جولدينغ داون منخفض التقلب "الدخل الثابت +" يرسم منحنى العائد المطلق

في ظل تقلبات سوق الأسهم وتراجع معدلات عوائد منتجات إدارة الثروات، يزداد اهتمام المستثمرين بمنتج "العائد الثابت + " المتمتع بقدرات هجومية ودفاعية في آنٍ واحد. بدأت بعض شركات الصناديق التي تتمتع بميزة في مجال التمويل الكمي في تجربة إدخال الأساليب الكمية إلى مجال “العائد الثابت +”، وفتح مسارًا جديدًا لـ "العائد الثابت + " الكمي. فريق الاستثمار الكمي في صندوق بوداو هو أحد من يتعمقون في هذا المسار. وبحسب وجهة نظر مدير صندوق الاستثمار الكمي في صندوق بوداو، ليو وي مينغ، فإن نموذج كمي منضبط ينسجم بشكل طبيعي مع هدف "العائد الثابت + " المتمثل في “التحكم في الانخفاضات وطلب الاستقرار”، وذلك لما يتميز به من قيود صارمة على المخاطر وانضباط استثماري موضوعي. وسيتم طرح منتجات جديدة ضمن سلسلة “ييـانغ” التابعة لصندوق بوداو “العائد الثابت +” والتي تشمل: صندوق بوداو “يينغ شانغ” المتوازن، وصندوق بوداو “يينغ هِـ” للأوراق المالية ذات العائد الثابت، وصندوق بوداو “يينغ هِـ” للديون، وذلك في شهر أبريل/نيسان بالتزامن. وقد صرّح، في مقابلة مع مراسل صحيفة تشاينا سيكيوريتيز (China Securities) قائلاً إن المنتجين الجديدين من سلسلة “يينغ” سيواصلان مساعي الفريق في مجال "العائد الثابت + " منخفض التقلب، بهدف رسم منحنى قيمة صافي أكثر انخفاضًا في التقلبات وقابلية أعلى لتحقيق قمم جديدة للمستثمرين، وذلك عبر استراتيجية انتقاء أسهم للعائد المطلق مميزة وقاعدة سفلية من السندات مستقرة ومنضبطة.

** إضافة منتج جديد إلى مصفوفة "المؤشر + " من بوداو**

صرّح ليو وي مينغ أنه، سواء من حيث تحديد الفئة أو من زاوية احتياجات المستخدمين، يجب أن يمتلك منتج "العائد الثابت + " أولاً القدرة على تحقيق عوائد مطلقة، وبعد ذلك فقط تتم دراسة كيفية تقديم حلول أكثر استقرارًا أو أكثر مرونة وفقًا للاحتياجات المختلفة للمستثمرين. وبناءً على الفهم السابق، خطط فريق الاستثمار الكمي في بوداو لإنشاء طيف منتجات “العائد الثابت +” بدءًا من منخفض التقلب إلى متوسط التقلب ثم مرتفع التقلب، مع تحديد جميعها كوجهة لتوليد عوائد مطلقة، والسعي لاجتياز دورات السوق.

تُعد باقة منتجات “يينغ” الأولى المزمع طرحها، باعتبارها عضوًا جديدًا في سلسلة العوائد المطلقة ذات التقلب المنخفض ضمن مصفوفة منتجات “المؤشر +” لدى صندوق بوداو، سيلتزم بدقة بنسبة ثابتة نسبيًا لتوزيع الأصول بين الأسهم والسندات، بهدف تشكيل منتج “العائد الثابت +” نموذجي تكون السندات فيه هي جوهره، وتُستخدم فيه الأسهم لتعزيز العائد.

كيف يحقق هذا المنتج هدف العائد المطلق، يوضح ليو وي مينغ نقطتين بارزتين فيه.

أولاً، تكون أهداف قسم العائد الثابت عملية ومحافظة، وتمسك بـ"القاعدة الأساسية". قال ليو وي مينغ إن السندات هي “لوح التوازن” للمنتج، وفريقه لن يتحمل بشكل نشط مخاطر الائتمان، ولن يقوم بالهبوط إلى مخاطر ائتمانية أقل. وتنفذ الاستراتيجية عبر نسخٍ بالأخذ بالعينات لمؤشر السندات الحكومية قصيرة ومتوسطة الأجل، مع إضافة إدارة نشطة لتقليل مدى التقلبات. ويتمثل الهدف الإجمالي في تحقيق متوسط أداء صناديق العائد الثابت الخالصة من الفئة ذاتها. إضافةً إلى ذلك، مع النظر بقدر مناسب للاستثمار في بعض السندات القابلة للتحويل، من خلال “اختيار التوقيت باستخدام نموذج كمي + اختيار السندات بعوامل متعددة”، بهدف المساهمة في عوائد أكثر تشتتًا، وبالتالي تحسين معامل شارب وتجربة الاحتفاظ بالمحفظة بشكل أكبر.

