شركات الأسهم في هونغ كونغ تتجمع لبدء خطط الإدراج في سوق الأسهم الصينية، ما هي العوامل الدافعة وراء ذلك؟

【رويترز نت فاينانس — تقرير شامل】في الآونة الأخيرة، أعلنت شركة Aime Vaccine، وهي شركة مدرجة في بورصة هونغ كونغ، أن لديها نية لتقديم طلب إلى بورصة الشمال للتداول (NEEQ) بهدف إدراج أسهمها في سوق الأسهم A في البر الرئيسي. ووفقًا للأنظمة ذات الصلة، يتعين على أسهمها المحلية (الأسهم غير القابلة للتداول بالترخيص المحلي) أن يتم إدراجها أولاً في اللوحة الجديدة (New Third Board).

في الواقع، بالتزامن مع قيام عدد كبير من شركات سوق A المدرجة في بورصة هونغ كونغ، بدأ المزيد من شركات بورصة هونغ كونغ في إطلاق خطة منصة رأس مال مزدوجة بعنوان “A+H”. وبالإضافة إلى Aime Vaccine، كشفت شركة FanShi الذكية في قطاع الذكاء الاصطناعي المدرجة في هونغ كونغ، خلال الفترة الماضية، أنها تلقت تسجيلًا للإرشاد من هيئة تنظيم الأوراق المالية في بكين (Beijing CSRC)، وأنها تستعد للإدراج في بورصة شينجين. كما أعلنت شركة التعاون للروبوتات التعاونية Yuejiang Technology في مارس أنها تخطط للإدراج في بورصة شينجين في لوحة الشركات الناشئة (ChiNext)، مع جمع تمويل يقدَّر بنحو 1.2 مليار يوان، ليُوجَّه إلى مشاريع أساسية مثل الروبوتات متعددة الأرجل والروبوتات على هيئة الإنسان وغيرها؛ وفي بداية هذا العام، دخلت شركة Zhilv (ZhiPu) المدرجة في بورصة هونغ كونغ، والتي يُشار إليها بأنها “الشركة الأولى عالميًا في النماذج الكبيرة (Big Model)”، أيضًا في الوقت نفسه عملية الإرشاد من أجل إدراجها في سوق A.

مصدر الصورة

بالإضافة إلى الطرح الأولي (IPO) المباشر، أصبحت إعادة الهيكلة عبر الاندماج وإعادة التنظيم أيضًا مسارًا مهمًا لإعادة إدراج أصول شركات هونغ كونغ إلى سوق A. ففي شهر يناير الماضي، نجحت شركة China Hongqiao المدرجة في هونغ كونغ في تحقيق “إعادة إدراجها إلى A” عبر ضخ أصول أعمال الألمنيوم الأساسية إلى شركة Hongchuang Holdings المدرجة في سوق A، ما قدّم نموذجًا يمكن نسخه بعنوان “منحنى إعادة إدراج إلى A” للصناعة.

ومن الجدير بالذكر أنه في يونيو من العام الماضي، صدرت وثيقة عن مكتب الحزب الشيوعي الصيني/مجلس الدولة (중办、국办)، وحددت بوضوح دعم الشركات المدرجة في منطقة خليج قوانغدونغ-هونغ كونغ-ماكاو الكبرى المؤهلة في إدراجها في بورصة شينجين. إضافة إلى ذلك، ومع زيادة الشمولية في STAR Market (لوحة العلوم والتكنولوجيا) و ChiNext، فقد انفتح “مسار” إعادة إدراج شركات الأدوية الحيوية غير المربحة والتقنيات الصلبة إلى سوق A. ومع تراكب إصلاحات النظام والحوافز السياسية، فمن غير شك أنها توفر دعمًا سياسياً أكثر رسوخًا وفرص تطوير أوسع لشركات هونغ كونغ لإجراء “إعادة إدراج إلى A”.

وعلاوة على ذلك، وفقًا لما يراه العاملون في القطاع، فإن موجة “إعادة إدراج إلى A” لدى شركات هونغ كونغ مدفوعة أيضًا بمحركين رئيسيين: أولهما أن سيولة سوق A وتقييماتها أكثر جاذبية، ما يؤدي إلى وجود علاوة تقييم واضحة للمسارات مثل التقنيات الصلبة والدواء الحيوي؛ كما أن المستثمرين المحليين لديهم فهم أعلى، والكفاءة التمويلية أفضل. وثانيهما أن “إعادة إدراج إلى A” يساعد على تعزيز الترابط الصناعي المحلي، ويسهّل على الشركات التواصل مع سلاسل التوريد والسوق والموارد السياسية في البر الرئيسي، بما يعزز تأثير العلامة التجارية.

ومن بين هذه الدوافع، لا يزال الفارق في التقييم هو الأكثر مباشرة. ويتجلى هذا الفارق بشكل واضح للغاية في الشركات التي أجرت “إعادة إدراج إلى A”. فبالنسبة لشركة BaiO SaiTu التي تم إدراجها في STAR Market في ديسمبر 2025، ارتفع سعر سهمها في سوق A بأكثر من ضعفين مقارنة بسعر الإصدار، ويفوق سعرها في سوق A بعلاوة تتجاوز 90% مقارنة بسعرها في بورصة هونغ كونغ. ووفقًا لبيانات Wind، وحتى 31 مارس، فإن عدة أسهم من فئة “A+H” مثل Guolian Minsheng وSinoScience International وCICC، على سبيل المثال، تبلغ فيها نسبة علاوة سوق A مقارنة بسوق H 100% على الأقل (نانمو)