عندما يبدأ السوق في تفضيل الأصول الثقيلة

منذ بداية العام، ركّز السوق مجددًا على “الأصول الثقيلة”.

ومن حيث أداء مختلف القطاعات في سوق الأسهم الصينية (A) خلال العام حتى الآن، تتصدر قطاعات مثل الفحم، والمنتجات النفطية والبتروكيماوية، والكهرباء والمرافق العامة من حيث نسبة الارتفاع خلال العام، بينما تتباين أداء مسار التكنولوجيا الذي كان يحظى بالترحيب الكبير سابقًا.

هذا التباين الواضح بين القطاعات يدفع السوق تدريجيًا إلى تكوين إجماع: فالأصول الصلبة التي لا يمكن أن تقلبها تقنية الذكاء الاصطناعي، أصبحت ملاذًا في عصر مليء بعدم اليقين.

منذ بداية العام: نطاقات الصناعة الأولية لدى CITIC (التغير في نسبة الارتفاع/الانخفاض)

المصدر: wind، اعتبارًا من 2026/3/19. بيانات الارتفاع/الانخفاض قصيرة الأجل للمؤشر تُستخدم فقط لأغراض التحليل ولا تشير إلى أداء مستقبلي، كما لا تشكل أي تعهد أو ضمان بأداء الصناديق. يوجد مخاطر في الصناديق، والاستثمار ينطوي على الحذر.

وهذا أيضًا هو السبب الرئيسي لانتشار تداول HALO مؤخرًا.

ما يُسمى HALO

أي اختصار الحروف الأولى لـ “HeavyAssets, LowObsolescence (الأصول الثقيلة، انخفاض معدل التقادم)”. طُرح هذا المفهوم لأول مرة من قبل الرئيس التنفيذي JoshBrown لدى إحدى المؤسسات الاستثمارية في الخارج. ثم تم تضمينه لاحقًا في تقارير استثمارية بواسطة Morgan Stanley وGoldman Sachs، وانتشر في وول ستريت.

محوره الأساسي هو أنه في ظل موجة الذكاء الاصطناعي، تميل الأموال أكثر إلى الأصول المادية التي يمكن بناؤها والتي يصعب استبدالها. تمتلك هذه الأصول جدرانًا مادية تعكس طبيعة الأصول الثقيلة، كما تتمتع بقدرة على مقاومة المخاطر مع انخفاض معدل التقادم، وهي تمثل أساس الثقة الأساسية لاجتياز دورة السوق.

الأصول الثقيلة مقابل الأصول الخفيفة

لفهم صعود أصول HALO، يلزم أولًا توضيح التغير في منطق السوق للأصول الثقيلة مقابل الأصول الخفيفة خلال السنوات العشر الماضية، ثم فهم منطق “تحول الهجوم والدفاع” في الوقت الحالي.

خلال السنوات العشر الماضية، كان رأس المال العالمي في مرحلة ما يكافئ بشكل محموم نموذج “الأصول الخفيفة”. لا تتطلب هذه الأصول استثمارات ضخمة لبناء المصانع واقتناء المعدات؛ بل يمكنها التوسع بسرعة عبر البرامج والكود، وحركة المرور، ونموذج الأعمال. وبسبب ذلك، ظهرت في مجالات مثل البرمجيات، ومنصات الإنترنت، وخدمات الأصول الخفيفة، أعداد كبيرة من الشركات ذات التقييمات المرتفعة.

وفي المقابل، تم تجاهل الأصول الثقيلة لفترة طويلة من قبل السوق، واستمر ضغط التقييمات إلى الأسفل. السبب الجوهري يكمن في الطبيعة الفطرية للأصول الثقيلة: إذ يتطلب الأمر في المرحلة المبكرة إنفاقًا رأسماليًا كبيرًا، مع ضرورة ضخ مبالغ كبيرة لبناء المرافق المادية واقتناء المعدات؛ كما أن فترة تحقيق العائد طويلة، وغالبًا ما تستغرق من لحظة الاستثمار إلى توليد تدفقات نقدية مستقرة عدة سنوات أو حتى أكثر من عشر سنوات؛ علاوة على ذلك، فإن السيولة ضعيفة، وصعوبة تحويل الأصول إلى نقد أعلى بكثير من الأصول الخفيفة. لذلك، في بيئة السوق التي تركز على النمو السريع والتقييمات المرتفعة، ظلت الأصول الثقيلة في وضع “غير مواتٍ” دائمًا.

