ليو شياو، تشانغ جي مين: التنويع في التخصيص، لماذا هو الوقت المناسب؟

اسأل الذكاء الاصطناعي · كيف يمكن لـ FOF متعدد التخصيص التحكم في تقلبات الاستثمار عبر الانضباط؟

خلال هذا العام ارتفعت المخاطر الجيوسياسية، وزادت تقلبات السوق، وازدادت صعوبة تحقيق الأرباح من أصل واحد فقط، لذلك اتجه عدد من المستثمرين إلى التركيز على منتجات FOF التي تتمتع بأداء أكثر “مقاومة للصدمات”. تُظهر البيانات أنه حتى 2026/3/31، بلغ متوسط العائد خلال آخر 6 أشهر لاستراتيجيات FOF ذات المسار المستقر في السوق ككل 0.48%، وفي الفترة نفسها بلغ عائد مؤشر ChinaBond الإجمالي 0.33%، بينما كان مؤشر شنجهاي-شنتشن 300 -4.11% (انظر الجدول أدناه).

(البيانات حتى 2026/3/31، ويُحصَر فقط الـFOF الذي تم تأسيسه في يوم البدء الأول ضمن هذه الفترة، ويُحصَر أداء الجزء الرئيسي من صناديق FOF؛ بيانات FOF لاستراتيجيات السوق المستقرة في السوق ككل من شركة جالاكسي للأوراق المالية (Galaxy Securities)، وتتضمن: 10.2.1 FOF السندات (الفئة A)، 10.4.1 FOF المختلط (الأسهم 0-30%)(الفئة A)، 10.11.1 FOF هدف التقاعد عالي المخاطر (الأسهم 0-30%)(الفئة A)، مع استبعاد FOF هدف التقاعد ضمن نموذج تحديد تاريخ مستهدف؛ بيانات غير فترة التقرير لكل صناديق FOF التابعة لصندوق Xingzheng Global يتم تدقيقها من قبل جهة الحفظ، وبيانات 2025 مستمدة من التقرير الربعي الرابع 2025، ومتوسطاتها هي متوسطات حسابية، وتشمل: Xingquan Antai Pension FOF المستقر، Xingquan Anyue Pension FOF المستقر، وXingquan Youxuan المستقر FOF. بيانات المؤشرات من Wind. إن الأداء التاريخي لا يمثل النتائج المستقبلية، ويجب توخي الحذر عند الاستثمار في الصناديق.)

كيف يمكن لـ FOF ابتكار “حل جديد” لتعزيز الدخل الثابت؟ ما هي المزايا التي يتمتع بها فريق التخصيص متعدد الأصول لدى Xingzheng Global؟ تُطرح حالياً للاكتتاب شركة Xingzheng Global Yinxi متعدد التخصيص لمدة احتفاظ 3 أشهر FOF، وستعتمد استراتيجية مستقرة، وتجمع أصولاً محلية وأجنبية عالية الجودة. نُرحّب بالسيد/المديرين المحتمل تعيينهم مديري الصندوق لي شياؤ و تشانغ جي مين لمشاركتكم أحدث تفكير.

**** لي شياؤ **** مدير صندوق مرشح****

13 سنةخبرة FOF (4 سنوات بحث في صناديق + 9 سنوات خبرة استثمار في فئة FOF**).** متخصص عميق في أبحاث واستثمار الصناديق النشطة. ماجستير في هندسة البرمجيات من جامعة بكين.**

تشـانغ** جي مين  مدير صندوق مرشح**

11 سنةخبرة داخليةوخارجية (سنتان في الخارج + 5 سنوات بحث + 4 سنوات استثمار). يجيد الأصول متعددة الأنماط مثل حقوق الملكية المحلية والخارجية والمؤشرات. ماجستير في الهندسة المالية من جامعة كارنيغي ميلون بالولايات المتحدة.**

في التوقيت الحالي، نولي اهتماماً لتخصيص متعدد

************س: ما هي ميزة Xingzheng Global Yinxi متعدد التخصيص FOF مقارنة باستراتيجية “الدخل الثابت+” التقليدية؟

لي شياؤ**: بالتأكيد، “الدخل الثابت+” التقليدي لا يخصص إلا لسندات داخلية وأسهم، وبصفته منتج FOF، سيتضمن المعيار أربع فئات أصول: الدخل الثابت، حقوق الملكية المحلية، حقوق الملكية الأجنبية، والذهب، كما سيولي جزء الدخل الثابت اهتماماً أيضاً بسندات أجنبية.**

تشـانغ جي مين**:**** تأتي هذه الميزة من خصائص FOF**——حيث يقوم FOF أساساً باختيار مجموعة من الصناديق بشكل انتقائي، لذلك يمكنه تغطية نطاق عالمي بأصول أكثر معيارية وسيولة أفضل، ويمكنه تنويع المخاطر النظامية على مستوى “بيتا” عالمياً. ومن منظور البيانات التاريخية، توجد تعويضات في المخاطر بين مختلف فئات الأصول، ما يظهر اتجاهاً من “يصعد هذا ويهبط ذاك”، ويساعد انخفاض الارتباط فيما بينها في تقليل تقلبات محفظة الاستثمار.

