إيرادات شركة الرؤوس الصناعية للمراوح تقترب من 30B يوان وتحقق رقمًا قياسيًا جديدًا، بينما هامش الربح الصافي يبلغ 1.14% فقط، وشركة يوندا تتجه نحو منطقة التحول العميق

اسأل الذكاء الاصطناعي · معدل صافي الربح لشركة يوندا القابضة (أو: يوندا) يبلغ 1.14% فقط، فهل يمكن لأعمالها من الوقود الأخضر أن تفتح مسار نمو ثانٍ؟

المصدر|معهد أبحاث الأعمال في العصر

المؤلف|تشن جيا شين

المحرر|هان شون

خلال موجة التركيب السريع في النصف الأول من عام 2025، شهدت شركات توربينات الرياح عمومًا نموًا في الإيرادات، لكن الربحية انقسمت بشكل حاد؛ وقد حان الوقت لاختبار المهارات الداخلية لكل شركة.

في مساء 23 مارس، قدمت يوندا القابضة (300772.SZ)، إحدى الشركات الرائدة في تصنيع معدات توربينات الرياح، تقريرها السنوي الذي جاء فيه “زيادة في الإيرادات دون زيادة في الأرباح”. حققت الشركة في عام 2025 إيرادات بلغت 340M يوان، بزيادة قدرها 32.45%، وهو رقم قياسي تاريخيًا؛ لكن صافي الربح العائد للمساهمين بلغ 3.4 مليارات يوان فقط، بانخفاض 26.87% على أساس سنوي، فيما بلغ هامش صافي الربح 1.14% فقط. للمقارنة، حققت شركة جينفن للتكنولوجيا (002202.SZ)، وهي أيضًا شركة رائدة في التوربينات، رقماً قياسياً في الإيرادات، ومع ذلك زاد صافي الربح العائد للمساهمين بنسبة 49.12% إلى 27.74 مليار يوان.

خلف سيناريو “زيادة الإيرادات دون زيادة الأرباح” لدى يوندا القابضة، توجد عوامل من بينها “صفر” إيرادات أعمال تحويل محطات الطاقة ذات هامش الربح المرتفع، فضلًا عن تأثير تأخر منافسة الأسعار المنخفضة في قطاع 2024. تراهن يوندا القابضة على “استراتيجية البحـرين” (طاقة الرياح البحرية + السوق الخارجية) وعلى “أعمال وقود الطاقة الخضراء”. وتتمثل الخطوة التالية في ما إذا كانت ستتمكن من الانتقال من تصنيع التوربينات إلى “شركة خدمات طاقة متنوّعة”، وهو ما يُعد مفتاحًا لإثبات قدرتها على تحقيق الربحية والنمو.

زيادة في الإيرادات دون زيادة في الأرباح: اختفاء إيرادات أعلى الأعمال هامشًا

تشمل الأعمال الرئيسية لشركة يوندا القابضة تصنيع معدات توربينات الرياح، والمقاولات العامة لمشروعات الطاقة الجديدة، وإيرادات توليد الكهرباء، وغيرها من قطاعات متعددة. وقد كانت “تطوير وتحويل محطات الطاقة الجديدة” دعامة مهمة لربح الشركة. وفي عام 2025، أصبحت إيرادات هذا النشاط “صفرًا”، ما أدى مباشرةً إلى هبوط مستوى الربحية الإجمالي.

وفقًا للتقرير السنوي والبيانات المنشورة، حقق نشاط “تطوير وتحويل محطات الطاقة الجديدة” لدى يوندا القابضة في عام 2024 إيرادات قدرها 16.89 مليار يوان، وهو ثاني أكبر مصدر لإيراد الشركة، وهامش الربح فيه بلغ 24.16%، بما يفوق بكثير المتوسط العام الإجمالي (9%).

