شركة تخزين الطاقة المفاجئة في طرح عام أولي غامض: توضيح متطلبات التنظيم "هل هناك تحويل للمصالح؟"

اسأل الذكاء الاصطناعي · هل لدى العميل الكبير الغامض علاقة خفية مع شركة YTX لتخزين الطاقة؟

عندما صار الإدراج في هونغ كونغ رائجًا، كان هناك من صقل جبهته لسنوات عشرًا ليتمكن من اقتحام بوابة التدويل بنجاح، وكان هناك أيضًا من يسعى إلى المضاربة بسرعة محاولًا إتمام قفزة خطِرة عبر وساطة رأس المال.

في 9 يناير، وقدمت شركة شينتشين يوانكسين لتقنيات تخزين الطاقة المحدودة (المشار إليها فيما بعد بـ“يوانكسين لتخزين الطاقة”)—التي يُقال إنها تحتل المرتبة الأولى ضمن “مزودي حلول تخزين الطاقة على مستوى دورة الحياة الكاملة عالميًا”—إلى بورصة هونغ كونغ مواد طلب الإدراج. وفي مواد التقديم، تبدو الشركة كـ“حصان أسود” في مجال تخزين الطاقة يحقق نموًا كبيرًا في الأداء.

بالنسبة لمواد التقديم، لم تُبدِ بورصة هونغ كونغ أي رأي. ولكن في 3 أبريل، أوضحت لجنة تنظيم الأوراق المالية الصينية بشكل واضح وعلّقت علنًا، طالبةً من يوانكسين لتخزين الطاقة استكمال مواد تسجيل إصدارها المدرج خارج الحدود، متعلقةً بعدة مسائل مثل عدم اتساق نتائج تحديد المساهم المسيطر، وما إذا كان هناك مقابل استثمار غير طبيعي عند دخول رأس المال، وما إذا كان هناك نقل مصالح، وغيرها من القضايا.

تأسست يوانكسين لتخزين الطاقة في 2019، وهي شركة توفر حلول أنظمة تخزين الطاقة المتكاملة (ESS)، تركز على البحث والتطوير والتصنيع والمبيعات لحلول أنظمة تخزين الطاقة. وفي مواد طلب الإدراج، لاحظت شبكة هواشيا للطاقة وجود العديد من الأمور المشبوهة:

على سبيل المثال، تدّعي الشركة أنها “الأولى عالميًا”، لكن نسبة إيراداتها من الخارج لا تتجاوز 1%؛ وقبل لحظات من الـIPO بفترة قصيرة جدًا مدتها 3 أشهر فقط، قام العديد من المؤسسات بالاستثمار فجأة بشكل متسارع بأسعار دخول مختلفة، لكن فرق التقييم كان ضخمًا؛ أما “العميل المستقل من طرف ثالث” الذي ساهم بإيرادات ضخمة للشركة، فهو شركة غامضة رأس مالها المُسدد 0، وتأسست ثم بدأت الشراكة فورًا……

في الكواليس وراء مسرحية الـIPO التي قدمتها يوانكسين لتخزين الطاقة، تحيط ضبابية بمجموعة من البيانات المالية والتشغيلية. ومع اهتمام الجهات التنظيمية، من المحتمل جدًا أن تكون هذه “مسرحية رأس المال” أصعب بكثير مما يتخيله المرء.

التنظيم يطلب توضيحًا صريحًا: هل توجد عملية نقل مصالح؟

في يوليو 2019، أسس وانغ جيو و تشانغ جياجينغ يوانكسين لتخزين الطاقة معًا في شينتشين. لكن حتى بعد أربع سنوات، في 2023، أدخلت يوانكسين لتخزين الطاقة أول تمويل خارجي.

