تغيرت منطق السوق! لأول مرة منذ حرب إيران: تراجعت أسهم الطاقة في السوق الأمريكية، وانفصلت سندات الخزانة الأمريكية والذهب عن سعر النفط

الأقسام الشائعة

اختيار الأسهم ذاتيًا مركز البيانات مركز الأسعار تدفقات رأس المال تداول تجريبي

        التطبيق

المصدر: وول ستريت جورنال و”جين”هاو

كسر سعر النفط حاجز المئة يجب أن يدفع توقعات التضخم إلى الارتفاع، لكن عائدات سندات الخزانة الأميركية لليلة الماضية انخفضت عكسًا لذلك، وارتفع الذهب بشدة في وقتٍ ما، بينما تراجعت أسهم قطاع الطاقة في الولايات المتحدة مع أسهم السوق الأوسع بالتزامن—يعتقد بنك جيه بي مورغان أن هذه الإشارة تثبت أن “صفقة التضخم تحولت إلى صفقة الركود”. انخفضت احتمالات رفع الاحتياطي الفيدرالي الأميركي للفائدة في 2026 بمقدار يزيد على 15 نقطة مئوية خلال أسبوع واحد، وتحول السوق إلى إعادة تسعير خفضٍ معتدل للفائدة خلال العام.

السوق يرسل إشارة نادرة: صفقة التضخم التي كانت تهيمن على وول ستريت لأسابيع بدأت تتفكك، لتتولى “صفقة الركود” المسؤولية بهدوء.

فتحت الأسهم الأميركية في الليلة الماضية على ارتفاع ثم تراجعت. بعد أن ارتفع المؤشران الثلاثة عند الافتتاح، تعذر الحفاظ على الزخم، وأصبحت أسهم التكنولوجيا وقطاع الشرائح أكبر عائق أمام مؤشر S&P 500. كذلك، انخفضت أسهم قطاع الطاقة بشكل طفيف. وفي الوقت نفسه، ارتفعت عقود خام غرب تكساس الوسيط WTI بنسبة تزيد على 3% وتجاوزت حاجز 100 دولار، بينما تحركت عائدات سندات الخزانة الأميركية عكسًا لذلك، وقفز الذهب في وقتٍ ما بشكل كبير.

هذه التركيبة من حركة الأسعار نادرة للغاية—وفقًا لِـ”جيه بي مورغان”، فهي المرة الأولى منذ اندلاع الصراع في إيران، والمرة الثانية فقط هذا العام التي يظهر فيها تزامن هبوط أسهم قطاع الطاقة وأسهم السوق الأوسع، بالترافق مع صعود السندات والذهب في الوقت نفسه.

فسر بنك جيه بي مورغان هذه الإشارة بوصفها تحولًا محوريًا في منطق تداول السوق: “قد يثبت ذلك أن منطق تداول السوق قد تحول من صفقة التضخم إلى صفقة الركود”. وفي الوقت نفسه، عدّل سوق النقود التسعير بشكل متزامن؛ فقد انخفضت احتمالات رفع الفائدة في 2026 لدى الاحتياطي الفيدرالي من نحو 35% يوم الجمعة الماضي إلى نحو 20%، ثم أعاد السوق التركيز على إعادة تسعير خفضٍ معتدل للفائدة خلال العام.

سعر النفط يتجاوز المئة، لكن سندات الخزانة والذهب يعززان المسار عكسًا

في الليلة الماضية، أغلقت عقود خام WTI لشهر مايو على ارتفاع قدره 3.24 دولار، وهي المرة الأولى منذ يوليو 2022 التي تُغلق فيها فوق حاجز 100 دولار الصحيح. ووفقًا لمنطق السوق الذي كان سائدًا في الأسابيع القليلة الماضية، فإن ارتفاع أسعار النفط ينبغي أن يدفع توقعات التضخم إلى الأعلى، وبالتالي يضغط على أسعار السندات ويرفع العوائد.

لكن مسار يوم الاثنين كان عكس ذلك تمامًا. في نهاية تداول نيويورك، انخفض عائد سندات الخزانة الأميركية القياسي لأجل 10 سنوات بمقدار 8.95 نقطة أساس، واستمر في الانخفاض طوال اليوم؛ وانخفض عائد سندات الخزانة لأجل سنتين بمقدار 9.22 نقطة أساس.

أما الذهب فقد قفز في وقتٍ ما بشكل كبير، بلغت الزيادة فيه ذروة قدرها 3.6%، وفي نفس اليوم كانت تصريحات رئيس الاحتياطي الفيدرالي باول تميل إلى التفاؤل (鸽) بشكل أكبر، ما عزز أكثر رهانات السوق على خفض الفائدة. ثم عدّل سوق النقد التسعير فورًا، وخفض احتمالات رفع الفائدة لدى الاحتياطي الفيدرالي في 2026 من نحو 35% يوم الجمعة الماضي إلى نحو 20%، ليتحول إلى إعادة تسعير توقعات خفضٍ معتدل للفائدة خلال العام.

