أحدث استراتيجيات مدير صندوق مشهور! قد تصبح صناعة التصنيع محور الاستثمار الرئيسي في التوسع الخارجي

المصدر: Securities Times Online المؤلف: وانغ شياوتشين

في ظل استمرار تبدّل أنماط السوق، فإن منطق استثماري يتمحور حول “تصدير الصناعات التحويلية إلى الخارج” يتقدم تدريجيًا من الأطراف إلى التيار الرئيسي، تاركًا بصمات واضحة على أداء مجموعة من مديري الصناديق.

على عكس الفرص المرحلية التي كانت تدور سابقًا حول دورة الصادرات، فإن هذه الجولة من السوق تكون أقرب إلى عملية “تسرّب” قدرات صناعية إلى الخارج. إن موقع التصنيع الصيني ضمن سلسلة القيمة العالمية من حيث السلسلة الصناعية يتغير حاليًا.

يرى عدد من المتخصصين في المجال أن هذا التوجه ينتقل من “منطق اختياري” إلى “متغير مهم”، ويكمن الدافع وراءه لا في مجرد إصلاح الطلب، بل في تعديل منهجي لبنية الصناعة وظروف المنافسة.

في خضم موجة الصناعة هذه، أصبح مدير صندوق هوايتاي بايري، تشيان جيانج، أحد أوائل من قاموا بوضع تخطيط عميق لهذه الفكرة. ففي وقت مبكر لم يكن فيه منطق تصدير التصنيع إلى الخارج معروفًا على نطاق واسع في السوق، اعتمد على حكمه الحساس لاتجاهات الصناعة، وركّز على فرصة هذا الخط الرئيسي، وأنشأ إطارًا بحثيًا منهجيًا، واستمر في التحقق من المنطق وتحقيق الأداء مرارًا في الممارسة الطويلة.

برزت قدرة أعمال التصدير على تحقيق الأرباح، وتسارعت عملية انتشار التوسع في الصناعة

من ناحية أداء السوق، أظهر تصدير التصنيع إلى الخارج سمات هيكلية قوية.

تُظهر بيانات Wind أنه منذ سبتمبر 2024، بلغ معدل ارتفاع مؤشر تصنيع التصدير إلى الخارج 77.24%، متجاوزًا بشكل واضح مؤشر CSI All-share 300 (مؤشر CSI 300 لجميع الأسهم) للفترة نفسها. وفي الوقت نفسه، شهدت البيانات المالية تغيرًا متزامنًا: في النصف الأول من 2025، بلغ متوسط هامش الربح الإجمالي لأعمال الشركات المدرجة في A-share المتعلقة بالخارج 29.2%، متجاوزًا 24.7% لأعمالها داخل الصين.

تظهر هذه الفجوة في الأرباح بشكل أكثر وضوحًا في عدة صناعات فرعية. فعلى سبيل المثال في قطاع الشاحنات التجارية، ما تزال أرباح بعض الشركات على مستوى كل شاحنة داخل السوق عند مستويات منخفضة نسبيًا، بينما أصبحت الأسواق الخارجية المصدر الرئيسي للأرباح؛ وفي قطاع الحافلات، فإن مستوى الربح لكل وحدة في الخارج أعلى بشكل ملحوظ من الداخل، ليصبح دعامة مهمة لنمو الأداء.

حلّل تشيان جيانج: “من منظور توزيع الصناعة، لم يعد تصدير التصنيع إلى الخارج محصورًا في مسار واحد، بل بات يتميز بخصائص التوسع متعدد النقاط.”

في مجالات التصنيع المتقدم مثل السيارات الجديدة بالطاقة، ومعدات الكهرباء، والإلكترونيات الاتصالية، يتم توسيع الأسواق الخارجية باستمرار بالاعتماد على مزايا التكنولوجيا وسلسلة الصناعة. وفي المقابل، في قطاعات التصنيع التقليدي مثل الآلات الهندسية، والشاحنات الثقيلة، وآلات تشغيل المعادن، ومع استقرار الطلب المحلي نسبيًا، انتقل مركز النمو تدريجيًا إلى الخارج. أما صناعات التصنيع الاستهلاكي مثل الأجهزة المنزلية، والخدمات الخفيفة والمنسوجات والملابس، فتقوم بتمديد سلسلة القيمة عبر التوازي بين تصدير الطاقة الإنتاجية إلى الخارج وتصدير العلامات التجارية.