اعتمدت يوندا القابضة منذ فترة طويلة نموذج “التطوير المتداول”، أي بناء محطات ثم بيعها في الوقت المناسب لتحقيق أرباح التحويل، مع الاحتفاظ بجزء من المحطات للحصول على إيرادات التوليد. وكان نشاط تحويل المحطات في 2024 قد وفّر لها زيادة أرباح قابلة للاقتطاع. لكن في عام 2025، لم تقم الشركة ببيع أي محطات، فصفرَت هذه الإيرادات مباشرةً.

بالإضافة إلى اختفاء نشاط عالي الهامش، أدى الضغط المتبادل بين طرفي سلسلة التوريد والأسواق أيضًا إلى تفاقم المأزق الربحي ليوندا القابضة، وهو تحدٍ تواجهه غالبية الشركات المصنعة للمعدات داخل القطاع. في عام 2025، واجهت شركات توربينات الرياح وضعًا ضاغطًا من جهتين: “هبوط أسعار البيع وارتفاع التكاليف”. فمن جهة، وبسبب تأثير تسليم طلبات منخفضة السعر في عام 2024 بشكل مركز، ظل سعر توربينات الرياح منخفضًا باستمرار، كما تؤكد أيضًا توقعات أداء بعض الشركات المنافسة—فقد أشارت شركة Dianqi Wind (688660.SH) وشركة SANY Heavy Energy (688349.SH) في توقعات أدائهما في 2025 بشكل واضح إلى أن خفض أسعار منتجات التوربينات أثّر في الأرباح.

ومن جهة أخرى، وبسبب موجة تركيب الطلبات السريعة في النصف الأول من 2025، ارتفعت أسعار قطع غيار توربينات الرياح، ما رفع تكاليف الإنتاج أكثر. كما أشارت Dianqi Wind وSANY Heavy Energy في توقعات أدائهما في 2025 إلى تأثير ارتفاع أسعار المكونات.

بلغ هامش الربح الإجمالي الإجمالي ليوندا القابضة في عام 2025 7.56% فقط، وهو أقل من 9.00% في 2024 و13.70% في 2023، ما يشير إلى استمرار تراجع قدرة تحقيق الأرباح.

تجدر الإشارة إلى أن تحسن بيئة المنافسة في القطاع قد يهيئ أساسًا لعودة الربحية لدى يوندا القابضة إلى مستويات أفضل لاحقًا. في أكتوبر 2024، وقّعت 12 شركة رئيسية لمعدات توربينات الرياح في الصين “اتفاقية الحكم الذاتي للحفاظ على بيئة المنافسة العادلة في سوق صناعة طاقة الرياح في الصين”، بهدف معالجة مشكلات مثل المنافسة السعرية الخبيثة منخفضة الأسعار وعدم إنصاف شروط العقود. ومع تشديد عدة مرات على مستوى اجتماعات وطنيّة مهمة على منع “المنافسة الانكماشية” داخل القطاع، قام بعض أصحاب المشروعات أيضًا بتعديل قواعد المناقصات بشكل إيجابي، مع التركيز بشكل أكبر على جودة وموثوقية التوربينات. وقد أدى ذلك إلى عودة نسبية لأسعار العطاءات والمناقصات لتوربينات الرياح إلى مسار أكثر عقلانية في 2025.

وفقًا لبيانات موقع Biede Tender Network، بلغ متوسط سعر المناقصة لتوربينات الرياح البرية في الفترة من يناير إلى أكتوبر 2025 نحو 1618 يوانًا/كيلوواط، بزيادة قدرها 6.86% على أساس سنوي. كما بلغ متوسط سعر المناقصة لتوربينات الرياح البرية (بما في ذلك برج البرج) 2096 يوانًا/كيلوواط، بزيادة قدرها 9.78%.

صرحت يوندا القابضة لمعهـد أبحاث الأعمال في العصر بأن أسعار المناقصات في صناعة طاقة الرياح خلال 2024 كانت منخفضة. وفي نهاية العام، أدركت الشركات المصنعة للمعدات الرئيسية أن “المنافسة الانكماشية” بأسعار منخفضة لا تساعد على تطور القطاع، فتوصلت إلى توافق وأبرمت اتفاقية الحكم الذاتي، ما دفع عودة أسعار المناقصات في 2025. لكن مسار أرباح القطاع والشركة في المستقبل لا يزال يتأثر بعوامل عدم يقين، مثل ارتفاع أسعار المواد الخام في المنبع نتيجة التضخم.

