تقييم المؤسسات أن التأثيرات الخارجية على الهامش تتراجع تدريجيًا

مع اقتراب حلول الربع الثاني، يتراجع تدريجيًا تأثير العوامل غير المؤكدة الخارجية والصراعات الجيوسياسية على السوق، لتعود مجددًا نقاط تركيز صناديق الاستثمار العامة إلى القيمة الجوهرية للشركات. وتوصلت عدة شركات لإدارة الصناديق إلى أن مرحلة أشدّ تعديل للتقييمات في السوق ربما تكون قد ولّت، وأن مسار السوق في المستقبل سيتشكل بشكل أوثق حول الأساسيات. وفي مواجهة تباين واضح في نتائج الربع الأول، مع ضغط عام على الأسهم الثقيلة، تواصل صناديق الاستثمار العامة التمسك بخط التكنولوجيا الرئيسي، مع تركيز أكبر على يقين الأرباح، والاستفادة من أصول العائد المرتفع لتنعيم تقلبات المحفظة، بما يوضح اتجاه التخطيط للربع الثاني.

تحديات تواجه الصناديق ضغطًا في التقييمات

في الربع الأول من عام 2026، زادت صعوبة الاستثمار لصناديق الاستثمار العامة بشكل ملحوظ، وظهرت فروقات واضحة في أداء الصناديق. وتحت تأثير البيئة الخارجية وتقلبات سلسلة الصناعة، واجهت غالبية الأسهم الثقيلة ضغطًا في التقييمات، وتم تعديل حشد أسهم التكنولوجيا بشكل عام، بينما حققت بعض المنتجات القليلة التي ركزت على قطاعات فرعية مثل التخزين أداءً مميزًا، كما كانت حيازاتها أكثر تشتتًا نسبيًا.

ضمن ذلك، تُوجت فئة الصناديق من نوع حقوق ملكية نشطة في كامل السوق في الربع الأول باعتبارها الأولى بفضل تركيزها في قطاع التخزين، محققة معدل عائد بنسبة 60%، بينما بلغ عائد الصندوق المتقدم في المركز الثاني من نفس الموضوع فرقًا قدره 23 نقطة مئوية مقارنة بها، مما يبرز أنه حتى داخل نفس مسار التكنولوجيا، يظهر أداء الصناديق تفاوتًا واضحًا. كما يعكس ذلك أنه في ظل ضغط السوق ككل، فإن الاعتماد فقط على بعض الاتجاهات الفرعية عالية التفاؤل لا يكفي لقلب التحديات التي تواجه الاستثمار العام لصناديق الاستثمار العامة.

وعلى سبيل المثال صناديق حقوق ملكية نشطة QDII باتجاه أسواق هونغ كونغ، فقد أظهرت هذه الفئة أداءً متواضعًا عمومًا في الربع الأول، إذ بقيت أغلب المنتجات مترددة بين تحقيق هامش ربح ضئيل وتسجيل خسائر، مقارنةً بصناديق QDII العالمية ذات الأداء النسبي الأقوى. فقد حققت منتجات QDII المتقدمة في الأداء حيازات كبيرة متعددة في أسهم الولايات المتحدة وأسواق آسيا والمحيط الهادئ، مثل روّاد أشباه الموصلات والتخزين، بما في ذلك Micron Technology وSanDisk وTSMC وSamsung وSK hynix وغيرها.

بالإضافة إلى ذلك، لا تحقق سوى قلة من صناديق QDII عوائد إيجابية عبر استراتيجيات العائد المرتفع وتقييمات أقل من قيمتها. تميل هذه المنتجات غالبًا إلى زيادة الوزن في قطاعات الأسهم القيادية التقليدية مثل المالية والطاقة، وتتجنب أسهم النمو التكنولوجي ذات التقلبات المرتفعة، ما يعكس أن المؤسسات تتبنى موقفًا حذرًا إزاء مخاطر التقييم لأسهم نمو الشركات في هونغ كونغ ضمن بيئة السوق الحالية.