بشكل عام، تتحول أعمال الخارج تدريجيًا من كونها في السابق “إضافة للإيرادات” إلى “مركز أرباح” لبعض شركات التصنيع، وتبدأ في تقديم دعم مزدوج لتقييمات القطاعات وأدائها.

من “تعويض الواردات” إلى “تقديم الإمداد للعالم”

بالإضافة إلى الأداء، فإن الدافع الأعمق لهذه الجولة من تصدير التصنيع إلى الخارج يأتي من تغيّر منطق الصناعة.

يشير تشيان جيانج إلى أنه من منظور التطور التاريخي لصناعة ما، ففي الفترة من 2015 إلى 2020، كان التصنيع الصيني أكثر ما يقع في مرحلة “تعويض الواردات”، وكان النمو يعتمد بشكل أكبر على تحفيز الطلب المحلي، مع بقاء الاعتماد الخارجي على التقنيات الرئيسية والمكونات الأساسية.

بعد عام 2020، ومع إعادة تشكيل سلاسل التوريد العالمية في ظل صدمات الوباء، تم تضخيم مزايا التصنيع الصيني في الاستقرار والكفاءة، وانتقلت تدريجيًا من “توفير إضافي” إلى “توفير حاسم”.

وفي الوقت نفسه، يواجه الطلب المحلي قدرًا معينًا من الضغط في سياق تعديل دورة العقارات، كما يشتد التنافس في الصناعة، ما يدفع الشركات بشكل استباقي إلى “الخروج إلى الخارج” كمسار مهم للبحث عن زيادات.

والأكثر أهمية هو أن الميزة التنافسية للتصنيع الصيني تشهد تغيرًا بنيويًا. ويجد تشيان جيانج أن الميزة التنافسية للتصنيع الصيني تحولت منذ وقت طويل من كونها ميزة تكلفة منفردة، إلى “ميزة منهجية” تتشكل من عوامل متعددة مثل منظومة سلاسل التوريد، وميزة المهندسين، وكفاءة العاملين في الصناعة، وشبكات البنية التحتية الأساسية. وهذه القدرة ليست نتيجة قابلة للنسخ من شركة واحدة فقط، بل هي حصيلة تطور طويل الأمد لمجموعات صناعية.

من جانب الطلب، لا تزال الأسواق الناشئة في مرحلة بناء البنية التحتية وترقية الاستهلاك، بينما تمتلك أسواق أوروبا وأمريكا طلبًا مستقرًا ومساحة لتسعير علاوة العلامة التجارية. وبالمقارنة مع داخل الصين، فإن السوق الخارجية تقدم بيئة أفضل من حيث هيكل الطلب ونمط المنافسة.

وبناءً على ذلك، تحوّل معنى تصدير التصنيع إلى الخارج من “توسيع نصف قطر المبيعات” إلى “المشاركة في التسعير العالمي ضمن بيئة تنافسية أكثر تفوقًا”.

كما ذكرت شركة Shenwan Hongyuan للسموع، أنه مع انتقال الدورة الخامسة للصناعات عالميًا، تقف الصين بسرعة على عتبة الانتقال من “بلد تصدير القدرة الإنتاجية” إلى “بلد تصدير سلاسل صناعية كاملة من التصنيع + الخدمات”. في هذه العملية، يعد خروج قطاع الخدمات الإنتاجية إلى الخارج ليس فقط ضرورة لضمان ترسيخ التصنيع، بل أيضًا المحرك الأساسي الذي يساعد الشركات على تجاوز عنق الزجاجة لنموها.

قد يكون الفائزون في تصدير التصنيع إلى الخارج في المستقبل هم الشركات التي تستطيع تمديد منحنى قدرتها إلى طرفيه—إلى الطرف الأيسر: توفير تقنيات وبحوث عالية القيمة المضافة، مثل قيام شركات السيارات الصينية بالرجوع بعكس اتجاه التصدير لإرسال تقنيات القيادة الذكية والبطاريات إلى عمالقة ألمانيا؛ وإلى الطرف الأيمن: بناء العلامة التجارية والخدمات والنظام البيئي، مثل تأسيس شبكات تبديل/شحن البطاريات وخطط اعتماد المركبات المستعملة الرسمية في أوروبا.

