تخفيف التضخم، لكن من المتوقع أن تبقى تخفيضات سعر الفائدة من قبل الاحتياطي الفيدرالي معلقة

ملخص النقاط الرئيسية

• تراجع التضخم أكثر من المتوقع في بداية عام 2026، مدفوعًا إلى حد كبير بهبوط أسعار السلع المعمرة والطاقة.
• يقول اقتصاديون إن تخفيف التضخم في السلع المعمرة (مثل السيارات المستعملة ومواد التجهيزات المنزلية) يُعد دليلًا على ضغوط رسوم جمركية محدودة.
• وبالنظر إلى قراءة التضخم الضعيفة لشهر يناير وبيانات الوظائف التي جاءت أفضل من المتوقع، فمن المرجح أن يحافظ Fed على أسعار الفائدة دون تغيير.

يُظهر أحدث تقرير مؤشر أسعار المستهلكين أن التضخم تراجع في يناير، وذلك بفضل انخفاض أسعار السلع المعمرة وأسعار الطاقة. وكانت البيانات قد تأخرت يومين بسبب الإغلاق الحكومي الجزئي، وأظهرت أن التضخم ارتفع بنسبة 0.2% على أساس شهري و2.4% على أساس سنوي، وكلاهما أفضل قليلًا من توقعات إجماع FactSet ومن قراءات ديسمبر. أما التضخم الأساسي، الذي يستثني أسعار المواد الغذائية والطاقة المتقلبة، فقد ارتفع بنسبة 0.3% على أساس شهري و2.5% على أساس سنوي، بما يتماشى مع توقعات المحللين.

على الرغم من أن الأرقام الرئيسية تحسنت مقارنة بديسمبر وجاءت أقوى من المتوقع، ينصح جيفري روش، كبير الاقتصاديين في LPL Financial، بالحذر: “عندما تفكر في مجمل السردية بأن التضخم يتباطأ، لا أعتقد أن هذا التقرير كان تأكيدًا قويًا بالضرورة. التضخم ثابت.”

انخفضت الأسعار في الطاقة والإيجارات والسلع المعمرة، بما في ذلك مواد تجهيزات المنازل والسيارات المستعملة. “واجهت السلع المعمرة ضغوطًا محدودة للغاية، وهذا مؤشر جيد على عدم اليقين بشأن ما قد تفعله الرسوم الجمركية”، كما يقول روش. ومع ذلك، ارتفعت أجور تذاكر الطيران بنسبة 6.5%، تلتها الرعاية الشخصية والترفيه. كما لا تزال أسعار البقالة تواجه ضغطًا صعوديًا.

وبفضل القراءات الأفضل من المتوقع لكل من سوق العمل والتضخم، يتوقع روش أن يبقى Federal Reserve على نهجه وألا يُخفض الأسعار حتى وقت لاحق في عام 2026. “في هذه المرحلة، لا يتسارع التضخم مجددًا، لكنه يسير بسخونة أعلى من اللازم أو مما ينبغي أن يكون عليه”، كما يقول. “لهذا أعتقد أنهم سيُبقون على الأسعار في الاجتماعين القادمين.”

دليل على تخفيف ضغوط الرسوم الجمركية مع تراجع أسعار السلع

قبل تقرير الجمعة، توقع المحللون ارتفاعًا في أسعار السلع، إذ تعيد الشركات التفاوض على عقود الموردين في بداية العام وتُحمّل تكلفة الرسوم الجمركية على المستهلكين. لكن يقول روش إن بيانات الجمعة أظهرت ديناميكية عكس ذلك: “قد لا تكون تأثيرات الرسوم الجمركية سيئة كما زعم المتحدثون.”

يقول بريستون كالدويل، كبير الاقتصاديين لدى Morningstar، إن الموردين قد يظلون ما زالوا يمتصون تكاليف مرتبطة بالرسوم الجمركية، منتظرين أن يُصدر Supreme Court حكمًا بشأن قانونية سياسات الرسوم الجمركية التي تتبعها Trump administration قبل تمرير التكاليف إلى المستهلكين. وقد يصدر حكم في أقرب وقت خلال الأسبوع القادم.

يقول روش إنه سيراقب تقرير الشهر المقبل بحثًا عن استمرار تباطؤ أسعار الطاقة والإيجارات، إضافة إلى علامات حول ما إذا كانت “التأثيرات المزعجة” للرسوم الجمركية ما تزال تتلاشى بالنسبة للسلع المعمرة. يقول روش إنه ما زال متفائلًا بأن ضغوط الرسوم الجمركية ستستمر في التخفيف. “في عام 2026، سنكون قد تجاوزنا هذه الرسوم الجمركية المتطرفة وبدأنا نرى قدرًا أكبر قليلًا من اليقين بشأن السياسة”، كما يشرح.

من المتوقع أن يحافظ Fed على أسعار الفائدة دون تغيير

مع تقرير التضخم المتواضع يوم الجمعة وتقارير وظائف يناير التي تُظهر سوق عمل أقوى من المتوقع، يقول اقتصاديون إن Fed من المرجح أن يوقف تخفيضات أسعار الفائدة في اجتماعه لشهر مارس.

تُظهر FedWatch tool التابعة لـ CME أن أكثر من 90% من المشاركين في السوق يتوقعون أن تبقى الأسعار في نطاق 3.50%-3.75%، بينما يتوقع الباقون خفضًا بمقدار ربع نقطة.

ثبّت Fed أسعار الفائدة دون تغيير الشهر الماضي، بعد ثلاثة تخفيضات متتالية. وسيكون اجتماع البنك المركزي التالي في مارس هو الأول منذ أن أعلن الرئيس دونالد ترامب أنه سيقوم بترشيح Kevin Warsh ليصبح Fed chair القادم.

كان اقتصاديون يتوقعون سوق وظائف ضعيفًا في يناير، وهو ما كان سيُركز اهتمام Fed على البطالة ويفتح الباب لاستئناف تخفيضات أسعار الفائدة. لكن بيانات العمل التي نُشرت يوم الأربعاء أظهرت تحسنًا في معدل البطالة والتوظيف، وهو ما يقول روش إنه يسمح لـ Fed بإعادة التركيز على إعادة التضخم إلى هدفه البالغ 2%.

“تعني بيانات التضخم القوية اليوم، إلى جانب بيانات نمو الوظائف المتينة هذا الأسبوع، أن Fed من غير المرجح جدًا أن يُخفض سعر الفائدة على الأموال الفيدرالية في مارس”، كما يقول Morningstar’s Caldwell. “لا نتوقع خفضًا آخر حتى شهر يونيو، بما يتماشى مع توقعات السوق الحالية.”

يقول جون كيرشنر، الرئيس العالمي للمنتجات المُسَكَّنة ومدير المحافظ في Janus Henderson Investors، إن أحدث بيانات العمل والتضخم، إلى جانب نمو قوي في الناتج المحلي الإجمالي والإنفاق الاستهلاكي، تخلق اقتصادًا على طريقة “الميدالية الذهبية” حيث من غير المرجح أن يتدخل Fed بمزيد من التحفيز. “وبالنظر إلى المستقبل، نتوقع في هذا السياق أن يستمر هذا النمو القوي نسبيًا، مدفوعًا بنموذج يُعززه ارتفاع مبالغ استرداد الضرائب من One Big Beautiful Bill، وتحسن سوق العمل، واستمرار الاتجاه نحو انخفاض التضخم، ما سيُبقي أسعار الفائدة ضمن نطاق ثابت بينما ننتظر منظورًا جديدًا من Kevin Warsh لدى Fed”، كما يقول.