20% من فجوة النفط، لماذا ستؤدي إلى انهيار منهجي؟

原文标题：فقط فقد العالم 20% من نفطه. لماذا يتعطل كل شيء؟

原文作者：Garrett編译：Peggy，BlockBeats

原文作者：律动BlockBeats

原文来源：

نُقِل عن：مساحة المريخ المالية

ملاحظة المحرر: تشير المقالة إلى أن إمدادات النفط العالمية الحالية تعاني فقط من نقص يقارب 20%، لكن ما يؤدي فعلًا إلى تصعيد الأزمة ليس «النقص المادي»، بل سلسلة من ثلاث سلوكيات تنشأ عن الندرة: التخزين، والمضاربة، والمنطق الرأسمالي المتمثل في «الانتظار حتى ينهار الخصم ثم الشراء بأسعار زهيدة».

من فجوة 20% في الإمداد، إلى انقطاع النقل عبر مضيق هرمز، وصولًا إلى «التعويض» قصير الأجل عبر الاحتياطيات الاستراتيجية وخطوط أنابيب بديلة وعدم تطابق الطاقة الإنتاجية، يبدو على السطح أن النظام ما يزال يعمل؛ لكن في عمقه، فإن سلوكيات التخزين والمضاربة و«الانتظار حتى ينهار» من قبل رأس المال تعمل على تضخيم الفجوة نفسها، وتحولها من مسألة عرض وطلب يمكن إدارتها إلى خطرٍ نظامي محتمل.

وتضيف المقالة أن طريقة تَفَعُّل هذه المخاطر لا تتبع حدس «التدهور التدريجي»، بل أقرب إلى عملية «الهجوم الاستعجالي على الائتمان/الاستنزاف»؛ ففي الوقت الذي لم تنكسر فيه الثقة بعد، يبدو كل شيء مستقرًا؛ لكن حالما يتم تأكيد متغيرات حاسمة (انتهاء الاحتياطيات، وتوسع الفجوة، وعدم القدرة على استعادة النقل)، سيعيد السوق التسعير خلال وقت قصير جدًا. من أزمة النفط عام 1973، إلى الأزمة المالية عام 2008، وصولًا إلى صدمة الطاقة في 2022، تتطابق المسارات بدرجة عالية.

ضمن هذا الإطار، فإن «الهدوء» في السوق الحالية بحد ذاته يصبح في الواقع أكثر الإشارات التي ينبغي التحذير منها: الاقتصاد الحقيقي أظهر بالفعل تقليلًا للإنتاج والقيود على الطرق وانكماشًا في الإمداد، لكن أسعار الأصول ما تزال تتابع تفضيل المخاطرة. هذا التعارض، جوهريًا، هو آخر توافق في الآراء بأن «النظام ما يزال فعّالًا».

الحكم الأساسي في هذه المقالة هو: المشكلة ليست في ما إذا كان النفط غير كافٍ بالفعل، بل في أنه بمجرد أن يبدأ عددٌ كافٍ من الناس بالاعتقاد أنه قد لا يكون كافيًا، فإن النظام سيدخل الانكماش وإعادة التقييم مسبقًا. تستطيع الاحتياطيات الاستراتيجية إطالة نافذة الوقت، لكنها لا تستطيع تقديم إجابة؛ وهذه النافذة تتقلص بسرعة.

منتصف إلى أواخر أبريل سيكون نقطة محورية. عندها، لن يكون على السوق مواجهة مسألة «هل سيحدث»، بل مسألة «متى سيتم التأكد».

فيما يلي النص الأصلي:

ينقص العالم تقريبًا 20% من النفط. من الناحية النظرية، يمكن للجميع شد الحزام قليلًا، وما يزال بمقدور الاقتصاد أن يستمر في العمل.

لكن «النقص» في الواقع لا يعمل هكذا أبدًا. عندما يظهر عجز في مورد أساسي، لا يبدأ الناس بتوزيع عقلاني للموارد، بل يلجؤون إلى التخزين والمضاربة. أما أولئك الذين لديهم فائض؟ فسوف ينتظرون حتى تنهار أنت، ثم يشترون أفضل أصولك بسعر زهيد جدًا.

هذه الأنماط الثلاثة من السلوك ستضخم فجوة كان يمكن التحكم فيها، لتصبح مشكلة بمستوى الحضارة.

