجب أن تكون “ديمارساكس” قوانغدونغ.

منذ أن تولى تان جونغ منصب رئيس مجلس الإدارة، وبعد بناء نظام بيئي لصناديق بحجم ألف مليار، اقترح استكشاف نموذج جديد لاتحاد ابتكاري.

يرى تان جونغ أن أوجه القصور في الابتكار التكنولوجي في الماضي كانت تتمثل عموماً في: عدم كفاية كفاءة تجميع الموارد، وضعف الدافع للمشاركة، وعدم سلاسة تحويل النتائج، وصعوبة استمرار التشغيل.

في نموذج الاتحاد الابتكاري، تتولى الشركات الأساسية في سلسلة الصناعة دور “صاحب طرح السؤال” من خلال تحديد احتياجات بحث علمي محددة؛ وتقوم الجامعات ومؤسسات البحث العلمي بدور المشاركين لتوفير دعم بحثي للاتحاد الابتكاري؛ بينما يتعاون المستثمرون مع الحكومة ورأس المال الاجتماعي وغيرها من الجهات متعددة الأطراف للمشاركة المشتركة في الاستثمار والبناء والإدارة؛ وتقوم جهة التشغيل والإدارة بدورها في إدارة الاتحاد الابتكاري اليومية وتوزيع القيمة.

وقبل ذلك، وفي مقابلة مع مراسل “Southern Finance”، قال تان جونغ إن هنغجيان القابضة، باعتبارها “مُشغل” أصول الدولة في مقاطعة قوانغدونغ، يجب أن تدعم بقوة وبلا تردد الصناعات الاستراتيجية الناشئة في مقاطعة قوانغدونغ باستخدام مختلف أساليب تشغيل رأس المال لتقوية وتعزيز وتحسين تلك الصناعات، بهدف المساعدة على تجميع الابتكار العلمي والتكنولوجي في قوانغدونغ وتسريع التطور عالي السرعة لصناعة التصنيع المتقدم.

إن إصلاح “التناوب في القيادة” بين الجيلين من المديرين أثبت أن هنغجيان القابضة أصبحت بالفعل “مُشغلاً خفياً” لصناعة قوانغدونغ: فهي لا تشارك مباشرة في التشغيل اليومي للشركات، لكنها تقود عبر رأس المال إرساء مشاريع صناعية رئيسية في قوانغدونغ، وتدفع إصلاح الشركات المملوكة للدولة وإعادة هيكلة الاندماج والاستحواذ، ما يحقق تكامل سلاسل الصناعة ورفع الحجم. ونادراً ما يظهر اسمها في المجال العام، لكنها في إرساء العديد من الاستراتيجيات الصناعية الكبرى في قوانغدونغ تلعب دوراً لا يمكن الاستغناء عنه.

في 6 فبراير من هذا العام، بعد عمله في هنغجيان لسنوات طويلة، تقاعد تان جونغ بنجاح. وحتى الآن، لا تزال الشركة لم تُعلن تعيين رئيس مجلس إدارة جديد، ويُتولى مؤقتاً العمل المدير العام يانغ تشين هوي. أما الرئيس الجديد فسيحدد إلى أين ستتجه هنغجيان القابضة خلال فترة “الخطة الخمسية الخامسة عشرة” (15th Five-Year Plan) المقبلة.

في رسالة تهنئة رأس السنة الجديدة لعام 2026 الصادرة عن هنغجيان القابضة، استعرض يانغ تشين هوي ما قام به تان جونغ خلال فترة توليه منصب رئيس مجلس الإدارة. ويذكر النص أنه عند استعراض فترة “الخطة الخمسية الرابعة عشرة”، التزم تان جونغ بروح المسؤولية السياسية العالية، وقاد هنغجيان القابضة لتحقيق سلسلة من الإنجازات. وفي اجتماع العمل السنوي لعام 2026 للشركة، ذكر يانغ تشين هوي أنه في المرحلة التالية يجب التقيد بمتطلبات “التركيز الكبير على الاستثمار” والعمل على تحقيق إنجازات في دعم الأصول المملوكة للدولة والشركات المملوكة للدولة لتتمكن بشكل أفضل من لعب دور داعم، وإحداث تأثير في مجالات مثل تحفيز رأس المال الاجتماعي وغيرها.