من المتوقع أن تعود مستويات الربحية إلى التحسن، لكن الاستدامة بالنسبة لارتفاع معدل نمو إيرادات يوندا القابضة ما زالت تحمل قدرًا كبيرًا من عدم اليقين. في عام 2025، انخفضت الطلبيات الجديدة من معدات توليد طاقة الرياح لدى يوندا القابضة بمقدار 24600.27 ميغاواط، أي بنسبة 20.6% على أساس سنوي. وعلى الرغم من أن إجمالي الطلبيات القائمة حتى نهاية 2025 بلغ 45475.84 ميغاواط، مع الحفاظ على اتجاه نمو، فإن تراجع الطلبيات الجديدة ينبئ بأن دافع نمو الإيرادات في المستقبل قد يضعف.

إذا استمر ضعف أحجام المناقصات على مستوى القطاع في المستقبل، ولم تتمكن الطلبيات الجديدة من التعافي بشكل فعّال، حتى لو كانت الطلبيات القائمة قادرة على دعم إيرادات المدى القصير، فقد يصعب الحفاظ على وتيرة ارتفاع نمو إيرادات يوندا القابضة على المدى الطويل، كما قد تتأثر إيقاعات عودة الربحية.

قفزة إيرادات التصدير بنسبة 400%: هل يمكن للوقود الأخضر أن يفتح مسار نمو ثانٍ؟

في ظل ضغط الربحية، أصبحت أداء الأعمال الخارجية لدى يوندا القابضة في عام 2025 نقطة تسليط مهمة. وفي الوقت نفسه، طرحت الشركة استراتيجية “الدافعَين” (Double-Engine Drive)، وتوسّعت إلى مجال الوقود الأخضر، محاوِلةً تحقيق اختراق من خلال تنويع الأعمال لكسر مأزق الربحية، وبدء رحلة تحول جديدة.

في عام 2025، بلغت إيرادات يوندا القابضة في الخارج 1.69B يوان، بزيادة هائلة قدرها 425.27% على أساس سنوي، وتشكل نحو 5% من إجمالي الإيرادات. لا يقتصر هذا النمو على تجاوز بكثير نمو إيرادات الشركة الإجمالية فحسب، بل يفوق أيضًا متوسط القطاع—حيث تُظهر بيانات الإدارة العامة للجمارك أن حجم صادرات مجموعات توربينات الرياح في الصين في 2025 لم يسجل سوى نموًا بنسبة 32.5% على أساس سنوي.

وبالنسبة إلى سبب هذا القفز الكبير في إيرادات الخارج، قالت يوندا القابضة لمعهـد أبحاث الأعمال في العصر إن ذلك يعود من ناحية إلى تسليم المشاريع الخارجية بكثافة وتركيز في عام 2025، ومن ناحية أخرى إلى تأثير “قاعدة منخفضة” في عام 2024.

تُظهر الإعلانات أنه في عام 2024 كانت إيرادات يوندا القابضة في الخارج 279 مليون يوان فقط، وتشكل 1.26% من إجمالي الإيرادات، ما يعني أن الأساس كان منخفضًا.

رغم أن إيرادات الخارج لدى يوندا القابضة شهدت قفزة كبيرة في 2025، إلا أنها مقارنة ببعض الشركات الرائدة في القطاع لا تزال خطتها التوسعية في الخارج أبطأ. للمقارنة، في 2025 بلغت إيرادات جينفن للتكنولوجيا في الخارج 1.47B يوان، وهو ما يمثل 24.76% من إجمالي الإيرادات. كما بلغ نصيب إيرادات Dianqi Wind في الخارج 11.41%، وكلاهما يتجاوز بكثير نسبة 5% لدى يوندا القابضة.

