خسارة كبيرة قدرها 13.2 مليار، وتسوية الديون العامة بالكامل! كم تبقى من أصول جيندي؟

في الآونة الأخيرة، أصدرت مجموعة جيندي التقرير السنوي لعام 2025.

خلال فترة التقرير، حققت الشركة إيرادات تشغيلية قدرها 35.86B يوان، بانخفاض سنوي بنسبة 52.41%؛ وبلغ صافي الربح العائد للمساهمين -13.28B يوان، مسجِّلًا أكبر خسارة في تاريخها.

ورغم ضغط الأداء، ما زالت جيندي تسدد ديونها في موعدها. ففي 7 أبريل، اكتملت عملية سداد أصل وفوائد لزوجين من السندات الشركات “21 جيندي 03“ و“21 جيندي 04“. وبلغ إجمالي مبلغ السداد نحو 522 مليون يوان. بعد سداد السندتين المذكورتين، أصبحت ديون جيندي في السوق المفتوحة خالية بالكامل.

وباعتبار جيندي واحدة من القلائل من شركات التطوير العقاري في القطاع التي حافظت على “عدم وجود حالات تخلف عن السداد” ضمن الدين، فإن الحفاظ على مصداقية السوق في ظل ضغوط خسائر هائلة أمر نادر. فكيف إذًا تتمثل “أصولها الحقيقية” وقدرتها طويلة الأجل على مقاومة المخاطر؟ وما الذي ستعتمد عليه الشركة مستقبلًا للخروج من مأزق التشغيل وتحقيق تعافٍ مستدام؟

خسائر تراكمية خلال عامين تقارب 20B يوان

يتضح من خلال القوائم المالية أن كلًا من الإيرادات وصافي الربح يتراجعان معًا، تقريبًا بالتزامن مع فترة تعديل فريق الإدارة الجديد في جيندي.

منذ تولي شو جيا جون منصب رئيس مجلس الإدارة في مارس 2024، تراجعت إيرادات جيندي للعام الثاني على التوالي وسجلت خسائر.

وبسبب تأثير تعديل القطاع، انخفضت أحجام المبيعات للشركة، كما قلّت المساحة القابلة للتحويل إلى الإيرادات. ففي 2024-2025، تراجعت الإيرادات التشغيلية بنسبة 23.22% و52.41% على التوالي إلى 75.34B يوان و35.86B يوان.

بلغت خسارة جيندي في 2024 لأول مرة 6.12B يوان، واتسعت الخسارة في 2025 لتصل إلى 13.28B يوان، بزيادة خسارة سنوية قدرها 117.19%؛ وبذلك بلغ إجمالي الخسائر خلال عامين أكثر من 19.3B يوان.

لكن جيندي تعترف في تقريرها المالي بأن الخسائر الضخمة ليست مجرد تدهور تشغيلي؛ بل هي تصفية مالية مركزة في ظل دورة هبوط القطاع. “وفي الوقت الذي انخفضت فيه نسبة هامش الربح الإجمالي في تسوية أعمال العقارات إلى 7.93%، قامت الشركة، وبناءً على مبدأ التحوط، بتخصيص مخصصات انخفاض قيمة المخزون وخسائر الائتمان.”

تُظهر القوائم المالية أنه في 2025، بلغت خسائر انخفاض القيمة الائتمانية وخسائر انخفاض قيمة الأصول لدى جيندي ما مجموعه 90.51 مليار يوان.

يشير مختصون في الصناعة إلى أن هذا النهج المتمثل في احتساب المخاطر مرة واحدة وترميم الميزانية العمومية للأصول والالتزامات هو نوع من “التصفية على طريقة الآلام المتعارف عليها” في القطاع، كما يتيح مساحة للشركة لتخفيف العبء والانطلاق بخفة في المرحلة اللاحقة.

تعثر التطوير التقليدي والاختراق عبر إدارة المشاريع بالنيابة (الـ代建)

يركز ضغط الأداء الذي تواجهه جيندي حاليًا بشكل رئيسي على النشاط الأساسي المتمثل في تطوير العقارات. في 2025، حققت جيندي مبلغ عقود قدره 23.89B يوان، بانخفاض سنوي بنسبة 56.18%، لتخرج بذلك من قائمة أفضل 20 شركة في القطاع.

وخلال العام بأكمله، حقق تطوير العقارات لدى جيندي إيرادات تشغيلية قدرها 1B يوان، بانخفاض سنوي بنسبة 60.20%؛ وانخفض هامش الربح الإجمالي بمقدار 6.18 نقاط مئوية مقارنة بالعام السابق إلى 7.93%. كما انخفض صافي التدفق النقدي الناتج عن الأنشطة التشغيلية بمقدار 99.88% إلى 16.07 مليون يوان.

وفي ظل استمرار ضغط الأعمال التقليدية للتطوير العقاري، أظهرت جيندي كذلك في جانب الاستثمار استراتيجية انكماش حذرة. لم تحصل الشركة إلا على موقعين خلال بداية 2025 في شنغهاي وهانغتشو، بإجمالي استثمار يقارب 10.01 مليار يوان.

كما تواصل جيندي توسيع توزيع الأعمال الخفيفة الأصول. في 2025، وفي مجال إدارة المشاريع بالنيابة، أُضيفت مساحة خدمات بإجمالي 15.31 مليون متر مربع ضمن عقود جديدة، بزيادة سنوية قدرها 59%. وبنهاية 2025، كانت إدارة المشاريع بالنيابة قد تم توطينها في أكثر من 70 مدينة في أنحاء البلاد، مع إجمالي مساحة مُدارة وموقعة تراكمية بلغ 53.62 مليون متر مربع.