لم تكن هنغجيان القابضة قد أعلنت بعد آخر تقريرها المالي لعام 2025، لكن تقرير الربع الثالث لعام 2025 يُظهر أن إجمالي أصول هنغجيان القابضة بلغ 762M يوان، بزيادة 4.35% على أساس سنوي. وبلغ إجمالي الالتزامات 520B يوان، بزيادة 2.98% على أساس سنوي. وبلغت حقوق الملكية 3.29B يوان، بزيادة 6.08% على أساس سنوي.

وفي أول ثلاثة أرباع من عام 2025، سجلت الشركة إيرادات تشغيل بلغت 616.16 مليار يوان، بانخفاض طفيف نسبته 2.2% على أساس سنوي؛ وبلغت عوائد الاستثمار 4.93B يوان، بزيادة 8.5%؛ وبلغ صافي الربح العائد للمساهمين 87.12 مليار يوان، بزيادة 12.52% على أساس سنوي.

تُظهر القوائم المالية أن إيرادات التشغيل لدى هنغجيان القابضة تتضمن بشكل رئيسي قطاعين: قطاع أعمال الكهرباء وقطاع الأعمال الأخرى. وفي قطاع أعمال الكهرباء، تأتي الإيرادات أساساً من الشركات التابعة لمجموعة قوانغدونغ إنيرجي جروب، وبنسبة طويلة الأجل تتجاوز 95%. أما إيرادات قطاع الأعمال الأخرى فهي أقل نسبياً، وتتمثل بشكل رئيسي في إيرادات الرسوم الاستشارية، وإيرادات عمولات السمسرة، وإيرادات الإيجار، وإيرادات الاستكشاف والتصميم، وغيرها.

وعلى سبيل المثال، وفقاً لبيانات النصف الأول من عام 2025، سجل قطاع أعمال الكهرباء إيراداً قدره 10.07B يوان، ما يمثل 98% من إجمالي الإيرادات؛ بينما سجل قطاع الأعمال الأخرى إيراداً قدره 7.62 مليار يوان، ما يمثل 2% فقط من إجمالي الإيرادات.

وبسبب استقرار أداء مجموعة قوانغدونغ إنيرجي جروب نسبياً، تُظهر القوائم المالية أن إيرادات التشغيل لدى هنغجيان القابضة ظلت مستقرة في السنوات الأخيرة، مع تقلبات محدودة.

لتفكيك خارطة أصول هنغجيان القابضة البالغة 10.38B يوان، يمكن تحليلها من خلال الشركات التابعة والشركات التي تمتلك فيها حصة. حالياً، تمتلك هنغجيان القابضة حصصاً في 6 شركات مركزية و2 شركات تابعة للمقاطعة والمدينة، وتحتل عدد الشركات المركزية المملوكة وحجم الأصول فيها المرتبة الأولى بين شركات تشغيل رأس المال المملوك للدولة على مستوى المقاطعات في جميع أنحاء الصين.

وفقاً للأحكام ذات الصلة في “معايير المحاسبة للشركات”، يمكن للمستثمر أن يمارس السيطرة على الشركة محل الاستثمار؛ فإذا كانت الشركة محل الاستثمار هي شركة تابعة له، فإن إيرادات الشركة التابعة تُدرج ضمن بند “إيرادات التشغيل” في القوائم المجمعة. أما بالنسبة للشركات محل الاستثمار التي لا تشكل سيطرة، فإن أرباحها تُدرج ضمن بند “عائدات الاستثمار”.

وبالنظر إلى الشركات التابعة الرئيسية التي تسيطر عليها هنغجيان القابضة، فإنها تتمثل أساساً في مجموعة قوانغدونغ إنيرجي جروب، ومجموعة معهد قوانغدونغ للتصميم والبحث الهندسي لبناء (ويُشار إليها باختصار “Guangdong Jianke”)، وشركة قوانغدونغ هنغجيان لإدارة الأصول، وشركة قوانغدونغ هنغجيان للاستثمار في الاستثمارات (Guangdong Hengjian Guotou) وغيرها. ومن بينها، تُعد مساهمة مجموعة قوانغدونغ إنيرجي جروب في صافي الربح عام 2024 بأكثر من 90%.

