جولدمان ساكس: استنادًا إلى أزمة النفط عام 1990، ستقوم الاحتياطي الفيدرالي في النهاية بخفض أسعار الفائدة

فايليانجكسيو

　يتساءل جولدمان ساكس عمّا إذا كانت هذه واحدة من أكبر التحولات التي شهدها تسعير السوق هذا العام. وتقول الشركة إن المستثمرين بالغوا في تقدير احتمال قيام مجلس الاحتياطي الفدرالي برفع الفائدة للتعامل مع ارتفاع أسعار النفط الحالية.

　خلال الأسابيع القليلة الماضية، أدّى الارتفاع الحاد في أسعار الطاقة وتصاعد مخاوف الركود التضخمي إلى إحداث اضطراب مستمر في الأسواق العالمية. ووفقًا لأداة “FedWatch” الخاصة بمجموعة شيكاغو التجارية للبورصات (CME Group)، كانت تسعيرات سوق العقود الآجلة تشير في وقت ما إلى أن احتمال قيام مجلس الاحتياطي الفدرالي برفع الفائدة قبل نهاية العام يتجاوز 50%. إلا أن هذه النسبة تراجعت حاليًا إلى نحو 14%.

　يرى جولدمان ساكس أن رد فعل السوق (رهانات السوق على رفع الفائدة) مبالغ فيه، ولا يتوافق مع الخبرات التاريخية.

　عرض كبير الاستراتيجيين لدى جولدمان ساكس، دومينيك ويلسون، وجهة نظر الشركة في مذكرة بحثية: يستجيب السوق لصدمة النفط بشكل مبالغ فيه، فيراهن على أن مجلس الاحتياطي الفدرالي سيصدر سياسة تشديد، لكن—وبحسب التجربة التاريخية—فإن هذا الأمر غالبًا لن يحدث.

كتب ويلسون: “يعكس تسعير السوق الحالي صدمة أكثر تشددًا من تلك التي شهدتها التجربة التاريخية. نعتقد أن السوق يسعّر بشكل خاطئ مسار السياسة. لكن بالاستناد إلى سابقة عام 1990، خلال فترة ارتفاع حاد في أسعار النفط، غالبًا ما يجد السوق صعوبة في تصحيح التوقعات بشكل صحيح.”

　المرجع التاريخي لعام 1990 هو جوهر حكم جولدمان ساكس في هذه المرة. في ذلك العام، عندما تعرّضت لإحدى صدمات العرض المتعلقة بالنفط، قفزت عوائد سوق السندات بشكل كبير، وتكهن المستثمرون بأن مجلس الاحتياطي الفدرالي سيشدّد السياسة. لكن في النهاية، عكس مجلس الاحتياطي الفدرالي الاتجاه واختار خفض الفائدة عندما ساءت الظروف الاقتصادية.

قال جولدمان ساكس: “تشير السوابق التاريخية إلى أن السوق يميل بشدة إلى مخاطر رفع الفائدة ويطلب علاوة مخاطر كبيرة، حتى لو خفّض مجلس الاحتياطي الفدرالي الفائدة بشكل كبير في تلك الواقعة في نهاية الأمر.”

　لماذا توقّع جولدمان ساكس خفض الفائدة، وليس رفعها؟

　تتمثل الحجة الأساسية لدى جولدمان ساكس في أن التضخم المتصاعد مدفوعًا بسعر النفط يُعد صدمة من جانب العرض، وليس سخونة ناجمة عن الطلب. ومن منظور تاريخي، غالبًا ما يتجاهل مجلس الاحتياطي الفدرالي ضغوط التضخم من جانب العرض، ولن يفضي ذلك إلى تشديد السياسة النقدية. وعندما يكون نمو الاقتصاد أصلاً يتباطأ، يصبح هذا التوجه أكثر وضوحًا.

　تبدو التصريحات الأخيرة لرئيس مجلس الاحتياطي الفدرالي جيروم باول داعمة أيضًا لوجهة نظر جولدمان ساكس هذه. ففي يوم الاثنين، قال باول إنه في ظل صدمة الطاقة التي أثارتها الحرب بين الولايات المتحدة وإيران، يميل مجلس الاحتياطي الفدرالي إلى الإبقاء على الفائدة دون تغيير، و”يتجاهل” مؤقتًا تأثير هذه الصدمة،

　وكان كبير الاقتصاديين الأمريكيين في جولدمان ساكس، ديفيد ميركل، قد نقل مؤخرًا توقع توقيت أول خفض لفائدة مجلس الاحتياطي الفدرالي من يونيو إلى سبتمبر، ويتوقع أن يقوم هذا البنك المركزي بخفض الفائدة للمرة الثانية في ديسمبر من هذا العام. وهذا يعني أن وتيرة خفض الفائدة قد تأخرت فحسب، وليس تحولًا جذريًا. وتظل الشركة متمسكة بتوقعها الأساسي بأن مجلس الاحتياطي الفدرالي سيُجري خفضًا للفائدة مرتين في عام 2026.

　بالنسبة لأسعار النفط، يتمثل توقع جولدمان ساكس الأساسي في أن متوسط سعر برنت لخام النفط لشهر مارس سيكون 105 دولارات، ولشهر أبريل 115 دولارًا، ثم يتراجع إلى 80 دولارًا قبل نهاية العام.

　تفترض هذه التوقعات استمرار انقطاع إمدادات مضيق هرمز قرابة ستة أسابيع. ووفقًا لهذا المسار، تتوقع الشركة أن يؤدي صدم النفط إلى إبطاء نمو الاقتصاد، وفي النهاية إلى دفع مجلس الاحتياطي الفدرالي إلى التيسير وليس التشديد.

　بالإضافة إلى ذلك، رفع جولدمان ساكس احتمال حدوث ركود في الاقتصاد الأمريكي من 20% قبل اندلاع الحرب بين الولايات المتحدة وإيران إلى 30%. فالبيئة الاقتصادية التي تتباطأ فيها وتقترب من الركود، على الدوام، ليست توقيتًا عادةً ما يكون فيه مجلس الاحتياطي الفدرالي على استعداد لتشديد السياسة.

　لطالما كان سردية “رفع الفائدة من قبل مجلس الاحتياطي الفدرالي” واحدة من أكثر القوى تدميرًا التي تعكّر صفو السوق مؤخرًا. وإذا كان حكم جولدمان ساكس صحيحًا—أي أن السوق بالفعل يسعّر بشكل خاطئ مسار سياسة مجلس الاحتياطي الفدرالي—فقد تعود توقعات السوق إلى المسار الرئيسي المتمثل في خفض الفائدة، ما قد يمنح سوقي الأسهم والسندات فرصة للتنفّس.

المعلومات الغزيرة، وتفسير دقيق—كل شيء موجود في تطبيق Sina Finance APP

المسؤول: غو جيان