ماكس ستوشيك دوتاري من CoinTerminal يتحدث عن إطلاق الرموز، حماية التجزئة، والبقاء على قيد الحياة حتى عام 2026

في أحدث SlateCast، جلس ليام “أكبيا” رايت ونيت وايتهيل مع ماكسيميليانو ستوتشيك دوارتي ليفكّكا ما الذي يجعل إطلاق التوكنات ينجح مع توجّه السوق إلى 2026. وجادل دوارتي بأن العتبة ارتفعت: جذب اهتمام التجزئة أصبح أصعب، والمشاريع التي لا تمتلك نموذج أعمال حقيقيّة تخاطر بالفشل بسرعة.

عرض CoinTerminal لإطلاق التوكنات

قدّم رايت دوارتي باعتباره مدير المبيعات في CoinTerminal، وهو منصة لجمع التمويل مبنية على Web3 ومقرها دبي، وتُوضع حول “جمع رأس المال بشفافية” مع “إتاحة وصول عادل للمستثمرين الأفراد إلى صفقات التوكنات في المراحل المبكرة.”

وعندما طُلب منه ترجمة ذلك إلى العمل اليومي — “ماذا تفعل عندما تستيقظ وتقوم من السرير؟” — قال دوارتي إن وظيفته الأساسية هي الحديث مع الفرق التي تستعد لإطلاق التوكن ومساعدتها على هيكلة ما يحتاجه التوكن ليحقق النجاح. وأكد أن الزخم المنتج وحده لا يضمن إطلاقاً سليماً: “وحتى لو كان لديك منتج رائع، غالبًا ما يكون التوكن مثل منتج منفصل.”

التمويل جوهري، لكن دوارتي صاغ CoinTerminal باعتباره تكوين رأس المال وتوزيعه معًا. “لدينا مجتمع مستخدمين يبلغ 650,000. مجتمع قادرون بشكل أساسي على المساهمة في المبيعات قبل أن يتم طرحها في البورصات”، قال، مضيفاً أن المؤسسين يريدون أيضًا التعرض و“ضغوط شراء على توكنهم”.

لماذا يبدو 2026 مختلفًا

قال دوارتي للمضيفين إن السوق أصبح أكثر انتقائية، بدءًا بتكوين رأس المال: “رفع التمويل ليس بهذه السهولة كما كان قبل بضع سنوات.” وأشار أيضًا إلى أن التنظيم قوة متزايدة حول عمليات الإطلاق، مع ملاحظة أن المشاريع تأتي إلى السوق لأسباب مختلفة — أحيانًا تكون بسبب المنفعة، وأحيانًا ببساطة المال.

وعاد مرارًا إلى نقطة الاحتكاك نفسها: الانتباه والثقة. إذ يمكن أن تنفد السرديات بسرعة، على حد قوله، مشيرًا إلى كيف أصبحت “AI” مجرد ملصق يُلصق على كل شيء دون أن يحافظ على اهتمام التجزئة، قبل أن يلخّص المعيار الجديد بحدة: “التجزئة أصبحت تسأل أكثر: هل أريد هذا التوكن؟”

هذا التحول يفرض فحوصات أشد. حذّر دوارتي من أن العديد من الفرق ما زالت تفتقر إلى نموذج إيرادات أو خطة متينة بعد جمع التمويل، وجادل بأن الصناعة تحتاج إلى توازن — إذ يمكن لشروط أكثر وُدًّا للعملات المشفرة أن تجذب أيضًا “أطرافًا سيئة” تدفع التجزئة بعيدًا إذا شعر الناس بأن المخاطر غير مُدارة.

ما الذي يضع CoinTerminal في اعتباره عند الإطلاقات

سأل وايتهيل كيف يبدو “الملاءمة الحقيقية لسوق المنتج” بالنسبة لمنصة الإطلاقات وأي مؤشرات تهم أكثر. وصف دوارتي فحصًا عمليًا: الداعمون كإثبات اجتماعي (مع الإقرار بأن العديد من المشاريع ممولة ذاتيًا)، واستراتيجية KOL حيث “لا يتعلق الأمر بالكمية، بل بالأمر… بجودة ما”، وسردية مقرونة بمسار فعلي للحفاظ على المنتج.

