محلل بيت يونكس: وقف إطلاق النار يخفف من صدمة العرض لكنه لا يغير الضغوط الهيكلية، وتباين السياسات يتسع، والسوق يدخل مرحلة "سيطرة قسط عدم اليقين"

في 8 أبريل، شهد السوق تحولاً درامياً من “خطر التصعيد على نطاق واسع” إلى “نافذة لوقف إطلاق نار لمدة أسبوعين” في فترة قصيرة. ظاهرياً، أدت موافقة إيران على وقف إطلاق النار والتوقعات بإعادة فتح مضيق هرمز إلى تخفيف هامشي للصدمات القصوى التي تتعرض لها إمدادات الطاقة؛ ومع ذلك، ومن منظور اتخاذ القرار، فإن هذا التحول لا يستند إلى نهاية النزاع بل إلى تنازل مؤقت تحت ضغط سياسي، والحاجة إلى استقرار الأسواق المالية، وديناميكيات التفاوض، ما يشير إلى أن مخاطر الإمداد تم تأجيلها فقط لا إزالتها. وفي الوقت نفسه، داخل الاحتياطي الفيدرالي، ما يزال هناك تركيز على مخاطر ارتفاع التضخم وتراجع التوظيف، ما يعكس أن بيئة السياسة النقدية لا تزال في حالة “استجابة سلبية لصدمات العرض”. ومن منظور السياسات وردود الفعل الدولية، تتسع التباينات الهيكلية. فمن ناحية، توصل مسؤولون في الاحتياطي الفيدرالي إلى توافق في الرأي بأن صدمات الطاقة سترفع التضخم، مع الحفاظ على منطق إبقاء أسعار الفائدة مرتفعة؛ ومن ناحية أخرى، وصلت أجور اليابان إلى أعلى مستوى منذ عدة عقود، ما يعزز توقعات زيادات أسعار الفائدة، بما يدل على أن الاقتصادات العالمية الكبرى تقوم بتشديد السيولة بشكل متزامن. إن “التشديد غير المنسق” هذا، إلى جانب الشكوك الجيوسياسية، يمنع السوق من تكوين مرساة مستقرة لتوقعات أسعار الفائدة. وفي الوقت نفسه، فإن الهجمات على منشآت الطاقة الروسية واحتفاظ إيران بورقة تفاوض لإغلاق مضيق هرمز تمثل حالة شديدة الهشاشة لسلسلة إمداد الطاقة، حيث قد يؤدي أي حدث إلى عودة ارتفاع الأسعار مرة أخرى.