العودة إلى تسعير الأساسيات

مع تراجع تفضيل المخاطر عالميًا تدريجيًا، تواصل الأسهم الثقيلة في محافظ الصناديق مواجهة ضغط التقييمات. يرى العديد من العاملين في قطاع إدارة الأصول العامة أن في الربع الثاني، وبعد قيام السوق تدريجيًا باستيعاب المخاطر الجيوسياسية والماكرو، يضعف إلى حدّ ما أثر التقلبات الخارجية على أسعار الأسهم، لتعود يقينية أرباح الشركات والأساسيات إلى أن تكون جوهر عملية التسعير.

قدّر وو فنغتشون، كبير الاقتصاديين في صندوق جينتشنغ هيسن، أن صراع الشرق الأوسط يدفع علاوة المخاطر في قطاع الطاقة، وأن الطاقة والمرافق العامة تتمتعان بصلابة في الأرباح وقيمة كأصل ملاذ آمن؛ كما أن الأموال تنتقل من النمو مرتفع التقييم إلى الدفاع منخفض التقييم، ما يعكس منطقًا يتمثل في إعطاء الأولوية للأمان على المدى القصير، مع استمرار التركيز على ترقية الصناعات على المدى المتوسط والطويل. ورغم وجود نافذة لتخفيف التصنيف في أبريل، إلا أن بنية الجغرافيا السياسية قد تغيّرت بشكل عميق؛ وستستمر مشكلات مثل أمن الطاقة وصراعات الوكلاء على المدى الطويل، لذلك يلزم تتبع المتغيرات الرئيسية ديناميكيًا لاحقًا من أجل فهم إيقاع تخصيص الأصول.

ويرى وانغ لي، باحث الاستراتيجيات الماكرو المتقدم في صندوق تشانغتشنغ، أن صراع الولايات المتحدة وإيران هو عامل مهم يثير تعديلًا في الربع الأول لسوق الأسهم الصينية A. فمن ناحية، يؤدي تعنت الوضع الجيوسياسي إلى رفع متوسط أسعار النفط؛ ومن ناحية أخرى، يتغير هيكل السوق بسرعة بالتزامن مع شدة الصراع. وعندما يتسم الوضع بالتوتر، ترجح كفة الأصول الدفاعية، بينما بعد تهدئة المعنويات تعود أسهم التكنولوجيا لتشهد إصلاحًا.

وقال إن اتجاه الوضع الجيوسياسي وأداء تقارير الربع الأول سيكونان عاملين محوريين يحددان تخطيط تدفقات الأموال في الربع الثاني. حاليًا، تظهر مؤشرات معنويات السوق إشارة قاع؛ وإذا خفّ ضغط الجغرافيا السياسية، فمن المتوقع أن تتجمع موافقة صانعي قرار التعرض للصعود معًا. كما أن تقرير الربع الأول، إذا تمكن من تقديم إشارات واضحة حول ازدهار القطاعات، سيرفع أيضًا رغبة الأموال في تخصيص الموارد لاتجاهات عالية التفاؤل.

ويذكر ليو فَنْغيوان، باحث مؤشرات في صندوق إي فَنْدا، أن اختيار الأسهم في الربع الثاني من عام 2026 ينبغي أن يعود إلى الأساسيات، مع التركيز على يقينية الأداء ومسار تحقيقه. وتظل قطاعات النمو، ممثلة بقطاع تكنولوجيا هونغ كونغ (Hang Seng Tech)، اتجاهًا يكون فيه مستوى اليقينية أعلى نسبيًا. إذ إن صناعة الذكاء الاصطناعي تنتقل من مرحلة الاستثمار إلى التطبيق التجاري، وتكون مجالات مثل الحوسبة السحابية وقدرات الحوسبة وتطبيقات منصات الإنترنت ذات تفاؤل صناعي أعلى، كما تعزز قابلية تتبع الأداء؛ وفي بيئة الوقت الحالية تُظهر استقرارًا نسبيًا. وفي الوقت نفسه، يمكن لقطاعات العائد المرتفع التي تتمتع بتدفقات نقدية مستقرة وقدرة على توزيع الأرباح أن تكون إضافة مهمة للمحفظة؛ فهي توفر دعمًا دفاعيًا عندما تكون الفائدة مرتفعة ويزداد تقلب السوق.

