أنت تعلم، لقد رأيت مؤخرًا الكثير من الحديث عن ضغطات غاما، وبصراحة، معظم الناس لا يفهمون حقًا ما الذي يحدث تحت الغطاء عندما تقع هذه الأمور. دعني أشرح الأمر لأنه في الواقع مثير جدًا للاهتمام من منظور ميكانيكا السوق.

فما هو بالضبط ضغط غاما؟ ببساطة، يحدث عندما يرتفع سعر السهم بقوة بسبب كيفية اضطرار صانعي السوق إلى التحوط من مراكزهم في الخيارات. يبدو الأمر بسيطًا، لكن التأثير الدومينو يكون جنونيًا.

لكي يحدث ذلك، تحتاج أولًا إلى فهم كيفية عمل الخيارات. الخيارات هي عقود تمنحك الحق (في شراء أو بيع أصلٍ ما بسعرٍ محدد خلال تاريخٍ معين، ولكن ليس الالتزام). وهنا تصبح الأمور أكثر إثارة: عندما تتداول الخيارات، فأنت لا تراهن فقط على اتجاه السعر - التسعير نفسه أكثر تعقيدًا بكثير من تسعير الأسهم.

يستخدم المتداولون شيئًا يُسمى الإغريق للتنبؤ بكيفية تحرك أسعار الخيارات. غالبًا ما تكون دلتا هي الأهم - فهي تخبرك بمدى تغيّر سعر الخيار مقابل كل دولار يتحرك فيه السهم. تخيّلها كأنها عدّاد سرعة. أما غاما؟ فهي معدل التغير في دلتا نفسها. لذا إذا كانت دلتا هي سرعتك، فغاما هو تسارعك. عندما يقفز السهم بمقدار 10 دولارات، تخبرك غاما بكم يتسارع دلتا لديك.

إن حالة GameStop هي المثال النموذجي الذي يوضح كيف يتكشف ضغط غاما فعليًا في الوقت الحقيقي. إليك تشريح ما حدث:

أولًا، كان هناك شراء ضخم للنداءات - معظمها من المتداولين الأفراد من مجتمع r/WallStreetBets على Reddit وهم يشترون نداءات خارج نطاق المال. لم يكونوا لاعبِين مؤسسيين؛ بل كانوا مستثمرين أفرادًا منسقين يراهنون على ضغط على المراكز القصيرة.

ثم دخل صانعو السوق إلى الصورة. هؤلاء هم في الأساس شركات من وول ستريت توفر السيولة من خلال عرض أسعار شراء وبيع باستمرار. عندما يبيعون خيارات نداء، يتعين عليهم التحوط عبر شراء السهم الأساسي - لأنه إذا ارتفع السهم، فسيكون عليهم تسليم الأسهم لمشتريي النداءات. كلما باعوا نداءات أكثر، احتاجوا لشراء المزيد من الأسهم. وفي حالة GME، وصل الأمر إلى مستوى مجنون بسبب كل خيارات (0DTE) التي تنتهي في نفس اليوم (صفر أيام متبقية لانتهاء الصلاحية) وخيارات خارج نطاق المال التي كانت تطفو في السوق.

وهنا يبدأ ضغط غاما الحقيقي بالانطلاق: دفعت مشتريات صانعي السوق السهم إلى الأعلى. إن ارتفاع سعر السهم يزيد من دلتا، وهذا يجبر صانعي السوق على شراء المزيد من الأسهم للحفاظ على التحوط. تحصل على حلقة رد فعل تعزز نفسها - إذ يؤدي شراء النداءات بكثافة إلى زيادات سريعة في دلتا، ما يؤدي إلى المزيد من مشتريات صانعي السوق، ما يدفع السهم إلى الأعلى، ويزيد دلتا أكثر. إنها سلسلة من ردود الفعل المتتابعة.

كان ضغط غاما على GME في 2020-2021 شديدًا للغاية. لقد جرى إجبار البائعين على المراكز القصيرة على التغطية، وتدفّق المستثمرون الأفراد مع أموال شيكات التحفيز، وفي الوقت نفسه قامت Robinhood بإطلاق التداول بدون عمولة. كانت الظروف مثالية لحدوث الفوضى.

لكن هناك شيء ما - ولا يمكنني التأكيد على ذلك بما فيه الكفاية - وهو أن المشاركة في ضغط غاما أمر خطير حقًا. التقلبات هائلة. تحصل على فجوات ضخمة بين عشية وضحاها وتحركات على مدى عدة أيام تجعل من المستحيل إدارة المخاطر بشكل صحيح. انظر إلى ما حدث عندما نشر Keith Gill (الشخص المعروف باسم Roaring Kitty) على وسائل التواصل الاجتماعي - كان GME يتأرجح بنسبة 20% أو أكثر فقط بسبب منشوراته. أضف إلى ذلك أن البورصات يمكنها إيقاف التداول متى أرادت، فتكون النتيجة أن المتداولين الأفراد لديهم تحكم شبه معدوم.

فضلاً عن ذلك، فإن ضغطات غاما ليست مستدامة لأنها منفصلة تمامًا عن الأساسيات. الأمر مثل الكراسي الموسيقية - عندما تتوقف الموسيقى، يتم تدمير المتأخرين. مرت AMC بالأمر نفسه الذي حدث مع GME، ومعظم من اشترى عند القمة تعرض للضرب.

الدرس الحقيقي هنا هو أن فهم كيفية عمل ضغط غاما مفيد للتثقيف في السوق، لكن محاولة التداول عليه؟ هذه قضية مختلفة تمامًا. غالبًا ما يكون معظم الناس أفضل حالًا من خلال المراقبة من جانب بعيد وفهم الآليات بدلاً من الوقوع في خضم الفوضى.