بينما يظل الاحتياطي الفيدرالي ثابتًا، فإن ارتفاع أسعار النفط يسرع من تقلص توقعات خفض الفائدة في عام 2026

في ظل استمرار حرب إيران، لم يكن رئيس مجلس الاحتياطي الفيدرالي جيروم باول على الإطلاق ميّالًا إلى التكهن بمسار أسعار الطاقة. لكن في الأسواق، تتم الآن معايرة التوقعات لخفض أسعار الفائدة إلى الوراء.

كما كان متوقعًا على نطاق واسع، قرر الاحتياطي الفيدرالي الإبقاء على أسعار الفائدة ضمن نطاقها المستهدف الحالي البالغ 3.50%-3.75%. ظل البنك المركزي متوقفًا عن إجراء تغييرات منذ آخر خفض في ديسمبر 2025. خلال الفترة من سبتمبر 2024 إلى ديسمبر 2025، خفض الاحتياطي الفيدرالي الأسعار بمجموع 1.75 نقطة مئوية.

لا يزال سعر أموال الاحتياطي الفيدرالي أعلى بشكل كبير من متوسط ما قبل الجائحة (2017-19) البالغ 1.7%. ويعتقد معظم الناس أن المستوى المحايد طويل الأجل، الذي لا تُحفّز فيه المعدلات الاقتصاد ولا تقيده، يقع تحت المستوى الحالي (تقييم اللجنة الفدرالية للسوق المفتوحة للمعدل المحايد يقارب 3%). لذلك، في بداية هذا العام، اعتقد معظمهم أن الاحتياطي الفيدرالي لم ينته من خفض الفائدة.

لكن الارتفاع المذهل في أسعار النفط بعد بدء الحرب في الشرق الأوسط وضع خفض الفائدة على إيقافٍ مؤقت غير محدد المدة. نتوقع أن تتسارع وتيرة تضخم مؤشر PCE الإجمالي إلى 3.5% على أساس سنوي بحلول أبريل، مقارنةً بـ 2.8% في يناير، وهو أعلى مستوى منذ مايو 2023.

تُشير أسواق العقود الآجلة الآن إلى خفض واحد فقط في 2026، مقارنةً بخفضين قبل الحرب. وفي أحدث اجتماع، توقع المشارك الوسيط في اللجنة الفدرالية للسوق المفتوحة خفضًا واحدًا في 2026، دون تغيير عن توقعات ديسمبر. لكن هذا كان بالفعل أكثر حذرًا إلى حد ما مقارنةً بخفضين كان يفترضهما السوق، ونحن نرى أن عددًا من المشاركين قد غيّروا توقعاتهم الفردية.

		سعر أموال الاحتياطي الفيدرالي: بيانات تاريخية وتوقعات اللجنة الفدرالية للسوق المفتوحة

		يمثل كل مقطع نقطة واحدة توقع عضو في اللجنة الفدرالية للسوق المفتوحة لسعر أموال الاحتياطي الفيدرالي في نهاية 2026.

في توقعات ديسمبر، دعا ثمانية مشاركين إلى إجراء خفضين أو أكثر في 2026، لكن هذا انخفض الآن إلى خمسة. وحتى ستيفن ميرن، الذي كان يُرجّح أنه المشارك الذي دعا سابقًا إلى ستة خفضات هائلة في 2026 (إذعانًا للرئيس ترامب)، يبدو أنه قلّص توقعه إلى أربعة خفضات.

قد يشير ذلك إلى أن الاحتياطي الفيدرالي يقترب تدريجيًا من اتجاه أكثر تشددًا. في الواقع، حتى بعد ظهر اليوم، تشير أسواق العقود الآجلة إلى احتمال يبلغ حوالي 48% لعدم إجراء أي خفض في 2026، مقارنةً بـ 30% أمس. لكن اليوم شهد أيضًا أخبارًا سلبية عن التضخم عبر مؤشر أسعار المنتجين، فضلًا عن ارتفاع آخر في أسعار النفط.

هناك طيف واسع من النتائج المحتملة لحرب إيران، وتأثيرها على أسعار النفط، وكيف ينعكس ذلك على الاقتصاد الأمريكي. رفض باول التكهن بما الذي سيفعله البنك المركزي في مختلف السيناريوهات. هل سيقوم برفع أسعار الفائدة؟ لم يستبعد ذلك بالتأكيد. تتمثل النظرة الافتراضية لدى الاحتياطي الفيدرالي في أن صدمة الطاقة هي دفعة لمرة واحدة للتضخم. لكن إذا استمرت الزيادة في أسعار النفط لفترة أطول مما كان متوقعًا، فقد يُجبَر الاحتياطي الفيدرالي على رفع أسعار الفائدة.