يجب إصدار تدابير مرافقة للمعيار الخامس لقيد الإدراج في لوائح STAR Market

اسأل الذكاء الاصطناعي · كيف يمكن ضمان مصالح المستثمرين عند إدراج شركات الخسائر في لوحة ابتكار العلوم والتكنولوجيا؟

في الأسبوع الماضي، نظمت بورصة شنغهاي (SSE) جلسة مراجعة لمؤسسة (IPO) تقدمت للإدراج في لوحة ابتكار العلوم والتكنولوجيا وفقًا للمعيار الخامس لعرض الإدراج. وهذه أيضًا واحدة من أبرز مظاهر زيادة مرونة النظام في سوق A-Share، ودعم تطوير قوى إنتاجية جديدة.

في الواقع، لطالما لاقى معيار الإدراج الخامس لآخر لوحة ابتكار العلوم والتكنولوجيا اهتمامًا كبيرًا. فالشركات المدرجة وفقًا للمعيار الخامس هي في الواقع شركات يتم إدراجها وهي في حالة خسارة، بل إن بعض الشركات تكون خسائرها كبيرة جدًا. لذلك، بالنسبة للمستثمرين، فإن مخاطر الاستثمار في الشركات المدرجة وفقًا للمعيار الخامس لأسلوب الإدراج في لوحة ابتكار العلوم والتكنولوجيا تكون أعلى بكثير من المخاطر في الشركات المدرجة وفقًا لمعايير أخرى. وبالتالي، بينما يدعم سوق A-Share إدراج هذه الشركات وفقًا للمعيار الخامس، فإنه يحتاج أيضًا إلى الانتباه إلى تنفيذ حماية المستثمرين، أي إصدار إجراءات ملحقة لضمان سلامة “المعيار الخامس” في الإدراج.

ذلك لأن سوق A-Share الحالي لم يعد سوقًا يركز فقط على التمويل. في السنوات الأخيرة، كانت الإدارة العليا تؤكد باستمرار على مبدأ “التوازن بين التمويل والاستثمار”، وخلال هذا العام، أوضح “تقرير عمل حكومة” الذي تم اعتماده في “الاجتماعين الوطنيين” أيضًا أنه يجب “تحسين نظام حماية المستثمرين”، كما تم وضع “تحسين نظام حماية المستثمرين” قبل “رفع نسبة التمويل المباشر والتمويل عبر الأسهم”. وهذا يوضح أن حماية المستثمرين وتحسين نظام حماية المستثمرين أمر بالغ الأهمية لسوق A-Share اليوم.

وخاصة هذا العام، تواجه لوحة الشركات الناشئة (ChiNext) إصلاحات في نظامها، بما في ذلك تعزيز المرونة والقدرة على التكيف مع نظام لوحة الشركات الناشئة، بل وحتى نقل بعض أنظمة لوحة ابتكار العلوم والتكنولوجيا إلى لوحة الشركات الناشئة. وبحسب الفهم العام في السوق، فمن المرجح أن يتم زيادة وتيرة إدراج الشركات التي تعاني من خسائر في لوحة الشركات الناشئة. ونتيجة لذلك، وبالتزامن مع إصلاح نظام لوحة الشركات الناشئة، لا بد كذلك من القيام بعمل حماية المستثمرين بشكل أكبر، والعمل على تحسين نظام حماية المستثمرين.

أما فيما يخص معيار الإدراج الخامس في لوحة ابتكار العلوم والتكنولوجيا، فمن حيث تحسين نظام حماية المستثمرين، توجد على الأقل عدة جوانب من الإجراءات ينبغي ترسيخها على شكل تدابير نظامية.