أما أحدث جولة تمويل، فكانت عشية تقديم نشرة الإصدار الخاصة بالـIPO. في 30 ديسمبر 2025، أنهت يوانكسين لتخزين الطاقة جولة تمويل جديدة لأسهم بمبالغ تصل إلى عدة مئات من ملايين اليوان، وكان المستثمرون فيها تشمل شينتشين نانهاي للنمو (80 مليون يوان)، وصندوق تشنغهاي كابيتال (100 مليون يوان)، وتشوانغ يوان لنتو (20 مليون يوان) وغيرها من المؤسسات.

لاحظت شبكة هواشيا للطاقة أن أسعار دخول هذه الثلاث مؤسسات كانت 6.25 يوان صيني للسهم. لكن المثير للريبة هو أنه، رغم أن الدخول كان في ديسمبر أيضًا، فإن تكلفة المؤسسات الأخرى والمستثمرين الأفراد تختلف اختلافًا كبيرًا عن تكلفة هذه الثلاث.

في 8 ديسمبر و15 ديسمبر، كان سعر استثمار المستثمرين الأفراد مثل جيانغ جيوينغ، وتشين شيونغ، وغيرهم، وكذلك المستثمرين المؤسسيين مثل دونغوان بوپو، هو 4.69 يوان/للسهم. وخلال نصف شهر فقط، ارتفعت التكلفة بنسبة 33.26% إلى 6.25 يوان/للسهم. أما في أوقات أسبق في شهر سبتمبر، فكانت تكلفة المستثمرين الأفراد مثل تان كويهوي، وانغ يو، وتشين جياتينغ وآخرين تبلغ 3.75 يوان/للسهم فقط.

في الشهر نفسه، وبسبب اختلاف كبير في تكلفة دخول مستثمرين مختلفين، فهذا يعني أنه في ظل عدم تغيّر الأساسيات بشكل واضح، فإن التقييم ظهر فجأة ليرتفع بشكل جنوني—فما “الخلل” الذي يكمن وراء ذلك؟

وبخصوص ذلك، طلبت لجنة تنظيم الأوراق المالية الصينية من يوانكسين لتخزين الطاقة تقديم مواد تكميلية للتوضيح، مثل “أساس تسعير أسعار دخول المساهمين الجدد خلال آخر 12 شهرًا، وأسباب وفروقات تسعير الزيادة في رأس المال في نفس الفترة ومدى معقوليتها، وحالة دفع الضرائب والرسوم”، وطالبت كذلك بإبداء “استنتاجات حاسمة واضحة” حول “ما إذا كان هناك شذوذ في مقابل إدخال رأس المال، وما إذا كان هناك نقل مصالح”.

“الأولى عالميًا” مع عدة أوصاف: ما مقدار القيمة الحقيقية؟

بالطبع، لا يقوم رأس المال بالأعمال الخيرية دون سبب. ففي فترة ما قبل الـIPO، فإن المؤسسات التي تتحمل أسعارًا أعلى من اللازم بشكل حاد لدخول رأس المال فجأة وراءها هو سردٌ عالميّ ضخم قامت يوانكسين لتخزين الطاقة بصياغته.

تستشهد يوانكسين لتخزين الطاقة ببيانات فروست آند سوليفان (Frost&Sullivan) قائلةً إن الشركة، خلال أول ثلاثة أرباع من عام 2025، وبسعة إضافية لتركيب تخزين مستقل قدرها 1.3 GWh، تتصدر ضمن مزودي حلول تخزين الطاقة على مستوى دورة الحياة الكاملة عالميًا، بحصة سوقية تبلغ 20%. وفي عام 2024، وبحسب حجم شحن أنظمة تخزين الطاقة، احتلت الشركة المرتبة الخامسة عالميًا بإجمالي 3.7GWh.

