انخفض صافي الربح العائد للمساهمين في السنة الأولى من إدراج شركة شيشونغ للأسهم بشكل طفيف

（المصدر: صحيفة الاقتصادية المرجعية）

أعلنت شركة خبيي تشيتشانج لقطع غيار السيارات المحدودة (المُختصر: “تشيتشانج أسهم”، 920022.BJ) مؤخرًا عن تقرير أدائها للسنة الأولى من إدراجها. تُظهر البيانات السنوية أنه في عام 2025، حققت الشركة إيرادات تشغيلية بلغت 68.87M يوان، بزيادة قدرها 29.57% على أساس سنوي؛ وبلغ صافي الربح العائد إلى مساهمي الشركة المدرجة 12.84M يوان، بانخفاض 0.53% على أساس سنوي، بما يعكس حالة “ارتفاع الإيرادات لكن صافي الربح العائد للأم ينخفض قليلًا”.

لاحظ مراسل صحيفة “الاقتصادية المرجعية” أن عوامل مثل تراجع هامش الربح الإجمالي، وزيادة المصروفات خلال الفترة، وزيادة الأرباح/الخسائر غير المتكررة (الأثر غير الاعتيادي) مجتمعة قد أزاحت هوامش أرباح شركة تشيتشانج أسهم. وفي الوقت نفسه، فإن نمو صافي الربح بعد الاستبعاد (扣非) كان أقل من نمو الإيرادات، ما أثار قلق المستثمرين بشأن جودة ربحيتها.

نمو إيرادات الأعمال الرئيسية بنسبة 28%

تُعد شركة تشيتشانج أسهم شركة عالية التقنية متخصصة في البحث والتطوير والتصنيع والمبيعات لأنظمة وقود السيارات، كما أنها مؤسسة “عمالقة صغيرة” مميزة ومُتخصصة (专精特新). وتتمثل منتجاتها الرئيسية في تجميعات خزان وقود بلاستيكي منخفض الضغط (عند الضغط العادي) وتجميعات خزان وقود بلاستيكي عالي الضغط، والتي تُستخدم على التوالي في مركبات الوقود التقليدية والمركبات الكهربائية الهجينة القابلة للشحن (بما في ذلك مركبات الهجين الممتد المدى).

من حيث المنتجات، فإن إيرادات شركة تشيتشانج أسهم تأتي أساسًا من تجميعات خزان وقود بلاستيكي. في عام 2025، حققت الشركة إيرادات الأعمال الرئيسية 90.87M يوان، بزيادة قدرها 28%؛ ومن بينها بلغت إيرادات تجميعات خزان وقود بلاستيكي 68.87M يوان، بزيادة قدرها 25.87%؛ وبلغت إيرادات الملحقات 66.53M يوان، بزيادة قدرها 51.64% عن عام 2024؛ وبلغت إيرادات أخرى 12.12M يوان، بزيادة قدرها 214.72% على أساس سنوي.

من زاوية هيكل المنتجات، فإن نمو إيرادات التشغيل جاء بشكل رئيسي من زيادة إيرادات مبيعات خزان وقود بلاستيكي عالي الضغط. وتوضح الشركة أن أعمال خزان وقود بلاستيكي منخفض الضغط ظلت مستقرة نسبيًا خلال فترة التقرير، حيث شهدت المبيعات ارتفاعًا طفيفًا؛ وفي الوقت نفسه، بدأت خلال فترة التقرير عدة مشاريع محددة لخزانات وقود بلاستيكية عالية الضغط في بدء توريد دفعات، ما أدى إلى زيادة مبيعات خزان الوقود البلاستيكي عالي الضغط؛ وبذلك زادت إيراداته مقارنة بالعام السابق بمقدار 2.24M يوان، وبنمو قدره 137.43%.

وفي الوقت نفسه، أفادت شركة تشيتشانج أسهم أيضًا بأن الزيادة في إيرادات الملحقات ترجع أساسًا إلى أنه مع زيادة مبيعات تجميعات خزانات وقود بلاستيكية، وبحسب احتياجات العملاء، زادت مبيعات الملحقات ذات الصلة؛ أما الزيادة الكبيرة في الإيرادات الأخرى فترجع بشكل رئيسي إلى زيادة إيرادات عقود التطوير التقني التي تم الاعتراف بها خلال فترة التقرير وزيادة التكاليف المحولة/المُقترنة بها.

