المحكمة العليا تلغي رسوم ترامب—ماذا يعني ذلك للأسواق

الوجبات الرئيسية

• المحكمة العليا أبطلت الرسوم الجمركية الواسعة التي أصدرها الرئيس ترامب في 2025.
• تحركت الأسواق للأعلى بشكل معتدل على خلفية الخبر، إذ ارتفع مؤشر السوق الأمريكي بنسبة 0.83% في منتصف الصباح خلال التداول.
• تأتي ردّة الفعل المتباينة بعد صدور حكم كان متوقعًا إلى حد كبير، ويقول محللون إن الإدارة ستسعى إلى إيجاد حلول التفافية.

هل دراما الرسوم الجمركية أخيرًا وراءنا؟ في يوم الجمعة، قضت المحكمة العليا ضد العديد من الرسوم الجمركية الواسعة التي أصدرها الرئيس دونالد ترامب العام الماضي.

انتقد ترامب القرار والقضاة الذين حكموا ضده، وأشار مساء الجمعة إلى أنه يعتزم فرض رسوم جمركية عالمية بنسبة 10% باستخدام وسائل أخرى.

عزز الحكم الأسهم في الولايات المتحدة وأوروبا، وقد يوفر قدرًا أكبر من الوضوح والاستقرار للشركات، على الأقل في الأجل القصير. وهذا تغيير حاسم بعد عام من تقلبات السياسات «جعل إعداد التوقعات والميزانيات وخطط الاستثمار أمرًا صعبًا للغاية»، وفقًا لدومينيك بابالاردو، كبير استراتيجيي الأصول المتعددة لدى Morningstar Wealth. «أي شيء يمكن أن يزيل أو يقلل هذا القدر من عدم اليقين سيُنظر إليه بإيجابية من قِبل الأطراف المتأثرة»، كما يوضح. وقد يساعد هذا الوضوح أيضًا على تسوية الاضطرابات في الإنفاق بالنسبة للمستهلكين والشركات.

لكن في الوقت نفسه، يتفق المحللون على أن إدارة ترامب من المرجح أن تستمر في السعي إلى فرض رسوم جمركية، وقد جادل البعض بأن أي دفعة للأسهم والنمو الاقتصادي قد تكون متواضعة وقصيرة الأجل.

ينطبق حكم يوم الجمعة على الرسوم الجمركية التي تم سنّها بموجب قانون الصلاحيات الاقتصادية للطوارئ الدولية، والتي تشمل التدابير الواسعة النطاق المعلنة في 2 أبريل 2025، إلى جانب رسوم جمركية منفصلة فُرضت على كندا والمكسيك والصين.

تُوصَف قرارات المحكمة على نطاق واسع باعتبارها ردًا لاذعًا لاستخدام ترامب لصلاحيات الطوارئ الفيدرالية لدفع أجندته التجارية. «لو كان الكونغرس يعتزم نقل السلطة المتميزة والاستثنائية لفرض الرسوم الجمركية، لكان قد فعل ذلك صراحةً»، كتب رئيس المحكمة العليا جون روبرتس في القرار.

الأثر على السوق الناتج عن حكم المحكمة العليا (SCOTUS)

شهدت الأسهم انتعاشًا متواضعًا على خلفية الخبر، رغم أن النتيجة كانت متوقعة إلى حد كبير. كان مؤشر Morningstar للسوق الأمريكي مرتفعًا بنسبة 0.33% في منتصف الصباح خلال التداول.

«بالنسبة للأسواق، يقلل الحكم بدرجة متواضعة عدم يقين سياسة التجارة الأمريكية على الهامش من خلال تقييد قدرة الرئيس على فرض صدمات مفاجئة للرسوم الجمركية تقودها قرارات تنفيذية»، كتب دان سيلوك، رئيس قسم المدة القصيرة والسيولة عالميًا في Janus Henderson.

كما شهدت الأسواق الأوروبية انتعاشًا، حيث ارتفع مؤشر Morningstar أوروبا بنسبة 0.83%. قال مايكل فيلد، كبير استراتيجيي الأسهم لدى Morningstar في أوروبا، إن الحكم سيزيل عدم اليقين عن الشركات ويساعد على تعزيز الأسهم. «إن إزالة قدرة الإدارة على فرض رسوم على نفس المستوى يجب أن تمنح هذه الشركات وضوحًا أكبر وتسمح لها بالتخطيط والاستثمار بسهولة أكبر»، قال.