إمدادات المنتجات محدودة، “القلة” بدأت التخطيط مسبقًا

رغم أن القطاعات المعنية سجلت بعض الارتفاعات بالفعل، إلا أنه من ناحية تخطيط المنتجات وبنية التمويل، قد لا يزال “تصدير التصنيع إلى الخارج” في مرحلة انتشار تدريجي.

من ناحية، فهذا الموضوع يشمل عدة صناعات ومراحل في سلسلة الصناعة، ما يجعل من الصعب التعبير عنه بشكل كامل عبر مؤشر واحد أو منتج واحد. ومن ناحية أخرى، فإن منطق هذا الموضوع يتضمن عوامل متعددة الأبعاد مثل الطلب العالمي وانتقال الصناعة وقدرات الشركات، ما يضع متطلبات أعلى على نظام البحث.

في ظل هذه الخلفية، بدأ بعض مديري الصناديق في بناء إطار بحثي منهجي حول هذا الاتجاه. ومن بين هؤلاء، يعد مدير صندوق هوايتاي بايري تشيان جيانج أحد المستثمرين الأوائل الذين شاركوا بعمق في هذا المجال.

يُذكر أن تشيان جيانج حاصل على درجة الماجستير في الهندسة النظامية من جامعة Huazhong University of Science and Technology، ولديه 10 سنوات من الخبرة في العمل في الأوراق المالية. وفي سنواته المبكرة، عمل في شركة Guoyuan Securities وجزء أبحاث في Pacific Securities، حيث كان باحثًا في قطاع الآلات. وهو يتعمق في مجال التصنيع الكبير، ويمتلك فهمًا عميقًا نسبيًا لمنطق الصناعة والتطور التكنولوجي وتوازنات المنافسة في القطاعات الفرعية مثل قطع غيار السيارات والآلات الهندسية والتصنيع المتقدم.

جعلته سنوات البحث في صناعة التصنيع يمتلك أساسًا قويًا في أبحاث الصناعة لالتقاط فرص استثمار تصدير التصنيع إلى الخارج.

ومن ناحية المنهجية، قام تشيان جيانج بتقسيم نظام الاستثمار إلى مستويين: “تسعير القيمة” و“المتابعة على الهامش”. يركز الأول على تقييم نمط الأعمال وقدرة الأرباح طويلة الأجل من منظور الصناعة وإدارة الشركة. أما الثاني فيقوم بتعديل التشكيلة بشكل ديناميكي عبر متابعة مستمرة لتغيرات الأساسيات وتدفقات الأموال وبنية التداول.

في التطبيق العملي، يولي تشيان جيانج اهتمامًا أكبر باعتبار اتجاه الصناعة نقطة البداية، ويقوم باختيار الأهداف عبر أبحاث من أسفل إلى أعلى، ثم ينجز التحول من “الحكم على المنطق” إلى “تحقيق الأداء” من خلال التحقق المستمر.

ضمن هذا الإطار، تصبح القدرة التنافسية العالمية للشركات وقدرة التخطيط للطاقات الإنتاجية وقدرة التسعير في السوق الخارجية عوامل أساسية في الاعتبار.

كما أن هذا الإطار البحثي المنهجي نفسه تلقى تحققًا من الأداء في التشغيل الاستثماري الفعلي على المدى الطويل، ليصبح دليلًا بديهيًا على قدرة تشيان جيانج في التقاط ربحية تصدير التصنيع إلى الخارج.

اعتبارًا من نهاية فبراير 2026، بلغ معدل العائد لصندوق هوايتاي بايري للنمو الاستهلاكي المختلط (001069) الذي يديره تشيان جيانج 95.21% منذ 11 يوليو 2024، متجاوزًا بكثير ارتفاع معيار الأداء في الفترة نفسها البالغ 16.70%.

وهذا ما يؤكد كذلك قدرته المهنية في الاستثمار، إضافة إلى فهم عميق وتخطيط دقيق لمسار تصدير التصنيع إلى الخارج بوصفه مسارًا رئيسيًا.

