أنت تعلم، واحدة من أكثر التناقضات إثارة في عالم الاستثمار هي أن وارن بافيت، أحد أنجح المستثمرين على قيد الحياة، قضى عقودًا وهو يتحدث بصوت عالٍ عن شيء يرفض تمامًا امتلاكه: الذهب. إنه تناقض مثير للاهتمام يستحق النظر عن كثب، خاصة عندما تحاول فهم ما الذي يدفع حقًا أحد أعظم مبدعي الثروة في العالم.

ثروة بافيت تقدر بحوالي $160 مليار، وهو يدير شركة بيركشاير هاثاوي منذ أكثر من 60 عامًا. في مايو 2025، تصدر عناوين الأخبار معلنًا أنه سيتنحى عن منصب المدير التنفيذي بحلول نهاية العام مع البقاء كرئيس مجلس الإدارة. لكن ما يميزه حقًا عن معظم المستثمرين هو رفضه العنيد تقريبًا لتخصيص رأس المال نحو المعادن الثمينة. فهل يمتلك وارن بافيت الذهب؟ الجواب المختصر هو لا، وكان دائمًا واضحًا بشأن تفسير السبب.

لكن هنا حيث يصبح الأمر مثيرًا للاهتمام. في الربع الثاني من عام 2020، فاجأت بيركشاير هاثاوي السوق باستثمار حوالي $560 مليون في شركة Barrick Gold، واستحوذت على حوالي 21 مليون سهم. جن جنون المراقبين للسوق. تصدرت العناوين أن بافيت قد غير رأيه أخيرًا. لكن إذا تعمقت أكثر، كانت الحقيقة أكثر تعقيدًا. بعضهم جادل بأنه لم يكن حتى بافيت هو من اتخذ القرار. آخرون أشاروا إلى أن شراء شركة تعدين ذهب يختلف جوهريًا عن شراء الذهب نفسه. وبصراحة، كانت حصة بيركشاير صغيرة نسبيًا مقارنة بمحافظها الأخرى. بعد ربعين، خرجوا تمامًا من هذا الاستثمار. فقط الوقت الكافي لالتقاط ارتفاع الذهب في عصر كوفيد والمضي قدمًا.

فماذا يفكر بافيت حقًا في الذهب؟ دعني أستعرض ثلاث من أكثر تصريحاته كشفًا والتي تعكس فلسفته حقًا.

أولاً، هناك رسالته للمساهمين عام 2011، حيث وضع نقده الأكثر شمولاً. قال إن الذهب لديه عيبين كبيرين: فهو ليس مفيدًا بشكل خاص ولا يخلق شيئًا. بالتأكيد، له بعض التطبيقات الصناعية والزخرفية، لكن الطلب على تلك الأغراض محدود ولا يمكنه استيعاب الإنتاج الجديد. كانت نقطته الأساسية واضحة: إذا امتلكت أونصة واحدة من الذهب إلى الأبد، فستظل تمتلك أونصة واحدة في النهاية. هذا كل شيء. لا نمو. لا تراكم. لا شيء.

صنف بافيت الذهب كأصل لن ينتج شيئًا أبدًا. شرح أن الناس يشترون هذه الأصول على أمل أن يدفع لهم شخص آخر أكثر لاحقًا. هم غير متحمسين لما ينتجه الأصل لأنه لا ينتج شيئًا. بدلاً من ذلك، يراهنون على زيادة الطلب من قبل الآخرين. هذا مهم جدًا لفهم هل يمتلك وارن بافيت الذهب - لأن فلسفته الاستثمارية بأكملها تدور حول الأصول التي تولد عوائد من خلال القدرة الإنتاجية، وليس من خلال المضاربة.

رد مؤيدو الذهب بقوة. جادلوا بأن قيمة الذهب ليست عن الإنتاج؛ بل عن الحماية أثناء الأزمات. أشار بعضهم إلى أن الذهب قد تفوق على مؤشر S&P 500 بمقدار الضعفين منذ عام 2000 وتفوق على شركة بيركشاير هاثاوي نفسها. تحدى فرانك هولمز من U.S. Global Investors مباشرة منطق بافيت، قائلًا إن عراف أومها كان مخطئًا ببساطة. وأشار إلى أن شركة بافيت نفسها لا تدفع أرباحًا، لذا فإن حجته بأن الذهب لا يولد دخلًا بدت منافقة. لكن رد بافيت ظل ثابتًا: هذا ليس كيف يقيم الاستثمارات.

