إيرادات 13.16 مليار فقط وربح 56 مليون، تحت مفهوم "الكمية + الذكاء الاصطناعي المالي" لشركة شينزو المعلومات، الشكوك تحيط بجدية التحول إلى الربحية

اسأل الذكاء الاصطناعي · هل يؤثر تجميد الأموال والسمعة التجارية المرتفعة على استقرار أداء الشركة في عام 2026؟

خبر بلوبالكنج (Blue Whale News) في 31 مارس، (المراسل: شو غانغان) وبفضل عدة مفاهيم متعددة مثل “رواد الاتصالات الكمية” و"الذكاء الاصطناعي والتمويل"، فإن شركة شينزو إنفورميشن (000555.SZ) التي يديرها جوق وهوي، وهو من الشخصيات المخضرمة في لينوفو، أعلنت رسميًا عن تقرير أدائها لعام 2025. حققت الشركة العام الماضي إيرادات قدرها 13.16B يوان، وعلى الرغم من التحول من الخسارة إلى الربح مقارنةً بالسنة السابقة، فإن صافي الربح العائد للمساهمين كان لا يزال فقط 56.4283 مليون يوان.

تبدو هذه النتيجة وكأنها حققت قفزة مزدوجة في الإيرادات وصافي الربح، لكنها مليئة بالعلامات المشبوهة: بلغ صافي الربح غير الخاضع للمقاصة (扣非) 11.9773 مليون يوان فقط، وأكثر من 78% من الأرباح جاءت من أرباح غير متكررة مثل الإعانات الحكومية وردّ خسائر الانخفاض في القيمة؛ وتدفق النقد التشغيلي صافي التدفق الخارجي كان 38.8425 مليون يوان، أي تحول من موجب إلى سالب. في عام 2025، بلغت هامش الربح الإجمالي 12.40%، بانخفاض قدره 2.54 نقطة مئوية على أساس سنوي.

خلف التحول من الخسارة إلى الربح، ما مدى قيمة أداء شينزو إنفورميشن؟ هل تشكل مفاهيم “الكمية + التمويل + الذكاء الاصطناعي” المفضلة لدى السوق إيرادات على نطاق كافٍ لدعم نمو الأداء؟ الإجابة، ما زالت مخبأة في تفاصيل التقرير المالي.

وراء “زيادة الإيرادات وربح وازدهار”: تراجع بنية الإيرادات

وفقًا للمعلومات العلنية، فإن شينزو إنفورميشن هي إحدى أقدم شركات أتمتة المعلومات المالية في الصين، ويمثل نشاطها الرئيسي: تكنولوجيا التمويل، ورقمنة المؤسسات الحكومية وشركات القطاعين العام والخاص، وخدمات الاتصالات الكمية وتكامل الأنظمة. تقدم حلولًا لتقنية المعلومات وخدمات بناء رقمية للبنوك والهيئات الحكومية والمؤسسات المملوكة للدولة، وقد احتلت لسنوات عديدة المراتب الأولى في سوق حلول تقنية المعلومات للقطاع البنكي داخل الصين.

وبالمقارنة مع عام 2024، فإن شينزو إنفورميشن بالفعل قدمت تقريرًا مبتهجًا بعنوان “زيادة الإيرادات مع تحقيق أرباح”. في عام 2025، حققت الشركة إجمالي إيرادات تشغيلية 13.16B يوان بزيادة قدرها 31.59%، وهو ما وضع حجم الإيرادات عند مستوى تاريخي جديد، محققًا للمرة الأولى تجاوز عتبة 130 مليار يوان؛ وبلغ صافي الربح العائد للمساهمين 56.4283 مليون يوان، بتحول من الخسارة إلى الربح. ومع ذلك، عند استبعاد الأرباح غير المتكررة مثل الإعانات الحكومية وردّ خسائر الانخفاض في القيمة، لم يبق من صافي الربح غير الخاضع للمقاصة سوى 11.9773 مليون يوان، ما يعني أن أكثر من 78% من الأرباح جاءت من عوامل لمرة واحدة.