وباعتبار جيندي من الشركات العقارية التي دخلت مبكرًا مسار إدارة المشاريع بالنيابة، فقد بدأت هذا المجال منذ عام 2006، واليوم تكون قد شكلت نظامًا أكثر نضجًا لعمليات نقل الإدارة وتأثيرًا عبر العلامة التجارية.

ومع ذلك، فإن المنافسة في مسار إدارة المشاريع بالنيابة تشتد بشكل متزايد. إذ دخلت شركات التطوير الكبرى وشركات القطاع الحكومي المحلي والمنصات المتخصصة لإدارة المشاريع بالنيابة إلى السوق. ولا يزال يتعين على جيندي مواصلة بناء قدرتها التنافسية الأساسية في جوانب الحصول على المشاريع، وجودة المنتجات، وكفاءة التشغيل، وإدارة المخاطر.

ومن الجدير بالذكر أنه في 2025، حافظت أعمال خدمات العقارات لدى جيندي، وأعمال تشغيل العقارات بنمط “الامتلاك”، على استقرار عام، لتصبح بمثابة حاجز مهم للأداء.

وبنهاية 2025، بلغت مساحة إدارة جيندي للعمليات الذكية حوالي 268 مليون متر مربع، وخلال الفترة، حققت إدارة الممتلكات إيرادات تشغيلية قدرها 8.06 مليار يوان، بزيادة سنوية قدرها 3.23%.

كما حققت إيرادات تأجير العقارات وغيرها إيرادات تشغيلية قدرها 3.61B يوان، بانخفاض سنوي بنسبة 15.69%، لكن هامش الربح الإجمالي ارتفع سنويًا بمقدار 3.77 نقاط مئوية إلى 58.09%، ما يشير إلى تحسن في جودة الربحية.

لا يزال هناك ضغط قصير الأجل رغم “تصفير” الديون العامة

في مواجهة ضعف مستمر في أساسيات التشغيل، ما زالت جيندي تضع الحفاظ على الائتمان في السوق العامة في المقام الأول، وخطت خطوة محورية عبر السداد الصارم في الوقت المحدد.

في 7 أبريل، أكملت مجموعة جيندي سداد أصل وفوائد سلسلتي السندات الشركات “21 جيندي 03” و“21 جيندي 04”، بإجمالي مبلغ سداد يقارب 522 مليون يوان.

وفي السنوات الأخيرة، ظلت جيندي تحافظ على سداد كامل وفي الوقت المحدد للديون المستحقة في السوق العامة، وجرى خفض حجم الالتزامات ذات الفوائد بشكل منظم، كما تم تحسين هيكل الالتزامات أكثر.

وبنهاية 2025، بلغ رصيد الالتزامات ذات الفائدة لدى الشركة حوالي 67 مليار يوان. ويشكل 98.6% منها قروضًا مصرفية. وبلغ متوسط التكلفة المرجّح لتمويل الديون 3.92%، بانخفاض قدره 13 نقطة أساس مقارنة بنهاية 2024.

حاليًا، تبقى مؤشرات نسبة المديونية مستقرة لدى الشركة. تبلغ نسبة الأصول والالتزامات 64.25%، وعند خصم الالتزامات التعاقدية (合同负债) تبلغ نسبة الأصول والالتزامات 61.56%، كما تبلغ نسبة صافي المديونية 65.21%.

وفي الوقت الذي تعمل فيه جيندي بنشاط على خفض الالتزامات، تواجه كذلك اختبارًا واضحًا للسيولة. وبسبب ضعف تحصيل المبيعات وتزامنه مع نفقات السداد المجدولة بشكل مركز، زادت ضغوط النقد لديها.

وتُظهر بيانات “تونغهوا شون” (Thomson Reuters?) أنه وحتى نهاية 2025، بلغ اقتراض جيندي قصير الأجل 415 مليون يوان، والالتزامات غير المتداولة المستحقة خلال سنة واحدة 30.65B يوان، والودائع/الأموال النقدية 12.67B يوان، ليصل عجز الأموال قصيرة الأجل إلى نحو 18.39 مليار يوان، وهو ما يعني أن قدرة الشركة على تغطية الديون قصيرة الأجل ضعيفة بوضوح.

وبالنظر إلى الصورة الشاملة، ورغم أن جيندي حافظت على خط الأمان، وأنها أوجدت مساحة للتطوير المستقبلي عبر التصفية المالية، فإن ضيق تدفقات النقد والقصور في تغطية الديون قصيرة الأجل يظلان ضغطًا واقعيًا قائمًا.

وتظل قدرتها طويلة الأجل على مقاومة المخاطر بحاجة إلى اختبار مستمر. وهل ستتمكن بالفعل من الخروج من مأزق التشغيل، يعتمد ذلك من ناحية على وتيرة التعافي في القطاع ككل، ومن ناحية أخرى يعتمد أكثر على التحسن الجوهري في تحصيل المبيعات، ولا يمكن الاستغناء كذلك عن استمرار قوة الدفع في أعمال الأصول الخفيفة مثل إدارة المشاريع بالنيابة.

الكاتب/ هوانغ نينغ