بعد الأرباح، هل سهم أوراكل شراء، بيع، أم مُقيم بشكل عادل؟

أعلنت شركة Oracle ORCL عن تقرير أرباحها للربع الثالث المالي في 10 مارس. إليك رأي Morningstar في أرباح Oracle وأسهمها.

الْمقاييس الرئيسية لدى Morningstar لسهم Oracle

• تقدير القيمة العادلة

  : $220.00

• تقييم Morningstar

  : ★★★★

• تقييم الخندق الاقتصادي لدى Morningstar

  : ضيق

• تقييم عدم اليقين لدى Morningstar

  : مرتفع جدًا

ماذا اعتقدنا بشأن أرباح الربع الثالث المالي لدى Oracle

قدمت Oracle نتائج ممتازة للربع الثالث متقدمة على التوقعات، إذ ارتفع إجمالي الإيرادات بنسبة 22% إلى 17 مليار دولار، وارتفعت إيرادات السحابة بنسبة 44% إلى 9 مليارات دولار. والأهم من ذلك، توسعت إيرادات البنية التحتية للسحابة بنسبة 84% إلى 5 مليارات دولار، وهي المساهم الرئيسي في تفوق Oracle على أساس ربع سنوي.

لماذا يهم: نحن راضون عن وتيرة Oracle في توسيع بصمتها في مراكز البيانات. لا يزال الطلب على تدريب نماذج الذكاء الاصطناعي والاستدلال يتجاوز العرض، ما يدعم توقعاتنا المتسارعة للنمو بالنسبة إلى Oracle Cloud Infrastructure. من المتوقع أن تنمو إيرادات OCI بنسبة 77% في السنة المالية 2026 وبنسبة 117% في السنة المالية 2027.

• كانت 90% من سعة مركز البيانات البالغة 400 ميغاواط التي سلمتها Oracle خلال الربع إما في الموعد أو قبله. وبالنظر إلى حجم توسع OCI، فإن سجلًا قويًا للتسليم في الوقت المحدد دليل على تنفيذ متقن من شأنه الحفاظ على ثقة العملاء وتمكين وقت أسرع إلى تحقيق الإيرادات.

الخلاصة: نرفع تقديرنا للقيمة العادلة لِـ Oracle ذات الخندق الضيق إلى 220 دولارًا، من 215 دولارًا سابقًا، استنادًا إلى طلب أعلى من المتوقع في الأجل القريب على الحوسبة الخاصة بالذكاء الاصطناعي. تبدو الأسهم أقل من قيمتها بعد موجة صعود بنسبة 8% في تداول ما بعد الإغلاق.

• يمكن أن يخفف وضوح التمويل لدى Oracle والطلب في السوق من مخاوف المستثمرين بشأن نمو OCI في المستقبل. ومع ذلك، نكرر تقييم Morningstar لعدم اليقين المرتفع جدًا بالنسبة إلى Oracle، إذ يمكن أن يتغير الطلب والمشهد التنافسي للسحابة الخاصة بالذكاء الاصطناعي بسرعة على المدى الطويل.
• تفترض الحالة الأساسية لدينا أن البنية التحتية للذكاء الاصطناعي ستواصل مواجهة طلب مرتفع يسمح لـ Oracle بتحقيق هدفها البالغ 225 مليار دولار للإيرادات بحلول السنة المالية 2030. في هذه الحالة، توجد مسار واضح لتقارب سهم Oracle مع تقديرنا للقيمة العادلة نتيجة لتسليم السعة في الوقت المحدد كل ربع سنة.

ما هو قادم: إضافة إلى إعادة تأكيدها لتوجيه إجمالي الإيرادات للسنة المالية 2026 البالغ 67 مليار دولار وتوجيه النفقات الرأسمالية البالغ 50 مليار دولار، رفعت الإدارة توجيه إيرادات السنة المالية 2027 إلى 90 مليار دولار، أي بزيادة قدرها 5 مليارات دولار عن اجتماع المستثمرين في أكتوبر الماضي.