التخزين، والمضاربة، و«الانتظار بنَفَس النسور الجارحة»

أول ما يحدث هو التخزين. بمجرد أن تصبح «الندرة» عنوانًا رئيسيًا في الأخبار، سيبدأ الجميع بشراءً اندفاعيًا مدفوعًا بالهلع—ليس لأنهم يحتاجون فعلًا، بل لأنهم يخشون ذلك. إنهم لا يقتنون النفط، بل «الشعور بالأمان». وهذا الهلع وحده يكفي لتضخيم النقص الفعلي بمقدار الضعف.

ثم تأتي المضاربة. ما إن يصبح النفط نادرًا، يندفع المتداولون إلى الداخل، فتبتعد الأسعار بسرعة عن الأساسيات. هذه ليست مجرد نظرية، بل هي القاعدة الصارمة في أسواق السلع الأساسية. تاريخيًا، فإن كل أزمة طاقة تقريبًا اتبعت هذا المسار.

الطبقة الأخيرة، والأكثر قسوة: الانتظار حتى تسقط أنت.

لماذا لا يبيع من لديه نفط

سعر تداول الخام الفوري العُماني وصل بالفعل إلى 150 إلى 200 دولار للبرميل. لكن البلدان التي تعاني من نقص في النفط قد لا تستطيع الشراء حتى الآن، لأن اللاعبين الذين يملكون الدولار قد قفلوا بالفعل على الإمدادات.

بعض الدول التي لديها احتياطيات كافية ترفض مع ذلك بيعها إلى الدول المجاورة.

لماذا؟ لأنهم يرون رهانا أكبر: انتظار انفجار أزمة الديون، وانتظار الاضطرابات الاجتماعية، ثم شراء أفضل الأصول عالميًا بسعر منخفض جدًا. في فترة طبيعية، قد تبلغ قيمة شركة ما 50 مليار دولار، وفي وقت يوشك فيه بلد على الانهيار، قد يكفي 5B دولار للاستحواذ عليها—دون الحاجة إلى إرسال جندي واحد.

Berkshire Hathaway تمتلك حاليًا نقدًا يقارب 375B دولار، مسجلة رقمًا قياسيًا تاريخيًا. بدأت هذه التراكمات قبل وقت طويل من اندلاع هذه الحرب، مع بيع صافي للأصول على مدار 12 ربعًا متتاليًا. لكن النقطة ليست في التراكم، بل في توقيت الخروج إلى السوق.

بماذا ينتظر بيركشير هاثاواي؟

هذه الحبكة موجودة منذ ثلاثة آلاف سنة

في الفصل 47 من سفر التكوين، ساعد يوسف فرعون على تخزين الغذاء خلال سبع سنوات من الوفرة. ثم جاءت بعدها سبع سنوات من المجاعة الكبرى. اشترى المصريون الغذاء أولًا بالمال؛ وعندما نفد المال، تم交换ه بالماشية؛ وبعد نفاد الماشية، تم تسليم الأرض.

وعندما انتهت المجاعة، كان الفرعون يملك تقريبًا كامل مصر.

لا توجد حرب ولا عنف. لا يوجد سوى السيطرة على الموارد النادرة، وكمية كافية من الصبر.

إن حصار مضيق هرمز منطقُه مماثل. فاحتلال بلد بالقوة يحتاج إلى مئات الآلاف من الجنود؛ أما حصار مضيق واحد والانتظار بصبر؟ لا يتطلب إلا بحرية واحدة والوقت.

يوسف—على الأقل—كان يحاول إنقاذ الناس. لكن المشاركين الذين يديرون هذه الأزمة ليسوا كذلك.

وهذا هو السبب في أن فجوة 20% في النفط تكفي لإسقاط العالم كله. المشكلة ليست في «أن النفط غير كافٍ»، بل في—أن هناك من يقوم بالتخزين، ومن يقوم بالمضاربة، ومن ينتظر سقوطك.

الانهيار لم يحدث أبدًا تدريجيًا

يعتقد معظم الناس أن الأزمات الاقتصادية تتطور تدريجيًا. لكن الواقع عكس ذلك تمامًا. قبل يوم واحد فقط من تقديم Lehman Brothers طلب الإفلاس، كانت الأمور لا تزال تعمل بشكل طبيعي؛ وقبل إغلاق Silicon Valley Bank بـ 48 ساعة، لم تكن هناك علامات غير طبيعية واضحة.

