شركة هوا تشنغ للمواد الجديدة تطرح زيادة رأس مال بقيمة 1.2 مليار يوان لتمويل مشاريع مثل الألواح النحاسية عالية الجودة، لكن مشروع جمع التمويل السابق لم يحقق الفوائد المتوقعة خلال ثلاث سنوات

اسأل AI · لماذا تستثمر شركة هوا تشنغ للمواد الجديدة في مشروع جمع تمويل أعلى ولكن بطاقة إنتاج أقل؟

المراسل لدى شبكة يومية الاقتصاد: تشانغ جوانغري    محرر شبكة يومية الاقتصاد: وو يونغيونغ

في الآونة الأخيرة، أعلنت شركة هوا تشنغ للمواد الجديدة عن خطة طرح أسهم إضافية خاصة (توزيع/اكتتاب مخصص). وتخطط الشركة لجمع تمويل لا يتجاوز 1.2 مليار يوان، منها 1 مليار يوان لمشروع يبلغ طاقته السنوية 12 مليون شريحة من ألواح النحاس المغطاة ذات الدرجات العالية. خلال السنوات القليلة الماضية، شهد سوق ألواح النحاس المغطاة تعافياً بنيوياً، كما أظهر أداء أسهم الشركات المدرجة في السوق المحلية (A股) في هذا القطاع قوةً، ولم تكن هوا تشنغ للمواد الجديدة استثناءً. في عام 2025، تحولت هوا تشنغ للمواد الجديدة من خسارة إلى ربح، وسجلت الإيرادات وصافي الربح أعلى مستوياتهما تاريخياً، إلا أن مراسل (يومي الاقتصاد) (ويُشار إليه فيما يلي بـ“مراسل يومي الاقتصاد”) لاحظ أن صافي أرباح الشركة يأتـي أساساً من مكاسب أخرى مرتبطة بإعانات حكومية ومن أرباح ناتجة عن التصرف في الأصول.

إيرادات مثل الإعانات الحكومية كانت المصدر الرئيسي لأرباح العام الماضي

تعمل هوا تشنغ للمواد الجديدة بشكل رئيسي في تصميم وتطوير وإنتاج وبيع منتجات مثل ألواح النحاس المغطاة وشرائح الربط والغشاء والمواد المركبة وغيرها. وتُستخدم منتجاتها على نطاق واسع في مجالات مثل اتصالات 5G، والخوادم، ومراكز البيانات، وتغليف أشباه الموصلات، والمركبات الكهربائية الجديدة، والأجهزة المنزلية الذكية، والمعدات الطبية، والنقل بالسكك الحديدية، واللوجستيات الخضراء وغيرها.

تتمتع شركة هوا تشنغ للمواد الجديدة بحصة سوقية نسبياً مرتفعة كواحدة من قادة قطاع ألواح النحاس المغطاة. تُظهر البيانات في التقرير السنوي لعام 2025 أن نسب التركّز في قطاع ألواح النحاس المغطاة للسنوات 2024 (CR1 وCR3 وCR5 وCR10) كانت 14% و41% و56% و77% على التوالي، ما يعني أن درجة التركّز مرتفعة نسبياً. وفي الوقت نفسه، بلغت الحصة السوقية العالمية لشركة هوا تشنغ للمواد الجديدة في عام 2024 حوالي 2.8%، لتحتل المرتبة 11.

في عام 2025، وفي ظل تحفيز الطلب في مجالات التطبيقات مثل الذكاء الاصطناعي والإلكترونيات الخاصة بالسيارات، أظهر السوق اتجاهاً للتعافي البنيوي. ومع خلفية هذا التعافي البنيوي، تحسنت قدرة هوا تشنغ للمواد الجديدة على تحقيق الأرباح. في عام 2025، حققت الشركة إيرادات تشغيلية قدرها 4.37B يوان، بزيادة قدرها 13.05%؛ وحققت صافي ربح قدره 277 مليون يوان، بزيادة قدرها 384.01%، أي تحولت من الخسارة إلى الربح. ومع ذلك، فإن صافي الربح غير الخاضع لخصم البنود الاستثنائية (扣非净利润) لدى هوا تشنغ للمواد الجديدة يبلغ فقط 65.67 مليون يوان، ولا يزال ذلك بعيداً عن أفضل أداء تاريخي.