************س: هل يستحق الاستثمار في FOF متعدد التخصيص لاستراتيجية مستقرة في التوقيت الحالي؟

لي شياؤ**: من ناحية، توجد مرحلة لا يمكن فيها تحديد اتجاه واضح لكل فئة أصول، لذلك يعد تنويع تخصيص الأصول لدى المستثمرين نهجاً مناسباً. ومن ناحية أخرى، كانت أداء الأصول ذات حقوق الملكية الإجمالية في 2024 و2025 أفضل نسبياً، كما أن زيادة التقلبات مؤخراً ظاهرة طبيعية، لذا ستكون الاستراتيجية المستقرة خياراً أفضل نسبياً.

تشـانغ جي مين**:**** أرى أن FOF للاستراتيجية المستقرة مناسب لفئات واسعة في عصر انخفاض الفائدة،**والنقطة الوسطى لنسبة حقوق الملكية والذهب في معيار هذا الصندوق هي 30%، ويمكن للمستثمرين الاختيار وفق تفضيلاتهم للمخاطر. ثانياً، يمكن للأصول المتعددة أن توفر تعويضاً عن المخاطر بشكل متبادل، ما يقلل من هشاشة الاعتماد على تخصيص سوق واحد فقط.

أصول متعددة + استراتيجيات متعددة، تشغيل دقيق

********س: ترغب المجموعة في بناء “معيار قوي”، لماذا تم اختيار مؤشر الصناديق ذات الميل لأسهم سي إس آي (مؤشر الصناديق المائلة لأسهم CSI) ومؤشر MSCI World ضمن المعيار؟

لي شياؤ، تشـانغ جي مين**: من ناحية، يتفوق الأداء التاريخي الطويل لمؤشر الصناديق المائلة لأسهم CSI على المؤشرات العريضة الرئيسية الأخرى (كما في الجدول أدناه)؛ ومن ناحية أخرى، فهو أيضاً أقرب إلى مستوى متوسط العائد الذي قد نحصل عليه في سوق الصناديق المحلية.**

(مصدر البيانات: Wind، حتى 2026/3/31. إن البيانات التاريخية لا تمثل المستقبل، ويجب توخي الحذر عند الاستثمار في الصناديق.)

بالنسبة لمؤشر MSCI World، تُظهر أبحاثنا أنه عند إدراج أصول الدول المتقدمة وأصول الصين معاً في المعيار، يمكن تشكيل علاقة تكاملية جيدة. ثانياً، من الصعب على الناس التنبؤ بدقة بمنطقة الفرص الأساسية المستقبلية، لذلك نأمل أن يغطي المؤشر عدة دول. إضافة إلى ذلك، تتمتع المؤشرات المرتبطة بـ MSCI بدرجة من الشهرة في الصين. وبناءً على البحث، قام فريقنا بتصميم سلسلة منتجات تخصيص متعدد.

************س: يرجى سؤال تشـانغ جي مين، لقد انصبّ تركيزك على حقوق الملكية في الخارج، والكمية/التحليل الكمي… الفريق قام بالريادة في إدخال مؤشر MSCI World في الصناعة. ما التحديات التي واجهتموها آنذاك؟

تشـانغ جي مين**: بدأ فريقنا أبحاث هذا الجانب في عام 2019. في البداية واجهنا بالفعل بعض التحديات، لأن عام 2020 كان خلال فترة الجائحة، وانخفضت الأصول في الخارج بشكل أكبر، بينما كان أداء أسواق الأسهم داخل البلاد أفضل. لكننا نعتقد أن السوق لديه دورات. وبما أننا نولي أهمية للتكامل بين مؤشر MSCI World ومؤشر الصناديق المائلة لأسهم CSI، فلا ينبغي شراء المؤشر عندما تكون العوائد جيدة وتركه عندما تكون العوائد ضعيفة، بل ربما يجب اتباع نهج عكسي. وبالنتيجة لاحقاً، أثبتت هذه الاستراتيجية أنها حققت عائداً فائضاً.

************س: هل للتخصيص متعدد مزايا في التعامل مع “البجعات السوداء” المفاجئة؟

لي شياؤ**: **إن تخصيص الأصول المتعددة بحد ذاته يعد بالفعل طريقة فعّالة للتعامل مع “البجعات السوداء”، وغالباً ما يسمح بأن يغطي المحفظة في آن واحد التأثيرات الإيجابية والصدمة السلبية، مما يخفف تقلبات المحفظة العامة. إن الالتزام ببنية استراتيجية تخصيص أصول طويلة الأجل ثابتة بطبيعتها يساهم في التحكم في تأثير المخاطر المفاجئة.