انهيارٌ نظامي، يشبه أكثر عملية «الهجوم السريع على الودائع/الركض إلى البنوك». عندما يثق الجميع بالبنك، يعمل كل شيء تقريبًا على أكمل وجه؛ لكن حالما تظهر شروخ في الثقة، يسحب الجميع الأموال في الوقت نفسه. لن «يموت» البنك ببطء، بل سيسقط بين عشية وضحاها خلال 48 ساعة.

أسواق الطاقة العالمية الحالية في الحالة نفسها.

الجميع يراهن على أن ترامب سيحل المشكلة بسرعة، والجميع ما يزال «يؤمن بأن النظام لا يزال يعمل». لكن بمجرد كسر هذه الثقة—مثلًا إذا بدأت الاحتياطيات تنفد، أو إذا أكدت International Energy Agency أن الفجوة ستتوسع أكثر—فإن عمليات البيع ستندلع مثل الركض إلى البنوك.

ليس تدريجيًا. بل سيحدث فجأة.

مرّت خمس أسابيع بالفعل

ملاحظة: عادةً ما يمر عبر مضيق هرمز نحو 20 مليون برميل/يوم من نقل النفط، لذلك فإن الطاقة المنقوصة الحالية التي تسببت بها عملية الحصار—أي نحو 18 إلى 19 مليون برميل/يوم—تتجاوز بالفعل فجوة الإمداد العالمية البالغة 8 إلى 11.4 مليون برميل/يوم. تُغطي هذه الفجوة جزئيًا عمليات تعويض: بما في ذلك إطلاق احتياطيات النفط الاستراتيجية (SPR)، وخطوط أنابيب بديلة (مثل خط الأنابيب بين السعودية والشرق، ومسار التحويل الالتفافي في الإمارات)، وتوريد الدول غير الأعضاء في أوبك المنتجة للنفط. لكن هذا التعويض مؤقت.

حجم هذه الصدمة تجاوز أزمة الطاقة بين روسيا وأوكرانيا في 2022، بل ويُطلق عليها حتى اسم «أشد أزمة طاقة في تاريخ البشرية».

تقييمنا هو: أن هذا الوصف من المحتمل ألا يكون مبالغًا فيه.

الاحتياطيات الاستراتيجية: وقت احتياطي ≠ أمان

ما يدعم السوق حاليًا أمران فقط: استمرار إطلاق الاحتياطيات النفطية الاستراتيجية، وبيانات ترامب السياسية وتوقعات السوق.

هذه الأرقام نفسها بها مشكلة أيضًا: إطلاق الاحتياطيات النفطية الاستراتيجية (SPR) له سقفٌ مادي. تاريخيًا، يبلغ نحو 2 مليون برميل/يوم. وهذا يعني أن القدرة الفعلية على سد الفجوة أقل بكثير من الأرقام الرسمية الكبيرة على الورق (headline numbers).

تملك OPEC+ من حيث المسمى 2.5 إلى 3.5 مليون برميل/يوم من الطاقة الإنتاجية المتعطلة، لكن هذه المسارات التصديرية نفسها تمر عبر مضيق هرمز، لذلك فإن هذه الطاقة محبوسة فعليًا.

البيانات التي تعلنها بعض الدول عن احتياطياتها قد تتضمن أيضًا مخزونات مُؤجلة التسليم ومبالغًا في تقديرها. وبمجرد انتهاء فترة التهدئة (buffering)، سيتوسع فجوة الإمداد بسرعة. يمكن للودائع/الاحتياطيات شراء الوقت فقط، لا شراء الحل. لدى السوق نافذة زمنية أيضًا، لكن هذه النافذة تتقلص.

السوق تتصرف كأنها تمشي وهي في حلم/الهذيان

حالة السوق الآن شديدة الغرابة: إسرائيل تعرضت للتو لأعنف جولة من هجمات الصواريخ منذ بدء الحرب، ومع ذلك لم يتفاعل سوق الأسهم تقريبًا. في عدة مناطق مثل اليابان وكوريا الجنوبية وسنغافورة وتايلاند، بدأت مصانع الكيماويات في تقليل الإنتاج بل وحتى إيقافه، لكن السوق لم تُدرج ذلك في الأسعار. في أستراليا، دفع نقص الوقود إلى التحول للعمل من المنزل، وفي كوريا تم تطبيق قيود على مستوى الدولة بأكملها على الطرق، ومع ذلك ما يزال سوق الأسهم يرتفع.