وبحسب ما وجدته شبكة هواشيا للطاقة عند مراجعة موقع فروست آند سوليفان، فإن الشركة تأسست عام 1961 في وول ستريت، وتدّعي أنها “مؤسسة خدمات استشارات متخصصة في الاستثمار ونمو الشركات”، ولديها نحو 3,000 مستشار محلل. ويتمثل نشاط الشركة في: “مساعدة العملاء على تحقيق النمو داخل القطاع، وتمكين الريادة في مجال العلوم والتكنولوجيا والابتكار، وتحقيق مكانة رائدة كنموذج مرجعي، وتحقيق أهداف إدارة رأس المال مثل التمويل والطرح والإدراج.”

من الواضح جدًا أن “الأولى عالميًا” التي تدّعيها يوانكسين لتخزين الطاقة هي “مفصلة على مقاس” من فروست آند سوليفان. وإذا كانت نسبة 1.3 GWh من السعة المركّبة تشكل 20% من الحصة، فهذا يعني أن حجم “السوق العالمي” الذي تتحدث عنه يوانكسين لتخزين الطاقة لا يتجاوز تقريبًا 6.5 GWh، بل إنه أقل من قدرة مصنع واحد فقط لدى شركات تخزين الطاقة الرائدة داخل الصين. فمع مثل هذه “الأولى عالميًا”، ما مقدار القيمة الحقيقية؟

ومن الجدير بالانتباه أيضًا أن يوانكسين لتخزين الطاقة تكرر باستمرار التأكيد على أنها “مزود حلول أنظمة تخزين الطاقة المتكاملة الرائد عالميًا”، وتذكر عدة مرات في نشرة الإصدار تخطيطها العالمي وتوسعها الخارجي، ساعيةً إلى رسم صورة “تخطيط عالمي وريادة عالمية”.

ومع ذلك، بعد نزع سلسلة من الأوصاف مثل “التخزين المستقل”، و“السعة الإضافية المركّبة”، و“حلول تخزين الطاقة على مستوى دورة الحياة الكاملة عالميًا”… فما هو مستوى حقيقة “الأولى عالميًا” لشركة يوانكسين لتخزين الطاقة؟

في الواقع، تُظهر نشرة الإصدار أن 99% من إيرادات يوانكسين لتخزين الطاقة تأتي من السوق الصينية. كما تشير النشرة بوضوح إلى أنها “منذ تأسيسها، رسخت جذورها بعمق في السوق المحلية داخل الصين”.

ومع ذلك، داخل أفواه كبار المسؤولين التنفيذيين، صارت يوانكسين لتخزين الطاقة شركة دولية منذ وقت طويل:

في عام 2024، زعم الرئيس التنفيذي يوانكسين لتخزين الطاقة تشانغ جياجينغ في مقابلة أنه وفقًا لطلبات الشركة الجارية، من المتوقع أن تبلغ إيرادات الأعمال الخارجية حوالي 20% من إجمالي الإيرادات في عام 2024، وحتى نهاية 2025 سترتفع الإيرادات الخارجية لتصل إلى 50% من إيرادات الشركة السنوية، محققين التحول من الداخل إلى الخارج.

وفي ذلك الوقت، توقعت تشانغ جياجينغ أن يسلم السوق الخارجي في عام 2024 قرابة 1GWh من أنظمة تخزين الطاقة. لكن في الحقيقة، لم تبدأ يوانكسين لتخزين الطاقة في تطوير أعمالها الخارجية إلا في النصف الثاني من عام 2024.

البيانات في نشرة الإصدار تفضح ادعاء تشانغ جياجينغ مباشرةً: في عام 2024، كانت إيرادات يوانكسين لتخزين الطاقة الخارجية تساوي 0؛ وحتى أول ثلاثة أرباع من عام 2025، كانت إيراداتها الخارجية 8.6 مليون يوان، بنسبة لا تتجاوز 1% من إجمالي الإيرادات. وبالنسبة لهذه الـ8.6 مليون يوان من الإيرادات الخارجية الهزيلة، فهي تعتمد بالكامل على بيع منتجات أنظمة تخزين الطاقة إلى عميل واحد أمريكي فقط.