وبخصوص الوضع الذي حولت فيه الشركة نفسها من الخسارة إلى الربح هذا العام، فقد قدمت شينزو إنفورميشن تفسيرًا واضحًا عند إصدار توقعات أداء عام 25: “قامت الشركة بنشاط بتوسيع السوق، مما رفع إيرادات المبيعات على أساس سنوي ودفع نمو الأرباح؛ كما عززت إدارة الحسابات المدينة، وتحسنت أحوال التحصيل بشكل عام، وانخفضت خسائر انخفاض قيمة الحسابات المدينة على أساس سنوي؛ وفي الوقت نفسه، وبناءً على تقدير أولي للوضع الحالي، انخفضت خسارة انخفاض السمعة بشكل ملحوظ مقارنةً بالفترة نفسها من العام السابق.”

لكن يظهر في التقرير المالي أن هيكل النمو، من منظور مؤشرات أساسية مثل هامش الربح الإجمالي، يشير إلى أن جودة الربحية قد تراجعت. ومن منظور تكوين الإيرادات، يقود النمو أساسًا ثلاثة أنواع من العملاء: الحكومات والمؤسسات، والقطاع المالي، ومقدمو الخدمات.

لقد تغيرت بنية الإيرادات بشكل كبير؛ فلأول مرة تجاوزت إيرادات “الحكومات والمؤسسات” إيرادات القطاع المالي لتصبح المصدر الأول للدخل. في عام 2025، بلغت إيرادات عملاء الحكومات والمؤسسات 13B يوان، لتقفز حصتها من 35.71% في عام 2024 إلى 54.49%، بزيادة على أساس سنوي بلغت ضعفًا تقريبًا؛ بينما شهدت حصة أعمال القطاع المالي انكماشًا، إذ انخفضت حصة إيرادات العملاء الماليين من 49.10% إلى 34.38% في عام 2025، لتصبح في المرتبة الثانية بعد ذلك.

والأكثر أهمية هو أن نمو الأعمال عالية الهامش يفتقر إلى الزخم. فمن حيث أنواع المنتجات، لا تزال إيرادات تطوير البرمجيات والخدمات التقنية تبلغ 7.3 مليار يوان، وهي أكبر قطاع أعمال لدى الشركة بحصة تتجاوز 55.47%، لكن نموها لم يتجاوز 6.32% فقط. وفي المقابل، بلغت إيرادات تكامل الأنظمة 7.17B يوان، بزيادة كبيرة قدرها 87.15% على أساس سنوي، لتصبح القوة الرئيسية لزيادة الإيرادات. غير أن هامش الربح الإجمالي لأعمال تكامل الأنظمة كان 7.94% فقط، وهو أقل بكثير من 15.93% لإيرادات تطوير البرمجيات والخدمات التقنية. وفي الوقت نفسه، ارتفعت تكلفة المبيعات بشكل يفوق بكثير الفترة نفسها من العام السابق بنسبة 93.51%؛ بمعنى آخر، كلما ربحت الشركة 1 يوان، فإنها تدفع تكاليف إضافية تزيد عن 0.9 يوان.

إن الزيادة الكبيرة في جانب التكاليف تقلص مساحة أرباح الشركة أكثر، إذ انخفض هامش الربح الإجمالي لتكامل الأنظمة من 10.97% في عام 2024 إلى 7.94%، أي هبوط بنحو 3 نقاط مئوية تقريبًا.

تُظهر تقارير الأداء أن تعديل هيكل الأعمال كان له تأثير معين على التدفقات النقدية. في عام 2025، بلغ هامش الربح الإجمالي الإجمالي للشركة 12.40%، وفي الفترة نفسها كان صافي التدفق النقدي من الأنشطة التشغيلية -38.8425 مليون يوان، محولًا من موجب إلى سالب مقارنةً بالعام السابق؛ وفي الوقت نفسه، ارتفع الدين القصير الأجل من 380M يوان إلى 10.57 مليارات يوان، بنسبة نمو 178.11%.