التكنولوجيا ما تزال الخط الرئيسي للتخصيص

في اختيار مسارات الاستثمار للربع الثاني، لا تزال قطاعات التكنولوجيا هي الاتجاه الأساسي الذي تخصصه العديد من مؤسسات صناديق الاستثمار العامة.

وبمناسبة مثال تقدير وو فنغتشون لفوز تشانغ شيوجي بمحذوفات في WSBK في البرتغال بتحقيق لقبين، أعرب عن ثقته في الميزة طويلة الأمد لتصنيع الصين الرفيع وتمكين AI لدفع التوسع الخارجي. واعتبر أن هذا الاختراق يكسر احتكار العلامات التجارية الأمريكية والأوروبية واليابانية لعقود، وهو حدث دال على انتقال تصنيع الصين من الالتفاف المنخفض المستوى إلى الالتفاف عالي المستوى خارج الحدود؛ كما يؤكد أيضًا أن اتجاه دورة زيغلر بقيادة التصنيع الرفيع أكثر وضوحًا. إن التوافق بين تحديث المعدات وترقية الصناعة يعني أن قطاع التصنيع ينتقل من منافسة على الموجودات إلى اختراقات في الزيادات، وأن الاضطرابات قصيرة الأمد لن تغير اتجاه الاختراق التقني على المدى المتوسط والطويل.

كما يرى ليو فَنْغيوان ثلاث اتجاهات. أولًا: سلسلة الصناعة لتقنية AI والتقنيات ذات الصلة، بما في ذلك الحوسبة السحابية وبنية تحتية للحوسبة وقدرات الإنترنت والمنصات، حيث تستفيد من دفع الأتمتة التجارية لتقنية AI. ثانيًا: منصات الإنترنت ومجالات الاقتصاد الرقمي، إذ تعتمد على ميزات المستخدمين والبيانات والسيناريوهات، وتمتلك قدرة تحويل قوية لتطبيقات AI. أخيرًا: قطاعات العائد المرتفع، وتشمل شركات ذات تدفقات نقدية مستقرة مثل المالية والمرافق العامة والطاقة.

كما شدد مسؤولون من صندوق مورغان ستانلي على أن AI ما يزال هو جوهر قطاع التكنولوجيا، وأن الاهتمام اللاحق سيعتمد أكثر على محفزات الأداء. ورغم أن قطاع AI يتأثر بتقلبات أسهم شركات التكنولوجيا في السوق الأمريكي، فإن يقينية الأداء الإجمالية تكون قوية نسبيًا. إذ يؤدي OpenClaw إلى طفرة في الطلب على Token، كما شهدت المنصات المحلية زيادة بعامل عشرة أضعاف في حجم المكالمات؛ واستمرت اتجاهات رفع الأسعار للمنتجات ذات الصلة لعدة أشهر. ومع تعزيز الوضع في الشرق الأوسط لتوقعات رفع الأسعار أكثر، حتى إذا خفّ لاحقًا ضغط الجغرافيا السياسية، يصعب عكس هذا الاتجاه. وستأتي أصناف مرتبطة بالطلب الداخلي لتشهد تحقق الأداء قريبًا، وقد خرجت بعض الجهات بالفعل من مرحلة القاع.

(المحرر: Zhang Yan)

     【إخلاء المسؤولية】هذا المقال يعبر فقط عن آراء المؤلف الشخصية، ولا علاقة له بشبكة Hexun. تظل شبكة Hexun محايدة إزاء ما ورد في النص من عبارات وآراء وأحكام؛ ولا تقدم أي ضمان صريح أو ضمني بشأن دقة أو موثوقية أو اكتمال أي محتوى مشمول. يُرجى من القراء الاكتفاء بالاستشارة فقط، ويتحملون كامل المسؤولية بأنفسهم. البريد الإلكتروني: news_center@staff.hexun.com

بلاغ