وحتى الأكثر سخريةً: هذه الشركة التي تُلقب نفسها بـ“القائدة عالميًا”، يضم فريق أعمالها ومبيعاتها على مستوى العالم 52 شخصًا، ومع ذلك لا يعمل في الخارج سوى 6 أشخاص فقط. وبين صياغة نشرة الإصدار والثرثرة التي يقوم بها كبار المسؤولين التنفيذيين والأرقام الفعلية، كيف ستملأ يوانكسين لتخزين الطاقة هذا الفجوة الكبيرة في السرد؟

سعر المنتج أقل بكثير من سعر السوق، فكيف ما زالت تحقق أرباحًا؟

بعد خلع عباءة “الأولى عالميًا”، تبدو بيانات يوانكسين لتخزين الطاقة المالية مثيرة أيضًا للتأمل.

فمعظم دخل يوانكسين لتخزين الطاقة يأتي من نشر حلول أنظمة تخزين الطاقة المتكاملة ضمن مشروع كبير واحد. من 2023 إلى أول ثلاثة أرباع من 2025، ارتفعت مبيعات الحلول من 46MWh إلى 1.35GWh، بينما انخفضت مبيعات منتجات النظام من 2.76GWh إلى 1.12GWh.

خلال الفترة من 2023 إلى أول ثلاثة أرباع 2025، كانت إيرادات يوانكسين لتخزين الطاقة على التوالي 435 مليون يوان، و1.14B يوان، و881 مليون يوان؛ وكانت الأرباح الصافية على التوالي 40.74M يوان، و96.27M يوان، و70.89M يوان.

ومن الجدير بالانتباه أنه بدءًا من النصف الثاني من 2023، اشتدت المنافسة في قطاع تخزين الطاقة إلى حد غير مسبوق، وفي عام 2024 كانت “المنافسة الداخلية” أكثر قسوة، وأصبح البيع بسعر أقل من التكلفة ممارسة شائعة في القطاع، بل إن أسعار منتجات يوانكسين لتخزين الطاقة أقل بكثير من متوسط مستوى الصناعة.

وفقًا لبيانات اتحاد صناعة تخزين الطاقة في معهد زونغ قوان تس (CNESA)، في عام 2025، يتراوح سعر الفوز عند شراء أنظمة تخزين الطاقة بين 0.391 يوان/Wh و0.913 يوان/Wh، ومن ضمنها يبلغ متوسط سعر الفوز السنوي لأنظمة تخزين الطاقة لمدة ساعتين 0.554 يوان/Wh.

وخلال فترة التقرير، انخفض سعر حلول أنظمة تخزين الطاقة المتكاملة التي تقدمها يوانكسين لتخزين الطاقة من 1.26 يوان/Wh إلى 0.44 يوان/Wh، وبمعدل انخفاض يصل إلى 65%. كما انخفض متوسط سعر منتجات نظام تخزين الطاقة من 0.66 يوان/Wh إلى 0.38 يوان/Wh، وبانخفاض 58%.

وفقًا لما يظهر في الموقع الرسمي لشركة يوانكسين لتخزين الطاقة، فإن منتجها الرئيسي هو نظام تخزين الطاقة لمدة ساعتين؛ وهذا يعني أن سعر منتجات يوانكسين لتخزين الطاقة ليس فقط أقل من متوسط الصناعة بنسبة 31%، بل ويتجاوز أيضًا أدنى سعر للفوز في المناقصات داخل الصناعة.

وراء السعر المنخفض تضحية بالأرباح مقابل الاستحواذ على السوق. لكن بشكل “معجزة”، كسرت يوانكسين لتخزين الطاقة هذه القاعدة الجامدة، إذ بقي هامش الربح الإجمالي ثابتًا قرابة 18% دائمًا: خلال فترة التقرير، كان هامش الربح الإجمالي لشركة يوانكسين لتخزين الطاقة 21.6% و17.8% و18.3% على التوالي. ومع أن مستوى هامش الربح الإجمالي هذا يختلف كثيرًا عن تكامل أنظمة مثل شركة صن شاين باور (SZ:300274) وشركة كولود إيليكتريك (SZ:002121)، فإنه يكفي لمضاهاة شركة هبيوسيشوانتغ (Hai Bo Si Chuang) الرائدة في الصناعة (SH:688411).

