الجهات وراء نظرية نهاية العالم للذكاء الاصطناعي تتدخل مرة أخرى: الاحتياطي الفيدرالي سيتجاهل تأثير أسعار النفط، وAll in يخفض الفائدة خلال عام واحد

اسأل AI · لماذا يثق Citrini بأن الاحتياطي الفيدرالي سيتجاهل صدمة أسعار النفط؟

عندما تخلّى السوق مؤقتًا عن توقعات خفض الفائدة من جانب الاحتياطي الفيدرالي خلال العام بناءً على التطورات في الشرق الأوسط، يرى معهد الأبحاث الشهير Citrini Research أن هذا التقييم ينطوي على خطأ جوهري، وقد أنشأ بالفعل رهانات من وضعية بكامل الحجم.

مع اندلاع صراع إيران وارتفاع أسعار النفط والسلع الأساسية بشكل حاد، شهدت توقعات السوق لمسار أسعار الفائدة هذا العام من جانب الاحتياطي الفيدرالي انعكاسًا حادًا. وفي منشور جديد له على Substack، صرّح مؤسس Citrini Research James van Geelen بشكل واضح: سيقوم الاحتياطي الفيدرالي بـ"تجاهل" صدمة أسعار النفط، وسيبدأ خفض الفائدة خلال العام المقبل، وتمثل إعادة تسعير السوق الحالية تجلّيًا مركّزًا لـ"تحيز الأثر اللاحق".

استنادًا إلى هذا التقييم، أنشأ Citrini استراتيجية تركيبة بوضعية بكامل الحجم — شراء عقود آجلة لثلاثة أشهر بضمان لمعدل التمويل لليلة واحدة المضمون المرتبط بـ SOFR (SR3CH27) تنتهي في مارس 2027، إلى جانب التحوط عبر مراكز بيع على الأسهم. وذكرت هذه المؤسسة أن هذه المراكز تم بناؤها تدريجيًا خلال يومي الاثنين والثلاثاء.

توقّعات السوق تغيّرت بسرعة: من خفض الفائدة إلى مخاطر رفعها

قبل اندلاع الصراع، وبحسب أداة CME FedWatch، كان السوق يتوقع أن يخفض الاحتياطي الفيدرالي الفائدة هذا العام مرتين على الأقل، بل وكان هناك احتمال يقارب 40% للرهان على تيسير أكبر. غير أنه ومع ارتفاع أسعار النفط، انعكست هذه التوقعات بالكامل — إذ يتوقع السوق حاليًا تثبيت الفائدة هذا العام، مع احتمال 17% للرهان على رفع الفائدة.

عقود SOFR الآجلة هي الأداة الأساسية التي تتعقّب مسار أسعار الفائدة القصيرة، وتمثل سعر الفائدة المرجعي المستخدم في الاقتراضات الليلية بين البنوك والمؤسسات المالية الرئيسية. وتراجع أسعار تلك العقود يعكس مباشرةً أن مخاوف السوق بشأن صعود أسعار الفائدة القصيرة تتصاعد بسرعة.

Citrini: هذه تحيز الأثر اللاحق وليست تسعيرًا عقلانيًا

يعتقد Van Geelen أن السوق خلط بين الوضع الحالي وصدمة أسعار النفط في 2022، وارتكب خطأً نموذجيًا من أخطاء تحيز الأثر اللاحق.

وأشار إلى أن خلفية عام 2022 كانت تتمثل في وجود أسعار الفائدة عند الحد الأدنى الصفري، وتجاوز CPI عتبة 5%، ولم يكن لدى الاحتياطي الفيدرالي خيار سوى القيام بزيادات كبيرة. “أما العالم الذي نعيش فيه الآن فهو مختلف تمامًا؛ إذ باتت أسعار الفائدة قريبة من مستوى محايد.”

وأضاف: إذا استمرت أسعار النفط مرتفعة، فإن مجرد الحفاظ على مستوى الفائدة الحالي بحد ذاته يحمل بالفعل قدرًا كافيًا من القيود؛ إذ ستنتقل الزيادة في أسعار النفط تدريجيًا إلى الاقتصاد الحقيقي، ما يؤدي إلى تباطؤ اقتصادي، وعندها سيكون لدى الاحتياطي الفيدرالي في الواقع مجال لبدء خفض الفائدة وفقًا للاتجاه. علاوة على ذلك، شدد على أن رفع الفائدة لا يمكنه خلق المزيد من المعروض من النفط، ومع استمرار ارتفاع معدل البطالة، يصبح الاحتياطي الفيدرالي أقل احتمالًا لاختيار تشديد السياسة. “سواء كان Warsh أو باويل، فسيتخذان خيار تجاهل هذه الصدمة — ولا يعد هذا أمرًا مماثلًا تمامًا لما حدث في ذلك الوقت حين اضطروا إلى بدء المواجهة من أسعار فائدة قريبة من الصفر لمقاومة تحفيز مالي أدى إلى تضخم، فالأمر ليس نفسه من الأساس.”**

رهان على سيناريوهين: إما انتهاء الحرب أو استمرارها، والاستراتيجية تحمل منطقًا في الحالتين

صمّم Van Geelen دائرة منطق مغلقة للاستراتيجية تحت سيناريوهين. فإذا تم حل صراع إيران خلال شهر كما يتوقعه السوق في سوق الأسهم، فإن المستهلكين سيظلون تحت ضغط جراء ارتفاع أسعار النفط في الفترة السابقة، ومن المرجح أن تعود أسعار الفائدة القصيرة إلى مستويات ما قبل الصراع، ما يجعل مراكز الشراء على SOFR تحقق مكاسب. أما إذا استمرت الحرب، فسينخفض سوق الأسهم أكثر، وستوفر مراكز بيع الأسهم حماية تحوّط.

وأشار أيضًا إلى أنه وبالنظر إلى أن أي تصريحات لدى ترامب على وسائل التواصل الاجتماعي بشأن التورط في الحرب قد تؤدي بسرعة إلى ارتداد حاد، يجب إدارة مراكز بيع الأسهم بحذر. وحدد خط إيقاف خسارة واضح: إذا لامس مؤشر S&P 500 (SPX) مستوى 6750 نقطة، فسيخرج من مركز بيع الأسهم.

الاستثمار العميق في السوق الأمريكية هو القيد النهائي

قدّم Van Geelen دعمًا منطقيًا أكثر شمولًا: إن المشاركة العميقة للمواطنين الأمريكيين في سوق الأسهم تشكل قيدًا ضمنيًا على مسار سياسة الاحتياطي الفيدرالي. ويرى أنه بمجرد أن يصبح حجم هبوط السوق كبيرًا بما يكفي، فإن ضغط السوق ذاته سيجعل توقع “عدم خفض الفائدة خلال الـ12 شهرًا المقبلة” على نحو صعب الاستمرار، وفي النهاية يدفع توقعات خفض الفائدة إلى العودة.

ومن الجدير بالذكر أن Citrini سبق أن نشر في شهر فبراير من هذا العام تقريرًا استشرافيًا لـAI حظي باهتمام واسع بعنوان “التقرير النهائي”، ما أدى إلى هبوط جماعي في أسهم شركات البرمجيات وجعله يراكم تأثيرًا كبيرًا في السوق. ويتمثل الرهان على مسار الاحتياطي الفيدرالي في هذه المرة في آخر حكم رئيسي جديد تتخذه هذه المؤسسة في مجال تقاطع الجيوسياسة مع السياسة النقدية.