ولكن مع تحول مشاعر السوق تجاه الذكاء الاصطناعي من الحماس إلى العقلانية، أصبحت مخاوف المستثمرين أكثر بروزًا: من ناحية، لا يزال هناك قدر كبير من عدم اليقين بشأن ما إذا كانت الاستثمارات الضخمة من عمالقة التكنولوجيا في البنية التحتية للذكاء الاصطناعي يمكن أن تتحول إلى عوائد مقابلة؛ ومن ناحية أخرى، قد يؤدي التطور السريع لتطبيقات الذكاء الاصطناعي إلى تقويض نماذج الأعمال القائمة للبرمجيات والأصول الخفيفة، ما يؤدي إلى هبوط حاد في تقييمات هذه القطاعات.

في ظل هذه المخاوف، بدأ المستثمرون بالابتعاد عن الأصول الخفيفة عالية التقلبات وعالية عدم اليقين، ثم تحولوا إلى البحث عن “الأصول الثقيلة” التي تمتلك خندقًا دفاعيًا عميقًا ولا يسهل استبدالها بموجات تقنيات الذكاء الاصطناعي.

إلى متى يمكن أن تستمر تداولات HALO؟

إن الحكم على استمرار الخط الرئيسي لـ HALO يعتمد جوهريًا على فهم منطق الدفع الكامن وراءه. فهو ليس مجرد ترويج/تسويق قصير الأجل، بل هو اتجاه طويل الأجل لإعادة تسعير قيمة الأصول على خلفية التطور السريع للذكاء الاصطناعي.

جانب الطلب

يعد التطور المستمر لصناعة الذكاء الاصطناعي هو الدعامة الأساسية لوجود أصول HALO على المدى الطويل. لن يتوقف تحديث الذكاء الاصطناعي؛ وبغض النظر عن القدرة الحاسوبية (算力)، والقدرة التخزينية (存力)، والقدرة التشغيلية/النقل (运力) أو الكهرباء، جميعها تمثل قواعد مادية لا غنى عنها لتطور الذكاء الاصطناعي. كلما تطور الذكاء الاصطناعي، زادت قوة الطلب على هذه الأصول الثقيلة، وازدادت قيمةها الاستراتيجية بوضوح.

جانب العرض

فترة بناء الأصول الثقيلة طويلة، والإنفاق الرأسمالي مرتفع، وحواجز الدخول عالية، مما يجعل العرض غير قادر على التوسع بسرعة. وفي ظل استمرار ارتفاع الطلب، ستدعم صلابة العرض القيمة المستمرة لأصول HALO.

جانب السوق

إن سعي السوق إلى “اليقين” سيستمر على المدى الطويل. حاليًا، تتسم جبهة التعافي الاقتصادي العالمي بالضعف، وتتصاعد حدة الصراعات الجيوسياسية، وتتسارع وتيرة التطور التقني، ما يؤدي إلى ارتفاع ملحوظ في عدم يقين السوق. وسيصبح تفضيل المستثمرين لـ “الأصول الصلبة التي يمكن رؤيتها ولمسها” اتجاهًا طويل الأمد.

ومع ذلك، يلزم الإيضاح بأن انتشار HALO يعكس قيام السوق بتصحيح التقليل من تقدير الأصول الثقيلة التي تم تجاهلها لفترة طويلة، ولا يعني ذلك أن الأصول الخفيفة فقدت تمامًا فرصتها. فليستا في علاقة تعارض؛ بل يظهران تفاضلًا مرحليًا في القوة تحت بيئات سوق مختلفة، ويشكلان معًا نظامًا بيئيًا استثماريًا متنوعًا.

كيف يتم التخطيط لتداول HALO؟

在 خارطة أصول HALO العالمية، تبرز بشكل خاص المكانة المحورية لأصول الصين. تتركز إيرادات أصول الصين بشكل كبير في القطاعات ذات الطبيعة الاقتصادية الواقعية مثل التعدين والتصنيع، ومن منظور الصناعة الحيادي، فإن نسبة الأصول الملموسة لدى الشركات المدرجة في الصين إلى إجمالي أصولها تكون عادة أعلى من شركات أمريكية أخرى ضمن نفس الصناعة. وبشكل طبيعي، تتمتع هذه الشركات بقدرة أقوى على مقاومة تقويض الذكاء الاصطناعي. وهي تمثل مجموعة أصول تتوافق أكثر مع المنطق الأساسي لـ HALO “الأصول الثقيلة، وانخفاض معدل التقادم” على مستوى العالم.

وبين العديد من أصول HALO في الصين، تُعد معدات شبكة الكهرباء بلا شك واحدة من أهم الأصول الأساسية ذات إمكانات النمو والقدرة التنافسية العالمية. إن نهاية القدرة الحاسوبية هي الكهرباء، إذ إن انفجار قدرة الذكاء الاصطناعي يعيد بشكل عميق تشكيل هيكل الطلب على الكهرباء. ومنافسة “العتاد” بين عمالقة التكنولوجيا العالميين في مجال الذكاء الاصطناعي، تتحول إلى منافسة على بنية تحتية للكهرباء. كما أن معدات شبكة الكهرباء انتقلت من كونها تصنيعًا تقليديًا إلى كونها حلقة محورية ضمن “البنية التحتية للقدرة الحاسوبية”.