يتضح منطق الخط الرئيسي تدريجيًا، والتركيز على الشركات ذات القدرة التنافسية العالمية

وبالنظر إلى النقطة الحالية واستشراف فرص الاستثمار المستقبلية لتصدير التصنيع إلى الخارج، لدى تشيان جيانج تصور واضح للتموضع.

يرى أن تصدير التصنيع إلى الخارج ليس فقط الخط الرئيسي للاستثمار في سوق رأس المال، بل هو أيضًا اللحن الرئيسي للتحديث الصناعي للصين في الوقت الراهن. وهذه الموجة ليست مجرد “اهتمام سوقي” قصير الأمد، بل هي موجة صناعية طويلة الأجل، ولا يزال من المرجح وجود مساحة واسعة للاستثمار في المستقبل.

وبحسب تشيان جيانج، فإن فرص الاستثمار الأساسية لتصدير التصنيع إلى الخارج مستقبلًا قد تظل متمركزة في الشركات الراقية التي تمتلك كفاءات تنافسية جوهرية.

وسيركز على الشركات التي تتمتع بمزايا تقنية أو علامية، ويمكنها بناء قدرة تنافسية مميزة في الأسواق العالمية. ويقول إن التكنولوجيا والعلامة التجارية هما جوهر قدرة الشركات على تحقيق التطور نحو المستوى الرفيع والاستدامة على المدى الطويل في السوق العالمية. فالشركات التي تمتلك تقنيات جوهرية مستقلة، من المتوقع أن تحتل مكانًا في مسارات عالية المستوى؛ أما الشركات التي تنجح في بناء علامات تجارية في الخارج، فمن المتوقع أن تحصل على علاوات تقييم أعلى والتصاق أكبر لدى السوق. وستصبح هاتان الفئتان من الشركات قوة مهمة في تصدير التصنيع إلى الخارج.

في الوقت نفسه، يهتم أيضًا بالشركات التي تحقق تخطيطًا عالميًا عبر تصدير الطاقة الإنتاجية وتوسيع القنوات.

وأشار تشيان جيانج إلى أنه حاليًا، دخل تصدير التصنيع إلى الخارج مرحلة “التوطين”. فمجرد تصدير المنتجات لا يمكنه وحده التعامل مع الحواجز التجارية في الأسواق الخارجية واحتياجات التوطين المحلي. ومن خلال إنشاء طاقات إنتاجية في الخارج وبناء قنوات مبيعات وخدمات محلية، يمكن للشركات أن تندمج فعليًا في السوق الخارجية، وتحقيق ترقية من “الذهاب إلى الخارج” إلى “التجذر في الخارج”. وهذه الشركات تكون أكثر قابلية للاستدامة في نموها.

بالإضافة إلى ذلك، يتابع تشيان جيانج أيضًا الشركات الصينية في حلقات معينة من سلاسل الصناعة الخارجية التي تعاني من توتر بين العرض والطلب وتتمتع بقدرة على التوريد. وذكر أن إعادة تشكيل سلاسل الصناعة العالمية لا تزال مستمرة، وأن بعض القطاعات في الأسواق الخارجية تعاني من فجوات بين العرض والطلب. وبفضل سلاسل الصناعة الكاملة والطاقة الإنتاجية القوية، تستطيع الشركات الصينية أن تصبح موردًا رئيسيًا في هذه الحلقات. ومن المتوقع أن تحصل هذه الشركات على مستويات أرباح أعلى وعلاقات تعاون توريد أكثر استقرارًا، لتشهد فرص استثمارية على مراحل.

من “تعويض الواردات” إلى “تزويد العالم”: أنهى التصنيع الصيني قفزة تاريخية في تطور الصناعة، وتقوم وتيرة العولمة بإعادة تشكيل خريطة الصناعات في العالم بشكل عميق.

وبحسب تشيان جيانج، فإن تصدير التصنيع إلى الخارج ليس فقط الخط الرئيسي للاستثمار في سوق رأس المال، بل هو أيضًا اللحن الرئيسي لتحديث التصنيع في الصين في العصر الحالي. وإن اكتشاف شركات راقية قادرة على خلق عوائد “ألفا” مستمرة ضمن ذلك هو المفتاح لاغتنام اتجاه الصناعة في هذا العصر.

المصدر: معهد أبحاث Securities Times Fund

(المحرر: وين جينغ)

الكلمات المفتاحية:

                                                            مدير الصندوق