أولًا: يجب أن يتضمن إدراج الشركات التي تحقق خسائر توقعات ربحية واضحة، وبشكل عام ينبغي أن تحقق الشركة تعادلًا بين الأرباح والخسائر وتحول إلى الربحية خلال السنوات الثلاث بعد إدراجها. وسبب ذلك أن قواعد إدراج أسهم لوحة ابتكار العلوم والتكنولوجيا تنص على أنه اعتبارًا من السنة المحاسبية الرابعة الكاملة بعد الإدراج، تطبق على الشركات المدرجة وفقًا للمعيار الخامس قواعد مرتبطة بنظام الخروج/الإيقاف (الانسحاب). فإذا استمرت الشركة في تحقيق خسائر بلا نهاية، فقد تتعرض لخروجها من السوق. لذلك، يجب على الشركات المدرجة من نوع “الأبحاث والتطوير” وفقًا للمعيار الخامس أن تضع توقعات ربحية واضحة.

ثانيًا: إذا كانت الشركة المدرجة وفقًا للمعيار الخامس في لوحة ابتكار العلوم والتكنولوجيا لا تحقق أهداف الربح ضمن مدة التحقق المحددة، فيجب أن تقدم الشركة المدرجة تعويضًا للمستثمرين. وبما أن إصدار الأسهم الجديدة في سوق A-Share يتم بعلاوة إصدار مرتفعة، فإن هذه العلاوة يتم احتسابها ضمن احتياطي رأس المال (الصندوق الاحتياطي لرأس المال) للشركة. لذلك، إذا تعذر على الشركة المدرجة تحقيق أهداف الربح ضمن المدة المحددة، يمكن استخدام هذا الاحتياطي لتحويله إلى أسهم إضافية للمستثمرين العامين. وكلما تأخر تحقيق هدف الربح سنة إضافية، يتم تحويل ما لا يقل عن سهم واحد مقابل كل 10 أسهم للمستثمرين العامين.

ثالثًا: بالنسبة للشركات المدرجة وفقًا للمعيار الخامس في لوحة ابتكار العلوم والتكنولوجيا، لا يجوز لمساهميها قبل الطرح الأول (قبل الإصدار) تخفيض حصصهم أو بيعها قبل تنفيذ الشركة للتحول إلى الربحية. ووفقًا لإعداد فترات القفل المعمول به لدى الشركات ذات الصلة حاليًا، فإن فترات القفل تكون أساسًا 12 شهرًا أو 36 شهرًا. إن إعداد فترات القفل هذا يتوافق مع الشركات التي تحقق ربحًا، ولا ينطبق على حالة إدراج الشركات التي تحقق خسائر. فإذا قام المساهمون الأصليون في شركة خاسرة بتسييل حصصهم بالكامل قبل أن تحقق الشركة أرباحًا، فإن هذا في الواقع ينقل مخاطر الاستثمار ومخاطر تطور الشركة إلى المستثمرين العامين، وهو أمر غير مواتٍ لحماية مصالح المستثمرين العامين. لذلك، بالنسبة للشركات المدرجة وهي تحمل خسائر، لا يجوز للمساهمين الأصليين فيها بيع/تخفيض حصصهم حتى تحقق الشركة أرباحًا.

رابعًا: إذا أدت أسباب خسارة الشركة إلى خروجها من السوق بسبب الخسائر، فيتعين على الشركة تعويض المستثمرين عن الخسائر. وإذا لم تكن لدى الشركة القدرة على السداد، فعلى الهيئات التنظيمية إنشاء صندوق تعويضات ذو طابع سياساتي (سياسي) لتعويض المستثمرين. ذلك لأن خروج الشركات المدرجة وفقًا للمعيار الخامس من لوحة ابتكار العلوم والتكنولوجيا يمثل نوعًا من المخاطر النظامية، كما يمثل أيضًا مخاطرة ذات طابع سياساتي. لذلك، إذا قامت شركة مدرجة وهي تحقق خسائر بالخروج من السوق بسبب استمرار الخسائر، فلا بد من تعويض المستثمرين، وهو أيضًا أفضل شكل لحماية المستثمرين على مستوى النظام.

إقرار المؤلف: وجهة نظر شخصية، فقط للاطلاع