تجميد 430 مليون يوان بسبب قضية، سمعة تجارية مرتفعة، وضغط على الحسابات المدينة

بالإضافة إلى الشك في جودة الأرباح، تواجه الشركة أيضًا ضغوطًا مالية متعددة في آن واحد. حتى نهاية عام 2025، بلغت الأموال النقدية المقيدة لدى شينزو إنفورميشن 441 مليون يوان، منها أموال مجمدة بسبب تجميد ناشئ عن قضية تبلغ 430 مليون يوان. ويعود سبب التجميد بشكل رئيسي إلى نزاع قضائي بشأن عقد بيع وشراء بين الشركة وشركة Beijing Chengjian Zhikong Technology؛ وتبلغ قيمة موضوع الدعوى في هذه القضية حوالي 3.66 مليار يوان، ولا تزال لم تبدأ المحاكمة بعد. حتى نهاية عام 2025، بلغ رصيد الأموال النقدية 2.372 مليار يوان، وكانت نسبة الأموال المجمدة حوالي 8.7%، وبالإضافة إلى أن التدفق النقدي من الأنشطة التشغيلية كان سلبيًا، فإن ذلك يضغط على سيولة الأموال.

ومن النقاط الأخرى التي تستحق الانتباه وضع احتساب انخفاض قيمة الأصول. في عام 2025، بلغ إجمالي ما احتسبته الشركة من انخفاض قيمة للأصول 251 مليون يوان، منها مخصص انخفاض قيمة الشهرة التجارية 114 مليون يوان.

حتى نهاية عام 2025، بلغت القيمة الدفترية للسمعة التجارية للشركة 929 مليون يوان، أي ما يمثل 7.42% من إجمالي الأصول. جاءت هذه السمعة التجارية في الغالب من عمليات استحواذ تاريخية، إذ تشكلت الشهرة التجارية البالغة 646 مليون يوان بعد استحواذ عام 2014 على Beijing Zhongnong Xinda.

قامت جهة التدقيق بإدراج انخفاض قيمة الشهرة التجارية ضمن الأمور الرئيسية للتدقيق. وفي تقرير التدقيق، ذكر مكتب Xinyong Zhonghe for accounting: “في 31 ديسمبر 2025، بلغت القيمة الدفترية للشهرة التجارية 92,946.22 مليون يوان رنمينبي، أي ما يمثل 7.42% من إجمالي أصول القوائم المالية المجمعة. تم إدراج مخصص انخفاض قيمة الشهرة التجارية ضمن الأمور الرئيسية للتدقيق، كما أن عملية اختبار الانخفاض في القيمة معقدة نسبيًا، وتتضمن أحكامًا رئيسية من الإدارة مثل معدلات نمو الإيرادات المستقبلية، وهامش الربح الإجمالي، والمصاريف التشغيلية، ومعدل الخصم قبل الضريبة.”

بالإضافة إلى ذلك، ترتفع الحسابات المدينة، ما يضغط على التحصيل. يُظهر التقرير أنه وصلت الحسابات المدينة في عام 2025 إلى 1.937 مليار يوان، أي ما يمثل 15.46% من إجمالي الأصول. العملاء الرئيسيون للشركة هم البنوك والجهات الحكومية والمؤسسات الحكومية الكبيرة. غالبًا ما تتمتع هذه الفئات من العملاء بخصائص مثل الإجراءات المعقدة وفترات تحصيل طويلة للمدفوعات. فإذا كانت عملية التحصيل غير مواتية أو غير في الوقت المناسب، فعادةً ما يؤدي ذلك بسهولة إلى تفاقم ضغوط السيولة المالية للشركة.

