التكنولوجيا والاقتصاد الجديد يتصدران المشهد، حيث سجلت عمليات الطرح العام الأولي في سوق هونغ كونغ خلال الربع الأول أعلى مستوى منذ حوالي خمس سنوات في جمع التمويل.

تقرير مراسل صحيفة تشنغشيبينغ وانغ جون

خلال الربع الأول، قدّم سوق الطرح الأولي للشركات المدرجة في هونغ كونغ سجلًا لافتًا يتمثل في “تمويل بقيمة تريليون دولار هونغ كونغ”. وقد بلغ هذا الرقم أعلى مستوى قياسي ربع سنوي منذ الربع الثاني من عام 2021. وتُظهر بيانات Wind أنه حتى 31 مارس، كان لدى سوق الأسهم في هونغ كونغ ما مجموعه 40 شركة أكملت طرحًا أوليًا، بزيادة قدرها 150% على أساس سنوي؛ وبلغ إجمالي المبالغ المجمعة قرابة 1100 مليار دولار هونغ كونغ، بزيادة حادة بلغت 489% على أساس سنوي. وتُبرز هذه الأرقام جاذبية سوق الأسهم في هونغ كونغ وقدرته التمويلية.

أصبحت شركات “A+H” القوة الأساسية وراء التمويل في الربع الأول. ومن بين 40 شركة جديدة مدرجة في هونغ كونغ، هناك 15 شركة هي شركات مدرجة في كلا السوقين “A+H”. ومن بين الشركات العشر الأولى من حيث حجم التمويل، توجد 7 شركات كانت قد أُدرجت بالفعل في سوق “A”. كما أن إجمالي حجم التمويل لدى هذه السبع شركات تجاوز 52 مليار دولار هونغ كونغ، بما يمثل قرابة نصف إجمالي تمويل الطروحات الأولية في هونغ كونغ في الربع الأول، ما يبرز الوضع الاستراتيجي لسوق الأسهم في هونغ كونغ بوصفه محورًا مهمًا لتخطيط رأس المال عالميًا للشركات من البر الرئيسي.

التكنولوجيا واقتصاد جديد يسيطران على المشهد

تأتي الدافعية الأساسية لسوق الطرح الأولي في هونغ كونغ خلال الربع الأول من إدراج الدفعات للشركات الكبرى. فقد قامت شركتا مُو تشيوان (Mu Yuan) وشركة دونغ بنغ للمشروبات (Dongpeng) من الشركات الرائدة في البر الرئيسي بالانتقال تباعًا إلى سوق هونغ كونغ، حيث تجاوز تمويل كل شركة 10 مليارات دولار هونغ كونغ، وقد ساهمتا معًا بما يزيد على 23 مليار دولار هونغ كونغ. إضافة إلى ذلك، فإن إدراج شركات رائدة في مجالي أشباه الموصلات والذكاء الاصطناعي مثل “Lanzhi Technology” و”Biren Technology” قد رفع كذلك حجم التمويل. وتُظهر البيانات أنه في الربع الأول من هذا العام، بلغ تمويل الطرح الأولي لشركات هونغ كونغ 1099.27 مليار دولار هونغ كونغ، مقارنة بـ186.69 مليار دولار هونغ كونغ خلال الفترة نفسها من عام 2025، أي بزيادة قدرها 912.58 مليار دولار هونغ كونغ، وبنمو نسبته 489%.

ومن حيث التوزيع حسب القطاعات، يُظهر سوق الطرح الأولي في هونغ كونغ خلال الربع الأول طابعًا واضحًا “للتكنولوجيا”. وتُظهر البيانات أن إجمالي عدد الشركات المدرجة في قطاعات أشباه الموصلات ومعدات الأجهزة والآلات والطب الحيوي وخدمات البرمجيات والمعدات والخدمات الطبية بلغ 26 شركة، أي بنسبة 65%؛ كما بلغ مبلغ التمويل 733.50 مليار دولار هونغ كونغ، أي بنسبة 66.73%.

ومن بين ذلك، تتسم مجالات أشباه الموصلات وخدمات البرمجيات والروبوتات بكثافة عالية من إدراج الشركات، بما فيها روّاد نماذج الذكاء الاصطناعي مثل “Zhipu” و”MINIMAX-W”، وشركات تصميم أشباه الموصلات مثل “Zhaoji Innovation”، ورائد مستشعرات الصور “Hawkwei Group”، ورائد شرائح واجهات الذاكرة “Lanzhi Technology”، إضافة إلى عدة شركات روبوتات مثل “Hua Yan Robotics” و“Aiston” وغيرها.