تقدير القيمة العادلة لسهم Oracle

مع تصنيف 4 نجوم، نعتقد أن سهم Oracle أقل من قيمته العادلة بشكل معتدل مقارنةً بتقديرنا للقيمة العادلة على المدى الطويل البالغ 220 دولارًا للسهم الواحد، وهو ما يعني مضاعف قيمة المنشأة/المبيعات لفترة السنة المالية 2026 عند 10 مرات، ومضاعف السعر/الأرباح المعدل عند 29 مرة. بعد فترة من النمو السريع، من المتوقع أن ينخفض مضاعف السعر/الأرباح المعدل للأمام تدريجيًا إلى 14 مرة بحلول السنة المالية 2030. نتوقع أن يتسارع نمو الإيرادات السنوية لدى Oracle إلى متوسط 30% خلال السنوات الخمس المقبلة، مع استمرار تبني Oracle Cloud Infrastructure، أو OCI، وOracle Cloud Applications، أو OCA، في الارتفاع.

يشكل التوسع في مراكز بيانات الذكاء الاصطناعي عاملًا رئيسيًا وراء نمو صافي الإيرادات لدى Oracle. ينبغي أن تصبح السحابة المحرك الرئيسي لنمو Oracle وأن تمثل حوالي 85% من إيرادات الشركة بحلول السنة المالية 2030. وفي الوقت نفسه، نتوقع معدل نمو سنوي مركب لخمس سنوات بنسبة 78% لـ OCI وبنسبة 9% لـ OCA. من المتوقع أن ينمو إجمالي إيرادات السحابة (OCI بالإضافة إلى OCA) بنحو عشرة أضعاف خلال السنوات السبع المقبلة.

اقرأ المزيد عن تقدير القيمة العادلة لـ Oracle.

تقييم الخندق الاقتصادي

نعتقد أن لدى Oracle خندقًا اقتصاديًا ضيقًا، مدعومًا بتكاليف التحويل المرتفعة. أنظمة قواعد البيانات وغيرها من برامج المؤسسات التي تبيعها Oracle تعد حاسمة للتشغيل اليومي للمؤسسات الحديثة. تميل الشركات إلى البقاء مع المورّد نفسه لسنوات على جانب التطبيقات، وحتى لعقود بالنسبة للأنظمة الأساسية لضمان استمرارية أعمال مثالية. إضافة إلى ذلك، فإن إيرادات البنية التحتية للسحابة شديدة الثبات أيضًا بسبب ارتفاع تكلفة ومخاطر إدخال البيانات وإخراجها. ينبغي أن تساعد هذه الخصائص على إبقاء عائد Oracle على رأس المال المستثمر أعلى من تكلفة رأس المال خلال السنوات العشر المقبلة، باعتبارها لاعبًا رئيسيًا في هذه المجالات.

اقرأ المزيد عن الخندق الاقتصادي لـ Oracle.

القوة المالية

نعتقد أن الوضع المالي لدى Oracle يتعرض لضغوط بسبب خطة توسع طموحة في البنية التحتية للسحابة. لدى الشركة رصيد نقدي عند أدنى مستوى في سنوات، وستضيف مئات المليارات من الالتزامات على شكل ديون وعقود إيجار وتمويل من المورّدين لتلبية احتياجاتها الرأسمالية لتوسيع مراكز البيانات.

لا نعتقد أن مخاطر إعادة التمويل ستصبح مصدر قلق كبير بالنسبة إلى Oracle، لأن التصنيف الائتماني للشركة ظل بدرجة استثمارية حتى بعد أن بدأت بالاقتراض لبناء سعة جديدة لمركز البيانات. وعلى الرغم من أن الرفع المالي لدى الشركة مرتفع نسبيًا مقارنةً بمتابعاتنا ضمن تغطية شركات البرمجيات، فقد استقر معدل الدين إلى EBITDA المعدل بين 3 مرات و4 مرات خلال السنوات الخمس الماضية، ونتوقع استمرار التحسن في نسبة دين Oracle إلى EBITDA المعدل بغض النظر عن استثماراتها الثقيلة في البنية التحتية للسحابة، وصولًا في نهاية المطاف إلى أقل من مرتين بحلول السنة المالية 2029.