وبالنسبة للشركات محل الاستثمار التي لا يتمتع هنغجيان القابضة بالسيطرة عليها، يمكن تقسيم أعمالها وفقاً لنشاط هنغجيان القابضة إلى ثلاث ركائز: إدارة حقوق الملكية والعمليات الرأسمالية والاستثمار في الصناديق. وفي ركيزة إدارة حقوق الملكية، يكون التركيز أساساً على توزيعات الشركات المملوكة للدولة التابعة أو المملوكة حكومياً (بما في ذلك الشركات المملوكة للدولة المركزية والمحلية)؛ وتظل هذه التوزيعات منذ فترة طويلة تمثل الجزء الأكبر من أرباح عوائد الاستثمار لدى هنغجيان القابضة. أما ركيزة العمليات الرأسمالية فتتمثل أساساً في الزيادات الموجهة في إصدار الأسهم والاستثمار في السوق الثانوية. وتضم ركيزة الاستثمار في الصناديق صناديق تديرها 7 شركات لإدارة الصناديق ضمن الشركات التابعة، وهي مرتبطة بمجموعة صناديق هنغجيان ذات حجم ألف مليار المذكورة أعلاه.

تُظهر البيانات أنه في السنوات الأخيرة، اتجهت عوائد الاستثمار لدى هنغجيان القابضة نحو نمو سريع. فمن 2020 إلى 2024، كانت عوائد الاستثمار لدى هنغجيان القابضة على التوالي 32.91 مليار يوان، و49.35 مليار يوان، و76.37 مليار يوان، و6B يوان، و3.39B يوان، بمعدل نمو سنوي مركب يقارب 33.23%‌.

وبدمج بيانات الربع الثالث من العام الماضي، يمكن توقع أن عوائد الاستثمار لدى هنغجيان القابضة في عام 2025 ستستمر أيضاً في إظهار اتجاه نمو سريع.

وفي ركيزة إدارة حقوق الملكية، بالإضافة إلى شركتين مملوكتين للدولة على مستوى المقاطعة والمدينة وهما مجموعة قوانغدونغ إنيرجي جروب وشركة خدمات السكة الحديد بين مناطق دلتا نهر اللؤلؤ (珠三角) لخطوط النقل عبر المدن، فإن الشركة تمتلك أيضاً حصصاً في 6 شركات مركزية: شبكة الكهرباء الجنوبية، وشركة الخطوط الجوية الجنوبية (China Southern Airlines)، ومجموعة China General Nuclear Group، وChina General Nuclear، وAVIC Tongfei (中航通飞)، وباوسانغ تشانغجيانغ تيانج فير (宝钢湛江钢铁). وحتى إذا أخذنا 2024 وحده كمثال، فإن مساهمة عوائد الاستثمار المبلّغ عنها في ذلك العام تقارب 60 مليار يوان.

وتعتمد أعمال العمليات الرأسمالية بصورة رئيسية على المشاركة في الزيادات الموجهة لإصدار الأسهم للشركات المدرجة، مع استكمال ذلك باستثمارات “أساس” (基石投资) وإدارة القيمة السوقية وغيرها من الأعمال. وحتى نهاية مارس 2025، بلغ إجمالي القيمة السوقية لأسهم الشركات المدرجة في بورصة البر الرئيسي (A股) التي تمتلكها الشركة 215.92 مليار يوان، بينما بلغ إجمالي القيمة السوقية لأسهم بورصة هونغ كونغ (港股) 33.92 مليار دولار هونغ كونغ.

في عام 2025، ستواصل الشركة الاستثمار حول صناعات ناشئة مثل التصنيع المتقدم والاتصالات و5G والإنترنت عبر الهاتف المحمول. في عام 2024، زادت هنغجيان القابضة حجم الاستثمار وفقاً لوضع السوق، وأضافت مشاريع مثل Liu Yao Group وWINSUR? (文灿股份) وHaoHua Technology وYihe达 (怡合达). وفي العام نفسه، خرجت الشركة من مشاريع مثل China Railway Signal (中国通号)، وJiaDuo? (佳都科技) وSenseTime-W (商汤-W) وغيرها، ما أدى إلى انخفاض عودة الأموال على أساس سنوي، لكنها مع ذلك حافظت على حجم كبير وحققت عوائد جيدة. كما انخفضت خسائر تغيّر القيمة العادلة للمشاريع الاستثمارية الرئيسية على أساس سنوي.

في عامي 2023 و2024، عاد إلى الشركة من أعمال العمليات الرأسمالية مبلغ 5.46B يوان (مع التحويل على أساس سعر الصرف الحالي للأموال بالعملة في هونغ كونغ، وما يليه كذلك) و2.77B يوان على التوالي، وحققت عوائد استثمارية بلغت 9.13 مليار يوان و7.77 مليار يوان.