يقول ترامب إن إيران تتفاوض يومًا بعد يوم، بينما تنفي إيران يومًا بعد يوم، ومع ذلك تستمر الأسهم في الارتداد للأعلى. ما تزال أشباه الموصلات ترتفع بقوة، ولا يزال قطاع مفاهيم الذكاء الاصطناعي حارًا جدًا، كما تقوم التداولات الكمية والخوارزمية بتضخيم هذا التفاؤل. لكن ما إن تنظر بعناية، ستكتشف أن الكثير مما يحدث تحول بالفعل إلى اللون الأحمر، فقط الجميع يتظاهر بأنه لم يرَ.

هذا النوع من أداء السوق المنفصل عن الاقتصاد الحقيقي لن يستمر طويلًا. لم يحدث في التاريخ من قبل.

أوراق إيران

يراهن كثيرون على أن ترامب سيحل المشكلة بسرعة. لكن لننظر أولًا إلى مكان إيران حاليًا.

قالت قوات الحرس الثوري الإسلامي الإيراني (IRGC) بصراحة: «مضيق هرمز لن يُعاد فتحه بسبب مسرحية ترامب السخيفة. نحن لم نجري أي مفاوضات، ولن نجري أي مفاوضات في المستقبل أيضًا».

هناك أيضًا مشكلة واقعية أخرى وهي الاتصال نفسه. لا يتعامل كبار المسؤولين في إيران حاليًا مع أي أمور على مستوى «الإجراءات» عبر الهاتف أو عبر تطبيقات مشفرة—فقد قامت إسرائيل باغتيال هنية في طهران، كما فجرت جهاز الاستدعاء الخاص بحزب الله، وهذا التحيز/الشك ليس بلا سبب. لذلك، فإن التواصل الحقيقي بين طهران وواشنطن لا يمكن أن يتم إلا عبر قنوات وسيطة مثل عُمان والعراق وسويسرا، ويرتد نقل الرسائل في كل مرة ذهابًا وإيابًا لعدة أيام.

حسابات إيران

لا تحتاج إيران إلى الفوز، بل فقط إلى الصمود مدة أطول. حصار المضيق هو أكبر ورقة لديها، وقد وجدت ثغرة الولايات المتحدة. روسيا تدعمها، والصين تقدم لها «مساعدات إنسانية»، وبالتالي لن تجوع.

فقط من رسوم عبور المضيق، قد تأتي مئات مليارات الدولارات سنويًا. وإذا تراجعت الولايات المتحدة، أو وقعت في استنزاف طويل، فإن إيران ستواصل السيطرة على المضيق. والثروة التي كان يفترض أن تتجه إلى دول الخليج الحاكمة ستتغير مساراتها أيضًا لتصب في طهران.

معضلة ترامب

إذا لم تضرب: يبدأ نظام الدولارات النفطية بالارتخاء.

إذا ضربت: سترتفع أسعار النفط أكثر. وإذا طال أمد الحرب، فلن تتمكن نفط دول الخليج من التصدير للخارج، كما ستجف قناة الأموال التي تدعم سوق الأسهم الأمريكية.

الخطر الحقيقي يتمثل في: احتمال حدوث تراجع حاد في قيمة الدولار. إذا فقد الدولار «مرساة» ارتباطه بالدولار النفطي، فسيتم إعادة تسعير جميع الأصول المقومة بالدولار. والأخطر هو أنه يبدو أنه لا يوجد داخل البيت الأبيض من لديه إجابة واضحة وسريعة لهذا الأمر.

ما الذي سنترقبه بعد ذلك

تقرير الولايات المتحدة SPR الأسبوعي. سرعة استهلاك الاحتياطي هي الإشارة الأكثر مباشرة. منحنى الفوري والآجل لخام برنت. إذا ظهر contango عميق، فهذا يعني أن السوق تقوم بتسعير نقص طويل الأمد. لهجة ترامب. كلما كانت العبارة أشد حدّة، غالبًا ما يعكس ذلك أن الوضع أسوأ.

معدل تشغيل المصانع في آسيا. انخفاض إنتاج الكيماويات والسيارات وأشباه الموصلات سيكون أكثر المؤشرات تقدّمًا. أسعار الأسمدة. مقارنة بأسعار النفط التي قد تتعرض للتشويه بسبب تدخلات كلامية، تميل أسعار الأسمدة إلى أن تكون أكثر صدقًا. تقرير IEA الشهري. إذا أكد تحديث منتصف أبريل أن نافذة التهدئة قد استُنفدت، فقد تنكسر ثقة السوق بين ليلة وضحاها.