كيف إذن حققت يوانكسين لتخزين الطاقة سعرًا منخفضًا وهوامش ربح إجمالية مرتفعة؟

لاحظت شبكة هواشيا للطاقة أن أداء يوانكسين لتخزين الطاقة يشهد تقلبات فصلية “قصوى”: في أول ثلاثة أرباع من 2024، كانت إيرادات الشركة 124 مليون يوان فقط وخسارة قدرها 49.27 مليون يوان، لكن في الربع الرابع من 2024، قفزت إيراداته في فصل واحد إلى 1 مليار يوان، وقفز الربح الصافي إلى 140 مليون يوان، لتتحول من الخسارة إلى الربح دفعة واحدة.

عادةً لا يتم الاعتراف بالإيرادات عند تسليم منتجات النظام والحلول التي تبيعها يوانكسين لتخزين الطاقة إلا بعد إقرار كبار العملاء عند الاستلام. وقد يؤدي تركُّز توقيت الاعتراف بالإيرادات إلى إخفاء شذوذ في هيكل التكاليف. فهل ترتبط هذه الانفجارات الحادة في الأداء، واستقرار هامش الربح الإجمالي، بخطة تسعير “العميل الكبير الغامض”؟

“الطرف الثالث المستقل” الغامض: ما العلاقة وراءه؟

لفك لغز هامش الربح الإجمالي، ربما يجب أيضًا معرفة من يدفع الفاتورة مقابل يوانكسين لتخزين الطاقة.

تُظهر نشرة الإصدار أن كبار العملاء الخمسة الأوائل لدى يوانكسين لتخزين الطاقة في عام 2024 وأول ثلاثة أرباع من 2025 يساهمون بأكثر من 80% من الإيرادات، حيث تسهم مساهمة العميل الواحد الأكبر بنسبة 40.7% و30.7% على التوالي.

وعلى الرغم من أن يوانكسين لتخزين الطاقة تؤكد أن كبار العملاء الخمسة كل عام هم “أطراف مستقلة من طرف ثالث”، فقد اكتشفت شبكة هواشيا للطاقة وجود عدة شركات عملاء أصبحت عملاء كبار لدى يوانكسين لتخزين الطاقة خلال سنة تأسيسها أو السنة التالية، كما أن رأس المال المُسدد وعدد الموظفين المسجلين لدى工商参保 وغيرها تختلف اختلافًا كبيرًا عن حجم الطلبات، بل وحتى أن هناك روابط وثيقة بينها وبين يوانكسين لتخزين الطاقة.

(في خانة “العملاء” لدى يوانكسين لتخزين الطاقة تم التأكيد على أنه “جميع مورّدينا الخمسة الكبار أطراف مستقلة من طرف ثالث”، ويُفترض أن هذه كانت خطأ مطبعي هنا، إذ يجب أن تكون “كبار العملاء الخمسة” لا “المورّدين الخمسة”)

أما العميل الأول الأكبر في أول ثلاثة أرباع 2025، شركة ياوآن شينغري لتخزين الطاقة المحدودة (المشار إليها فيما بعد بـ“ياوآن شينغري”)، فتأسست في يناير 2025، وخلال 8 أشهر فقط، حققت لشركة يوانكسين لتخزين الطاقة إيرادات ضخمة بلغت 271 مليون يوان، وهو ما يمثل 30.8% من إيرادات أول ثلاثة أرباع 2025.