وشدد أيضًا على كيفية تشكيل البورصات وهيكلة التوكن لنتائج اليوم الأول. وبالنسبة لـ“علامات لا تقبل المساومة”، بدأ دوارتي بـ“بورصات جيدة”، قائلاً إن التقييم ينبغي أن يتوافق مع المنصة — عند تقييمات أعلى، “نتوقع بورصات من الفئة الأولى”، بينما يمكن أن تناسب التقييمات الأقل “بورصات من الفئة الثانية أو الفئة الثالثة”. ومن هناك، أشار إلى عمليات الإطلاق الجزئي (unlocks) والجدولة بالاستحقاق (vesting)، معتبراً أن عمليات فتح TGE صغيرة يمكن أن تترك المستخدمين في وضع سلبي حتى إذا كان أداء التوكن جيدًا، وقال إن CoinTerminal غالبًا ما يدفع المؤسسين لتعديل هذه المعايير.

نموذج القابل للاسترداد وحماية التجزئة

بلغ فضول رايت ذروته حول هيكل الاسترداد في CoinTerminal، سائلاً كيف يعمل وما إذا كان يساعد في حماية التجزئة. وصف دوارتي “فترة قابلة للاسترداد مدتها 12 ساعة” بعد إطلاق التوكن حيث يجب على المشارك أن يختار المطالبة أو الاسترداد بناءً على حركة السعر المبكرة، واصفاً ذلك بأنه “خالٍ من المخاطر” من منظور المستخدم.

لكنّه صاغه أيضًا كآلية انضباط للمؤسسين. “في حالتنا، تطالب بكل شيء أو تسترد كل شيء”، قال، رافضًا نماذج المطالبة الجزئية باعتبارها غير عادلة. وأضاف دوارتي أن المبيعات القابلة للاسترداد يمكن أن تجذب مساهمات أكثر لأن ملف المخاطر مختلف، بينما تخفّض الاستردادات المبلغ النهائي الذي يتم جمعه إذا خيّبت النتائج الآمال.

المنفعة والحوافز ومتى يتم الإطلاق

ضغط وايتهيل على موضوع منفعة التوكن خارج الحوكمة. وقال دوارتي إنه يحب النماذج التي “تكون فيها الشركات لديها مثلًا إيرادات، وهي مثل مشاركة الإيرادات مع حاملي توكنات مختلفين”، لكنه أقر بأن “المنفعة مسألة معقدة” لأن الخصومات والمزايا الشائعة غالبًا لا تقنع التجزئة.

وسّع رايت العدسة باتجاه الدورات الأطول وكيف ينبغي للمستثمرين الحكم على ما إذا كان التوكن مجرد متراجع ضمن ظروف أوسع أو أنه يتلاشى أساسًا. ركّزت قائمة دوارتي على التنفيذ: ما الذي يبنيه الفريق، وهل تستمر التحديثات، وكيف تؤثر عمليات الإطلاق والمدة المتبقية (runway) على البقاء — خاصة للمشاريع التي لا تمتلك نموذج أعمال.

وللختام، سأل وايتهيل عمّا إذا كان المؤسسون يفكرون أكثر من اللازم بشأن توقيت صعود السوق مقابل هبوطه. وافق دوارتي بأن الأسواق تهم، لكنه حذّر من التأجيل اللامتناهي: “أعتقد أن التوقيت مهم”، قال، مضيفًا أن الفرق لا تزال يمكن أن تفشل حتى في ظروف جيدة إذا كانت مقاييس التوكن غير صحيحة.

كانت الخلاصة واضحة: في 2026، ستُحكم عمليات الإطلاق بدرجة أقل على أساس الضجيج وأكثر على أساس التوافق — بين المنتج وهيكلة التوكن وتوقعات مشتري التجزئة الذين ما زال المؤسسون يحتاجون إلى كسب ثقتهم.