ثانيًا، يعتمد قسم الأسهم بشكل أساسي على استراتيجية اختيار أسهم لتحقيق عوائد مطلقة. يرى ليو وي مينغ أن هذا هو ساحة إبراز الميزة الجوهرية لفريق الاستثمار الكمي في صندوق بوداو. “في بيئة أسعار الفائدة المنخفضة، يصبح من الصعب تدريجيًا تحقيق فروقات عائد ملحوظة على قسم السندات. وفي المستقبل، ستعتمد فروقات أداء 'العائد الثابت + ’ إلى حد كبير على كيفية تشغيل مراكز الأسهم.”

** أولاً التحكم في التقلب، ثم السعي لتحقيق العائد**

بحسب ليو وي مينغ، لكي ينجز منتج “العائد الثابت +” ضمن سلسلة “يينغ” في بوداو أهدافه لتحقيق عائد مطلق، يمكن تلخيص الاستراتيجية الأساسية في قسم الأسهم بخطوتين: أولاً التحكم في التقلب، ثم السعي لتحقيق العائد.

الخطوة الأولى هي خفض التقلبات، بهدف بناء مجموعة أسهم بحد أمان أعلى، بحيث تصبح المحفظة أكثر اتساقًا مع توجّه العائد المطلق. يوضح ليو وي مينغ أن الاستراتيجية تستفيد من منطق بناء مؤشرات رائدة لمنخفضي التقلب المرتبطين بالعوائد “المستقرة” في السوق (مثل مؤشر تويتشو بنك/دونج تشِـنغ رِندِلِـي منخفض التقلب) ومنطق بناء مؤشر التدفقات النقدية الحرة، ثم تتم ترقيتها وتحسينها عبر نموذج كمي من صندوق بوداو. ومن بين أسهم السوق بالكامل، يقوم الفريق بعملية انتقاء عبر ثلاثة أبعاد: أولاً، “رخيص”، أي تقييم منخفض وعائد توزيعات مرتفع؛ ثانيًا، “متين” أي أداء تشغيلي متين وتدفقات نقدية وفيرة وجودة مالية مرتفعة؛ ثالثًا، “منخفض التقلب” أي أن تذبذب سعر السهم التاريخي يكون منخفضًا نسبيًا.

“كيف نحدد ما إذا كان شراء سهم ما يعني الوقوع في فخ بسهولة؟” ضرب ليو وي مينغ مثالًا قائلاً: “لدينا نموذج إنذار مبكر لمخاطر مالية يراقب ديناميكيًا أسهم السوق بأكملها؛ سيتم تحديث ‘القائمة السوداء’ يوميًا، وسنقوم بإزالة الأسهم التي لديها مشكلات في الجودة المالية من المجموعة”. بعد تطبيق التصفية وفق الأبعاد الثلاثة على مستوى السوق، ثم عبر نموذج تصفية صارم، يتشكل في النهاية “حوض” أسهم منخفضة التقلب يتضمن 300 إلى 500 سهم. إن هذه المجموعة بحد ذاتها تمتلك خصائص مثل معامل شارب المرتفع ونسبة كالما المرتفعة/منخفضة (Kama) وانخفاض回撤، ما يضع أساس أمان قويًا لتعزيز العائد لاحقًا.

أما الخطوة الثانية “زيادة العائد”، فهي تجسيد لقدرة “المؤشر +” الأساسية في إطار صندوق بوداو الكمي. قال ليو وي مينغ إن المجموعة الأولى من أسهم منخفضة التقلب التي تم انتقاؤها مبدئيًا، وبالاستناد إلى منظومة كميّة قام فريق بيداو باختبارها في التداول الفعلي لمدة 14 عامًا، سيتم إجراء انتقاء ثانوي لاختيار النخبة من الأسهم التي يحصل فيها نموذج كمي على أعلى درجات، مع توقعات لعوائد أقوى، لبناء التشكيلة النهائية.