من ناحية الأرباح، في عام 2025، حققت شركة تشيتشانج أسهم صافي الربح العائد إلى مساهمي الشركة المدرجة 4.43M يوان، بانخفاض قدره 0.53% على أساس سنوي؛ وبلغ صافي الربح بعد خصم البنود غير المتكررة (扣除非经常性损益) العائد إلى مساهمي الشركة المدرجة 5.45M يوان، بزيادة قدرها 8.69% على أساس سنوي.

عوامل متعددة تضغط على الأرباح

على الرغم من أن شركة تشيتشانج أسهم حققت في عام 2025 نموًا يقارب الثلث في إيرادات التشغيل، فإن صافي الربح العائد للأم انخفض قليلًا على أساس سنوي. وفي الوقت نفسه، لا يتجاوز نمو صافي الربح بعد الاستبعاد (扣非) 8.69% على أساس سنوي، وهو أقل بكثير من معدل نمو إيرادات التشغيل. ومن خلال التغيرات في مختلف بنود بيان الأرباح المجمعة، فقد تسببت عوامل مثل تراجع هامش الربح الإجمالي، وزيادة المصروفات خلال الفترة، وتقليص دعم الحكومة، وزيادة خسائر الانخفاض في القيمة في تآكل مساحة الأرباح.

أولًا، فيما يتعلق بهامش الربح الإجمالي: في عام 2025، حققت شركة تشيتشانج أسهم هامش ربح إجمالي قدره 22.33%، بانخفاض قدره 3.15 نقطة مئوية مقارنة بـ 25.48% في عام 2024. ومن حيث المنتجات: ضمن منتجات الأعمال الرئيسية، حققت تجميعات خزان وقود بلاستيكي هامش ربح إجمالي 22.36%، وبلغ هامش ربح منتجات الملحقات 7.68%، وبلغ هامش ربح المنتجات الأخرى 51.04%، مقارنة بعام 2024 حيث انخفضت بمقدار 3.34 نقطة مئوية، وارتفعت بمقدار 5.55 نقطة مئوية، وانخفضت بمقدار 2.09 نقطة مئوية على التوالي.

لا يمكن فصل تراجع هامش الربح الإجمالي الإجمالي عن تأثير ارتفاع تكلفة التشغيل. في عام 2025، بلغت تكلفة التشغيل لدى شركة تشيتشانج أسهم 1.35M يوان، بزيادة قدرها 35.05%؛ وبلغت تكلفة الأعمال الرئيسية 10M يوان، بزيادة قدرها 32.90% على أساس سنوي. وقد تجاوزت معدلات نمو كلٍ من الاثنين معدل نمو إيرادات التشغيل المقابلة. وتوضح الشركة أنه بالنسبة لمنتجات تجميعات خزان وقود بلاستيكي، فمع نمو الإيرادات، ونتيجة لتأثير انخفاض أسعار العملاء الرئيسيين السنوي (年降) وتأثير خصومات/حوافز البيع (sales rebates)، كانت وتيرة زيادة التكاليف أعلى من وتيرة زيادة الإيرادات، ما أدى إلى انخفاض هامش الربح الإجمالي لتجميعات خزان وقود بلاستيكي مقارنةً بالعام السابق.

إن الزيادة في المصروفات خلال الفترة تضغط أيضًا على مساحة الأرباح. في عام 2025، زادت المصروفات البيعية ومصروفات الإدارة ومصروفات البحث والتطوير لدى شركة تشيتشانج أسهم بمجموع يقارب 4.78M يوان، حيث زادت هذه البنود على أساس سنوي بنحو 5.56M يوان و5.34M يوان و545 مليون يوان على التوالي. وعلى الرغم من أن المصروفات المالية انخفضت بمقدار 140k يوان تقريبًا بسبب انخفاض الفائدة الناتج عن تقليل الاقتراضات البنكية، فإن الزيادة الصافية في المصروفات خلال الفترة لا تزال تتجاوز 2.71M يوان.

كما أن انخفاض الأرباح/الخسائر غير المتكررة (非经常性损益) أثر على صافي ربح الشركة. في عام 2025، بلغت إيرادات أخرى لدى شركة تشيتشانج أسهم 478.38 مليون يوان، بانخفاض يقارب 556 مليون يوان مقارنة بعام 2024، وبانخفاض سنوي قدره 53.76%. ومن ضمن ذلك، انخفضت الإعانات الحكومية ذات الصلة بالإيرادات من حوالي 534 مليون يوان في الفترة نفسها من العام السابق إلى حوالي 14 مليون يوان.