كما ينعكس الأداء القوي لشركات التكنولوجيا في السوق الثانوية. فقد واصلت “Zhipu” ارتفاع سعر السهم بعد إدراجها، وفي 1 أبريل ارتفع خلال التداول إلى 938 دولار هونغ كونغ/للسهم، أي بزيادة تتجاوز 7 مرات عن سعر الإصدار، وقد تجاوز إجمالي القيمة السوقية في وقت ما 4000 مليار دولار هونغ كونغ. وبعد إدراج “MINIMAX-W” واصلت أيضًا الارتفاع المتتابع، حيث بلغ أعلى سعر في وقت ما 1330 دولار هونغ كونغ/للسهم، لتصبح “سهم أعلى سعر” في هونغ كونغ. وعلى النقيض بشكل واضح، فإن الشركات التقليدية الاستهلاكية والشركات الصناعية كان أداؤها ضعيفًا؛ إذ جاءت نتائج إدراج شركات مثل “Youlesai Shared”، و”Red Star Cold Chain”، و”Tongshi Fu” أسوأ، بل إن بعض الشركات انخفض سعرها تحت سعر الإصدار في يوم إدراجها الأول.

وبحسب بيانات بورصة هونغ كونغ، وحتى 31 مارس، ما تزال هناك 430 شركة قيد الانتظار لإدراجها في هونغ كونغ، منها 17 شركة حصلت على الموافقة بانتظار الإدراج، وما تزال 413 شركة قيد المعالجة. ووفقًا لبيانات LiveReport حتى 31 مارس، كانت هناك 7 شركات في هونغ كونغ قد اجتازت مرحلة الاستماع/المراجعة، أو أنها ستُدرج قريبًا، وهي على التوالي: “Huaxing Technology（A+H）”، و”Sig Energy”، و”Qun He Technology”، و”Shenhong Technology（A+H）”، و”Changguang Chenxin”، و”Wanghui Optoelectronics（A+H）”، و”Shangmi Technology”.

إن التعافي السريع لسوق الطرح الأولي في هونغ كونغ هو نتيجة التقاء تحسينات النظام مع وفرة السيولة. وصرّحت شركة هويتاي للسمسرة بأن الشركات من البر الرئيسي لا تزال لديها احتياجات تمويل، وأن هونغ كونغ أجرت إصلاحات موجهة لهذا الغرض؛ إذ أدى تسريع إدراج شركات “A+H” وخفض تكاليف الوقت والتكاليف غير المؤكدة لرحلة الشركات التكنولوجية إلى هونغ كونغ عبر مسار متخصص إلى خفض حواجز مثل عدم اليقين. وفي الوقت نفسه، ساعدت أيضًا ضعف قيمة الدولار وانخفاض معدلات الفائدة وأداء السوق الثانوية على عودة رغبة الشركات في الإدراج.

إجمالي استثمارات المساندة يزيد أكثر من 7 أضعاف

ومن سمات بارزة لسوق الأسهم في هونغ كونغ أن الأسهم الجديدة عند طرحها في الطرح الأولي غالبًا ما يتم إدخال مستثمري المساندة. وفي الربع الأول، من بين الأسهم الجديدة المدرجة، تم إدخال مستثمري المساندة في 35 سهمًا. وقد تراكم عدد مستثمري المساندة المشاركين في الاكتتاب إلى 318 مستثمرًا، بزيادة تقارب 280 مستثمرًا مقارنة بالفترة نفسها من العام الماضي. وبلغ إجمالي استثمارات المساندة 45.675 مليار دولار هونغ كونغ، أي بزيادة تزيد عن 7 أضعاف مقارنة بالفترة نفسها من العام الماضي.