وأوضح ليو وي مينغ كذلك أن فريق الاستثمار الكمي في صندوق بوداو يعتمد حاليًا إطار نموذج عوامل متعدد “متوازن مزدوج”. ويظهر “التوازن المزدوج” على مستويين. أولاً، التوازن على مستوى المنهجية: استنادًا إلى نموذج العوامل المتعددة التقليدي الذي يكتشف عوامل يدويًا، وإلى نموذج شامل نهاية-إلى-نهاية (AI للتدفق الكامل) يستخدم تقنيات الذكاء الاصطناعي؛ تقوم هاتان المجموعتان من الأطر بتوزيع الموارد بنسبة متوازنة، وتكمل إحداهما الأخرى. ثانيًا، التوازن على مستوى العوامل: يتم الحفاظ على توزيع متوازن طويل الأجل عبر عامل الزخم الذي يلتقط اتجاه الأساسيات، وعامل الانحدار نحو المتوسط الذي يستخرج قيمة عادلة ويعيد الانحدار بالأسعار.

رغم أن إطار “التوازن المزدوج” يبدو كأنه يتخلى عن فرص الرهان على نمط سوقي معين أو عامل بعينه من أجل الحصول على ترتيب مثالي، إلا أنه يسمح لسلسلة “المؤشر +” لدى بيداو بالحفاظ على عوائد فائضة قابلة للاستدامة على المدى الطويل. “في الماضي، رأينا أن بعض الفرق قد تتفوق في الأداء لأن تعرضها لأسلوب معين أو عامل معين كان شديد المطابقة مع سوق سنة بعينها، لكنها قد تواجه أيضًا تحديات كبيرة في سنوات يحدث فيها انعكاس للأسلوب.” قال ليو وي مينغ. وأضاف أن خيار صندوق بوداو يعتمد على قيود صارمة على الأسلوب وتوزيع متوازن، مع الاستمرار في التطوير والتحسين المستمر لجودة كل عامل، وذلك لتراكم العوائد الفائضة طويلة الأجل. وتترسخ هذه الفكرة أيضًا في إدارة منتجات “العائد الثابت +”، بهدف تزويد المستثمرين بتجربة عائد متوقع بتقلب أقل.

** “العائد الثابت +” يتهيأ لفرصة جيدة للتخصيص**

عند الحديث عن السوق الحالي، حلل ليو وي مينغ قيمة تخصيص منتجات “العائد الثابت +” من جانبين: سوق الأسهم وسوق السندات. من ناحية سوق السندات، يُظهر الاقتصاد المزيد من سمات التعافي، ومن المتوقع أن تظل بيئة السياسة النقدية مائلة إلى التيسير. وتكون مخاطر الارتفاع الكبير في معدلات الفائدة محدودة. ومع حماية السيولة، من المتوقع أن توفر السندات في القطاعات قصيرة ومتوسطة الأجل عوائد كوبون قابلة للاستمرار، ما يجعلها مناسبة كجوهر أساسي لـ “العائد الثابت +”، وتضع أساسًا متينًا لعائد المحفظة.

ومن ناحية سوق الأسهم، يرى ليو وي مينغ أنه بعد أن مر سوق A-الأسهم بتقلبات، فإنه يدخل في دورة تعافٍ معتدلة حيث يتم إصلاح أداء الشركات تدريجيًا، وتوجد فرص بنيوية في قطاعات مثل التكنولوجيا والاستهلاك. تسعى منتجات “العائد الثابت +” إلى التقاط هذه الفرص البنيوية عبر تخصيص نسبة صغيرة من أصول الأسهم، مع السعي لزيادة العائد الإجمالي بشرط التحكم الصارم في الانخفاضات.

“إجمالاً، توجد فرص لتخطيط السوق في كل من الأسهم والسندات، ومنتجات 'العائد الثابت + ’ تستقبل نافذة تخصيص مناسبة.” اختتم ليو وي مينغ. وبالنسبة لمنتجات "العائد الثابت + " منخفضة التقلب، فإن تموضعها هو أن تكون بمثابة لوح توازن داخل محفظة أصول المستثمر، لتساعد المستثمرين على اغتنام الفرص في جانبي الأسهم والسندات ضمن حالة عدم اليقين، والسعي إلى زيادة قيمة الأصول بثبات على المدى الطويل.