وفي مجال إدارة الصناديق، وحتى نهاية مارس 2025، تدير الشركة 23 صندوق أم (مجمّع/母基金) بإجمالي حجم التزام إجمالي (total committed) يقارب 913M يوان، وبإجمالي حجم استحقاق مدفوع فعلياً (total actually paid) يقارب 777M يوان. وفيها، ضخّت الشركة أموالاً من مصادرها الخاصة بحوالي 13.03B يوان. وفي الفترة نفسها، تدير الشركة 28 صندوقاً فرعياً (子基金) بإجمالي حجم التزام يقارب 16.9B يوان، وبإجمالي حجم استحقاق مدفوع فعلياً يقارب 2.55B يوان، ومن ضمنها بلغ ما تم دفعه فعلياً من الشركة حوالي 25.52 مليار يوان.

تكشف أحدث البيانات التي أعلنتها هنغجيان القابضة أنه وحتى شهر فبراير من هذا العام، بلغ العدد الإجمالي للصناديق التي قامت الشركة بإطلاقها والمشاركة في تأسيسها 86 صندوقاً، بإجمالي حجم صناديق يتجاوز 4.38B يوان.

ترى CIFI? (中诚信国际) أن هنغجيان القابضة، باعتبارها منصة استثمارية استراتيجية مهمة على مستوى مقاطعة قوانغدونغ، تقوم عبر إدارة الصناديق واستثمارات بأموالها الخاصة بتعبئة رأس المال الاجتماعي لخدمة تطوير صناعة قوانغدونغ، كما تسهم أيضاً في تحقيق دخل إداري معين وعوائد استثمار. غير أن فترة استثمار صناديق الأمهات (موم صندوق) طويلة نسبياً، ما يستدعي الانتباه إلى سيناريوهات الخروج اللاحقة للصناديق وتحقيق العوائد.

منذ تأسيسها عام 2006 وحتى اليوم، قطعت هنغجيان القابضة مسيرة استمرت عقدين من الزمن. من منصة امتلاك الأسهم في البداية، إلى الآن وهي الشركة الوحيدة على مستوى المقاطعة ضمن قوانغدونغ لتشغيل رأس المال المملوك للدولة، فإن نمو هنغجيان القابضة كان دائماً متزامناً مع وتيرة تطور الاقتصاد في قوانغدونغ.

رغم أن هنغجيان القابضة تقارن بنهج Temasek، إلا أنها حاولت انتهاج طريق تشغيل رأس المال المملوك للدولة يخص الصين ويخص قوانغدونغ.

باعتبار Temasek منصة استثمار تابعة للحكومة في سنغافورة، فإن سر تطوير Temasek هو التشغيل الرأسمالي على أساس آليات السوق وتعظيم عوائد المساهمين. أما مهمة هنغجيان فليست فقط المحافظة على قيمة الأصول المملوكة للدولة وزيادتها، بل أيضاً الاضطلاع بمسؤولية خدمة الاستراتيجيات الوطنية ودفع ترقية الصناعات في قوانغدونغ. يجب أن تسعى في سوق رأس المال لتحقيق عوائد مالية، وفي الوقت نفسه أن تتحمل مسؤولية الشركات المملوكة للدولة في تنمية الصناعة؛ وهذه هي الفروقات الجوهرية بين منصات تشغيل رأس المال المملوك للدولة في الصين والصناديق السيادية في الخارج.

في السنوات الأخيرة، دخلت هنغجيان القابضة بفعالية بوصفها مساهماً، ودعمت إصلاحات خلط الملكية (混改) في شركة Guangdong Jianke وصولاً إلى نجاح طرحها للتداول أخيراً. وباعتبار شركة Sinm? Seed? (中芯种业) كنواة، تم إدخال Ras? Robotics (拉塞特机器人)، وLas? Bio (拉索生物)، وXinong Hulin? (欣农互联) وغيرها، لتحقيق سلسلة كاملة من “تربية البذور—التربية الذكية للمزارع/التسمين—خدمات البيانات”، ما يوفر آلية تنظيمية جديدة لتحويل الإنجازات التكنولوجية.

ولتعويض أوجه النقص في سلسلة صناعة شاشات أشباه الموصلات في قوانغدونغ، تقود هنغجيان القابضة الاستثمار حيث أعلنت عن مشاركة في زيادة رأس المال وتملك الأسهم في مشروع TCL Huaxing Guangzhou T9، بالتنسيق مع مدينة قوانغتشو ومنطقة هوانغبو، من خلال استثمار 43.75 مليار يوان. لا يضيف هذا المشروع عوائد استثمارية ملحوظة للشركة فحسب، بل الأهم أنه يعزز أكثر حق الكلام (النفوذ) لقوانينغدونغ في مجال العرض فائق الوضوح على مستوى العالم.