يمثل هذا المسار “فك الارتباط بين السندات والنفط” علامة على أن السوق بدأ ينتقل من الخوف من تضخم قصير الأجل إلى القلق بشأن ركود اقتصادي متوسط الأجل.

تراجع توقعات التضخم بهدوء، وظهور مخاوف النمو على السطح

على الرغم من استمرار ارتفاع أسعار الطاقة، فإن توقعات التضخم طويلة الأجل لم تتحرك تقريبًا بشكل واضح إلى الأعلى. وبالاستناد إلى تبادلات التضخم لأجل خمس سنوات، تراجعت توقعات السوق للتضخم خلال السنوات الخمس المقبلة بنحو 20 نقطة أساس مقارنةً بذروة يناير، لتعود إلى مستوى فترة الاضطرابات في أبريل من العام الماضي.

وأشار محللو بنك جولدمان ساكس، كريس هوسّي، إلى أن محرك السوق هذا الأسبوع ما زال يتمثل في الصراع بين النمو والتضخم. فمن جهة التضخم، فإن أسعار النفط والغاز والألومنيوم والمشتقات تلتف صعودًا بشكل حلزوني، بما يشكل تهديدًا لنفوذ عالمي، ولا سيما في آسيا. ومن جهة النمو، فإن استمرار عدم اليقين في الشرق الأوسط إلى جانب صدمة أسعار الطاقة، يجعل آفاق الطلب على العمالة باهتة. وتتمثل قراءة جولدمان في أنه في ظل سيناريوهات متعددة، ستنخفض عوائد السندات في نهاية المطاف، وسترتفع التقلبات على المدى الطويل للأسهم. وبذلك، سيواجه السوق “هلعًا بشأن نمو الاقتصاد” وليس “هلعًا مستمرًا بشأن التضخم”.

كما قال مسؤول استراتيجيات أوروبا لدى إدارة أصول سانتاندير، فرانسيسكو سيمون: رغم أن التضخم لا يزال يمثل خطرًا خفيًا، فإن الأثر السلبي المحتمل على النمو والثقة ينبغي أن يبدأ بتكوين تعويض يحد من أي ارتفاع إضافي في العوائد. وأضاف أن سوق السندات حاليًا هو واحد من أوضح الأدوات في العالم لإظهار تأثيرات التغيرات الكلية الناجمة عن “تضارب” التسعير.

تم إدراج توقعات التحفيز المالي في التسعير بالفعل، ومورغان ستانلي يوضح منطق تسعير سندات الخزانة

طرح كبير استراتيجيي أسعار الفائدة لدى مورغان ستانلي، ماثيو هورنباخ، رأيًا مفاده أن سوق أسعار الفائدة في الولايات المتحدة ربما يعكس أكثر فأكثر توقعًا—بأنه بعد تدمير الطلب الذي تقوده الطاقة، سيأتي التحفيز المالي. ويعني هذا الحكم أن قوة سوق السندات ليست مدفوعة فقط بمشاعر الملاذ الآمن، بل إن السوق بدأ في ترتيب خطط مبكرة للتعامل مع الجولة التالية من السياسات.

وقال كبير الاقتصاديين لدى أبولو، تورستن سلوق، إن هناك علاوة واضحة داخل عوائد 10 سنوات الحالية. ففي ظل توقعات الاحتياطي الفيدرالي الطبيعية المدفوعة، ينبغي أن تكون عوائد 10 سنوات قرب 3.9% وليس عند 4.4% حاليًا، ما يعني وجود “علاوة زائدة” بنحو 55 نقطة أساس تقريبًا. وقد تنبع هذه العلاوة من مخاوف مالية، والتشديد الكمي، وتراجع الطلب من الخارج، وكذلك الشكوك المتعلقة باستقلالية الاحتياطي الفيدرالي. وأضاف سلوق: “يجب على المستثمرين التفكير بجدية فيما تعنيه هذه الـ55 نقطة أساس بالضبط”.

تنبيه بالمخاطر وشروط الإخلاء من المسؤولية

السوق ينطوي على مخاطر، والاستثمار ينطوي على الحذر. لا يشكل هذا المقال توصية استثمارية شخصية، ولم يأخذ في الاعتبار الأهداف الاستثمارية الخاصة أو الوضع المالي أو الاحتياجات الخاصة لبعض المستخدمين. ينبغي على المستخدم مراعاة ما إذا كانت أي آراء أو وجهات نظر أو استنتاجات واردة في هذا المقال تتوافق مع ظروفه المحددة. وبناءً عليه، يتحمل المستثمر المسؤولية عن استثماره.

 منصة ضخمة للتعاون من”إسينا” لفتح حساب وساطة للعقود الآجلة — آمنة وسريعة وموثوقة

كمّ هائل من الأخبار وتفسير دقيق، كل ذلك في تطبيق Sina Finance

المحرر: تشو هُه نان