علاوة على ذلك، تحولت خسائر انخفاض القيمة الائتماني من رقم موجب إلى رقم سالب، لتصبح عاملًا مهمًا يضغط على الأرباح. في عام 2025، بلغت خسائر انخفاض القيمة الائتماني لدى شركة تشيتشانج أسهم 314.8k يوان، بينما كانت في الفترة نفسها من العام السابق إيجابية بقيمة 31.48 مليون يوان. ومن حيث الهيكل، فإن التغير في هذا المؤشر جاء أساسًا من زيادة خسائر الديون المعدومة على حسابات الذمم المدينة. في عام 2025، قامت الشركة بتكوين مخصصات/اعتراف بخسائر ديون معدومة لحسابات الذمم المدينة بنحو 261 مليون يوان، بينما كانت في الفترة نفسها من العام السابق تم ردّها بنحو 2.61M يوان.

تراجع صافي التدفق النقدي من أنشطة التشغيل

من الجدير بالانتباه أن تغيرات حسابات الذمم المدينة تؤثر أيضًا في صافي التدفقات النقدية الناتجة عن الأنشطة التشغيلية لشركة تشيتشانج أسهم. في عام 2025، بلغ صافي التدفق النقدي الناتج عن أنشطة التشغيل -718.96 مليون يوان، أي بانخفاض قدره 1.14M يوان مقارنةً بالفترة نفسها من العام السابق، وبمعنى أن القيمة تحولت من موجب إلى سالب على أساس سنوي.

وتوضح الشركة أن سبب ذلك يكمن في أنه مع زيادة حجم المشتريات، زاد النقد المدفوع لشراء السلع واستلام الخدمات خلال فترة التقرير بشكل كبير بمقدار 7.19M يوان مقارنةً بالفترة نفسها من العام السابق. وفي الوقت نفسه، وبسبب زيادة رصيد حسابات الذمم المدينة، لم يتم تحصيل جزء من إيرادات المبيعات بعد، ما أدى إلى أن مبلغ النقد الوارد من بيع السلع وتقديم الخدمات خلال فترة التقرير كان أقل.

وفي الوقت نفسه، أفادت شركة تشيتشانج أسهم بأن الشركة تُدرج التدفقات النقدية الداخلة من خصم/تسييل الأوراق التجارية المقبولة (承兑汇票) ذات الدرجة الائتمانية المنخفضة ضمن بند “أخرى مرتبطة بأنشطة التمويل” الخاصة بالتدفقات النقدية الواردة؛ وإذا تم اعتبار التدفقات النقدية الداخلة لهذه الفئة في عامي 2024 و2025 على التوالي 55.94M يوان و62.49M يوان، ثم جمعها مع صافي التدفقات النقدية الناتجة عن أنشطة التشغيل، يكون صافي التدفق النقدي المعدّل الناتج عن أنشطة التشغيل في عام 2024 و2025 على التوالي 19.85M يوان و84.3M يوان.

يمكن ملاحظة تفسير الشركة بشأن حسابات الذمم المدينة من خلال الميزانية العمومية. حتى نهاية عام 2025، بلغت حسابات الذمم المدينة 12.66M يوان، بزيادة قدرها 33.81% مقارنة بنهاية العام السابق، وبنسبة وصلت إلى 34.07% من إجمالي الأصول. وتوضح الشركة أن هذا يرجع أساسًا إلى نمو إيرادات التشغيل خلال فترة التقرير وارتفاع نسبة إيرادات المبيعات في الربع الرابع. وفي الوقت نفسه، بلغ معدل دوران حسابات الذمم المدينة في عام 2025 لدى الشركة 2.77، وهو أعلى من مستويات العامين السابقين.

وتجدر الإشارة إلى أن شركة تشيتشانج أسهم اعترفت صراحةً في تقريرها المالي بأن الشركة تواجه مخاطر ارتفاع تركّز العملاء. في عام 2025، بلغت نسبة إيرادات المبيعات لدى أكبر خمسة عملاء من إيرادات التشغيل في الفترة الحالية 90.94%، ومن بينها بلغت نسبة مبيعات أول عميلين معًا ما يقارب 76.77%. وتوضح الشركة أنه إذا تعرض العملاء الرئيسيون في المستقبل لمخاطر كبيرة ناجمة عن سوق الاستهلاك النهائي، فقد يؤدي ذلك إلى انخفاض إيرادات مبيعات الشركة، مما سيكون له تأثير سلبي على الأداء التشغيلي للشركة.

كمية كبيرة من المعلومات، وتحليل دقيق، كل ذلك متوفر في تطبيق Sina Finance