وعند النظر إلى التفاصيل، في الربع الأول حصلت 14 شركة جديدة على اكتتاب من مستثمري المساندة بمبلغ لا يقل عن 10 مليارات دولار هونغ كونغ، منها 10 شركات كان حجم استثمارات المساندة فيها يزيد عن 20 مليار دولار هونغ كونغ. وترتيب الأسهم الجديدة الثلاثة الأولى من حيث حجم استثمارات المساندة كان على النحو التالي: “Mu Yuan Shares” و”Dongpeng Drinks” و”Lanzhi Technology”، حيث تم الاكتتاب بمبالغ قدرها 5.342 مليار دولار هونغ كونغ و4.990 مليار دولار هونغ كونغ و3.509 مليار دولار هونغ كونغ على التوالي. بالإضافة إلى ذلك، فإن أحجام استثمارات المساندة في “Zhipu”، و”MINIMAX-W”، و”Haidian CNC”، و”Zhaoji Innovation”، و”Hawkwei Group” لم تكن أقل من 20 مليار دولار هونغ كونغ كذلك. كما ظهرت بشكل متكرر أسماء مؤسسات دولية ومحلية رائدة بين مستثمري المساندة، مثل “Temasek”، و”BlackRock”، و”UBS”، و”Morgan Stanley”، و”Abu Dhabi Investment Authority”، و”Tencent Holdings” وغيرها.

ارتفاع حماس الاكتتاب للأسهم الجديدة

في ظل سخونة إدراج الأسهم الجديدة، ارتفعت أيضًا حماسة المستثمرين تجاه سوق الطرح الأولي في هونغ كونغ.

ووفقًا لبيانات LiveReport، بلغ في الربع الأول عدد الأسهم الجديدة التي حصلت على طلبات اكتتاب تتجاوز 200 ألف طلب في 8 أسهم جديدة، وهي: “Biren Technology”، و”MINIMAX-W”، و”Lanzhi Technology”، و”Haithe Technology Group”، و”Mingming Hen Mang”، و”Hua Yan Robotics”، و”Zhipu”، و”Guanghe Technology”. أما الأسهم التي تجاوز فيها الاكتتاب العام 5000 مرة، فكان 4 أسهم جديدة، وهي: “BBSB INTL”، و”Youlesai Shared”، و”Haithe Technology Group”، و”Hua Yan Robotics”. وفي هذا السياق، وبسبب صِغر حجم الإصدار، فقد تجاوزت نسبة الاكتتاب الفعّال في البيع العام لـ “BBSB INTL” 10 آلاف مرة.

ومن الضروري الانتباه إلى أن ارتفاع نسبة الاكتتاب لا يعني بالضرورة أن السهم الجديد لن يهبط تحت سعر الإصدار. على سبيل المثال، فقد حظي “Youlesai Shared” بجذب تدافع الأموال خلال فترة الطرح، إلا أن سعر السهم انخفض بنسبة 43.64% في يوم الإدراج الأول.

في الآونة الأخيرة، ارتفعت احتمالية أن تنخفض الأسهم الجديدة في هونغ كونغ تحت سعر الإصدار، وربما ترتبط ببيئة السوق. وقد حلل يوآن مي، مدير أبحاث واستثمار في شركة شاليليان جيلي (شنتشن) لتكنولوجيا السحاب المحدودة، لمراسل صحيفة تشنغشيبينغ أن زيادة الأسهم الجديدة التي تنخفض غالبًا ترجع إلى أزمة الطاقة الناجمة عن الصراع الجغرافي؛ ما يؤدي إلى ضغط على الأصول ذات المخاطر، وتراجع واضح في المؤشرات الرئيسية لعدة أسواق. وبالنسبة للمشاركة في اكتتاب الأسهم الجديدة، فإن أداء الأسهم يتأثر بشكل أوضح بالأموال قصيرة الأجل وبمعنويات السوق. أما الارتفاع أو الانخفاض الطويل الأجل للأسهم فيعتمد أساسًا على تغير اتجاهات الصناعة وأداء الشركات.

ومن وجهة نظر ون تيان نا، المدير التنفيذي العام لشركة بوزدا كابيتال الدولية في هونغ كونغ، فإن بعض تقييمات الأسهم الجديدة في الإصدار تميل إلى مرساة السوق في سوق “A” أو إلى القمم السابقة؛ بينما يولي مستثمرو هونغ كونغ اهتمامًا أكبر بتقييم التدفقات النقدية المخصومة وعوائد الأرباح والسيولة. وفي الوقت نفسه، لم تُراع بعض الشركات بشكل كافٍ فروقات تفضيلات المخاطر في السوق الثانوية، ما أدى إلى تعديل بعد الإدراج. فالمسارات الساخنة قادرة على جذب الأموال، لكن الأسهم التي تواجه ضغطًا بسبب أساسياتها التقليدية أو عواملها الأساسية تكون أكثر عرضة لـ”البرودة”.