في 30 مارس 2026، أعلنت شركة TCL Technology عن أنها تخطط لشراء 45.00% من أسهم Guangzhou Huaxing Semiconductor التي تمتلكها شركات مثل Hengjian، مقابل 9.32B يوان.

وباعتبار هنغجيان القابضة “سفينة رأس المال المملوك للدولة” في قوانغدونغ، فإن نموذجها الابتكاري لا يتمثل فقط في دفع تحويل وترجمة العديد من الإنجازات التقنية إلى واقع بنجاح؛ بل أيضاً في تقديم نموذج آليات يمكن الاستفادة منه لمنصات تشغيل رأس المال المملوك للدولة المحلية على مستوى البلاد. فهي تتجاوز إطار النموذج التقليدي “صندوق صناعي + إعانات حكومية”، وتستكشف طريقاً منهجياً يدمج بشكل متكامل تنسيق رأس المال، وإعادة تنظيم الموارد، والتوافق المؤسسي.

بالطبع، فإن التحديات أمام هنغجيان القابضة ليست سهلة: كيف يمكن حل مسألة تذبذب دورات تحقيق الأرباح وبناء نموذج أرباح أكثر استقراراً؟ كيف يمكن إيجاد توازن أفضل بين السياساتية (القائمة على التوجيهات) وآليات السوق، وتحسين مستوى الاحتراف في الاستثمار أكثر؟ وكيف يمكن، في سياق السوق الموحدة الكبرى على مستوى البلاد، أن تتحول من قوانغدونغ إلى عموم البلاد، بل وحتى إلى العالم؟

من ناحية، تشكل إيرادات هنغجيان القابضة الناتجة عن شركة قوانغدونغ إنيرجي جروب التابعة القابضة أكثر من 95%. ومن ناحية أخرى، في السنوات الأخيرة زادت هنغجيان القابضة قوتها في الاستثمار في سوق رأس المال، فأي تذبذب في سعر أسهم الشركات المدرجة التي تمتلكها الشركة سيؤثر مباشرة على عوائد التصرف وعلى عوائد التغير في القيمة العادلة.

وفي نشرة募集说明书 (دليل/مذكرة إصدار السندات) التي نشرتها هنغجيان القابضة مؤخراً، أشارت إلى أن تغيّر مستوى المديونية وقدرة الربح في الشركات التي تسيطر عليها أو تشترك في ملكيتها سيؤثر مباشرة على قدرة المُصدر على سداد الديون وقدرة الربح. وإذا واصلت الدولة خفض سعر الكهرباء المُباعة على الشبكة وتزايد كميات نقل الكهرباء من الغرب إلى الشرق، فهناك مخاطر تذبذب في الوضع المالي لمجموعة قوانغدونغ إنيرجي جروب.

وفي الوقت نفسه، فإن انتشار الشركة عبر عدة مجالات صناعية يضع أيضاً تحديات أمام قدرتها على الاستثمار وقدرتها على الإدارة.

وتشير نشرة募集说明书 إلى أن مجالات استثمار الشركة تشمل عدة قطاعات أعمال مثل إنتاج وبيع الكهرباء، وبناء النقل بالسكك الحديدية، وتصنيع الطائرات، وإنتاج الصلب، ووكلاء التأمين، وتطوير المناطق الصناعية وغيرها من الأعمال المتعددة. يؤدي هذا التنوع إلى زيادة صعوبة إدارة الشركة. كما أن لدى الشركة عدداً كبيراً من الشركات التابعة، مع نطاق إدارة واسع؛ وسيؤدي تكامل تطوير الأعمال القائمة والتوسع في مجالات جديدة إلى متطلبات أعلى لرفع مستوى الإدارة وتعزيز الرقابة الداخلية.

إن إجابات هذه الأسئلة ستحدد ما إذا كانت منصة الأصول المملوكة للدولة بحجم 520B يوان يمكنها بالفعل أن تصبح شركة تشغيل لرأس المال المملوك للدولة من المستوى العالمي يمكن مقارنتها بـ Temasek؛ كما ستحدد ما إذا كانت في رقعة “تطوير عالي الجودة” في قوانغدونغ ستنمو من “مُشغّل خفي” إلى “قائد/مرشد للصناعة” حقيقي.