الخط الزمني

وفقًا لبيانات بنك الاحتياطي الفيدرالي في دالاس، إذا بقي مضيق هرمز مغلقًا طوال الربع الثاني بالكامل، فسيشهد الناتج المحلي الإجمالي الأمريكي سنويًا انكماشًا بنسبة 2.9%. كما قامت عدة جهات برفع احتمالات الركود باستمرار. الاحتمالات التالية كلها تتضمن فرضية: استمرار الحصار عبر كل المراحل. إذا تم استعادة فتح المضيق للملاحة مبكرًا، فلن تنطبق المراحل اللاحقة.

الآن → 15 أبريل: ما يزال يتم ضخ الاحتياطيات

ما تزال الاحتياطيات الاستراتيجية قيد الإطلاق المستمر، وترامب ما يزال يطلق التصريحات. تأثير ذلك على GDP محدود مؤقتًا. لكن إذا لم تُسفر «الإنذار الأخير» في 6 أبريل عن أي نتيجة، فإن فجوة الإمداد ستتوسع بسرعة. احتمال اضطراب الاقتصاد العالمي: 20%–30%

أواخر أبريل → أوائل مايو: الاحتياطيات تصل إلى القاع

تبدأ الاحتياطيات الاستراتيجية لدى مختلف الدول في الوصول إلى القاع، ويؤكد IEA أن الفجوة قد تضاعفت. تبدأ الصدمات على مستوى الاقتصاد الحقيقي بالتجمع وإظهار أثرها بشكل مركز: نقص الأسمدة، وتأخر الزراعة الربيعية، وإيقاف مصانع الكيماويات، وشح LNG، وتقليل الإنتاج الصناعي في أوروبا. الاحتمال: 45%–65%. هذه هي نقطة التحول الحاسمة.

منتصف مايو → نهاية يونيو: تدهور الاقتصاد الحقيقي

اختراق أسعار النفط نطاق 150 إلى 200 دولار للبرميل. ارتفاع النفط يبدأ في كبح كل الأنشطة الاقتصادية. تتنافس الدول على إمدادات روسيا والهند، لكن النتائج محدودة. أوروبا وآسيا ستدخلان الركود أولًا. الاحتمال: 65%–80%

من بعد يونيو: انهيار نظامي

لا تظهر مسارات جديدة لتوريد بديل. يحدث ركود تضخمي، والبطالة، وفشل/تعطل البنوك المركزية في آن واحد. إذا تم رفع الفائدة، فسيصبح دين الولايات المتحدة البالغ 40 تريليون دولار أمريكي غير محتمل؛ وإذا لم تُرفع الفائدة، فإن التضخم سيفلت بالكامل. تتوالى أزمة الغذاء والاضطرابات الاجتماعية، ومن المرجح أن يسجل الذهب أعلى مستوياته التاريخية الجديدة. الاحتمال: 80%–90%

سيناريو الترقية/التصعيد

إذا قامت الولايات المتحدة بضرب مباشر للبنية التحتية للطاقة في إيران، فإن احتمالات كل مرحلة مما سبق ستضاف إليها 20 نقطة مئوية.

أزمة النفط في 1973، ومرحلة ليمان في 2008، وصدمة الطاقة في روسيا وأوكرانيا في 2022—القصة لم تتغير فعليًا أبدًا: قبل أن يتم التأكد من البيانات بشكل صحيح، الجميع يتظاهر بعدم رؤية شيء؛ لكن بمجرد تأكيد البيانات، يبدأ البيع الحقيقي.

نحن الآن، في مرحلة «قبل التأكيد». الفترة من 15 أبريل إلى 25 أبريل هي النافذة الحاسمة. الإنذار الأخير هو أول محفز.

إذا أُعيد فتح المضيق، فسيرجع السوق تدريجيًا إلى الحالة الطبيعية؛ وإذا لم يُفتح، أو استمرت الأمور في التصعيد، سيبدأ السوق بالتداول في وقت مبكر قبل الانهيار، للتداول على أساس فكرة الانهيار نفسه.

لا يحتاج العالم فعلًا إلى «نفاد النفط بالكامل» حتى تحدث المشكلة. هو فقط يحتاج إلى أن يصدق عدد كافٍ من الناس: أن هذا الأمر قد يحدث.