تُظهر بيانات تيانياانتشا (Tianyancha) أن ياوآن شينغري، التي وقعت أوامر شراء كبيرة، يبلغ رأس مالها المسجل 10 ملايين يوان فقط، ورأس مالها المُسدد 0، ما يشير إلى أنها شركة “واجهة” أو “صورية”. والأكثر لفتًا للانتباه هو أن المساهمين خلف ياوآن شينغري لديهم علاقة متشابكة مع يوانكسين لتخزين الطاقة.

ياوآن شينغري تسيطر عليها بان سيلي بنسبة 100%. كما يشغل بان سيلي—في نفس الوقت—منصب مديرين أو مراقبين وغيرها في عدة شركات تابعة تحت مظلة “تشيزينغ بو يانيان (تشمل وانغ جيو وتشانغ جياجينغ بنسبة ملكية 100%، وهي منصة السيطرة الأساسية لدى يوانكسين لتخزين الطاقة)”، بما فيها ياوآن هواى يي نيوين، هواي هوي توليد طاقة الرياح، خيزى جي تشيزينغ نيوين، يونغبينغ رويهاي نيوين وغيرها. وهو أيضًا مسؤول إداري في شركة ياوآن تشيزينغ بو يانيان تكنولوجيا المحدودة.

ومن دون عناء كبير، سواء من اسم الشركة أو من حقوق الملكية خلفها، يتضح أن مساهم “العميل الأول الأكبر” ترتبط بعلاقة عميقة مع يوانكسين لتخزين الطاقة.

وليس ذلك فقط؛ فإن الشركة الوحيدة التي تستثمر فيها ياوآن شينغري خارجياً هي شركة يوننان جونهي يوانكسين لتخزين الطاقة المحدودة (المشار إليها فيما بعد بـ“يوننان جونهي”)، والتي أيضًا مرتبطة بـ يوانكسين لتخزين الطاقة.

لاحظت شبكة هواشيا للطاقة أن “سلسلة جونهي” تظهر مرارًا كأشباح في الكواليس والأمامية وراء يوانكسين لتخزين الطاقة، وفي قائمة كبار عملاء يوانكسين لتخزين الطاقة، توجد شبكة علاقات مخفية متشابكة بشكل عميق مع يوانكسين لتخزين الطاقة تحمل اسم “جونهي”.

أولاً، تأسست يوننان جونهي في مايو 2025، وكان المساهمون الأصليون شركة هيبي جونهي يوانكسين لتخزين الطاقة التقنية المحدودة (المشار إليها فيما بعد بـ“هيبي يوانكسين”). أما المساهمان الرئيسيان في هيبي يوانكسين فهما: يوانكسين لتخزين الطاقة بنسبة 10% و”هيبي جونهي شين تونغ إنرجي المحدودة” (المشار إليها فيما بعد بـ“هيبي جونهي”) بنسبة 90%.

ثانيًا، هيبي جونهي هي رابع أكبر عميل لـ يوانكسين لتخزين الطاقة في 2024، إذ ساهمت في ذلك العام بإيراد يقارب 89.5 مليون يوان. وهذه الشركة تأسست في 2023، ورأس مالها المسجل 20 مليون يوان، ورأس مالها المُسدد 8 ملايين يوان، وكان عدد الموظفين المسجلين لدى工商参保 في 2024 هو 8 فقط.

ثالثًا، في أول ثلاثة أرباع 2025، كان العميل الرابع لـ يوانكسين لتخزين الطاقة هو شركة جييلين جونهي تونغ شين تونغ إنرجي المحدودة (المشار إليها فيما بعد بـ“جييلين جونهي”)، والتي تأسست في سبتمبر 2024، وكانت تحت سيطرة هيبي جونهي بنسبة 100% طوال الوقت، وكان عدد الموظفين المسجلين في 2024 هو 0.

فـ“سلسلة جونهي” لا تساهم فقط بإيرادات كبيرة لدى يوانكسين لتخزين الطاقة، بل إن علاقتها مع يوانكسين لتخزين الطاقة نفسها تبدو متشابكة جدًا ومربكة.

