لقد صادفت شيئًا مثيرًا جدًا حول صناعة الفضاء. هناك شركة تُدعى Voyager Technologies على وشك أن تطرح للاكتتاب العام، وتدّعي أنها تستطيع بناء محطة فضائية كاملة التشغيل بأقل من $4 مليار. ولتوضيح ذلك، استغرقت محطة الفضاء الدولية 13 عامًا و15 دولة وحوالي $100 مليار لبنائها. لذا نعم، فرق التكلفة هنا مذهل جدًا.

تعمل Voyager على مشروع يُسمّى Starlab، وهي تُقدّمه بوصفه بديلًا لمحطة الفضاء الدولية (ISS) القديمة. قامت الشركة بإيداع نشرة الاكتتاب S-1 علنًا الأسبوع الماضي، بعد أن كانت قد قدمتها سرّيًا في فبراير. ما يثير الاهتمام هو أن Starlab ليست مجرد مفهوم نظري—بل إنها واحدة من أربع مقترحات منافسة قامت ناسا بتمويلها بالفعل.

دعني أفصّل هيكل الشراكة لأنه قوي جدًا. تُعد Palantir Technologies وAirbus وMitsubishi اليابانية وMDA Space الكندية جميعها شركاء في رأس المال في هذه المبادرة. تمتلك Voyager 67% من المشروع المشترك، بينما تمتلك Airbus 30.5% ويملك الآخرون حصصًا أصغر. كما يشارك Hilton وNorthrop Grumman أيضًا كشركاء استراتيجيين. تم التعاقد مع SpaceX لإطلاق كل شيء على Starship في 2029.

وهنا يتضح على نحو جلي ميزة تكلفة محطة الفضاء. يستخدم تصميم Voyager موطنًا معدنيًا مثبتًا يمكن—حسب ما تدّعي—أن ينشر ويصل إلى القدرة التشغيلية في إطلاق واحد على Starship. يستبدل نموذج واحد حوالي 45% من الحجم المضغوط للقطاع الأمريكي من المحطة. وبإطلاقين، سيتم عمليًا استبدال الجزء العامل بالكامل من الجانب الأمريكي من محطة الفضاء الدولية. وهم يقدّرون إجمالي تكلفة البناء والإطلاق بنحو 2.8 إلى 3.3 مليار دولار.

والآن، من منظور مالي، هنا يصبح الأمر ممتعًا فعلًا. جمعت Voyager 144.2 مليون دولار من الإيرادات خلال عام 2024، بزيادة قدرها 6% عن 2023. ناسا هي أكبر عميل لديهم، وتُشكّل حوالي 25.6% من تلك الإيرادات. وقد منحتهم الحكومة 217.5 مليون دولار لتطوير بديل لمحطة الفضاء الدولية، وقد تم بالفعل صرف معظم ذلك. كما فازوا بحوالي $800 مليون دولار في إجمالي العقود واتفاقيات Space Act Agreements مع حكومة الولايات المتحدة.

لكن إليك نقطة التعثر—فهم حاليًا يعملون بخسارة. لقد سجّلوا خسارة صافية قدرها 65.6 مليون دولار في 2024، ومن المتوقع أن تنمو هذه الخسائر مع تكثيف وتيرة التطوير. ومن غير المرجح أن يروا تحقيق أرباح حتى عام 2029، عندما تطلق Starlab فعليًا وتبدأ التشغيل. على مستوى الميزانية العمومية، لديهم ما يقارب 175.5 مليون دولار نقدًا، وهذا ما يفسّر ضرورة طرح الاكتتاب العام لتمويل المشروع.

ومن منظور الاستثمار، فهذا بوضوح ضمن منطقة مضاربة. أنت تنظر إلى شركة لديها إيرادات معتبرة ولكن دون أرباح حالية، والتقييمات يتم التنبؤ بها في نطاق 2 إلى 3 مليارات دولار. وهذا يعني أن نسبة السعر إلى المبيعات تبلغ تقريبًا 13.6x عند الحد الأدنى. وللإحاطة بالسياق، أنت تراهن عمليًا على أن ينجح مشروع محطة الفضاء هذه ويولد إيرادات بدءًا من 2029. إذا كنت تفكر في ذلك، فيجب أن تكون مرتاحًا لمخاطر أن يواجه المشروع تأخيرات، أو تجاوزات في التكاليف، أو تعقيدات أخرى. إنها من النوع الذي تحتاج فيه إلى فهم حقيقي لما الذي تدخل فيه.