قصة “الكمية + تمويل الذكاء الاصطناعي”؛ لا يجد المرء دعمًا في القوائم المالية

منحت السوق الرأسمالية شينزو إنفورميشن علاوة مفاهيم لـ “تكنولوجيا كمية + تمويل ذكي بالذكاء الاصطناعي”. وفي التصنيف الرسمي لنظام تداول الأسعار للأوراق المالية، تم إدراج شينزو إنفورميشن بوضوح ضمن عدة قطاعات مفاهيمية مثل “تكنولوجيا كمية”، و"مفهوم AIGC"، و"عوامل/وكلاء ذكيين بالذكاء الاصطناعي"، و"التمويل المتصل بالإنترنت". كما قامت الشركة بتعزيز هذه العلامة بنشاط على منصة التفاعل 易答. وذكرت أنها: “باعتبارها إحدى الدفعات الأولى من الوحدات الأعضاء في تحالف صناعة الكمية الوطنية، فهي واحدة من مقدمي الخدمات الرئيسيين لخطوط خدمات الاتصالات السرية الكمية، وقد شاركت على التوالي في بناء عدة خطوط وطنية رئيسية مثل ‘خط بكين-شانغهاي’ و’خط وو-هسي’ وغيرها من شبكات العمود الفقري الوطنية”. وفي 5 مارس 2026، يُعتقد أن التحفيز جاء من خبر “تطوير وتربية تكنولوجيا الكمية” في تقرير عمل الحكومة، فقامت شينزو إنفورميشن بالارتفاع إلى حد التداول بالحد الأقصى (توقف صعودي) مباشرة أثناء تداولها، ونسبت شركات الوساطة حالة الاضطراب إلى “الكمية + تمويل الذكاء الاصطناعي + رائد تكنولوجيا المعلومات في القطاع البنكي”.

لكن هذه المفاهيم المذكورة يصعب إيجاد ما يدعمها ماليًا. ورغم أن الشركة شاركت في وقت مبكر في بناء خطوط الاتصالات الكمية على مستوى وطني وقدمت خدمات لأكثر من 20 مؤسسة مالية، فإنه في التقارير السنوية عبر السنوات، لم تقم الشركة أبدًا بالإفصاح عن الاتصالات الكمية كقطاع أعمال منفصل، إذ تم دمج الإيرادات ذات الصلة بشكل رئيسي ضمن قطاعات “أعمال الحكومات والمؤسسات” أو “تكامل الأنظمة”، وحجمها محدود نسبيًا.

تواجه كذلك السردية الخاصة بـ “الذكاء الاصطناعي + التمويل” تحديات. في عام 2025، انخفضت إيرادات قطاع التمويل لدى الشركة من 4.912 مليار يوان في 2024 إلى 4.526 مليار يوان، بانخفاض بنسبة 7.86%. ورغم أن البرمجيات والخدمات المالية (fintech soft services) سجلت نموًا بنسبة 20.57% على أساس سنوي في الدخل لدى البنوك الحكومية الكبيرة، فإن تراجع أعمال التمويل بشكل عام يشير إلى أن الشركة قد تواجه فقدانًا أو تقليصًا للمشاريع على مستوى العملاء من البنوك المتوسطة والصغيرة.

والأكثر جدارة بالتركيز هو أن استراتيجية التحول التي كررتها الشركة لسنوات، “AI for Process”، لا تزال في تقرير عام 2025 دون أن تخلق دعمًا يمكن قياسه كميا من حيث الإيرادات. بلغت مصاريف البحث والتطوير في الشركة خلال العام 5.53 مليار يوان، بانخفاض بنسبة 10% على أساس سنوي، منهية بذلك نمطًا سابقًا من الزيادات المتواصلة في الإنفاق. ورغم أن الشركة كشفت في تقريرها السنوي عن عدة مشاريع بحث وتطوير تشمل “منصة سحابة أصلية للتمويل PaaS” و"دفتر أستاذ رئيسي على مستوى المعاملات" و"منصة الخدمات المصغرة (microservices)" وغيرها، وذكرت أنها “أنهت أعمال البحث والتطوير السنوية وفقًا للخطة”، إلا أن التقرير السنوي لم يكشف عن مؤشرات كمية مثل نسبة العاملين في البحث والتطوير في مجال الذكاء الاصطناعي، أو مخرجات مشاريع تكنولوجيا الكمية المحددة.