************س: عند الاستثمار، من أي جوانب ستسعون لتحقيق عائد فائض؟

لي شياؤ**،تشـانغ جي مين**:****** تأتي بشكل أساسي من بحث دقيق متعدد الأبعاد وإدارة نشطة:**

**• **على سبيل المثال، في استثمارات السندات في الخارج، لا نقوم فقط بدراسة الشركات المستهدفة، بل سنقوم أيضاً بإجراء تحقق متقاطع من طرف ثالث لتقييم المخاطر بشكل شامل؛ وتتمحور فكرة التحقق المتعدد عبر عملية البحث والاستثمار.

**• **بالنسبة لأسواق الأسهم داخل البلاد، نستخدم أساليب نوعية + كمية لاختيار مديري الصناديق المسؤولين حقاً والصناديق الممتازة، كما ندمج فهم الأساليب/الأنماط لنغطي المواقع على الجانب الأيسر من منحنى الفرص بهدف تحقيق عائد فائض.

**• **بالنسبة لأسواق الأسهم في الخارج، يأتي العائد الفائض بشكل رئيسي من اغتنام فرص العلاوة/الخصم (over/under valuation) ومن عمليات استبدال الصناديق. مثلاً، عندما تكون بعض الصناديق المحلية بعلاوة مرتفعة، نتحول إلى أصول مماثلة في سوق هونغ كونغ للاستبدال؛ وعندما ينخفض الفرق بين العلاوة في الداخل، نبدل مرة أخرى. في اختيار صناديق ETF، نجري تدقيقاً عميقاً في التفاصيل مثل عمولات التداول وكفاءة إدارة النقد، إذ إن هذه العوامل ستؤثر بشكل ملموس على العائد على المدى الطويل.

**• **بالنسبة للذهب، سنختار السلع بعناية. مثلاً، يمكن لصندوق الذهب ETF أن يسعى لتحقيق عوائد فائدة عبر الرهن أو الاستثمار، ولذلك سنفضل المنتجات التي تتم إدارتها نقدياً بشكل أكثر دقة.

**• **إضافة إلى ذلك، سنحاول تعزيز عوائد المحفظة عبر استراتيجيات متعددة مثل الصفقات بالجملة وزيادة رأس المال عبر الاكتتاب الخاص (زيادة رأس المال)

************س: هذا العام في مارس، تم تطبيق رسمياً “إرشادات مقارنة أداء صناديق الاستثمار في الأوراق المالية المجمعة علناً” (ويشار إليها اختصاراً بـ “الإرشادات”). هل تتوافق الإرشادات مع أفكار فريقكم؟

تشـانغ جي مين**: التوافق الفكري عالٍ جداً. فعلى سبيل المثال، المقال المنشور في 2024 —— 《لين غوكوي: تفكير حول معيار أداء منتجات الصناديق》، حيث حلل أهمية أن يدور الاستثمار حول المعيار؛ وفريقنا أيضاً راكم خبرات غنية في هذا المجال. فالكثير من الأرباح والخسائر في الأسواق الرأسمالية نبعها في جوهره الدورات. لدينا خبرة وثقة في التعامل مع الدورات، ونستطيع الالتزام في النقاط الزمنية الرئيسية دون اتباع القطيع؛ ما يساعد على السعي لتحقيق عائد فائض حول المعيار. وهذه في الواقع مهمة صعبة، لكننا ما زلنا نريد القيام بها على نحو طويل الأجل، وأن تحقق قبول العملاء المخلصين.

الطريق العظيم إلى البساطة  السعي المستمر لرفع نسبة الفوز

************س: لماذا لا يقوم الفريق باستراتيجية تدوير القطاعات؟

**لي شياؤ: أولاً، غالباً ما يستخدم العاملون في الصناعة أدوات ذات طابع أقرب إلى “شبه السلبي/شبه آلي” في تدوير القطاعات، لكن العديد من الصناديق النشطة على المدى الطويل تمتلك القدرة على تحقيق عائد فائض، ونحن واثقون أيضاً أننا نستطيع انتقاء صناديق ممتازة. ثانياً، قد يؤدي تدوير القطاعات إلى انخفاض استقرار المنتج، مما يجعل احتمال الانحراف عن المعيار ونسبة الفوز بالعوائد صعبة التحكم، بينما ما يهدف إليه فريقنا هو السعي إلى نسبة الفوز التي تتجاوز المعيار.