على سبيل المثال، قامت جييلين جونهي بتغيير الممثل القانوني في أبريل 2025؛ قبل تغيير الممثل كان “وانغ تيانكاي”. وكان وانغ تيانكاي أيضًا الممثل القانوني لـ هيبي جونهي، أي أنه العميل الرابع الأكبر في 2024 لـ يوانكسين لتخزين الطاقة. بالإضافة إلى ذلك، شغل وانغ تيانكاي منصب الممثل القانوني، وافتُتحت في 2024 ثلاث شركات تبدأ أسماؤها بـ“هيبي جونهي”، وفي 2025 تم إغلاقها تباعًا، ومن ضمنها شركة هيبي يوانكسين التي كانت يوانكسين لتخزين الطاقة قد امتلكت فيها أسهمًا.

والأكثر توافقًا في التوقيت: قبيل نهاية الربع الثالث من 2025 التي تنتهي فيها معلومات الـIPO لـ يوانكسين لتخزين الطاقة، تم إلغاء هيبي يوانكسين، وخرجت من قائمة المساهمين في يوننان جونهي، وكان الطرف الذي حل محلها هو ياوآن شينغري (وهو العميل الأول الأكبر لدى يوانكسين لتخزين الطاقة في أول ثلاثة أرباع 2025). كذلك خرجت هيبي جونهي من قائمة المساهمين في جييلين جونهي. إن نقطة التوقيت هذه تستحق التأمل.

وإذا رجعنا إلى أبعد من ذلك، فإن العميل الأول الأكبر لـ يوانكسين لتخزين الطاقة في 2023 كان شركة آنهوي هاود يانرجي المحدودة (المشار إليها فيما بعد بـ“هاود يانرجي”)، والتي تأسست في مارس 2022. وفي سنة التأسيس نفسها، بدأت بالتعاون مع يوانكسين لتخزين الطاقة، وحققت في 2023 إيرادات قدرها 51.3 مليون يوان لـ يوانكسين لتخزين الطاقة.

تُظهر بيانات تيانياانتشا أن رأس مال هاود يانرجي المسجل هو 50 مليون يوان، ورأس مالها المُسدد 0، كما أن عدد الموظفين المسجلين لدى工商参保 في الفترة من 2022 إلى 2024 كان 1 فقط.

تتشابه السمات بين هذه الشركات المتعددة: رأس مال مُسدد يساوي 0 في كثير منها، وعدد الموظفين قليل جدًا، ويبدأ التعاون فور التأسيس، وتوجد تقاطعات بين المناصب الإدارية والممثلين القانونيين، كما أن الأسماء وحقوق الملكية مرتبطة أيضًا ببعضها. تظهر هذه السمات مرارًا في قائمة كبار عملاء يوانكسين لتخزين الطاقة، وفي النهاية تتجمع في البيانات البارزة على مستوى نشرة الإصدار. وقد لا يكون هذا كله مجرد صدفة.

يمكن “تعديل” الأرباح، ويمكن “اختلاق” كبار العملاء—وهذا ليس نادرًا في عالم الـIPO الذي يواجه مشكلات. وما إذا كانت يوانكسين لتخزين الطاقة لديها هذه المشكلات، يبقى الأمر بانتظار التحقق الرسمي من الجهات التنظيمية.

إن أبواب سوق رأس المال تظل مفتوحة دائمًا أمام الشركات الحقيقية وذات القيمة. لكن الإدراج ليس أبدًا الهدف النهائي للشركة. وبالنسبة لـ يوانكسين لتخزين الطاقة، فإن بدء رحلة الـIPO هو الخطوة الأولى لوضع نفسها تحت الأضواء. سواء في مواجهة المنافسة الخارجية الشديدة، أو في تسوية الخطوط الحمراء الداخلية للامتثال، فإن الاختبار الحقيقي لم يبدأ إلا الآن.

إقرار الكاتب: وجهات نظر شخصية، فقط للرجوع