اقرأ المزيد عن القوة المالية لـ Oracle.

المخاطر وعدم اليقين

نمنح Oracle تقييم عدم يقين مرتفع جدًا بسبب اتساع نطاق النتائج المحتملة المتعلقة بالطلب الحقيقي طويل الأجل على البنية التحتية للسحابة الخاصة بالذكاء الاصطناعي، وإلى حد أقل، اشتداد المنافسة بين منتجات قواعد البيانات.

تأتي غالبية التزامات الأداء المتبقية الحالية لدى OCI من شركات ذكاء اصطناعي تعمل بنماذج لغوية كبيرة. والأبرز من ذلك أن OpenAI قامت بحجز أكثر من 300 مليار دولار من سعة OCI، والتي من المقرر أن تقدم بدءًا من 2027. وبالنظر إلى أن الذكاء الاصطناعي ربما يكون أسرع التقنيات تطورًا في تاريخنا الحديث، فمن الصعب للغاية تقديم تنبؤ دقيق بالطلب طويل الأجل على مراكز البيانات الخاصة بالنماذج اللغوية الكبيرة.

استنادًا إلى الأدلة الحالية، تعد OpenAI المزود الرائد للنماذج اللغوية الكبيرة، ومن المفترض أن تُضفي علاقة Oracle مع OpenAI طلبًا مستقرًا على مستوى تدريب النماذج والاستدلال. ومع ذلك، فإن تركّز العملاء يُعد مخاطرة حقيقية بالنسبة إلى Oracle، نظرًا لمدى انكشافها الكبير على OpenAI. نرى سيناريو يتم فيه تحويل جميع الحجوزات لدى OCI إلى إيرادات بنجاح مع انتشار الذكاء الاصطناعي، مع استمرار OpenAI في الحفاظ على الريادة. ومع ذلك، يمكن لـ OpenAI أو غيرها من العملاء أيضًا أن يقللوا بشكل كبير حجوزاتهم أو يلغونها إذا أخفقت منتجاتهم التوليدية للذكاء الاصطناعي في تحقيق أهداف النمو.

اقرأ المزيد عن مخاطر وعدم اليقين لدى Oracle.

مؤيدو ORCL يقولون

• ساعدت زيادة سعة OCI في الاحتفاظ بالعملاء ونقل الأحمال إلى السحابة وتوليد إيرادات خدمات سحابية جديدة، وكل ذلك من المفترض أن يستمر خلال السنوات المقبلة.
• يجب أن تكون Oracle Database قادرة على الحفاظ على ريادتها في السوق مع استمرار اعتماد العملاء على أدائها الرائد في مجالي الاستقرار والأمان.
• تم بناء OCI مع وضع المرونة وسهولة الاستخدام في الاعتبار، ما قد يوفر قاعدة كبيرة من مستخدمي Oracle لأول مرة للشركة، ويعزز نتائج صافي الإيرادات.

معارضو ORCL يقولون

• قد يقل الطلب على الذكاء الاصطناعي التوليدي عن التوقعات، ما قد يؤدي إلى فشل Oracle في تحقيق أهدافها طويلة الأجل للإيرادات والأرباح.
• تحتاج Oracle إلى التغلب على تحديات متعددة في سلسلة التوريد لتسليم سعة مركز البيانات المتعاقد عليها. قد تؤثر التأخيرات في سلسلة التوريد سلبًا في نمو إيرادات Oracle.
• يقع الميزان العمومي لدى Oracle ضمن الأكثر استخدامًا للرافعة المالية في نطاق تغطيتنا لشركات البرمجيات، ما قد يحد من المرونة التشغيلية وفرص الاستحواذ المستقبلية.

تم تجميع هذه المقالة بواسطة Rachel Schlueter.