إضافة إلى ذلك، فإن شيخوخة مرافق شبكات الكهرباء في أوروبا وأمريكا، والفجوة الواضحة في العرض، توفر فرصًا للشركات الصينية. وفقًا لتقرير IEA، تبلغ فجوة توريد محولات الطاقة في أمريكا الشمالية 35%، وتصل درجة الاعتماد على الواردات إلى أكثر من 80%. وهذا يتيح فرصة تاريخية لشركات المعدات الصينية. وبفضل سلسلة توريد كاملة وفترات تسليم سريعة، تصبح الشركات الصينية قوة لا غنى عنها لترقية شبكات الكهرباء عالميًا، وتسارع ارتفاع طلبات التصدير من حيث الكمية والسعر.

لذلك، في ظل ضعف التعافي الاقتصادي العالمي، وتزايد حدة الصراعات الجيوسياسية، وتسارع وتيرة تحديث التكنولوجيا، تبرز بشكل أكبر أهمية الأصول الملموسة التي تم تجاهلها في مرحلة ازدهار النظام. أما قيمة الأصول الصينية، باعتبارها القوة الرئيسية الأقرب إلى خصائص الإنتاج المادي على مستوى العالم، فقد بدأت عملية إعادة تقييمها للتو. يمكن للمستثمرين المهتمين اغتنام الفرصة للتخطيط.

央企共赢****ETF国泰 517090

联接A：019259

联接C：019269

电网设备ETF国泰 561380

联接A：023638

联接C：023639

تنبيه بشأن المخاطر

تتغير وجهات نظر السوق بتغير بيئة السوق، ولا تشكل أي نصيحة استثمارية أو تعهد. المؤشرات المذكورة في النص لأغراض مرجعية فقط ولا تشكل أي نصيحة استثمارية، كما لا تشكل تنبؤًا أو ضمانًا بأداء الصناديق. تنتمي الصناديق المشار إليها إلى صناديق أسهم، وبالتالي فإن مستوى العائد المتوقع ومستوى المخاطر المتوقع نظريًا أعلى من صناديق الاستثمار المختلطة وصناديق السندات وصناديق سوق المال. يشير ذكر صناديق ETF إلى أنها صناديق ذات استراتيجية مطابقة لمؤشر (صناديق مؤشر)، وتستخدم بشكل رئيسي استراتيجية النسخ الكامل، وتتبع مؤشر الأداة المرجعية. وتتشابه خصائص المخاطر والعائد مع خصائص المخاطر والعائد للمجموعة السوقية التي يعبر عنها مؤشر الأساس. عند ذكر أن الصندوق يمكنه الاستثمار في الأسهم عبر مسار تداول هونغ كونغ-شنغهاي (港股通)، فإنه يواجه مخاطر مميزة ناجمة عن الاختلافات في بيئة الاستثمار، والأصول الاستثمارية المستهدفة، والنظام في السوق، وقواعد التداول، ضمن آلية 港股通. عند ذكر أن الهدف من صندوق ETF联接 (صندوق الالتحاق) هو ETF صندوق مؤشر أسهم، فإن مستوى العائد المتوقع ومستوى المخاطر المتوقع نظريًا أعلى من صناديق الاستثمار المختلطة وصناديق السندات وصناديق سوق المال. يستثمر هذا الصندوق بشكل رئيسي من خلال الاستثمار في ETF الهدف لتتبع أداء مؤشر الأساس، ويتميز بخصائص مخاطر وعائد مشابهة لخصائص مخاطر وعائد سوق الأوراق المالية التي يمثلها مؤشر الأساس. عند ذكر أن الصندوق يمكنه الاستثمار في أسهم عبر 港股通، فإنه يواجه مخاطر مميزة ناجمة عن اختلافات تحت آلية 港股通 في بيئة الاستثمار، والأصول الاستثمارية المستهدفة، والنظام في السوق، وقواعد التداول. يتم تطوير كل من 央企共赢ETF و央企共赢ETF联接 بالكامل من قبل شركة صندوق كاثي (国泰基金管理有限公司)، ولا توجد أي علاقة بينها وبين مجموعة بورصة لندن للأوراق المالية وشركاتها التابعة (المشار إليها مجتمعة باسم “LSE Group”). وليسا أيضًا صادرة/مُجازة/مباعة/مروجة من طرفها. FTSE Russell هو أحد أسماء العلامات التجارية المملوكة لواحدة من الشركات التابعة لـ LSE Group. لا تتحمل LSE Group أي مسؤولية تجاه أي شخص لاستخدام هذا الصندوق أو البيانات الأساسية. وللاطلاع على منتج الصندوق ذي الصلة، يُرجى قراءة وثائق الصندوق القانونية مثل “اتفاقية الصندوق” و"نشرة الاكتتاب" و"ملخص معلومات المنتج" بعناية، واختيار المنتجات التي تتوافق مع مستوى المخاطر. توجد مخاطر في الصناديق، والاستثمار ينطوي على الحذر.