**تشـانغ جي مين: لا نقوم بتدوير القطاعات لأن البيانات التاريخية تشير إلى أن هذه الطريقة قد لا يكون من السهل استمرارها. إذا كان هناك مدير صندوق حقق نجاحاً طويل الأجل عبر تدوير القطاعات، فينبغي أن يكون معروفاً ومقبولاً لدى السوق بشكل مستمر، لكننا يصعب علينا العثور على مثال كهذا. نحن نميل أكثر إلى “فكر الضعفاء”، للبحث عن نمط “فرص فوز كبيرة الاحتمال”، وتعزيز ما فوق المعيار، وهذا أكثر انسجاماً مع فلسفة استثمار الفريق ومنطق يعتمد على البيانات.

************س: في نظركما، ما الذي يجعل فريقكم متميزاً أيضاً؟

**لي شياؤ: الأكثر جوهرياً هو: من تصميم المنتج، إلى فلسفة الاستثمار، وحتى وقت الإصدار وغيرها من الجوانب، الجميع يطبّق طريقة السعي لتحقيق عوائد طويلة الأجل لصالح حاملي الوحدات. ولتحقيق هذا الهدف، تستخدم منتجات الفريق “معياراً قوياً”، وتكون خصائص العائد والمخاطر أكثر وضوحاً. إضافة إلى ذلك، في إدارة الاستثمار نواصل السعي لتحقيق عائد يتجاوز المعيار والتحكم في التقلبات؛ وقد تكون سلوكيات تداول حاملي الوحدات أكثر معقولية، ما يقلل من الاندفاع نحو الشراء بسعر مرتفع والبيع بسعر منخفض.

**تشـانغ جي مين: نحن ملتزمون بأن يتمكن المستثمرون فعلاً من كسب المال. إذا أُحصيت أرباح صناديق FOF المجمعّة/العامة في السوق منذ تأسيسها، فإن إجمالي الحجم النسبي لـ FOF التابعة لفريقنا لا يتجاوز 8%، لكن مساهمته في أرباح السوق بأكمله نحو 18%. وراء هذا، أكبر ميزة هي الالتزام بالانضباط، والتعاون بين أفراد الفريق؛ ونادراً ما يعتمدون على الحكم الفردي. قد يجعل هذا من الصعب تحقيق إنجازات لافتة جداً في الأجل القصير، لكن على المدى الطويل غالباً ما تكون النتائج جيدة.

(مصدر البيانات: جالاكسي للأوراق المالية (Galaxy Securities) 《الأرباح التراكمية للربع حسب الصناديق المُدارة بواسطة مدير صندوق》، ويُحصَر فقط صناديق FOF العامة/المجمعة؛ بيانات حتى 2025/12/31.)

************س: مهنة مدير صندوق FOF، ما أكثر شيء يجذبك فيها؟

لي شياؤ:** شعور الإنجاز في العمل ليس شيئاً يحدث مرة واحدة، بل يأتي من “الجري ببطء على مراحل” عبر تراكم مستمر وتعلّم مستمر.** بعد أن نبني إدراكاً كافياً لفئات أصول جديدة، نقوم بعد ذلك بإنشاء إطار استثماري مناسب، وندمجه في خطة إدارة المحفظة، ونواصل توسيع حدود الإدراك وحدود الإدارة. وفي النهاية، تكون النتائج أيضاً في حالة تحسين وتقدم مستمر.

تشـانغ جي مين:** هذه المهنة جعلتني “أزيل السحر” عن كثير من طرق الاستثمار، ما يساعدني على رؤية جوهر الاستثمار بشكل أوضح والتمسك بالخط الرئيسي.** كنت قد استمعت إلى بودكاست، واعتقد أن تخصيص الأصول من خلال “تدوير الأسلوب/النمط” هو عمل شاق “يتطلب جهداً بدنيًا”. ورغم أن منهجية العمل ليست بالضرورة جيدة أو سيئة، فإن وجود طريقة عمل قابلة للاستمرار سيكون أفضل. مثلاً، عندما أجري مقابلات/دراسات مع مديري صناديق، عادةً ما أطرح سؤالاً: “هل تشعر أن عملك مرهق جداً؟” إذا كان الطرف الآخر يعاني من إرهاق مفرط على مدى طويل، فقد يتم تقصير مسار حياته المهنية. جاذبية FOF متعدد التخصيص تكمن في أنه يمكنه بشكل مستدام حل العديد من الصعوبات في الاستثمار.

Xingzheng Global Yinxi متعدد التخصيص FOF مختلط لمدة احتفاظ 3 أشهر

الرمز: 025826 (الفئة A) 025827 (الفئة C)

ين في متعدد الأصول نطلب الاستقرار ونطلب الفوز أيضاً

من الآن وحتى 30 أبريل  جديدنا قيد الطرح