في السوق الثانوية، لم يتمكن سخونة المفهوم من الاستمرار. حتى إغلاق 31 مارس، بلغ سعر سهم شينزو إنفورميشن 15.35 يوان، بانخفاض 1.79%، وبقيمة سوقية إجمالية تقارب 14.978 مليار يوان. بلغ مضاعف الربحية الديناميكي 265.44 مرة، بينما متوسط مضاعف الربحية في قطاع خدمات تكنولوجيا المعلومات التابع له حوالي 70.65 مرة، ما يعني أن تقييم الشركة مرتفع نسبيًا.

جيو وي، هذا “اللينوفو المخضرم” الذي انضم إلى لينوفو في عام 1988 وتولى منصب نائب الرئيس الأعلى في مجموعة لينوفو، بعد أن انفصلت لينوفو في عام 2000 قاد شينزو ديما إلى الاستقلال، لتكوين خريطة “مجموعة شينزو” التي تركز على ثلاث شركات مدرجة: شينزو ديما وشينزو هولدينغ وشينزو إنفورميشن، تمتد عبر سوق A والسوق في هونغ كونغ، وتغطي مجالات مثل توزيع تكنولوجيا المعلومات والحوسبة السحابية والتمويل التكنولوجي والمدن الذكية.

ومن الجدير بالملاحظة أن جيو وي نفسه يواجه تصعيدًا في قضية طلاق “سماوية الثمن”. ففي فبراير من هذا العام، أصدرت إحدى شركاته المدرجة العريقة الأخرى في مجال تكنولوجيا المعلومات — شينزو ديما (000034.SZ) — بيانًا أفاد بأن الأسهم البالغ عددها 77.3889 مليون سهم من أسهم الشركة التي يملكها المساهم المسيطر والمسيطر الفعلي جيو وي قد تم تجميدها قضائيًا، بما يمثل 50% من إجمالي أسهمه المملوكة و10.68% من إجمالي رأس مال الشركة. وبالاستناد إلى الأسهم المجمدة مسبقًا أيضًا، فإن جميع أسهم شينزو ديما البالغ عددها 155 مليون سهم المملوكة لجيو وي قد تم تجميدها، بما يقابل قيمة سوقية تتجاوز 5.8 مليارات يوان، لتصبح واحدة من أعلى نزاعات حقوق طلاق تتعلق بمبالغ مدرجة ضمن الأسهم المدرجة في السنوات الأخيرة في A-Shares. تشير التحليلات إلى أن تجميد جولتين يعني أن تقسيم ممتلكات الطرفين لم يتم الاتفاق عليه بعد، وأن القضية دخلت مرحلة حاسمة. وحتى الآن، ما زال جيو وي هو المساهم المسيطر والمسيطر الفعلي، لكن جميع أسهمه تحت التجميد القضائي، ولا يمكن نقلها أو رهنها أو تغيير حقوقها. ويؤكد البيان بوضوح: إذا تم التصرف في الأسهم المجمدة لاحقًا، فهناك خطر من أن يتغير المساهم المسيطر على الشركة.

في 30 مارس، وفقًا لتقرير شينزو ديما السنوي لعام 2025، حققت الشركة إيرادات تشغيلية بلغت 143.751 مليار يوان، بزيادة 12.16%، لكن صافي الربح العائد للمساهمين انخفض بنسبة 30.52% إلى 523 مليون يوان، ويرجع ذلك بشكل رئيسي إلى انخفاض الإعانات الحكومية، والتغيرات في القيمة العادلة للأصول، وحسابات انخفاض قيمة الأصول المرتبطة بمشاريع IIC.

وعند العودة إلى شينزو إنفورميشن نفسها، ومع تراجع بنية الإيرادات، وتحولها إلى الربح بشكل مضطر في 2025، إلى جانب سلسلة مشكلات متعددة مثل القائد جيو وي الذي طاردته قضية الطلاق، فكيف ستكون الآفاق في عام 2026؟ هل يمكن للشركة تعزيز تقييم “الكمية + تمويل الذكاء الاصطناعي” بشكل أكبر؟