ثم هناك ظهوره في عام 2009 على CNBC في برنامج Squawk Box، حيث عبر عن أفكاره بطريقة مختلفة قليلاً. عندما سُئل عن آفاق الذهب خلال الخمس سنوات القادمة، قال إنه لا يملك رأيًا حول أين قد يتجه السعر. لكن الخط القاتل كان: "الشيء الوحيد الذي يمكنني قوله هو أنه لن يفعل شيئًا بين الآن وذلك إلا أن ينظر إليك." قارن ذلك بأسهم مثل كوكاكولا أو Wells Fargo، التي قال إنها ستولد المال باستمرار. كانت تشبيهه مثاليًا: تفضل أن تمتلك أوزة تبيض بيضًا باستمرار على أن تمتلك واحدة تجلس هناك وتأكل تكاليف التأمين والتخزين.

ذهب أبعد من ذلك، ووصف سخافة حفر شيء في جنوب أفريقيا، وشحنه إلى الولايات المتحدة، ثم وضعه مرة أخرى في الأرض عند الاحتياطي الفيدرالي. من منظور القيمة، هذا لا معنى له. معامل الفائدة هو صفر. من المثير للاهتمام أن بافيت لا يطبق هذه المنطق على الفضة. لقد استثمر بالفعل في الفضة من قبل ويرى أن طبيعتها المزدوجة كمعادن ثمينة وصناعية تمنحها فائدة حقيقية وقيمة فعلية. لكن هل يمتلك وارن بافيت الذهب؟ لا، وشرح تفكيره هنا بالضبط لماذا.

أما الرؤية الكبرى الثالثة فكانت من مقابلة أخرى على CNBC عام 2011 حيث وصف بافيت الذهب بأنه في الأساس وسيلة للمراهنة على الخوف. حجته كانت مباشرة: تربح المال من الذهب فقط إذا أصبح الناس أكثر خوفًا مما هم عليه الآن. إذا انخفض الخوف، تخسر المال. لكن الذهب نفسه لا ينتج شيئًا على الإطلاق. في رسالته للمساهمين في نفس العام، وضع الأمر بشكل أكثر مباشرة: "ما يحفز معظم مشتري الذهب هو اعتقادهم أن صفوف الخائفين ستزداد."

اعترف أن هذه الاستراتيجية نجحت بالفعل خلال العقد السابق. ارتفع الذهب مع زيادة الخوف. لكن مشكلته الأساسية مع هذا النهج هو أنه مجرد مضاربة. أنت لا تستثمر في شيء يحقق عوائد من خلال القدرة الإنتاجية؛ أنت تتاجر في علم النفس البشري.

ولتوضيح وجهة نظره، قام بافيت بحساب قيمة كل الذهب في العالم في ذلك الوقت، مقدرًا إياه بحوالي $7 تريليون. ثم قارن ذلك بما يمكنك شراؤه بنفس المال: بشكل أساسي جميع الأراضي الزراعية في الولايات المتحدة بالإضافة إلى سبع شركات إكسون موبيل ومبلغ تريليون دولار إضافي من النقود المتحركة. كانت خياره واضحًا. الأراضي الزراعية وشركات الطاقة التي تنتج عوائد ملموسة تتفوق على معدن أصفر يجلس هناك فقط.

فهل يمتلك وارن بافيت الذهب؟ الجواب لا يزال بصوت عالٍ: لا. كانت تلك الحصة القصيرة في Barrick استثناءً، وليست تحولًا فلسفيًا. الخيط الثابت في جميع تعليقاته هو أن الذهب يفشل في اختبار الاستثمار الأساسي الخاص به: لأنه لا ينتج شيئًا. ليس لأنه لا يفهم الذهب أو يستهين بمن يملكونه. هو فقط لا يراه مناسبًا ضمن إطار استثمار القيمة الذي يركز على الأصول المنتجة التي تولد عوائد حقيقية.

ما هو لافت هو مدى ثبات هذا المنظور. من 2009 إلى 2011 وحتى الآن في 2026، تظل المنطق نفسه. بافيت ليس ضد الذهب لأنه عنيد أو غير متصل بالواقع. هو ضده لأنه يتعارض مع فلسفته الاستثمارية بأكملها. ونظرًا لأن هذه الفلسفة جعلته أحد أغنى الأشخاص في العالم، فمن الصعب الجدال بأنه مخطئ في النهج، حتى لو اختلفت معه بشأن الذهب تحديدًا.

الدروس الأوسع هنا قد تكون أكثر أهمية من نقاش الذهب نفسه. إن ثبات بافيت بشأن ما سيملكه وما لن يملكه يكشف شيئًا أساسيًا عن الاستثمار الناجح: أن يكون لديك إطار واضح والتمسك به أهم من مطاردة كل ما هو رائج في اللحظة. سواء اتفقت معه أو لا بشأن الذهب، فهذه مبدأ يستحق التفكير فيه.