ومن منظور السوق العالمية، تحتل الشركات الصينية لتوليد طاقة الرياح ثمانية مقاعد ضمن قائمة أكبر عشر شركات مصنعة للتوربينات في العالم، وقد استحوذت لأول مرة على المراكز الستة الأولى بالكامل. كما أن الشركات مثل Envision Energy وWind Tech (Goldwind) لديها خطط أكثر نضجًا في الأسواق الخارجية، في حين لا تزال المنافسة لدى يوندا القابضة في الخارج بحاجة إلى تعزيز كبير.

وعلى الرغم من أن وتيرة نمو إيرادات الخارج قوية، إلا أن أداء الأرباح لم يتحسن بالتوازي، ما يجعل تطوير الأعمال الخارجية يمثل نقطة ضعف. في عام 2025، بلغ هامش الربح الإجمالي لعمليات يوندا القابضة الخارجية 6.22%، وهو أقل من هامش 7.63% لأعمالها داخل الصين، ولم يظهر ميزة في الربحية.

قد يكون ذلك مرتبطًا أيضًا بمرحلة تطور الأعمال الخارجية. حاليًا، ما تزال أعمال يوندا القابضة في الخارج تركز على تصدير “المعدات المتكاملة” (توربينات كاملة). وفي الأسواق الخارجية، تكون تكاليف النقل وتكاليف الاعتماد أعلى، كما أن المنافسة على الأسعار في بعض الأسواق الناشئة تكون شديدة كذلك، ما يؤدي إلى انخفاض هامش الربح. في المقابل، تعتمد الشركات الرائدة مثل جينفن للتكنولوجيا في الخارج على نموذج EPC للمقاولات الشاملة بشكل أكبر، ما يعني حصولها على علاوة تقنية وجدولة دفع أكثر سلاسة؛ وقد وصل هامش الربح الإجمالي لأعمال جينفن للتكنولوجيا في الخارج في 2025 إلى 24.29% (بزيادة قدرها 10.45 نقطة مئوية مقارنة بالعام السابق)، وهو ما يفوق بكثير يوندا القابضة.

ومع ذلك، باعتبار أن السوق الخارجية جزء مهم من استراتيجية “البحرَين” لدى يوندا القابضة، فإن موقعها الاستراتيجي بارز. ومن المتوقع أن تضخ يوندا القابضة مزيدًا من الموارد في الأعمال الخارجية في المرحلة اللاحقة لدعم تطور مستمر.

وباعتبارها إحدى الركائز الأخرى لاستراتيجية “البحرَين”، فإن إمكانات نمو قطاع طاقة الرياح البحرية تتجاوز بكثير الصورة العامة. تتوقع “المجلس العالمي للطاقة المتجددة” (GWEC) أن يبلغ معدل النمو السنوي المركب في قطاع طاقة الرياح في المستقبل 8.8%؛ وحتى عام 2029، سيصل معدل النمو السنوي المركب لطاقة الرياح البحرية عالميًا إلى 28%، وبحلول عام 2033 سيتجاوز 50GW. وعندها سترتفع حصة الإضافات الجديدة من طاقة الرياح البحرية ضمن إجمالي الإضافات الجديدة من طاقة الرياح لتصل إلى حوالي 25%.

حالياً، تُعد أعمال طاقة الرياح البحرية لا تزال نقطة ضعف لدى يوندا القابضة. وبحسب بيانات لجنة توربينات الرياح التابعة لـ”الجمعية الصينية للطاقات المتجددة”، احتلت يوندا القابضة المرتبة الثانية في سعة الإضافات الجديدة من معدات التوربينات في عام 2025، خلف جينفن للتكنولوجيا مباشرة. لكن كمية إضافات معدات الرياح البحرية لدى يوندا القابضة جاءت في المرتبة السابعة فقط، بحصة سوقية تبلغ 1.8% فقط.

