خسرت شركة فحص السرطان المبكر إيميسون أرباحها بأربعة أضعاف خلال عامين، وتعود مرة أخرى إلى بورصة هونغ كونغ

إيراد سنوي لا يتجاوز بضعة ملايين من اليوان، لكن خسارة صافية تقارب 50 مليون يوان، شركة ووهان آيميسون للعلوم والتكنولوجيا في الحياة المحدودة (المشار إليها فيما بعد باسم “آيميسون”) تحمل هذه القوائم المالية التي ما زالت تُظهر خسائر لتقتحم من جديد بورصة هونغ كونغ للأوراق المالية. بعد أن أصبحت نشرة الإصدار السابقة لاغية، في 7 أبريل، قدمت آيميسون مرة أخرى طلب إدراج إلى مجلس الإدارة الرئيسي في بورصة هونغ كونغ. هذه الشركة المتخصصة في الفحص المبكر للسرطان والتي تأسست منذ عشر سنوات، على الرغم من أنها تمتلك بالفعل عدة منتجات من الفئة الثالثة في الأجهزة الطبية تمت الموافقة عليها من إدارة الغذاء والدواء الوطنية، إلا أن أداءها في مجال التسييل التجاري لم يكن مثاليًا. في عامي 2024 و2025، بلغ إجمالي إيرادات الشركة 22 مليونًا وشيئًا من اليوان، بينما تراكمت الخسائر لتقترب من 90 مليون يوان. وليس ذلك فحسب، ففي هذه الإيرادات المحدودة، كانت هناك أيضًا نسبة معتبرة تأتي من المعاملات المرتبطة.

علاوة على ذلك، يبدو أن سردية “الفحص المبكر” التي تركز عليها آيميسون تبتعد أيضًا عن التعريفات التنظيمية. توجد أصوات في السوق تشكك في أن الاستخدامات المتوقعة لتسجيل منتجاتها هي “الفحص” أو “التشخيص المساعد” فقط، وليس موجهة لعموم السكان الأصحاء الراغبين في الفحص المبكر. من الاعتماد على الأطراف المرتبطة إلى غموض التموضع، ما إذا كانت آيميسون ستتمكن من كسر الجمود عبر IPO يظل أمرًا غير مؤكد.

لم تخرج من دوامة الخسائر رغم مرور سنوات على التأسيس

تظهر نشرة آيميسون الأخيرة للاكتتاب أن الشركة، على الرغم من أنها تعمل في مجال كشف السرطان لأكثر من عشر سنوات، فإن إيراداتها في العامين الماضيين لا تزال عند مستوى بضعة ملايين. في عامي 2024 و2025، حققت الشركة إيرادات تشغيلية قدرها 15.42M يوان و38.63M يوان على التوالي.

وبالمقارنة مع الإيرادات المحدودة، تتمثل المفارقة في اتساع نطاق الخسائر بشكل مستمر. في عامي 2024 و2025، بلغت الخسارة الصافية لدى آيميسون 48.98M يوان و3.77M يوان على التوالي، بإجمالي خسائر متراكمة يقارب 90 مليون يوان، أي ما يعادل قرابة 4 مرات مجموع الإيرادات خلال الفترة نفسها. حتى في حال تحقق نمو مضاعف للإيرادات في 2025، فإن مبلغ الخسارة ظل يرتفع بنسبة 26.79% مقارنة بالعام السابق.

من زاوية دوافع النمو، كان تضاعف الإيرادات في 2025 يعتمد أساسًا على طرح دفعة مركزة بعد الموافقات على منتج جديد. في سبتمبر 2024، تمت الموافقة على منتج فحص سرطان القولون والمستقيم “آي تشانغ جيان” من إدارة الغذاء والدواء الوطنية؛ وفي يناير 2025، تم اعتماد منتج فحص سرطان الكبد “آي شينغ جان” ومنتج فحص سرطان المريء “آي سي نينغ” تباعًا للحصول على الموافقة على الإطلاق. أدى ارتفاع مبيعات هذه المنتجات الثلاثة إلى دفع نمو الأداء الإجمالي مباشرة.

فيما يتعلق بتوزيع المنتجات، تكون آيميسون قد أنشأت مصفوفة فحص تغطي عدة أنواع من السرطان، وحصلت عدة منتجات على شهادات تسجيل من الفئة الثالثة من إدارة الغذاء والدواء الوطنية. وتأتي الإيرادات التجارية الحالية بشكل أساسي من “آي تشانغ كانغ” و“آي تشانغ جيان” و“آي سي نينغ” و“آي شينغ جان”.

لاحظ مراسل “بيجين بزنس دايلي” أن “آي تشانغ كانغ” كان في مرحلة ما العمود الفقري لإيرادات آيميسون، حيث ساهم بنسبة 72.2% من إيراداتها في عام 2024. ومع ذلك، في عام 2025، شهدت بنية إيرادات آيميسون تغيّرًا كبيرًا. انخفضت نسبة إيرادات “آي تشانغ كانغ” إلى 29.7%، بينما بلغت نسب إيرادات “آي تشانغ جيان” و“آي سي نينغ” و“آي شينغ جان” على التوالي 18.4% و15% و29.1%.

وقال دن يونغ، أستاذ القانون في الصحة وصحة المجتمع بكلية الطب الصيني بجامعة بكين، وباحث الدكتوراه المشرف، إن معضلة أرباح آيميسون ليست ناتجة عن قصور تقني، بل هي نتيجة لتراكب انحراف شامل في مسار التسييل التجاري وأخطاء في التمركز الاستراتيجي. تمتلك الشركة منتج كشف مَثْيَلة qPCR رائدًا عالميًا، وتقنية المنتج تتمتع بدرجة معينة من الحواجز، كما تعكس البنية التنظيمية لشهادات الفئة الثالثة أساسًا جيدًا في البحث والتطوير. لكن توقيت طرح المنتجات في السوق تأخر بشكل خطير. وعندما تم اعتماد المنتج الأساسي لفحص سرطان الأمعاء، كان المسار قد تم احتلاله من قبل شركات مثل نووي هيلث وآيد وغيرها، مما أدى إلى فقدان ميزة السبق. وفي الوقت نفسه، تسعير المنتجات مرتفع نسبيًا، والتغطية التأمينية المحدودة، كما أن بناء قنوات البيع المباشر والتوزيع متأخر، مما يضعف قدرة تنشيط المبيعات على مستوى الطرف النهائي. والأهم من ذلك، فإن الاستثمار المستمر المرتفع في مصروفات البحث والتطوير والمبيعات والإدارة يؤدي إلى عدم قدرة حجم الإيرادات على تغطية التكاليف بالكامل، ما يجعل الخسائر تتوسع عامًا بعد عام، وتصبح الربحية على نطاق واسع بعيدة المنال.

وبخصوص الأسئلة ذات الصلة، أرسل مراسل “بيجين بزنس دايلي” خطابًا للاستفسار إلى آيميسون، لكن حتى وقت إعداد التقرير لم تتلقَّ الشركة ردًا.

التوسع في السوق غير كافٍ، والاعتماد على “نقل الدم” من الداخل

في ظل أن حجم الإيرادات أصلاً ليس كبيرًا، كانت إيرادات المبيعات لدى آيميسون تعتمد أيضًا بشكل مرتفع على المعاملات المرتبطة، وهو ما يثير اهتمامًا شديدًا بمدى صحة استقلالية الإير