تبلغ رسوم الإدارة لـ 央企共赢ETF国泰 0.25% سنويًا، ورسوم الحفظ 0.05% سنويًا. وتكون رسوم الاكتتاب الأمامي (前端申购) على النحو التالي: بالنسبة للمبالغ الأقل من 500k يوان، تكون رسوم الاكتتاب 0.08%؛ وبالنسبة من 500k يوان (شاملة) حتى أقل من 1M يوان، تكون رسوم الاكتتاب 0.05%؛ وبالنسبة لـ 1M يوان (شاملة) وما فوق، يتم تحصيل الرسوم لكل معاملة، بمبلغ 500 يوان لكل معاملة. وتبلغ رسوم إدارة صندوق الالتحاق (联接A) 0.15% سنويًا، ورسوم الحفظ 0.10% سنويًا. وتكون رسوم الاكتتاب الأمامي على النحو التالي: بالنسبة للمبالغ الأقل من 500k يوان، تكون رسوم الاكتتاب 1.00%؛ وبالنسبة من 500k يوان (شاملة) حتى أقل من 1M يوان، تكون رسوم الاكتتاب 0.60%؛ وبالنسبة لـ 1M يوان (شاملة) وما فوق، يتم تحصيل الرسوم لكل معاملة، بمبلغ 100 يوان لكل معاملة. وتكون رسوم الاسترداد على النحو التالي: إذا كانت مدة الاحتفاظ أقل من 7 أيام، تبلغ رسوم الاسترداد 1.50%؛ وإذا كانت 7 أيام (شاملة) وما فوق، تبلغ رسوم الاسترداد 0.00%. تبلغ رسوم إدارة联接C 0.15% سنويًا، ورسوم الحفظ 0.10% سنويًا، ورسوم خدمة البيع 0.20%، ولا توجد رسوم اكتتاب. وتكون رسوم الاسترداد على النحو التالي: إذا كانت مدة الاحتفاظ أقل من 7 أيام، تبلغ رسوم الاسترداد 1.50%؛ وإذا كانت 7 أيام (شاملة) وما فوق، تبلغ رسوم الاسترداد 0.00%.

تبلغ رسوم إدارة电网设备ETF国泰 0.50% سنويًا، ورسوم الحفظ 0.10% سنويًا. وتكون رسوم الاكتتاب الأمامي على النحو التالي: بالنسبة للمبالغ الأقل من 500k يوان، تكون رسوم الاكتتاب 0.08%؛ وبالنسبة من 500k يوان (شاملة) حتى أقل من 1M يوان، تكون رسوم الاكتتاب 0.05%؛ وبالنسبة لـ 1M يوان (شاملة) وما فوق، يتم تحصيل الرسوم لكل معاملة، بمبلغ 100 يوان لكل معاملة. وتبلغ رسوم إدارة联接A 0.50% سنويًا، ورسوم الحفظ 0.10% سنويًا. وتكون رسوم الاكتتاب الأمامي على النحو التالي: بالنسبة للمبالغ الأقل من 500k يوان، تكون رسوم الاكتتاب 1.00%؛ وبالنسبة من 500k يوان (شاملة) حتى أقل من 1M يوان، تكون رسوم الاكتتاب 0.60%؛ وبالنسبة لـ 1M يوان (شاملة) وما فوق، يتم تحصيل الرسوم لكل معاملة، بمبلغ 100 يوان لكل معاملة. وتكون رسوم الاسترداد على النحو التالي: إذا كانت مدة الاحتفاظ أقل من 7 أيام، تبلغ رسوم الاسترداد 1.50%؛ وإذا كانت 7 أيام (شاملة) وما فوق، تبلغ رسوم الاسترداد 0.00%.

تبلغ رسوم إدارة联接C 0.50% سنويًا، ورسوم الحفظ 0.10% سنويًا، ورسوم خدمة البيع 0.20%، ولا توجد رسوم اكتتاب. وتكون رسوم الاسترداد على النحو التالي: إذا كانت مدة الاحتفاظ أقل من 7 أيام، تبلغ رسوم الاسترداد 1.50%.

MACD إشارة التقاطع الذهبي تتشكل، وهذه الأسهم في اتجاه صعودي جيد!

كم هائل من المعلومات، وتفسير دقيق، كل شيء متاح عبر تطبيق Sina Finance

المسؤول: Guo Yutong