لذلك، ذكرت يوندا القابضة في تقريرها السنوي أيضًا أنها ستعمل بقوة على دخول سوق طاقة الرياح البحرية، وتعميق تواجدها في مقاطعة تشيجيانغ (Zhejiang) مع التخطيط الإيجابي في أسواق الولايات الساحلية، وخاصةً أسواق المياه العميقة البعيدة، بهدف تحقيق مركز رائد في ترتيب طاقة الرياح البحرية داخل القطاع.

بالإضافة إلى تعزيز سوقَي “البحرَين”، تعمل يوندا القابضة أيضًا على توسيع سلسلة المنبع إلى أسفل (الاستمرار نحو أسفل سلسلة القيمة) من خلال تقوية ترتيب أعمال الوقود الأخضر.

في الواقع، تدور حلول يوندا القابضة للوقود الأخضر حول مناطق غنية بالموارد من الرياح والشمس. فهي تحول الكهرباء الخضراء محليًا إلى ميثانول أخضر وسائر أنواع الوقود الأخضر لمعالجة مشكلة استيعاب الكهرباء الخضراء. وفي اجتماع شرح الأداء، ذكرت يوندا القابضة أن نموذج الأعمال هذا انتقل تدريجيًا من مرحلة الاستكشاف المبكر إلى مرحلة الدفع نحو التوطين الصناعي.

صرحت يوندا القابضة لمعهـد أبحاث الأعمال في العصر بأن تطور الطاقة الجديدة حتى اليوم جعل الشركات في القطاع نادرة في الاكتفاء بالتركيز على التصنيع. فالشركة تتجه أيضًا نحو تحول في اتجاه “الطاقة الجديدة +”، من تصنيع معدات الرياح إلى مجالات استيعاب وتحويل الطاقة في المنبع/المستهلك (المجال اللاحق). وتُعد حلول الوقود الأخضر أحد أهم محاور التوسع في هذا المجال. كما أن إنتاج الميثانول من الكهرباء الخضراء هو شكل مهم لتطبيق هذه الخطة. ومن منظور جوهري، فإن هذا النموذج أيضًا يشبه أسلوبًا لتخزين الطاقة، ويمكنه أن يعالج بشكل فعّال تحدي صعوبة استيعاب الكهرباء الخضراء.

وأشارت يوندا القابضة أيضًا في تقريرها السنوي إلى أنه مع استمرار توسيع سيناريوهات استيعاب الطاقة الجديدة، ستعمل الشركة على تنمية مساحة نمو قيمة جديدة بجانب تصنيع معدات الطاقة الجديدة، ومن المتوقع أن تتشكل استراتيجية “تصنيع معدات الطاقة الجديدة + حلول الوقود الأخضر” بنمط محركي نمو (الدافعَين)، ما يعزز نموها طويل الأجل ودرجة قبول السوق لها.

الرؤية الأساسية: التركيز على استراتيجية “البحرَين” واستدامة نمو التخزين

بشكل شامل، حققت يوندا القابضة في 2025 إيرادات تقارب 30B يوان، مسجلة رقمًا قياسيًا تاريخيًا، ما يبرز موقع الشركة الريادي في مجال معدات توربينات الرياح، ويعكس أيضًا مرونة نمو قطاع طاقة الرياح ككل؛ لكن تراجع الربحية يكشف عن عدة مشكلات مثل أن هيكل الإيرادات لدى الشركة ما يزال نسبيًا أحاديًا، وضغط من أعلى وأسفل سلسلة التوريد، وغياب كفاية الربح من الخارج.

إن تعافي أسعار مناقصات التوربينات في 2025 يوفر دعمًا لعودة ربحية يوندا القابضة إلى التحسن، ومن المتوقع أن ينتقل ذلك إلى جانب الأداء في 2026.

وعلى مستوى الإيرادات، يشكل تراجع الطلبيات الجديدة في 2025 عامل عدم يقين لنمو الإيرادات اللاحق. والمفتاح يتمثل فيما إذا كانت يوندا القابضة قادرة على إثبات استدامة استراتيجية “البحرَين” وقدرة أعمال التخزين المتجهة إلى أسفل السلسلة (الوقود الأخضر) على النمو بشكل مستمر، بما يفتح فعليًا مساحة نمو كاملة.