وبالمقارنة مع قادة القطاع، ما تزال قدرة هوا تشنغ للمواد الجديدة على تحقيق الأرباح بحاجة إلى تحسين. قادة قطاع ألواح النحاس المغطاة في السوق A股 هو شركة شنغ يي للعلوم والتكنولوجيا (生益科技). ووفقاً لبيانات تونغ هوا شون (同花顺)، وحتى ما قبل الربع الثالث من عام 2025، كانت هوامش إجمالي الربح وصافي الربح لدى الشركة 26.74% و13.89% على التوالي. وفي الفترة نفسها، كانت هوامش إجمالي الربح وصافي الربح لدى هوا تشنغ للمواد الجديدة 12.78% و2.07% فقط.

في الواقع، يأتي معظم ربح هوا تشنغ للمواد الجديدة في عام 2025 من “إيرادات أخرى”. ويُظهر التقرير السنوي لعام 2025 للشركة أن إجمالي إعانات حكومية مرتبطة بالأصول وإعانات حكومية مرتبطة بالإيرادات التي حصلت عليها الشركة في 2025 بلغ حوالي 171 مليون يوان، أي بزيادة تتجاوز 90 مليون يوان مقارنة بعام 2024.

(مصدر الصورة: لقطة شاشة من التقرير السنوي لعام 2025 لشركة هوا تشنغ للمواد الجديدة)

بالإضافة إلى ذلك، حققت هوا تشنغ للمواد الجديدة في عام 2025 أيضاً أرباحاً ناجمة عن التصرف في الأصول بقيمة تقارب 134 مليون يوان. وقد لاحظ مراسل يومي الاقتصاد أن أرباح التصرف في الأصول وإيرادات أخرى لدى هوا تشنغ للمواد الجديدة حدثت أساساً في الربع الرابع من عام 2025.

(مصدر الصورة: لقطة شاشة من التقرير السنوي لعام 2025 لشركة هوا تشنغ للمواد الجديدة)

وبفعل عوامل مثل تحسن الأداء ودعم مفهوم لوحات الدارات المطبوعة (PCB) وغيرها، أظهر سعر سهم هوا تشنغ للمواد الجديدة في عام 2026 أداءً قوياً، مع الاستمرار في تسجيل قمم جديدة باستمرار. في 3 مارس 2026، قفز سعر السهم داخل الجلسة إلى أعلى مستوى بلغ 88.15 يوان. وحتى 24 مارس 2026، بلغ سعر الإغلاق لشركة هوا تشنغ للمواد الجديدة 61.69 يوان، مع تقييم سوقي يقارب 9.67B يوان.

لم يحقق مشروع جمع التمويل السابق آثاراً متوقعة

في ليلة 23 مارس 2026، أعلنت هوا تشنغ للمواد الجديدة عن خطة لإصدار أسهم A موجهة إلى جهات محددة لعام 2026. وتُظهر الخطة أنه استجابةً لطلب عصر حسابات الذكاء الاصطناعي، واغتناماً للفرص الاستراتيجية في هذا القطاع، تخطط الشركة لإصدار أسهم إلى جهات محددة لتمويل إجمالي لا يتجاوز 1.2 مليار يوان صيني، على أن يكون صافي مبلغ التمويل بعد خصم مصاريف الإصدار موجهاً للاستثمار في المشاريع التالية: 1） مشروع إنتاج 12 مليون شريحة سنوياً من ألواح النحاس المغطاة ذات الدرجات العالية؛ 2） استكمال رأس المال العامل. ومن بين هذه المشاريع، فإن مبلغ الاستثمار في المشروع الأول يصل إلى 1 مليار يوان.