وفي الوقت نفسه، ارتفع عائد سندات الخزانة الأمريكية لأجل 10 سنوات بمقدار 3/10 من نقطة مئوية إلى 4.097%.

يقول سيلوك من Janus Henderson إنه على المدى الأطول، قد يضغط القرار صعودًا على عوائد السندات الأطول أجلًا، خصوصًا إذا كان يتعين على وزارة الخزانة الأمريكية إصدار ديون إضافية لتعويض الإيرادات التي تكون قد جُمعت بالفعل من الرسوم الجمركية. «إذا طلبت المحاكم في نهاية المطاف من الخزانة ردّ حصة معتبرة من إيرادات الرسوم الجمركية التي تم تحصيلها سابقًا، فستحتاج فجوة الميزانية الناتجة إلى تمويلها من خلال زيادة الإصدار»، كتب يوم الجمعة.

ما الخطوة التالية فيما يخص الرسوم الجمركية؟

يقول محللون إن الإدارة، رغم حكم يوم الجمعة، من المرجح أن تسعى إلى اتباع مسارات أخرى لفرض رسوم جمركية على شركاء التجارة عبر أنحاء العالم. ويُنصح المستثمرون بأن العديد من الأسئلة الرئيسية حول الرسوم الجمركية ما زالت دون إجابة، ما يعني أن أي تحسّن للأسواق أو للنمو الاقتصادي قد ينتهي بأن يكون محدودًا بسبب المزيد من عدم اليقين.

يعتقد جيف بوخبيندر، كبير استراتيجيي الأسهم لدى LPL Financial، أن ارتداد السوق سيظل غالبًا لفترة قصيرة. «ستنتقل الإدارة بسرعة إلى أسس قانونية مختلفة لاستبدال الرسوم الجمركية، بينما سترتفع العجز في الأثناء»، كما يقول.

«أي دفعة للاقتصاد نتيجة خفض الرسوم الجمركية على المدى القريب من المرجح أن يتم تعويضها جزئيًا بفترة مطوّلة من عدم اليقين، ومع احتمالية أن تعيد الإدارة بناء الرسوم الجمركية عبر وسائل أخرى أكثر متانة، قد تستقر إجمالي نسبة الرسوم الجمركية قريبًا من المستويات الحالية في النهاية»، كتب مايكل بيرس، كبير الاقتصاديين الأمريكيين لدى Oxford Economics، في ملاحظة يوم الجمعة.

يقول كريستوفر هودج، كبير الاقتصاديين الأمريكيين لدى Natixis، إن الرسوم الجمركية من المرجح أن تظل «عنصرًا أساسيًا» في أجندة ترامب التجارية، مع «الكثير من الأدوات» التي لا تزال ضمن الترسانة، وأن تكون الرسوم المستقبلية موجّهة بشكل أضيق إلى سلع محددة. لكنه يضيف أن التركيز الحالي على القدرة على تحمل التكاليف يشير إلى أن البيت الأبيض سيكون أكثر ترددًا في استخدامها. «على الرغم من أننا لا نستطيع استبعاد احتمال صدور تهديدات مجددة واستمرار الدراما في نطاق التجارة، نعتقد أننا قد رأينا ذروة معدلات الرسوم الجمركية الفعّالة»، كتب في ملاحظة يوم الجمعة للعملاء.

يصف بابالاردو من Morningstar القرار بأنه «خطوة صغيرة لكنها مرحب بها نحو الاستقرار»، ويجادل بأن أثرها سيستمر على المدى الأطول. «وبشكل ساخر، إذا دفعت الإدارة إلى استخدام قوانين أخرى لإضفاء الشرعية على الرسوم الجمركية القائمة، فقد يؤدي ذلك إلى ارتفاع مؤقت في التقلبات، لكن من المرجح أن تكون الآثار طويلة المدى لقرار اليوم مهدِّئة بعد كل شيء»، كما يقول.