(إجمالي النص 3120 كلمة)

إخلاء المسؤولية: يُستخدم هذا التقرير فقط لعملاء معهد أبحاث الأعمال في العصر. لا تعتبر شركتنا المستلم عميلًا بسبب استلامه هذا التقرير. تم إعداد هذا التقرير استنادًا إلى معلومات يُعتقد أنها موثوقة ومعلنة لدى شركتنا، لكن لا تقدم شركتنا أي ضمان فيما يتعلق بدقة تلك المعلومات أو اكتمالها. والآراء والتقييمات والتوقعات الواردة في هذا التقرير تعكس فقط آراء واجتهادات شركتنا في يوم إصدار التقرير. ولا تضمن شركتنا أن المعلومات الواردة في هذا التقرير ستبقى محدثة. يجوز لشركتنا إجراء تعديلات على المعلومات الواردة في هذا التقرير دون إشعار. ويتعين على المستثمرين متابعة أي تحديثات أو تعديلات ذات صلة من تلقاء أنفسهم. تسعى شركتنا إلى جعل محتوى التقرير موضوعيًا ومنصفًا، لكن الآراء والنتائج والتوصيات الواردة في هذا التقرير إنما هي لأغراض مرجعية فقط، ولا تشكل سعرًا أو عرضًا لشراء أو بيع أي أوراق مالية مذكورة. ولم تأخذ هذه الآراء والتوصيات في الاعتبار الأهداف الاستثمارية المحددة، أو الوضع المالي، أو الاحتياجات الخاصة لمستثمر بعينه. وفي أي وقت، لا تشكل هذه المعلومات نصيحة استثمارية خاصة للعملاء. ينبغي على المستثمرين أن يأخذوا بعين الاعتبار أوضاعهم الخاصة بالكامل، وأن يفهموا ويستخدموا محتوى هذا التقرير فهمًا كاملًا، ولا ينبغي اعتبار هذا التقرير العامل الوحيد لاتخاذ قرار استثماري. لا تتحمل شركةنا والمؤلف أي مسؤولية قانونية عن جميع النتائج الناشئة عن الاعتماد على هذا التقرير أو استخدامه. ضمن نطاق ما تعرفه الشركة والمؤلف، لا توجد مصالح أو علاقات ممنوعة قانونًا بينهما وبين الأوراق المالية أو الأصول الاستثمارية المشار إليها في هذا التقرير. وفي حال السماح بذلك قانونيًا، قد تحتفظ شركتنا والجهات التابعة لها المرتبطة بالحساب بإيصالات الأوراق المالية التي ذكرت في التقرير وقد تنفذ عمليات تداول، كما قد تقدم أو تسعى لتقديم خدمات مرتبطة مثل الخدمات المصرفية الاستثمارية أو الاستشارات المالية أو المنتجات المالية. حقوق الطبع والنشر لهذا التقرير تعود لشركتنا فقط. وبدون إذن كتابي من شركتنا، لا يجوز لأي جهة أو فرد، بأي شكل من الأشكال، انتهاك حقوق الطبع والنشر من خلال النسخ الاحتياطي أو النسخ أو النشر أو الاقتباس أو إعادة التوزيع لأي طرف آخر، بأي شكل كان. إذا تمت الموافقة من شركتنا على الاقتباس أو النشر، فيجب استخدامه ضمن الحدود المسموح بها مع الإشارة إلى المصدر على أنه “معهد أبحاث الأعمال في العصر”، ولا يجوز إجراء أي اقتباس أو حذف أو تعديل يتعارض مع مضمون هذا التقرير. تحتفظ شركتنا بحق متابعة المسؤوليات ذات الصلة. جميع العلامات التجارية وعلامات الخدمة والملصقات المستخدمة في جميع أنحاء هذا التقرير هي علامات تجارية وعلامات خدمة وملصقات مملوكة لشركتنا.