(مصدر الصورة: لقطة شاشة من إعلان شركة هوا تشنغ للمواد الجديدة)

لاحظ مراسل يومي الاقتصاد أن آثار مشروع جمع التمويل السابق لدى هوا تشنغ للمواد الجديدة لم تصل إلى التوقعات. ففي عام 2022، جمعت هوا تشنغ للمواد الجديدة أموالاً صافية بنحو 562 مليون يوان من خلال إصدار سندات قابلة للتحويل (قابلة للتحويل إلى أسهم) لاستخدامها في مشروعين: 1） مشروع قاعدة تصنيع “مصنع يوشانغغونغ الصناعي” لإنتاج 24 مليون شريحة سنوياً من ألواح النحاس المغطاة ذات الدرجات العالية (富山工业园制造基地项目)؛ 2） استكمال رأس المال العامل. ومن بينها، كان إجمالي مبلغ رأس المال الذي تم استثماره فعلياً في المشروع الأول 400 مليون يوان.

(مصدر الصورة: لقطة شاشة من إعلان شركة هوا تشنغ للمواد الجديدة)

تاريخ الوصول إلى الحالة القابلة للاستخدام لمشروع جمع التمويل لعام 2022 لدى هوا تشنغ للمواد الجديدة كان في أبريل 2023، إلا أن المشروع لم يحقق على مدى السنوات الأخيرة المنفعة/الأثر الموعود به. ويُظهر تقرير التحقق من استخدام الأموال المجمعة “في المشروع السابق” (前次募集资金使用情况鉴证报告) الصادر عن شركة هوا تشنغ للمواد الجديدة أن “مشروع قاعدة تصنيع مصنع يوشانغغونغ الصناعية لإنتاج 24 مليون شريحة سنوياً من ألواح النحاس المغطاة ذات الدرجات العالية” يتوقع أن يحقق صافي ربح بعد الضريبة في سنة الوصول إلى الطاقة الإنتاجية الكاملة يبلغ 69.28 مليون يوان، بينما في الفترة من 2023 إلى 2025 كانت النتائج الفعلية لهذا المشروع: -17.48 مليون يوان، و20.62 مليون يوان، و54.81 مليون يوان على التوالي.

(مصدر الصورة: لقطة شاشة من إعلان شركة هوا تشنغ للمواد الجديدة)

كانت الأسباب التي جعلت الأثر الفعلي لمشروع جمع التمويل لعام 2022 أقل من الأثر الموعود على النحو التالي: أولاً، بعد تشغيل المشروع، تغيّرت عوامل مثل الاقتصاد الكلي، والبيئة السوقية، والمنافسة في الصناعة مقارنةً بوقت إعداد خطط المشروع في المرحلة السابقة، مما أدى إلى تغيرات أيضاً في كمية طلبات المنتجات وهوامش الربح الإجمالية وغيرها؛ ثانياً، فإن قدرة هذا المشروع الإنتاجية تأثرت بعدم تشغيله بطاقة كاملة بعد بسبب ضبط خطوط الإنتاج، وحجم الطلبات من بين عوامل أخرى، وبالتالي أثرت ذلك في تحقيق الأثر.

كل من مشروع جمع التمويل لعام 2022 ومشروع جمع التمويل لعام 2026 يتعلقان بألواح النحاس المغطاة ذات الدرجات العالية، كما أن طاقة مشروع 2022 الإنتاجية هي ضعف مشروع 2026. فكيف أن إجمالي مبلغ التمويل المزمع استثماره في مشروع 2026 يفوق بكثير مبلغ مشروع 2022؟ وفي السنوات القليلة الماضية، شهد سوق ألواح النحاس المغطاة تعافياً بنيوياً؛ فحين يتم توسيع الطاقة الإنتاجية في هذا الوقت، وعند اكتمال المنشآت، ربما يحدث تغير كبير في بيئة المنافسة بالقطاع. وبالأخص، في ظل أن أداء مشروع 2022 لم يكن جيداً، كيف ستضمن الشركة تحقيق مشروع 2026 للأثر/النتائج المتوقعة؟ قام مراسل يومي الاقتصاد بإرسال الأسئلة المذكورة أعلاه إلى بريد إدارة الأوراق المالية في شركة هوا تشنغ للمواد الجديدة، ولكن وحتى تاريخ صدور هذا التقرير، لم يتم استلام أي رد.

يومي الاقتصاد新闻