لا تزال الأجيال القديمة هي التي تقدر على إظهار الرحمة، وسوبير قسمت مرة أخرى 99.95% من الأرباح الصافية

قدّمت|اقرأ عصر تداول الأعمال

المحرر|لي شياو يان

في 2 أبريل، أعلنت شركة سو-بو-إر رسميًا عن التقرير السنوي لعام 2025 وخطة توزيع الأرباح. وعلى الرغم من أن الأداء شهد ضغوطًا على المدى المرحلي، إلا أن ما يثير الدهشة هو أن الشركة أقدمت بحزم على طرح خطة توزيع: 10 توزيعات بقيمة 26.3 يوان لكل سهم، بإجمالي توزيعات نقدية قدرها 2.1B يوان، بنسبة توزيع بلغت 99.95% تقريبًا، ما يقترب من إعادة صافي أرباح الشركة خلال العام بالكامل إلى المساهمين.

وبالفعل، كان لدى إدارة شركة سو-بو-إر إشارات مبكرة على هذا العائد الكبير. ففي استطلاع جهات مؤسسية في يوليو 2025، ذكرت سو-بو-إر: “بناءً على إدارة مستقرة لسنوات عدة، تراكمت لدى الشركة أرباح محتجزة مرتفعة في المرحلة السابقة. ومن أجل مكافأة المساهمين بشكل أفضل، منذ عام 2021 تطبق الشركة سياسة توزيع أرباح بنسبة أعلى. وستُعدَّل خطط التوزيع في المرحلة اللاحقة بشكل ديناميكي وفقًا لحجم الإنفاق الرأسمالي والتدفقات النقدية في ذلك العام”.

ومن تفاصيل التشغيل، تُظهر نتائج سو-بو-إر لعام 2025 سمات هيكلية واضحة: يتقدم قطاع المبيعات الداخلية بثبات بمعدل نمو قدره 2.74%، وتقوم الشركة بتثبيت “القاعدة الأساسية” لتطورها بقوة. وفي المقابل، تتعرض أعمال التصدير لتراجع طفيف بنسبة 0.85% نتيجة فتور الطلب في الأسواق الخارجية. ومع ذلك، ظل إجمالي الإيرادات ثابتًا ولم تدفع الشركة إلى تقليص عائدها على المساهمين؛ بل واصلت أسلوبها المعتاد في توزيع أرباح كبيرة. ففي عامي 2023 و2024، بلغت نسب التوزيع على التوالي 99.80% و99.74%. وخلال ثلاث سنوات فقط، بلغ إجمالي التوزيعات النقدية 6.51B يوان، وهو ما يجعل سو-بو-إر تتقدم عكس اتجاه انكماش توزيعات الأرباح في القطاع.

إن قوة سو-بو-إر في توزيع أرباح مرتفعة تستمد من التدفقات النقدية المتينة والمرونة المالية القوية. بلغت التدفقات النقدية من الأنشطة التشغيلية في 2025 لدى الشركة 2.65B يوان، بزيادة قدرها 2.41%. وقد ظلّت، لسنوات عديدة، أعلى بثبات من صافي الربح؛ ما يعكس قوة جودة الأرباح. ومع وفرة النقد وما يعادله في الحسابات، ومستوى ديون يمكن التحكم فيه، إضافة إلى أن الشركة لا توجد لديها خطط إنفاق رأسمالي كبيرة في الوقت الحالي، فإن التوزيع المرتفع للأرباح لن يعطل إيقاع التشغيل اليومي للشركة، ولن يشكل أي تهديدًا لقدرتها على سداد الديون. وفي الوقت نفسه، لا تزال نسبة ROE البالغة 35.08% تحتفظ بمركز الصدارة المطلق في القطاع، ولم تتأثر كفاءة تشغيل الأصول ولو بمقدار بسيط بسبب التوزيع الكبير للأرباح.

انطلاقًا من منظور دورة القطاع، فإن توزيع الأرباح المرتفع لدى سو-بو-إر هو خيار عقلاني في ظل هيكل تنافسي قائم على “الموجود” (المنافسة على الحصة بدل التوسع). ففي الوقت الحالي، دخل قطاع أدوات المطبخ والأجهزة المنزلية الصغيرة مرحلة نضج فيها المنافسة على الموجود، وتثبّتت ملامح السوق، مع استمرار التناقص في الجدوى الحدّية للتوسع واسع النطاق. وبوصفها القائد المطلق في القطاع، فإن حصة سو-بو-إر السوقية وجدرانها المرتبطة بالعلامة التجارية متأصلة منذ وقت طويل. وفي هذه المرحلة، فإن اختيار توسع هجومي وتخطيط أعمى ينطوي على مخاطر أكبر بكثير من العائد. لذلك، قررت الشركة بحزم اتباع استراتيجية “صندوق نقد” (Cash Cow)؛ حيث تعيد للأرباح الفائضة إلى المساهمين بالكامل، ليمارس المستثمرون لاحقًا توزيع الموارد بشكل مستقل.

إن استمرار لسنوات عديدة في توزيع أرباح بنسب مرتفعة مكّن سو-بو-إر من بناء منظومة توزيعات شفافة ومستقرة وعالية قابلية التحويل إلى نقد. وهكذا ترسخت في موقع “بقرة الحلب النقدية” ضمن قطاع الاستهلاك في سوق A. ومنذ إدراجها في السوق، تجاوزت قيمة إجمالي توزيعات الأرباح 13.5B يوان. كما بلغت نسبة التمويل من خلال التوزيعات 11 مرة تقريبًا، ما يوفر عوائد استثمارية مستمرة ومستقرة للأموال طويلة الأجل. وقد نجحت في معادلة مخاطر تقلب الأداء الناجم عن تقلبات الأرباح السوقية بشكل فعّال، ورفعت بشكل كبير من استقرار حيازة المستثمرين للأسهم. وخلال فترات تذبذب السوق، بنت سو-بو-إر حاجز دفاعي متين. وتبلغ نسبة مساهمة مجموعة SEB، المساهم الأكبر، 83.16%؛ إذ لا يحقق التوزيع المرتفع للأرباح مجرد “ربط شديد” لمصالح المساهم الأكبر مع مصالح المساهمين من الشركات الصغيرة والمتوسطة والتصرف في الاتجاه نفسه، بل يعكس أيضًا ثقة كبيرة لدى المساهم المسيطر في استقرار التدفقات النقدية للشركة في المستقبل واستمرارية التشغيل.

وبالمقارنة الأفقية عبر كامل قطاع الأجهزة المنزلية الصغيرة، تصبح ميزة سو-بو-إر في توزيع أرباح مرتفعة أكثر بروزًا. في 2025، كانت نسبة التوزيع لديها أعلى بشكل ملحوظ من غالبية الشركات في القطاع. وبالنسبة لعائد الأرباح الذي يتجاوز 6%، ظلت سو-بو-إر في صدارة “المجموعة الأولى” بين قادة قطاع الاستهلاك. وتفوق جاذبيتها الاستثمارية كثيرًا المنتجات المالية العادية وخطط صناديق السندات. وهذا ليس سلوكًا انتهازيًا قصير الأجل يستنزف المستقبل؛ بل هو تسليم قيمة مؤكدة بثبات إلى كل مساهم في بيئة سوقية مليئة بعدم اليقين.