لقد لاحظت شيئًا يستحق الانتباه في أسواق السلع. سعر الزنك كان في رحلة طويلة عبر عام 2025 وإلى أوائل 2026، والديناميكيات التي تشكله تحكي قصة مثيرة عن الطلب العالمي على التصنيع والبناء.

دعني أشرح ما حدث بالفعل العام الماضي. بدأ الزنك عام 2025 ثابتًا تقريبًا عند حوالي 2,927 دولارًا للطن المتري، لكن أبريل جاء كالصاعقة. عندما أعلنت إدارة ترامب عن الرسوم الجمركية، تعرضت المعادن الأساسية لضربة قوية. انخفض سعر الزنك بنسبة 14 في المئة ليصل إلى 2,562 دولارًا بحلول منتصف أبريل، حيث كان المتداولون يقلقون من ركود محتمل قد يهدد الطلب على الصلب المجلفن. لكن الأمر هو أن السيناريو الأسوأ لم يتحقق. تم التراجع عن الرسوم الجمركية، واستعاد الزنك عافيته تدريجيًا خلال بقية العام، لينهي عند 3,088 دولارًا في أواخر ديسمبر.

القصة الحقيقية، مع ذلك، تكمن في ما يحدث تحت السطح. سوق العقارات في الصين ميت تقريبًا. أكبر 100 مطور عقاري لديهم شهدوا انخفاضًا في المبيعات في نوفمبر بنسبة 36 في المئة على أساس سنوي، واستمر هذا الوضع لسنوات الآن. الحكومة تحاول تحفيز القطاع، لكن لا شيء ينجح. في الوقت نفسه، سوق الإسكان في الولايات المتحدة يواجه صعوبة أيضًا - القدرة على التحمل سيئة، معدلات الرهن العقاري مرتفعة، والبناء الجديد توقف. هذان هما أكبر مركزين للطلب على الزنك، وكلاهما تحت ضغط.

إليكم ما يصبح مثيرًا للاهتمام فيما يتعلق بتوقعات سعر الزنك لبقية عام 2026. على الرغم من ضعف الطلب، فإن العرض يتزايد فعليًا. توقعت مجموعة دراسة الرصاص والزنك الدولية فائضًا قدره 85,000 طن متري لعام 2025، وتتوقع فائضًا أكبر بكثير قدره 271,000 طن متري في 2026. مشاريع مناجم جديدة تدخل حيز الإنتاج - هناك مشروع هيرموسا الذي حصل على الموافقة، ومشروع منجم خينجيانغ هوشاويون الذي يبدأ الإنتاج (سيكون سادس أكبر منجم رصاص وزنك على مستوى العالم)، وإعادة تشغيل منجم ألماينا-ميناس ألجستريل في البرتغال. من المتوقع أن يقفز إنتاج الزنك المكرر بنسبة 2.4 في المئة.

ما يثير الدهشة هو أن مخزونات LME انهارت من 230,000 طن متري في أوائل 2025 إلى فقط 33,825 بحلول نوفمبر، حتى مع وجود فائض في العرض. هذا يخلق ديناميكيات تسعير غريبة - الضيق في السوق على المدى القصير يدعم الأسعار، لكن الجميع يعلم أن العرض قادم.

بالنسبة لتوقعات سعر الزنك تحديدًا، ينقسم المحللون. تعتقد شركة Fastmarkets أن الزخم الصعودي سيستمر خلال النصف الأول من 2026 (نحن الآن في أبريل، لذا سنرى)، لكنهم يتوقعون أن يعيد السوق التوازن في النصف الثاني مع ظهور الفوائض العالمية. مورغان ستانلي أكثر تحفظًا، وتتوقع متوسط سعر 2,900 دولار للسنة. كان متوسط سعر LME العام الماضي 3,218 دولار، لذا سيكون ذلك تراجعًا مهمًا.

المتغير غير المتوقع هو الجغرافيا السياسية. يُصنف الزنك الآن كمعدن حيوي في الولايات المتحدة للبنية التحتية والدفاع، لذا إذا استمرت العلاقات التجارية بين الولايات المتحدة والصين في التدهور، فقد يساعد ذلك في الواقع المنتجين الغربيين وربما يدعم الأسعار. لكن طالما أن العرض المكرر يبقى في فائض ونمو الطلب يظل ضعيفًا، فإن الرياح المعاكسة الهيكلية لا تزال قائمة.

الخلاصة: ربما يعتمد توقع سعر الزنك لعام 2026 أكثر على ما يحدث مع الطلب العالمي - خاصة ما إذا استقر سوق العقارات في الصين أو حصل سوق الإسكان في الولايات المتحدة على دفعة - أكثر من أساسيات العرض. في الوقت الحالي، ربما ينتظر المستثمرون الصبورون لرؤية كيف ستتطور الأمور بدلاً من المراهنة بشكل كبير على أي اتجاه.